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二问 Morph ：团队内斗、挥霍无度的 Morph 能否撑到2025年的夏天 Dr.Hash 研究员曾在4月14日写过《 Morph ：一场精心设计的加密狂欢秀，或一场使用“消费级”包装的幻梦？》https://t.co/vS18jtwEe8，文章结语：“此刻， Morph 这位 Layer 2 新贵正站在泰坦尼克号的船头——是紧急转向避开冰山，还是伴着弦乐队的演奏沉入深渊？ Morph 究竟是一场精心设计的加密狂欢秀还是一场使用“消费级”包装的幻梦？ “。写完这篇文章后月的今天，让我们根据 @Blockworks_ 的深度调查（Morph, Bitget’s L2, is stymied by founder disputes, lavish spending and power struggles: Sources - Blockworks），并结合其他公开信息，从治理、财务、技术和市场竞争三方面进一步剖析 Morph @MorphLayer 的生存挑战。 一、创始人矛盾与治理混乱 1. 战略分歧与权力斗争 Morph 的两位联合创始人 Cecilia Hsueh @cecilia_hsueh（ CEO ）与 Azeem Khan @azeemk_（ COO ）在战略方向上存在显著分歧。居住在新加坡 Cecilia Hsueh （后续称薛）更倾向于市场推广和快速扩张自身和 Morph 的影响力，Cecilia 作为“美女CEO”，会常常在 X 上发自拍（包括她的脸和脚 https://t.co/TwJJlUgWN5）作为吸引流量的手段；而 Azeem Khan 则强调新兴市场的深耕，他去年在 @CoinDesk 采访中曾说： #Morph# 最初的目标是覆盖全球南方没有其他交易所区块链服务的用户。然而这些举措在内部实施得很慢，据据匿名信源，一个团队花了几个月的时间在这些市场规划激活，但被告知他们不会收到预算。 Khan 宣布他将于三月离开 Morph ，并在 X 帖子中指出，辞职是“对我来说最好的前进道路”。侃在推文中表示，离开 Morph 是他经过深思熟虑（After careful consideration）的结果；但是至于未来去哪里，他说他没有想好（As for what’s next? No clue）。我们可以意识到，这两句话从某种程度来说是前后矛盾的。那我们来猜想一下：Khan 究竟是面对了什么，才会在没有想好未来去哪的情况下经过深思熟虑离开 Morph 呢？ 同时，Khan 选择离开三月这个时间点是极其微妙的，因为四月 Morph 就开始进行饱受恶评的铂金卡 Mint 活动了。这和 Blockworks 上说的“据多位知情人士透露，缺乏一致性和独立决策权是导致 Khan 离开的原因/The lack of alignment and independent decision-making power contributed to Khan’s departure, according to multiple people familiar”或许是能够对应上的。好玩的是，在 @RootDataCrypto 发现,在 Morph 的 Former Members （前成员）栏中，Khan 的名字已经消失 2. “影子 CEO ”与决策不透明 据 Blockworks 的深度调查称，项目背后存在一名未公开的“ 影子 CEO ”，实际掌握决策权。几乎所有与 Blockworks 交谈过的人都称 美女 CEO 「Cecilia Hsueh」 对区块链的技术细节了解有限。虽然这不是高管成为加密原生的先决条件，但消息人士称，Cecilia Hsueh 与区块链用户脱节，也没有表现出对学习区块链技术的兴趣，这给人一种 Morph 缺乏明确战略方向的感觉，也进一步加剧团队内部的不信任感。这种治理结构的模糊性导致员工士气低落，部分核心成员离职——那么，问题来了，谁是真正的 CEO ？我们目前尚不清楚 Cecilia Hsueh 还拥有多少权力，但一名前雇员将她描述为“ Teflon ”（特氟龙，一种具有不粘性的化学物质，形容一个人遇到问题时能够巧妙避开，让自己不被责任或者负面后果所牵连），她在公司文件中虽然被列为 CEO ，但在与 Blockworks 共享的内部组织结构图上， Foresight Ventures 联合创始人 Forest Bai 的名字出现在她的名字旁边。我们由此可以猜测，Morph 旗下的 bAI Fund @BAIFUND_AGENT 的名字正来自于 Bai 。 二、资金滥用与运营效率低下 1. 奢侈开支与财务争议 据前员工透露， Morph 在种子轮融资 2000 万美元后，存在大量非必要支出，例如高规格营销活动和高管个人开销，导致资金未能有效用于技术开发或生态建设。