中美AI大模型上市潮，估值泡沫还是历史性定价时刻？ 一批从未盈利的AI公司，正在让全球资本市场给它们的未来定价 美股两个万亿级故事 Anthropic和OpenAI几乎同步递交S-1，合计估值约1.8万亿美元。OpenAI的8520亿建立在GPT商业化收入上，离盈利还远，但有真实的收入基础。Anthropic的9650亿更多押注安全AI叙事，商业化成熟度低一个量级。两家同期上市，资金会直接竞争，对发行价都是压力 中国三条不同的路 DeepSeek选A股，710亿美元估值在A股前所未有，选择本身是回避美元融资和地缘政治风险的战略动作。月之暗面接洽港股，200亿估值港股消化没压力，但流动性折价是真实存在的 核心矛盾 定价的是5年后的市场格局，但今天没有人知道5年后谁还活着。大模型API价格战还没结束，推理成本两年跌了超100倍，领先地位能否转化成护城河，是上市后必须回答的问题 这批里最值得长期跟踪的是DeepSeek，唯一在技术路线上对OpenAI形成过真实冲击的中国团队 DYOR 非投资建议

冷知识： 2024年起，网络安全一级市场几近枯竭 —— 前几年高估值泡沫破裂 + IPO通道收紧，VC大面积退出，并购估值只剩 1-2 倍 PS ，倒推早期估值崩塌。

看到一股友的，我也说两句： 这一轮AI上涨属于低估值驱动的行情，和2000年纯粹炒高估值泡沫不一样。 这是对的。现在产业链公司实实在在赚到利润，只要股价稍微调整，资金就愿意进场托底，短期很难一下子走熊，韧性很强。 这波行情能不能持续，关键要看一件事：AI大模型能不能赚到足够收入，撑起各大云厂商上千亿的设备投入。眼下隐患正在慢慢暴露：宽松流动性的红利快要到头，美联储能降息的空间不大；另外上下游一窝蜂扩产，抬高了整体建设成本。 更大的隐忧是算力上限束缚大模型性能，出现投入成本持续走高、模型效果提升放缓的问题。一旦OpenAI、Anthropic这类头部企业增速不及预期，市场会重新思考整条产业链的价值，半导体又会被当成周期行业定价。 长远来说AI依然是划时代的产业，但行情不可能永远火热。

本轮半导体行情走出 18 只十倍股，板块市盈率突破 210 倍逼近历史高位，整体估值泡沫明显。 优先布局长川、中微、北方华创等 6 家龙头，业绩、设备、AI 算力赛道逻辑扎实，长川上半年利润翻倍增长。 避开源杰、长光华芯等 5 只标的，这类个股涨幅透支、估值上千倍甚至亏损，当前行情只认有稳定盈利的标的。非投资建议NFA

🚨突发：大空头再出手！伯里狠批 SpaceX 估值泡沫，11 亿美元重仓做空 AI。 当年精准预判2008年市场崩盘、靠做空斩获巨额收益的迈克尔·伯里，近期再度发声唱衰SpaceX。 他直言，从SpaceX的S-1文件中，找不到任何能支撑其万亿估值的依据，冲击两万亿市值更是无从谈起，后续价格上涨也只会是炒作催生的结果。 除此之外，自2025年起，他还布局了总价值11亿美元的AI相关空头仓位，其中PLTR持仓9.12亿美元，NVDA持仓1.87亿美元。 这番操作不禁让人猜测，他是不是早已预判到AI泡沫即将迎来破裂。

META的MUSE会是这一波AGENT的开启，对AI落地无比期待，不断验证，市场把估值又打得那么低，没有估值泡沫，只有对于未来盈利得分歧，和99，00的科技泡沫完全没有可比性

