#三里河【長鑫#=2.5個茅台，錢的流向真變了】 8月17日，有三個新聞放在一起看，很有意思。一是長鑫科技大漲12%，市值突破4萬億元，約等於2.5個茅台。二是宇樹科技發布“超人”機器人，原地跳高2米，極限速度12.66米/秒，超越人類紀錄。三是1-7月份固定資產投資同比下降6.7%，但高技術產業投資同比增長5.0%。從中可直觀感受到，中國經濟正處於新舊動能加快轉換期，新動能在加速爆發。但這個轉換期，陣痛難免。要理性看待投資形勢，既要看增速，更要看規模、結構和發展邏輯的變化。當下投資已然開啟“規模穩、結構優、效益高、動能新”的全新周期。

#三里河【“太陽花”里藏着一本發展賬】7月17日，國新辦舉行的一場見面會上，青海省海東市互助土族自治縣五十鎮黨委副書記、鎮長李永仁帶來了一朵土族盤繡“太陽花”，這件特殊手作的亮相，吸引了現場不少人的注意力。# 繼上個月發布會後，國新辦再次以民族團結為主題舉辦中外記者見面會。這次，台上請來的是省、市、縣、鄉、村(社區)五級的幹部代表和群眾代表。 支持民族地區全面融入國家發展戰略，早已實實在在落到了千家萬戶的柴米油鹽中。

#經彩中國【##縣城撐起中國增長底盤】# 中國縣域承載52%的人口，貢獻全國近40%的經濟總量，1800多個縣城是未來中國發展最具潛力的重要引擎。當西方某些政客和媒體炒作“中國城鄉差距拉大”“農村被遺忘在現代化之外”時，事實和數據給出否定的答案。（#三里河）#

【＃鍾才文連發四文釋放新信號】8月22日至25日，《人民日報》連續刊發四篇署名“鍾才文”的系列文章，對如何看待中國經濟形勢和走勢進行了深入分析。清華大學中國發展規劃研究院常務副院長、中國民營經濟研究會副會長董煜在三里河撰文表示，“鍾才文”作為經濟領域一個極有分量的符號，屢在重要時間節點發聲，深度闡釋經濟工作考量和部署，已經成為所有研究中國經濟的人士都必須關注的信息源。讀懂這一次的“鍾才文”四篇文章，需要找准切入點，特別是要讀懂文字背後釋放的信號，這樣才能對當前的中央經濟工作有更深入的理解和把握。（＃三里河）

【#這座被低估的港口小城一鳴驚人】誰能想到，2026年上半年山東經濟的最大“彩蛋”，不是青島，不是濟南，甚至不是煙臺，而是一座常被忽略的沿海小城。近日，日照市統計局拋出一組數據，激起了不小的波瀾。2026年上半年，日照實現地區生產總值1397#.08億元，增長6.4%，主要指標好於全國全省，增速居山東全省第一。對於這座建市不足40年的年輕城市而言，2026年的這個夏天，已經足夠驚艷。（#三里河）#

【萬億溫州撕下傳統濾鏡】作為民營經濟重要發祥地，溫州在改革開放後一度風頭無兩。熱衷資本投機、實體投入偏弱、產業傳統固化成為許多人對溫州的固定印象。如今，劇本已在改寫。從草根野蠻生長，到創新驅動成勢，2025年達成萬億GDP成就後，溫州定下“再出發”基調，提出“十五五”要在推進產業立市和製造強市、創新驅動和動能轉換等方面實現大的突破。溫州用創新撕掉舊標籤，用自己的發展故事證明，主動校準航向、鍛造迭代能力，任何城市都能重新定義坐標和未來。#三里河#

【歐盟頻開天價罰單終傷自己】當地時間20日，歐盟委員會宣布依據《數字服務法》對阿里巴巴旗下跨境電商平台全球速賣通處以5.5億歐元罰款（約合42.5億元人民幣）。歐盟設置數字壁壘，並採取歧視性措施，近年來多次對非歐盟數字平台企業處以巨額罰款，看似讓數億歐元進了口袋，長期看卻是殺雞取卵，最終將損害歐洲企業、消費者和自身數字經濟發展的長遠利益。#三里河#

#經彩中國【去中國化已成去中國吧】6月的北京熱鬧非凡，676家中外鏈主企業、專精特新企業和行業機構參展第四屆鏈博會，外資參展商比例達到36#.5%，世界500強及行業龍頭企業占比超過65%。今年前5個月，新設立外資企業超2.5萬家，同比增長5.3%。外資企業持續湧入中國，所謂的“去中國化”早已經成為“去中國吧”。外媒稱：當全球貿易通道受阻，中國已成避風港。企業用訂單投票，世界離不開中國。（#三里河）#

