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一根引线点燃，今晚全球市场又开始热闹了🔥 最近越来越有这种感觉：Crypto 有时候还在震荡，美股、AI 股、黄金、原油却已经跑出一整段行情。 市场其实从来不缺机会，只是机会不一定都在同一个地方。 所以我现在更在意的是，能不能用同一套资金，随时切换不同市场，而不是为了交易一种资产，又换平台、换账户、换流程。 #WEEX# TradFi 就比较符合这种使用习惯，可以直接用 USDT 参与热门美股、指数、黄金、原油等行情，不需要再额外开券商账户，也不用来回划转资金。 另外，深度流动性搭配“保证价格”功能，在行情快速波动的时候，也能尽量减少成交价偏离预期的情况，让执行体验更稳定。 我觉得，一个交易平台真正的差距，不只是标的够不够多，而是在行情突然启动的时候，你下的那一单，能不能按预期成交。 方向永远要自己判断，但交易体验，至少可以选择更顺一点！ 参与链接：

美股一开盘，全球行情才算真正热起来了。科技股、指数ETF、黄金、原油轮动，现在大家关注的，也早就不只是BTC和ETH。 WEEX TradFi把这些标的放进同一个账户里，切换起来会省很多事。尤其遇到开盘、财报和突发消息，流动性、下单速度和成交价格，往往比多看一张图更重要。 这次我比较在意的是保证价格功能。行情快时，少一点滑点，成交结果就能更接近原本的判断，对短线用户来说，这种细节比功能堆得多更实际。 全球市场已经开场，接下来就看资金往哪边走。 #WEEX# #WEEXTradFi# #美股# #全球资产#

交易里最让人心塞的瞬间是什么？@WeexCn @weexglobal_ch 不是方向看错，而是方向看对了，结果成交价跟你设的差了十万八千里。 设好的止损，滑点一打直接多亏好几个点；想好的入场价，成交完一看成本硬生生被抬高一截。明明计划做得漂漂亮亮，最后输给的是“成交质量”。 说到底，普通市价触发单触发之后，只是把你的单子往市场里一丢，盘口什么价就什么价成交。行情风平浪静的时候还好，怕就怕遇到那种“心跳时刻”——美股开盘、非农公布、原油库存数据出来那几秒，价格像心电图一样抽风，滑点根本不是你能控制的。 特别是做TradFi相关品种的，宏观消息、突发新闻、财报电话会，任何一个变量都可能让价格在眨眼间偏离你的触发价。方向判断对了是本事，但能不能按你的预设价成交，那又是另一场博弈。 所以WEEX这个「保证价格」功能，我觉得最打动人的地方不是省了多少钱，而是帮你把交易里的“不确定性”砍掉一块。触发即按你的设定价成交，不管市场当时多暴躁，你的成交价就是锁死的。对于喜欢做短线、追突破、或者严格控风险的人来说，这种“说到做到”的踏实感，比手续费便宜那点更重要。 想体验的可以戳： 交易这件事，能控住的变量越多，心态越稳。 #WEEX# #TradFi# #合约交易# #保证价格#