宇树科技上市第三天，成交量平淡，市值约为2700多亿较上市即巅峰的最高点的1100元一股约4500亿回撤了近40%。但股吧人气还是第一，我看了一些评论，可以总结如下： 1. 估值泡沫质疑（主流声音） 核心认为估值与业绩严重不匹配：500余倍市盈率远超同类标的，业绩支撑薄弱，盈利模式不清晰；普遍判定股价严重透支，合理价位从数十元到数百元不等，破发是大概率事件。 2. 套牢散户情绪宣泄 上市首日高位进场者亏损强烈，一手亏损超十万、百万资金腰斩的表述集中；下跌途中多次抄底反复被套；吐槽盘面仅靠竞价对倒维持，无真实大额买盘承接。 3. 基本面与资本运作质疑 戏称产品为“大号玩具”，仅具备展示属性，无真实产业与生活场景落地；认为核心技术壁垒不足，行业同质化严重；质疑IPO定价与配售机制，判定是机构造势、散户高位接盘的炒作。 4. 历史案例对标派 对标暴风科技、柔宇科技、中国石油等过往案例，认为纯概念炒作终将价值回归；类比各类资产炒作周期，判定该股上市即巅峰。 5. 少数逆向看多派（真勇士啊） 秉持“大众看空即是买点”的逆向逻辑，认为下跌是建仓机会；押注人形机器人长期赛道，看好股价重回千元以上。 一些启发与思考 情绪炒新退潮极快：无基本面锚定的热门新股，情绪溢价消退时下跌毫无支撑，注册制下高位追涨的亏损会被快速放大。 科技股定价不能只靠故事：远期赛道空间替代不了当期业绩，商业化路径不清晰的高估值，一旦市场情绪转向，估值回归的斜率会非常陡峭。 题材投资的共性误区：散户普遍存在盲目抄底、以情绪高点为合理价格锚、被市场热度裹挟进场的问题，缺乏独立的估值判断。 早期赛道不宜重仓押注：人形机器人处于产业初期，技术与商业化不确定性极高，普通投资者以跟踪观察为主，重仓押注风险过大。 股吧情绪是周期反向信号：情绪极致狂热往往是阶段顶点，一边倒看空也未必是底部，散户情绪的极致分化，是判断题材周期的重要参照。 但我个人认为宇树还有回调空间，特别是万一，我说万一啊，老马发布了最新的擎天柱机器人v3，这么一对比，那估计宇树的估值会被杀的更加厉害。有人会说通常业界领导者有好消息也会带动估值便宜点的老二老三啊，但这次不同了，特斯拉的擎天柱机器人和宇树目前的产品线根本就不是一类产品，大家只会越发缓过劲后来发现OMG🤣。。。NFA DYOR