也是时候调整自己了，生活还是要向前看，让时间消化一切吧☀️ 今天偶然间在 pyq 看见这张图，提供了一个跟目前的主流声音截然不同，却更能精准对标现在 AI 周期所处的位置，有点启发 确实越想越觉得，AI 产业里很多我们原本「看不懂」的东西，一旦套到房地产的商业模式上，反而会变得异常清晰 🟨融资工具的进化，是 AI 周期能否持续的关键 房地产行业之所以能延续二十年长周期，本质上并不是因为开发商们自己多有钱，而是因为围绕着房地产，长出了一整套多层次、多期限、低成本的融资体系 ➡️通过银行贷款支持拿地 ➡️通过开发贷支持建设 ➡️信托和地产基金参与股权投资 ➡️商业地产可以做 REITs 退出 ➡️最后，甚至连购房按揭都可以变成一个长达三十年的金融工具 如果没有这整套的融资体系，再厉害的开发商也撑不过一轮周期 而现在的 AI 产业，最缺的就是这套体系 今天的大科技公司，本质上都是在用自己的信用、自己的现金流、自己的股票做融资担保 谷歌、Meta、亚马逊、微软这些巨头，即便账上现金再多，也不可能实现无限扩张 他们迟早需要把手里那几千亿美元的 AI 基础设施，打包成可以被外部资金持有的资产 这条路其实已经开始出现苗头了 CoreWeave、Lambda、Nebius 这些独立算力供应商的兴起，本质上就是「专业开发商」在崛起 他们用私募基金的钱建设数据中心，签长期租约给大模型公司，再把这些数据中心打包融资 相信未来几年里，我们将一定会看到： AI 数据中心 REITs、AI 算力基金、GPU 租赁资产证券化、算力收益权凭证这些金融工具的陆续出现 甚至，主权基金、养老金、保险资金这些长期资本，也会慢慢成为 AI 基建最重要的资金来源，就像当年的保险公司就是地产行业最大的长期资金一样 可以预见，谁能先把 AI 资产的证券化、标准化、可交易化这条路打通，谁就掌握了下一个十年的金融话语权 这也是为什么英伟达已经开始自己下场做投资、做生态、做长期客户绑定 GPU 厂商正在变成「卖地+放贷+做物业」的三合一角色 🟨AI 时代的「土地」，是电力、是冷却、是不动产 曾经，房地产开发商最关心的是什么来着？ 不是房价，是地段 而地段的核心是什么？是稀缺资源 AI 时代的稀缺资源并不是硅片 真正的稀缺资源是电力、冷却水源、网络枢纽位置、政府的审批牌照，是当地电网的承载能力 GPU 可以每年迭代，而变电站的审批和建设周期是 5-7 年，核电就更狠了，一座新核电站从规划到投产要 10-15 年 将来谁手里有电力指标，谁就是手里有未出让土地的开发商 马斯克把 xAI 的最大数据中心放在孟菲斯，是因为那里有田纳西河流域管理局提供的廉价电力 亚马逊 AWS 在弗吉尼亚北部的疯狂扩张，是因为那里既有便宜的水电，又有美国东海岸最大的人口聚集区 微软重启三里岛核电站，是因为这将提供稳定、低碳、24 小时运转的基载电力，而这，才是数据中心最稀缺的「土地」 未来十年里，AI 产业的「拿地」大战，本质上是一场关于电力、冷却资源、网络时延的战争 甚至，连地理位置都会分层： 一线数据中心会建在能源富集区 二线数据中心会建在用户密集区 边缘计算节点嵌入到每一座城市 这种分层结构，是不是有熟悉的感觉了，几乎和城市核心区、郊区、卫星城的房地产分层逻辑一模一样 🟨周期是逃不掉的，房地产的教训 AI 行业必须早学 房地产行业最伟大的智慧 —— 是周期 涨多了会跌，跌多了会救，救完又会涨，涨完又会跌 二十年来，央行、政府、开发商、购房者都在与这个周期共舞 如今的 AI 产业也不能例外 现在很多人以为 AI 是没有周期的，会一直涨下去，这是一个非常危险的错觉 GPU 会换代，大模型会过时，数据中心会折旧，客户会流失，利率会上升，资本开支会放缓 当全球大科技公司的资本开支增速开始见顶的那一天，AI 产业链的上游会最先感受到寒意 就像房地产周期里，工程机械、水泥、玻璃这些上游周期股，永远是周期最敏感的方向 未来几年里，AI 产业链里最大的风险不是模型的能力不够强，而会是产能的过剩 当所有大科技公司都建好了足够多的数据中心 当所有大模型公司都签了足够多的算力合约 当英伟达一年能卖出几千万颗 GPU 需求端只要稍微放缓一个季度，整个产业链就会进入库存调整期 这个时候，能活下来的公司只会有两类： 一类是成本最低的全产业链龙头 一类是绑定了长期需求的服务商 这就是为什么众多云计算厂商（AWS、Azure、GCP）一旦建成，就是他们自身最强的护城河 就像真正穿越房地产周期的，不是开发商，而是那些采取收租模式的物业公司 🟨折旧与「拆迁」，是这个 