可能好多人觉得我之前写的不清楚，那我再把这个逻辑梳理一遍，就可以比较清楚的知道该怎么做，包括美联储的路线收束，包括市场的板块权重，等等等等。 前几天写说贫富差距巨大是现在K型经济和资金价格高昂的来源。具体来说，就是美国，包括全世界，都出现了财富大量集中在少数人手上的情况。钱去了少数人手里，那么普通人的财富增长速度降低了，于是整体消费提不上去，有效需求增速下滑，配合人口结构，整体需求下滑。从这个角度看，其实我们还是处在类似于上一个三十年期的需求不足的问题里。 那么这个事情是怎么和资金价格高昂联系在一起的呢？按理来说，消费质量降低了，储蓄增长速度高于投资需求了，经济从周期循环中获得的现金流减少了，那么资金价格应该下来才对，是吧。不是的。这里面就叉出去另外一个重要影响因素。政府。政府不干。 政府不愿意戳破这个泡泡，因为戳这个泡泡有巨大的政治成本和不确定性。经济进入收缩期的时候，本来政府的财政赤字就会扩大。如果按照“正常”思维，这种时候政府应该开源节流，但是开源节流反而会加速经济下滑，有反身性，造成更大的政治风险。于是我们就看到过去几十年里，每一次出现价格清算，政府就要出手，用国家的公共资产负债表去承接私人部门的承接意愿。时间换空间，恶性循环，因为政府部门的承接并不改变贫富差距增大这个事实，反而吹高整体资产价格，同时更进一步的扩大赤字，让一个国家的经济愈发的依靠债务而不是经济增长。 以上是一个短总结，过去二十年是怎么回事大家心里都有数，不用再说了。 于是走到了K型经济。 K型经济的上涨部分，都是来自于不得不花的钱。比如AI，说是赌国运也好奇点也罢，这个钱是不得不花的。这两天的讨论很多，说华尔街短视，看见资金价格高了，企业现金流转负了就不高兴，但是对于AI企业来说，现在是生死战，决定日后产业地位的。这一部分就是不得不花的钱，资金价格再高也得投下去。所以从这一点来说，AI肯定没到头，也不可能到头，但是市场会跟着变，观察你的guidance、盈利质量、资产负债表结构，等等。这也不能怪华尔街的，我是把钱借给你的人，我担心自己的钱再正常不过了。包括什么医疗、军工、能源、AI基建，这些也都是不得不花的钱。不得不上涨。 于是就把K型经济的下行部分挤出去了。我同样有东西可以投资，我肯定去投不得不花的钱的那一部分，剩下来的传统老登板块，你的营收在收缩，你的未来没有想象力，那边AI公司和财政部愿意花这么多的利息来和我借钱，你这里有什么。所以我写了那个养牛的东西。说明什么，高昂的资金价格破坏资本形成，我虽然企业还开着，东西继续生产，但是我没有资格扩张了，没有机会招人了，我借不到钱了。所以这一部分的经济实际上形成了停滞。 从这一个角度来说，通胀的一部分是高资金价格造成的。上面的部分是不断推高的资金价格挤利润率，增长的开支抬高整体价格。下面的部分是基础生产永远跟不上市场需求，supply shock, 供给小于需求。 此二者什么时候能达到一个平衡？ 要不是资金价格过高，企业不愿意借钱了；要不就是市场风险太大，投资人不愿意给钱了。这两者是向当中集中的。所以我们看到老登板块越来越不行，因为借不到钱；市场在板块之间轮动加剧，因为要找能放心借出去的钱。 但是整体来说，这一过程中，资金价格还是向上的，因为市场会变得更集中和更保守。所以我们看公司债方面，高质量的利差依旧很紧，下面的越来越不行。分化。这时候要从两个角度考虑，投资人的角度不再那么看饼了，因为成本太高，压缩我这里的短期利润并且增大久期风险。但是从企业面，我们做股指，整体肯定还是向上的，因为全市场的资金加剧会往这比如说五百多家或者两千多家企业流。不冲突。轮动在这里已经是价格清算的一部分了，淘汰盈利太慢的不确定性太高的。但是也不妨碍钱会持续进来，因为没有地方可去。 那么回到收束路径上，这个东西是不是有风险？有，集中度过高容易引发金融危机，伤害实体经济，抬高整体通胀。那么剩下来能怎么走？ 1. 等待通胀下降。为什么说要等，因为政策没有用。降息的情况我们去年一年看到了。只要财政部还要扩大赤字，只要市场还需要抢资金，降息只能起到半年的作用，最终资金价格还是要上去的。加息呢，则让资金价格更高，加剧风险。而且这里面有第二个反身性，就是风险预期越高，路径越不明确，价格下行风险越大，资金就会越保守，资金价格就会越高。反向的加剧。那么所谓的等，就是等通胀到了一定程度以后破坏投资意愿，或者破坏需求。 2. 财政整顿。开源节流，增税，削减支出，提高财政效率。做不到的，短时间也没有效果。做得太快反而造成衰退。 3. 让AI和相关投资尽快转化为生产率和现金流。所有人都在赌这个，但是多快能够广义扩散，不知道，这件事不是自动发生的。没有人知道市场等得起等不起，持续的资金价格高位伤害整个经济。 4. 允许部分资产、企业和投资项目完成价格清算。传统行业、地产、低评级企业和高估值资产下跌，融资需求下降，最终令债券重新有吸引力。风险在于不知道清算是否只控制在相关板块内。 5. 央行重新成为久期买家，例如停止QT、恢复QE或采取某种收益率压制。有财政主导和货币贬值风险，压力可能从真实利率转移到BE、美元或黄金。 几件事情是同时在发生的。总在说美联储怎样美联储怎样，美联储现在的路线是很清晰的：允许有条件的价格清算。因为约束很确定，很多东西动不了。美联储有限降前端，财政继续供给，AI继续投资，传统部门继续被挤压，直到就业或金融稳定出现足够明显的破坏。 至于其他的东西，美联储动不了，加息降息都没有用，那么就是利用市场本身去挑选清算对象。但是这个就像刚才说的，必然让资金变得更保守。所以为什么要加强流动性管道，为什么要稳定银行体系，怕出事故。所以也是为什么要鹰派，为什么后撤Fed Put，保证价格清算机制，不然我一个那么大的美联储，什么事情都做不了了。 那么有人问了，这样的情况下，财政部难道不救长债吗？ 这也要分几个角度来看。一个是，美联储归根结底在长期上其实是在配合财政部，因为有一个鹰派的美联储，才会让市场觉得债务不会货币化。其次，企业是抢钱是抢不过财政部的。体量根本不好比，买家也不来自同一个篮子。而且财政部背后有央行啊。第三，就是一个比较通俗易懂的说法，看你是从好的方向理解还是不好的方向理解。财政部和美联储以整顿金融纪律为名，献祭一部分低质量资产和低质量项目（人群）搞价格出清，吸引债务配置。 所以这一预期有什么呢？我也零零散散说了很多次了。 · 允许估值和低回报项目出清； · 不保护所有资产价格； · 保证支付、回购、银行融资和国债市场仍然运转； · 在系统性流动性断裂时提供后盾； · 但又不能让市场相信每次损失都会被货币化。 因为： 1. 通胀仍不允许大规模QE； 2. 美联储即使降前端，也不会迅速购买久期； 3. 财政供给不会因收益率上升立即收缩； 4. AI和战略投资的资金需求也不会因价格上升立即消失； 5. 因此长端只能通过更高收益率寻找私人买家。 这种时候怎么配置资产呢。我看好多人赌这个。 首先我们不要去做利率见顶的假设，没有意义，因为利率只是表象，市场定价资金质量。押高位震荡和分化持续，去全面看空没什么意义。现金流质量比估值便宜更重要，融资独立性比增长故事更重要。做分化，做等权，保持下场，避开估值。 然后做转折做拐点的这个思路，也不要光盯着利率，要看到融资需求进一步被摧毁，债券开始对利空钝化，价格敏感类融资需求开始明显收缩。 最后所谓的救市，等高资金价格开始穿透就业和信用。比如我们现在看到CCC恶化, BB稳定, IG稳定，那么是不是能看到CCC恶化, BB恶化, IG也开始走阔。 资金依赖度。

