李志 | Rational Investing
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SpaceX将在今晚盘后公布上市后的首份季度财报！
我们得先知道，今晚这份财报之前，SpaceX处在一个什么样的情况：
股价从上市后高点已经回撤接近一半，但估值依然高达约77倍预期营收。Starlink赚的钱，能不能长期养得起AI、Starship和整个重资产扩张？这个是市场担心的点。
市场预计二季度营收约 69.3亿美元，但息税前亏损可能达到 15.5亿美元。其中Starlink预计贡献 38.2亿美元收入和14.2亿美元经营利润，这部分大概率还是公司的现金奶牛；另一边，AI业务收入预计约 23.3亿美元，但AI资本开支可能达到 102亿美元，AI收入确实在快速增长，但现在投入速度还是远远快于收入兑现速度。
所以这次财报真正要看的，是有没有出现一个明确的 INFLECTION POINT：
如果Starlink利润能继续扩张，AI外部客户收入开始加速，同时资本开支增速逐渐放缓。如果这三个东西同时出现，那就是回报开始追赶投资，市场自然会线性外推未来现金流，估值也会重新有更好的逻辑。
反过来，如果AI资本开支继续以每季度100亿美元以上的速度增长，管理层又不给什么时候见顶、什么时候自我供血的时间表，那市场就会继续把SpaceX当成一个需要Starlink长期输血的重资产项目。
再加上财报后还有大规模限售股解禁，短期波动肯定不会小。
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