AI 时代最被低估的风险 房地产行业有着一个很重要的特征：房子很难过时 一栋楼一旦盖好，可以用 50 年、70 年，即使户型过时了，只要地段还在，主结构还在，折旧相对都是可控的 但反观 AI 基础设施的折旧速度，会比房地产快上几十倍 H100 还没大规模铺开的时候，H200 就来了，Blackwell 还没交付多久，Rubin 又在路上了 每一代 GPU 的性能提升，都是对上一代资产的「功能性报废」 这就相当于在地产周期里，房子盖好两年就要被强制拆迁 这种「技术性折旧」才是 AI 时代最大的资本风险，投出去的成本还没收回来就不能用了 英伟达之所以能一直维持这么高的估值，本质上不是因为它卖了多少 GPU 给众多 AI 公司，而是因为通过 CUDA 生态，能把所有客户都锁死在它的折旧节奏上 客户用得越深，迁移成本就越高，英伟达的护城河也就越深 这就是为什么英伟达毛利率可以维持在 75% 以上，本质上，这已经不是一家卖产品的芯片公司了，而是一家「AI 时代的房地产收租公司」 同理，AMD、博通、Marvell 这些公司如果想挑战英伟达，核心也不是堆算力，而是要建立自己的生态 没有生态的算力，就相当于过去空置的写字楼 🟨需求侧：AI 不是为了「住人」，是为了「生产」 「房地产满足的是居住需求，AI 满足的是生产力需求」 这是 AI 和地产最大的区别，同样也是 AI 最大的希望 居住需求是有上限的，毕竟一个人只能住一套房子，而生产力的需求没有上限，只要有真实的效率提升，一个企业可以无限叠加 AI 能力 如果 AI 能持续提升企业的利润率，提升整个社会的产出效率，那么这场算力建设周期的天花板，就会比房地产高得多 这也是为什么我虽然对短期 AI 资本开支的泡沫保持着高度警惕，但对 AI 产业的中长期需求充满信心 关键变量是 —— AI 创造的价值，能不能持续大于 AI 消耗的算力成本 如果答案是肯定的，那么这场建设周期还可以持续 20 年，甚至 30 年 如果答案是 no，那么今天所有的数据中心、所有的 GPU、所有的资本开支，都会变成明天的折旧负担 应用层跟得上，就是又一个黄金十年，应用层跟不上，就是下一个日本 90 年代拉开序幕 这个问题的答案，就不是任何一家公司能单独回答的了，它需要整个产业去回答 🟨回到投资：谁是这个时代的「卖铲子的人」？ 如果整个 AI 周期是真实存在的 如果「卖铲子」的逻辑是持续成立的 如果应用层真的是会爆发的 那么未来十年，最值得长期持有的标的，就不一定是模型公司和云厂商了 而是那些在产业链中游、无法被绕开的「材料和工具」供应商 GPU 厂商们是显而易见的，但真正被低估的，会是那些不起眼的基础设施供应商： 电力设备公司、冷却系统公司、光模块公司、高速互联公司、机柜结构件公司、电源管理公司 这些公司会像房地产周期里卖水泥、卖钢筋、卖防水材料的公司 他们的题材不性感，上不了台面儿，不会轻易被媒体讨论 但他们的现金流稳定，毛利率可控，订单可见性极强 每一次新的数据中心开工，他们都会是最先拿到订单的 每一次数据中心的交付，他们都是最先收到回款的 他们才是这个 AI 时代的「隐形收租人」 如同上个房地产周期里一样 🟨最后 —— 一个或许不一样的结尾 相比一个互联网行业故事的重复，这次的 AI 或许是更贴近地产行业的故事 如果用互联网的思维去理解 AI，会持续高估软件、低估基建 而用房地产的思维理解 AI，相信至少在未来 3-5 年的时间维度下，会更接近真相 但也要指出，不同的是，AI 的需求侧可能会是下一场工业革命级别的叙事 这就意味着，AI 产业既会有房地产式的周期波动，同时也会有工业革命式的长期红利 作为聪明的投资者，我们应该做的是： 在房地产式的周期里，找到工业革命式的长期赢家 周期是逃不掉的，但长期趋势，更是挡不住的 我们这代人，正在见证的，可能就是人类有史以来最大的一次算力建设周期，也是最大的一次生产工具革命 潮水最终会退去 但这次 潮水退去之后留下的 会是一个完全不同的世界吧 #AI#

#三里河【中國為世界拿出了一張AI機遇清單】7月17日，2026世界人工智能大會暨人工智能全球治理高級別會議傳來重磅消息：未來5年，中國將面向發展中國家提供5000個人工智能專題研修培訓名額；面向東盟、阿盟、非盟、拉共體、上合組織、金磚國家建設國際人工智能應用合作中心；推動氣象智能預警方案“媽祖”在30個國家落地應用。中國的主張很清晰：讓人工智能成為造福全人類的國際公共產品，而不是少數國家少數人的專利。中國為世界遞上的，是一張面向未來的機遇清單。#