记得小的时候听过一个段子： 一群学生出门溯溪，有个穿着裙子的小姑娘就开始卷起裙边，越走河水越深，就把裙子卷到膝盖，继续向河中间走，姑娘就把裙子卷到大腿，这时候其他人开始等着看笑话了，前面的河水快要淹没到腰，想看小姑娘怎么办。 结果小姑娘索性就把裙子放下来，任水淹没过长裙。 讲这个故事是想解释闪迪和WDC今晚的财报，其实美光发财报之后，半导体产业的财报就是利空了，业绩好也跌，业绩差更跌，这就是预期太高就会落空，涨价的斜率快到了三位数，毛利率接近 90%，你还希望企业能给出更高的成长吗？ 涨价涨到了终端下游都买不起要减配的状态，基本上涨幅就是到顶了，业绩的增长是线性的，而之前的业绩是指数增长，在股价上反应出来就是不及预期的下跌。 闪迪营收$89.65亿，环比+51%，同比+372%、毛利率84.6%、EPS$39.25，全部超过指引上限，但市场看到的是消费端$5.56亿，环比下跌32%，说明消费市场无论是闪迪主动放弃，还是涨价到需求减弱，都是把一块蛋糕让给别人了。 电话会管理层给出的NBM模式的毛利率水平约80%的答案，更是说明长协对毛利率的增长形成压制，长协的好处是需求下限的到了保证，而价格的上限也被锁死，那么从买增长的角度考虑，肯定是要下调预期了。 WDC也是一样，不仅当前业绩超预期，连下季度指引都超预期，但双Beat的结果还是盘后下跌。 之前说过，行情如果感觉难赚钱，不是你的水平不行，说明就不应该做这个板块。如果半导体难赚钱，说明不是买半导体的时刻；同理，如果AI板块难赚钱，说明不应该买AI了。 这里有一个暴论：如果Q3 大模型公司和AI圈再拿不出coding之外的爆发式应用，AI公司的股票也许一段时间内都要回避了。 因为现在所有的CSP需求、大模型公司的估值、半导体股票的市值都是建立在未来应用持续增长的假设前提下，这个假设一旦动摇，第一步就是杀估值；当然乐观的情形是，一旦有新的应用场景增量，相关的股票就是爆发式增长，保持谨慎，拭目以待。

Intel（INTC）和AMD正与中国主要服务器/AI数据中心客户洽谈长期CPU供应协议（LTA，1年至超2年），主要为保证采购量（价格可随市场调整）。 中国市场部分服务器CPU价格年初至今上涨超40%，月环比超10%，部分Intel产品交货期长达6个月。 这呼应更广的LTA趋势： 内存（ $MU、 $Samsung、 $SNDK、 $SK $Hynix签 $DRAM/ $NAND $LTA）、光电子（ $LITE、 $COHR签 $EML $LTA； Trendforce称AMD与hyperscalers追求CW LTA），以及潜在MLCC、基板等。 瓶颈逻辑强化 多年take-or-pay需求，再次证明 AI没有泡沫

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