这些支出包括与 K-pop 乐队 tripleS 的活动，据称 Morph 负责该乐队的旅行和住宿。去年 4 月，计划会后活动的项目使用的流行网站 https://t.co/HQGkSMS5y2 上的邀请函预告了 tripleS 的“特别表演”。该活动由 Zircuit、Bitget、Morph、Foresight Ventures 和 Quantstamp 主办。多个消息来源 Morph 在加密会议上花费数十万美元的活动。新加坡 Token2049 活动上，Morph 在新加坡艺术科学博物馆举办了为期一天的会外活动。一份 https://t.co/HQGkSMS5y2 邀请函显示，Vitalik Buterin、Avara 的 Stani Kulechov 和 Aptos 的 Mo Shaikh 等人参加了此次活动，韩国流行表演者 DJ SODA 是余兴派对的主要表演者。 另一位消息人士指出，大型活动的支出与投资回报率或底线不一致。知情人士告诉 Blockworks，虽然活动似乎能赚钱，但 Cecilia Hsueh 似乎不愿意为实际的商业交易开绿灯。在活动之外，Morph 还就纽约市的实体办公室进行了讨论，最终在世贸中心一号楼的 77 层有一个空间。该办公室也与 Foresight 和 The Block 共享，但目前尚不清楚这个租赁关系中的责任人和权益人。 2. BulbaSwap @BulbaSwap 的高额开发成本与代币发行延迟带来的社区巨大意见 据消息源称，在开发者方面，Morph 曾向一个开发团队支付了超过 200,000 美元来构建 Uniswap V2 的一个分叉。由于 Uniswap 的代码是开源的，一位前员工认为该项目为 DEX 支付的费用过高，后来被称为 BulbaSwap。根据 DeFiLlama @DefiLlama 的数据，BulbaSwap 目前持有约 9300 万美元的总锁定价值，按该指标计算，它大约仅是第 200 大 DEX。同时，Morph 曾对外宣称要向黑卡用户空投 BulbaSwap 代币，然而时至今日，BulbaSwap 仍未发币，社区意见巨大。 三、技术表现与市场竞争力不足 1. 交易量与生态活跃度低迷 在 2025 年 5 月 12 日， Morph 主网交易量仅约1.6万笔，远低于竞争对手 Base @base 的百万级水平， Layer 2 赛道排名也从最初的潜力项目滑落至中游。尽管测试网阶段数据亮眼（ 600 万地址、 1 亿笔交易），但主网未能延续增长势头。 2.消费级公链不够消费 同时， Morph 主打“消费级公链”，结合 Optimistic 与 ZK Rollup 技术，但实际应用中未能凸显差异化优势（如果你试过在 Morph 主网进行 Bridge 你会发现这条消费级公链并不快）。同时，其 PayFi 生态中的高收益产品（如 Morph Pay 的 30% 年化收益）因合规风险、政策限制和资金不足，难以在关键市场推广实现。 3. FDV 超高估值 上个月 Morph 宣称有 5 亿美元的 FDV 估值，并在 TGE 解锁 50% 的代币；据知情人士透露，种子轮融资使 Morph 在 2024 年 3 月的估值为 1.25 亿美元（这个估值相对合理，约为 Morph 融资金额的六倍），也就是说，Morph 对社区还有外界进行了 4 倍的扩大估值，其自估 FDV 约为其融资金额的 25 倍，这个数字极其夸张。 4. 社区激励机制能否持续 Morph 早期通过空投和积分活动吸引用户，但这种机制究竟能否继续持续？社区反映Morph Season 的活动不算太透明，黑卡铂金卡缺乏赋能（距第一篇文章后黑卡用户仅仅获得不到20U的代币空投和其他一些权益；铂金卡用户没有代币空投），同时代币迟迟未发，导致社区 FUD 情绪过重，用户参与积极性下降。 四、总结与展望 第一篇文章写到：“ Morph 的危机揭示了一条铁律：在区块链世界，技术可以暂时裸奔，但信任赤字必然致命。黑卡时代的荣耀之盾被铂金卡的危机之剑刺破时，唯有真诚到血肉模糊的公关自救，才能让这只’加密考拉’从枯树跃向新枝。” 本文基于公开信源与第三方调查，旨在客观呈现 Morph 面临的结构性挑战，而非单纯唱衰。 Morph 的困境反映了新兴公链在技术、治理与市场间的多重平衡难题。若要突破当前困局，需优先解决内部治理问题，明确战略优先级，并强化技术落地的实际效用。此外，真诚的运营与社区信任重建将是其能否在 Layer 2 赛道中存活的关键。若未能及时调整， Morph 或将成为交易所公链竞争中又一个“高开低走”的案例。 加密行业的竞争本质是“长跑”而非“短跑”。对于 Morph 而言， 2025 年夏天的“大考”不仅关乎项目存续，更将为行业提供关于“资本驱动”与“价值驱动”的重要启示。无论其最终命运如何，这场 Layer 2 赛道的真实实验，都将成为观察区块链行业成熟度的重要样本。