Jace｜海图夜读
@JaceHoiX
在美股里找价值股
在港股里捡烟蒂
在DeFi里挖十倍金子
🇭🇰 Hong Kong · 耐心是最大的alpha
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富途这次利空，重点不是罚款金额，而是监管逻辑变了。
过去市场对富途/老虎的理解是：内地不再新增开户，但历史存量客户可以继续交易，所以问题更像“增长受限”，不是“存量清零”。
这次监管信号更严厉：非法跨境展业要集中整治，存量客户未来可能逐步变成“只能卖出、转出资金”，而不是继续买入和活跃交易。
这会带来三层影响：
1）收入端：内地客户数占比看似不高，但关键不是客户数，而是客户资产、交易额、融资余额和利息收入占比。高净值、高频交易客户的收入贡献可能显著高于人数占比。
2）利润端：富途净利率很高，说明商业模式有强经营杠杆。收入减少不一定线性影响利润，部分固定成本摊薄后，利润弹性可能更大。
3）估值端：这是最大问题。富途过去的估值逻辑是“高增长互联网券商+跨境财富管理平台”。但如果中国内地跨境红利被监管切掉，市场会重新把它定价为“区域型券商+监管折价资产”。
所以这不是简单的一次性罚款问题，而是长期利润基数和估值倍数同时被重估。
我认为：65美元以下才有安全垫，50美元以下才适合偏重仓。现在不接飞刀，等罚款金额和存量客户处置细则落地。
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