最近大家可以关注一下 Oracle 这家公司，它可能是目前最被低估的 hyperscaler，这种低估是在分歧中产生的。 可以看到，现在华尔街主流观点还是在质疑 AI 投入以及 AI 泡沫，逼问大科技的 Capex 是否合理。显然，硅谷以及华尔街精英在这方面出现了很大的分歧。 我自己更相信硅谷大厂的判断，进入 Agent 时代，推理侧慢慢成为主导，以 Token 算力为核心的 AI 上下游产业链，所有环节的产能都是瓶颈。 在如此庞大需求面前，AI 军备竞赛就是抢时间，每延误一个月，可能就是数十亿美元的营收损失。 在这种情况下，谁先投入先扩产，谁就有充足的定价权，就能拿到订单兑现为收入，然后大家看到股价起飞，过去几个月市场就这么走的。 如果这个逻辑未来继续成立，那么 Oracle 很大可能会成为这轮的黑马赢家。 不能再把 Oracle 看作一家数据库轻资产软件公司了，它的新定位是 AI 云基础设施。 Oracle 今年的 Capex 预计是在 500 亿美元，占据了市值的接近 10%，比微软、Google、Amazon 还要高 3-4%，基本是全力押注 AI 基建，疯抢 GPU 算力，是 hyperscaler 中最激进的一家。 而且它目前的 RPO 未履约订单达到了 5530 亿美元，一年过去翻了 4 倍多，但与此同时市值也就只有 5000 多亿，这些订单慢慢兑现到收入端，对于自身股价的撬动效应，会远大于其他几家大科技云厂商，股价弹性很大。 如果你相信 AI 算力供给短缺会持续到 2028 年，相信 Oracle 能顺利交付数据中心，把 RPO 转为高毛利收入，成为摘桃子的人，当前 Forward PE 26x 的 Oracle 已经可以下手了。