这轮大科技财报，维持 Capex 资本支出基本是板上钉钉，而继续上调 2027 的 Capex 指引，也是很有可能发生的事情。 我翻了一下这几家公司上个季度的财报。 Google 上季度已经把今年的 Capex 上调到了 1800-1900 亿美元，而且管理层还明确提到 2027 的 Capex 将大幅增长，原文用词是 significantly increase，增长速度很有可能达到 40% 以上。除非这次 Google Cloud 或者 Gemini 出现问题，否则一两个季度突然改口的概率非常低。 微软今年的 Capex 大约 1900 亿美元，管理层预计最新季度也就是马上要发的财报，季度 Capex 将会增加到 400 亿美元以上，结合 Azure 以及 AI 算力的需求仍然超过供给，它没理由这个时候突然削减明年的支出。 Meta 上个季度也上调了 Capex，1250-1450 亿美元，再结合它最近做云业务，推出大模型 API 付费服务，以及开发模型路由工具，这些事情只让我觉得小扎会继续上调 Capex... Amazon 预计 2026 的 Capex 在 2000 亿美元以上，也没有迹象削减。 四大家加起来是超过 7000 亿美元，而大摩小摩高盛花旗这些机构，预测 2027 这些 hyperscaler 的 Capex 合起来将会超过 1 万亿美元。 所以这次财报会议最值得关注的，是管理层关于 Capex 的口径，是否比以往更加激进，还是态度稍微放软，暗示未来 Capex 放缓，提前给市场打预防针，给自己留余地。对于半导体上游来说，前者是最乐观的情况。 现在的大科技财报，真的有点类似于鲍威尔时代的美联储 FOMC 会议，你得细品管理层说的话，看它到底是鸽派还是鹰派。大科技作为 AI 产业开支票的人，扮演的角色也越来越像央行了...