삼성전자 성과급 조건으로 장기공급계약(LTA)의 바닥을 어림해 볼 수 있다는 게 제 생각입니다. 어디까지나 개인적인 추정입니다. 1. 삼성은 4월 30일 실적 발표에서 일부 고객과 장기계약을 이미 마쳤다고 밝혔습니다. 2. 3주 뒤인 5월 21일, 노조와 성과급 잠정합의를 했습니다. 3. 반도체 영업이익의 10.5%를 성과급으로 주는 대신 조건을 하나 달았습니다. 4. 2028년까지는 반도체 영업이익이 연 200조 원을 넘어야 지급한다는 조건입니다. 5. 2029년부터는 이 기준이 연 100조 원으로 낮아집니다. 6. 이 조건은 불황이 오면 성과급을 주지 않아도 되는 안전장치입니다. 7. 장기계약만으로 200조 원이 보장된다면 이 안전장치는 쓸모가 없습니다. 8. 그래서 저는 계약이 받쳐 주는 이익이 연 200조 원보다 아래라고 봅니다. 9. 7월 실적 발표에서 삼성은 계약 구조를 더 자세히 밝혔습니다. 10. 5년 단위로 매년 1년씩 늘리는 계약이고, 가격이 떨어질 때를 대비한 최저 가격도 정해 뒀습니다. 11. 생산능력의 60~70%를 이런 계약으로 묶을 계획입니다. 12. 생산의 대부분을 최저 가격으로 묶었는데도, 회사는 연 200조 원 아래로 떨어질 수 있다고 본 셈입니다. 13. 연 200조 원은 분기 50조 원으로, 지금 분기 이익 약 110조 원의 절반에 못 미칩니다. 14. 2029년부터 기준이 반으로 낮아지는 것도 공급 부족이 2028년까지라는 삼성의 판단과 맞물립니다. 15. 장기계약이 받쳐 주는 바닥은 지금 이익의 절반에도 못 미치고, 나머지 절반 이상은 여전히 메모리 사이클에 달려 있다는 게 제 결론입니다.