币股的真正价值：Crypto 终于变成了能在 Excel 里算的资产 最近大量钱像印出来的一样涌入币股，背投资逻辑之前的帖子已经讲过了，今天想讲一下真正的价值。一直有人讲 Crypto 在应用上的 Mass Adoption，但 Crypto 作为一种资产想 Mass Adoption 就必须完成一件事：结构分化 因为单一资产的风险收益特征是固定的，天然只适配某一类投资者，对于 Crypto 基本就是投机了，这对于TradFi那些真正能投大钱的机构来说远远不够 TradFi 早就建立起一整套围绕风险、收益、流动性、监管约束的产品体系，这些产品的存在不是为了赌方向，而是为了让不同类型的资金——比如银行、共同基金、保险公司、养老金——都能在它们各自的框架下进行配置 这也是为什么过去几年Crypto虽然很火，但主流资金很难系统性介入。不是不想投，而是没有一套“能在投委会过得了”的投资语言。换句话说，Crypto 过去很少能提供一整套标准化的投资策略：怎么估值、怎么建仓、怎么加减仓、止损规则、退出路径、预期收益率、风控指标等。如果这些问题回答不清楚，一个综合类大基金的Crypto Lead再怎么坚信区块链是未来，也只能说服老板拿个1%的试探性仓位 但从灰度的 Trust 到 ETF 再到币股，整个故事已经变了，这些结构化产品把一个币包装成不同的金融产品卖给不同的机构 对于做可转债套利策略的对冲基金来讲，买MSTR的可转债再用股票对冲可以挣无风险的20%年化收益，哐哐几个B就砸进去了，这种量级的钱不是来押BTC/ETH的未来的，而是来跑策略、跑结构的：期现套利、可转债套利、mNAV折溢价、组合对冲。这是他们干了几十年的事，怎么投都有一个非常清晰的框架，可以没有负担的哐哐往里砸钱 也许真正的主流化，不是让传统机构理解Crypto，而是让Crypto变成他们熟悉的游戏