昨天看到 @ABCDELabs 宣布停止投资，还是非常惋惜的。去年2049期间在新加坡跟 @BMANLead 和 @DujunX 两位老板也都聊过关于一级转型链上做市/车头agency等逻辑，那时候也能感觉出来他们是真诚的想要支持长期注义，但同时也对于适应新市场环境有些焦虑 虽然我本人经常被当成Crypto金融虚无主义者的典型代表，但作为前VC，我对于愿意坚持长期主义的团队还是非常敬佩的 真正的问题在于，这个市场里，上至头部VC交易所，下至项目方，他们中不少人在标榜自己长期主义的同时，并不知道什么样的Build才是有效Build，或者说，这个市场究竟会奖励什么样的人？ 事实上，这个答案从来没有变过: 你可以回头看那几轮市场中产生并存活至今的“主角”产品形态: - 2017 - 2018：ICO募资方式 与 交易所 - 无许可一级募资资金池 + 低门槛准入高波动性二级交易市场 - 2019: 永续合约 - 人人都能加杠杆 - 2020: 以AMM/借贷主导的DeFi - 彻底的无许可流动性模型 + 无许可杠杆 - 2021-22： NFT + 土狗 - 高波动低流动性需求交易模式 - 2023: Friendtech式的Bonding Curve 和铭文 - 加上了KOL传播逻辑的0前置流动性需求+防作弊(RUG) 流动性模型，和低流动性超高公平性波动性交易模型 - 2024: Pump Fun类型发射台 - 0到100流动性大一统模型 这么一梳理你会发现，市场持续奖励的，就是“可以不断以最低成本创造出兼具高波动性、高流动性的资产和市场”的团队 而没有能够创造波动性和流动性的“应用”叙事，基本都嗝儿屁了: 如 @YeruiZhang 瑞神所提到的这些“重构Web2”的“Web3”逻辑：Social，Gaming，ID，有一个算一个 因为这些项目，本质上是传统大厂的的“平台 - 应用”逻辑的产物，最后通过应用商业化（收割）。这种逻辑需要的是规模和边际成本递减，不需要流动性 但是币圈是什么？币从第一天就可以"商业化"，流动性是与生俱来的"商业化“指标。抛弃这个主指标，那就意味着你不属于币圈，你的估值模型和竞品比对就要滑落到Web2，然后你又打不过Web2竞品——在币圈，流动性才是护城河，机制才是主资产（而非“应用”产品） 你可能会说： ”如果Crypto只是赌场，那他就不应该有这么高的估值“ 这种想法是很多传统金融背景出身的VC通病，简单的把投机当成赌场。赌场之所以是赌场，是因为它的机制只基于概率和庄家优势（house edge)，无法选择其他的策略。而Crypto对标的应该是整个金融市场的替代品 如果你用第一性原理看整个金融行业，就会发现“金融”这个行业存在的全部目的，就是为了更有效率更快更持续的最大化交投，撮合买卖双方 金融不存在产品，它是一套复杂的机制，以及基于这个机制设计出来的执行机器和执行人组成的，nothing more，nothing less。而交易的发生必定是由于波动性和流动性的 传统金融中的资产”基本面“，不是由传统金融本身带来的，而是市场参与者对这个资产本身的看法，基于这个资产背后的非金融业务层面带来的。 不论你怎么改金融的机制、执行的方式，你只能改变”金融“作为机制的效率，并不能改变某个资产的”基本面“这一部分基于客观观察而产生的”意识形态“。这就是为什么传统金融卖不掉的资产，链上也卖不掉的原因 如果有一个东西（公链），它可以无许可的允许任何人以任何形式无限创建各种交投机制，成本极低，且要阻止这套机制中的无许可性的成本极高（无法监管），那么这事实上就已经是在以10X更大的效率重塑现行金融行业 而这套金融机制只需要定下流动性和波动性怎么创造就行了，谁创造的多就奖励谁。至于为什么提供交投，并不应该是这个机制设计本身的一部分（去监管化） 这样的东西，不是估值高了，更可能是估值低了，他缺的可能就是一次类似黑船事件那样，把现存弱势商品和市场强行拉入一个更强势定价共识逻辑的契机而已。而让所有人都有权创造资产，不就是一种更强势的逻辑嘛？ 行业的答案，早在风中飘扬了，只是大多数人被一块红布遮住了眼