金融通缩时代如何生存 华尔街观察 一个月前，我们通过量化模型监测科技股上行斜率、波动率多项指标出现异常，信号显示存在80%概率筑顶风险。当时市场仍沉浸在AI成长叙事当中，很少有人正视估值泡沫、需求边际走弱的双重隐患。短短一段时间过后，全球资产价格迎来大范围重定价，很多投资者才意识到，我们正在步入一轮漫长的金融通缩周期。 微软半年回撤33%、谷歌下跌22%、亚马逊、Meta普遍跌幅超20%；特斯拉、AMD、台积电、海力士等科技硬件龙头遭遇腰斩。风险扩散不限于权益市场，加密货币大幅缩水，黄金、白银等贵金属结束上行趋势；不动产、汽车等大宗消费品价值持续回落。A股新势力车企、互联网平台、地产链条相关标的普遍暴跌，大量资产账面遭遇永久性亏损。市场流传一句话：每个人都拥有属于自己的“海力士”，本质是高估值成长资产在流动性收紧、需求萎缩环境下的估值清算。 通缩环境最残酷的规律：依靠未来预期定价的资产，估值会持续收缩；依靠技术迭代的行业，随时面临景气度断崖；只有永续刚需、具备稳定现金流、难以被新技术颠覆的资产，具备穿越周期的底气。 一、权益市场：主动远离纯科技赛道，锚定永续型资产 科技企业高度依赖资本开支、行业景气预期，一旦需求放缓、融资成本抬升，盈利预期极易下调，估值双杀风险长期存在。 配置重心应当转向三类标的： 1. 必选消费老字号：白酒、乳制品、调味品、基础粮油、中医药老字号。人类衣食刚需长期不变，品牌壁垒、心智护城河不会被技术颠覆，现金流稳定，具备持续分红能力。 2. 头部商业银行：经济下行周期中，优质银行依托低成本存款基础、完善风控体系，持续赚取息差红利，高股息可以对冲资产价格波动。 3. 特许经营永续资产：核心水电、优质高速、一体化能源龙头。资产具备长期特许经营权，几乎不存在技术替代风险，能够持续产生稳定自由现金流。 筛选核心标尺：不依靠单一技术路线生存；需求跨越经济周期；拥有牌照、稀缺资源、百年品牌三大护城河。 二、房地产：抛弃涨价幻想，区分持有逻辑 通缩周期，房产的核心逻辑彻底反转，普涨时代永久终结。 1. 投资属性房产优先减持：远郊楼盘、缺乏配套的改善盘、高负债房企存量房源，流动性持续萎缩，持有成本持续侵蚀资产价值，不要期待短期反弹出逃。正如案例所见，大量房产出现价格腰斩，一旦流动性枯竭，账面亏损很难兑现。 2. 自住住房严控杠杆：尽量降低按揭负债，避免长期高利息支出挤压现金流；优先保留核心城市核心地段小户型，流动性更强。 3. 原则：不再将房产作为增值工具，房产回归居住属性。 三、资产配置底层思路：学习顶级家族的保守策略 参考境外家族信托成熟架构，通缩环境的财富目标不再是追求高收益，而是守住本金、永续产生现金流。 文中宗氏家族信托方案极具借鉴意义：设立不动本信托，本金长期配置固收资产，仅使用利息收益进行分配，绝不消耗原始本金。这套模式完美适配通缩环境：放弃博取资产价差，依靠稳定利息维持家族开支，规避资本市场剧烈波动带来的本金永久性损失。 对普通投资者而言，可以简化这套思路： 控制权益仓位，预留充足现金与固收资产；不追逐热点赛道、不杠杆投机加密货币、成长题材个股；避免集中重仓单一风险资产。 四、风险警示 通缩周期最大陷阱：不断抄底下跌的成长资产。很多人习惯牛市思维，认为下跌就是机会，殊不知在流动性下行阶段，高估值资产调整周期往往长达数年。 生存第一准则：放弃暴富预期，优先规避本金永久性亏损；耐心持有永续现金流资产，以时间换取确定性。市场永远不缺少机会，能够留在牌桌上的人，才能等到下一轮周期的曙光。

特斯拉财报马上来了，多空吵得不可开交。 多头赌 FSD 和机器人是第二增长曲线，尤其是 Optimus 量产时间表每次往前推一点，市场就兴奋一轮。 空头说交付数据也就那样，增速已经放缓了，估值泡沫该挤挤了。两边都有理，但财报出来之前谁也不敢拍胸脯。 谷歌也差不多，AI 军备竞赛烧了多少钱没人说得清，Q2 到底能不能看到回报，华尔街分析师自己都分歧巨大。 搜索广告基本盘还在，但云业务增速能不能撑住预期，才是这次财报真正的看点。 分歧越大，赌桌越热闹。 Bitget 最近上了个财报竞猜，特斯拉、谷歌、海力士这些明星股全部在列。 玩法不复杂，完成 rToken 或股票合约的交易任务就能拿竞猜票，门槛不高，交易额凑够了票自动到账。 拿到票之后选看涨还是看跌，扔进去就行，两个方向都能投，不限票数。 最后以财报发布后第一个交易日收盘价跟前一天比，涨≥0 看涨赢，跌<0 看跌赢，猜对方向按比例分奖池。活动覆盖整个财报季，7 月 21 到 8 月中下旬，好几轮可以玩。 提一嘴 rToken，他们家可以直接用 USDT 买美股正股，TSLA、GOOGL、NVDA 都有，底层 1:1 锚定真实股票资产，不用折腾海外券商开户和出入金那套。 买完顺便拿几张竞猜票去押一把财报方向，持仓和竞猜两不误。 闲着也是闲着，去 @Bitget_zh 那边看看，这波财报季不管涨跌，先拿票再说。 个人分享，非投资建议。

市场永远有故事包括“鬼故事”，但基本面（尤其是AI内存的供需紧平衡）才是最终裁判。 鬼故事总结：“AI资本开支放缓、需求不及预期、估值泡沫、周期见顶、中国竞争加剧等。” 导致短期获利了结或恐慌性抛售。半导体（尤其是逻辑+存储链）波动大，但AI时代这些调整多为“洗盘”而非趋势反转。