马斯克会遭到政治清算？德银看好 SpaceX：目标价250美元！AI算力越稀缺，SpaceX反而可能越赚钱！ 美国中期选举结束后，马斯克旗下的 $SPCX SpaceX 和 $TSLA 特斯拉再次成为政治争议的焦点。由于马斯克曾为共和党提供巨额政治资金支持，市场开始担忧，民主党在选举中取得优势后，是否会利用国会调查、监管政策及政府合同，对马斯克的商业帝国进行所谓的「秋后算账」。 然而，德意志银行在11月6日发布的最新研报中提出了截然不同的判断：市场可能严重高估了SpaceX面临的政治风险，却低估了AI算力供应紧张对其盈利能力的潜在推动作用。 德银分析师Edison Yu维持SpaceX「买入」评级，目标价250美元。相较于11月5日123.62美元的收盘价，这意味着约102%的潜在上涨空间。 德银首先指出，SpaceX与传统科技公司的一个重要区别，在于其业务已经深度嵌入美国国家战略体系。 从NASA的航天发射任务，到美国太空军的军事卫星部署，再到Starshield军事通信网络，SpaceX已经成为美国航天及国家安全基础设施的重要组成部分。 这些核心合同主要由联邦行政机构负责，而不是由国会直接管理。即使未来政治环境发生变化，国会也难以轻易终止相关合作。 更重要的是，SpaceX在多个关键领域缺乏真正具备同等能力的替代供应商。 对于美国政府而言，削弱SpaceX可能同时削弱本国的航天发射能力、卫星通信网络及军事部署效率。因此，政治力量即使试图施压，也必须考虑国家战略利益受到的影响。 真正值得关注的风险，反而来自得克萨斯州的数据中心监管政策。 得州候任州长已经公开表达了对大型数据中心扩张的担忧，认为企业在大量消耗当地土地、电力及水资源的同时，需要为居民提供更充分的保障。 如果未来得州提高数据中心审批门槛，甚至暂缓部分新项目，SpaceX在当地的AI算力建设可能面临更高成本及更长审批周期。 但德银认为，这种政策变化未必会对SpaceX构成重大打击。 根据其预测，SpaceX在2027年计划部署的绝大部分算力位于得州以外，相关规模达到8至10吉瓦。因此，得州政策调整对短期经营预测的影响相对有限。 更值得关注的是，德银提出了一个反直觉的投资逻辑： 如果美国AI数据中心建设受到监管限制，导致整个行业的算力供应更加紧张，SpaceX反而可能成为受益者。 原因在于，AI算力市场的核心矛盾正在从单纯的芯片供应，逐渐延伸到电力、土地、基础设施、建设周期以及实际可交付的计算能力。 当大量企业争夺有限的算力资源时，能够更快、更低成本交付算力的公司，就有机会获得更大的定价权。 德银认为，SpaceX已经展现出相较竞争对手更快的算力建设速度及成本优势。 与此同时，其新云计算业务（Neocloud）的部分客户合同设有90天取消条款。这种安排使公司在算力市场价格上涨时，有机会重新调整资源配置及商业定价，而不是长期被固定价格锁定。 这意味着，如果未来AI算力需求持续快速增长，但美国新增数据中心受到监管、电网及建设周期限制，SpaceX可能通过提高服务价格，扩大收入和EBITDA。 甚至可能出现一个特殊局面：整个行业因为监管限制而减少资本开支，但已经拥有算力交付能力的企业，却因为市场供应不足而获得更高利润率。 这一逻辑成立的前提，是SpaceX能够如期完成算力部署，同时持续保持成本与交付优势。 马斯克正在考虑的另一个方向，可能改变整个行业的竞争格局。 面对得州数据中心的政策不确定性，马斯克近期表示，太空中的数据中心现在看起来相当有吸引力。 德银认为，轨道数据中心的商业化虽然仍存在技术和经济性挑战，但Starship星舰的快速重复使用能力，以及太阳能电池板和散热设备的大规模制造，可能成为降低轨道算力成本的关键。 其基准预测是，到2029年底，SpaceX的轨道数据中心部署规模可能达到500兆瓦。 这仍然是预测，而不是已经实现的商业规模。但如果未来星舰能够显著降低进入轨道的运输成本，SpaceX就有机会将自身业务从火箭发射、卫星互联网，进一步扩展至太空AI计算基础设施。 届时，SpaceX的估值逻辑可能不再局限于航天运输及Starlink通信收入，而是增加一个具有长期增长潜力的AI算力业务。 至于市场讨论的SpaceX与特斯拉潜在合并，德银指出，相关反垄断审查主要由FTC及美国司法部负责。国会无法直接决定交易是否获批，但政治调查及听证程序仍可能带来时间和监管上的不确定性。 这份研报最值得思考的地方，不是250美元的目标价，而是SpaceX正在逐步改变自己的商业定位。 从火箭发射到全球卫星通信，从军事航天基础设施到AI云计算，再到未来可能出现的轨道数据中心，马斯克正在尝试将航天能力转化为更广泛的计算与通信基础设施优势。 政治风险确实存在，监管也可能增加部分项目的成本。但在AI算力持续供不应求的环境下，真正拥有基础设施、能源获取能力、建设效率及独特技术壁垒的企业，可能反而获得更高的长期战略价值。 如果AI产业的瓶颈不是芯片本身，是投入运行的算力基础设施，那么SpaceX最终会被市场视为一家航天公司，还是横跨地球与太空的AI基础设施巨头？