我一直在思考这个问题 为什么在区块链发展的这些年里，算力安全和资产安全始终像两条平行线一样并存 例如，在工作量证明网络中，每天有大量硬件用于挖矿，极大地提升了算力，但除了竞相记录交易之外，大部分算力都被浪费掉了，只有偶尔才能产生实际结果。相比之下，尽管存在多种跨链系统，但桥接器和预言机却不断成为黑客攻击的目标，用户资产安全始终依赖于对复杂中间层的信任。 @quipnetwork 的开发正是为了解决这两个现有问题！ 大多数新型公链在构建新链和量子计算机时，都是逐一开发，而不是同时开发两者！ 我们的系统由两个独立运行的层组成，它们共同支撑着同一个经济体系。 我们将第一层称为 Quip 网络。 这样一来，该网络仍然基于中本聪式的网络架构运行，但Quip正在开发一种新型的工作量证明（PoW）机制。在传统的（区块链）挖矿中，矿工过去常常使用GPU和CPU进行耗电的挖矿主要用于算力竞赛。 然而，Quip正在设计一个系统，可以将闲置的挖矿能力转化为有价值的优化计算工作。 借助 $Quip，矿工不仅可以进行挖矿，还可以为客户执行实际的计算工作。 计算能力首次得以同时承载“链上安全”价值和“现实世界商业”价值。 此前，反对工作量证明的主要论点是其耗能巨大却缺乏实际产出。Quip 计划提供一种将资源消耗转化为生产力的方法。此外，量子硬件的广泛普及将使该模型在理论上兼容基于量子计算单元的资源以及传统的图形处理器。 最吸引我的就是第二层安全机制。 并非所有组织都需要切换到新的 Quip 区块链。 Quip 是一个平台，它通过量子安全封装系统为数字资产增加了一层安全保障。 借助 Quip 的量子安全封装层，比特币、以太坊、Solana 和其他现有生态系统的用户可以继续使用各自的网络，封装后的资产可以在 Quip 账户中锁定、转移和原子交换，所有操作均无需桥接器或预言机的协助。 这一点至关重要。 近年来，跨链桥也成为了该行业大多数重大安全攻击的源头。预言机引入了另一个攻击面，而桥接器则通过其“伪互操作性”提供了一层权衡，其本质在于你必须信任中心化实体。 Quip 的工作原理基本上绕过了这些层面； 其最终目标并非构建更多桥接器，而是为所有资产创建一种相互通信和交互的替代方式。 或许最重要的是，Quip 可以立即部署，无需对底层区块链或硬件进行任何更改。它将避免许多其他下一代公链在部署后无人问津或最终被弃用的问题。 在我看来，Quip 最吸引人的地方并非量子概念本身，而是它如何将各种资源整合到一个系统中，包括计算能力的运用、PoW 经济模型、后量子安全以及跨链资产风险。 市面上有很多项目试图整合人工智能、量子技术和加密货币，以构建一个完整的体系，但真正考验其成功与否的，在于它们如何建立一个真正意义上的经济闭环。 至少 Quip 正在尝试解答这个问题。 如果能够证明 Quip 确实能够利用闲置的计算资源创造实际收益，并降低链上资产交易的风险，那么它或许可以被视为区块链的一套全新基础设施逻辑。 这就是为什么我认为它比那些只是大肆炒作量子故事的项目更值得长期关注的原因。

🔥Tesla 和 SpaceX 的太阳能布局，可能正在指向同一个更大的答案 市场一直把 $TSLA 和 SpaceX 当成两家公司看。 法律结构上当然是这样。 但从能源、芯片、材料、制造、AI 数据中心到机器人，它们的技术路线正在越来越像一套共同系统。 这次最关键的信号，是太阳能。 Elon Musk 近期提到，Tesla 和 SpaceX 都在推进美国本土 100GW 级别太阳能制造目标。Reuters 也报道，$TSLA 正在招聘以支持这一太阳能扩张计划，目标远超当前美国太阳能制造能力。 SpaceX 这边，Bastrop 的太阳能电池工厂已经不只是传闻。SpaceX 招聘信息明确提到，相关岗位将支持“高产量太阳能电池制造”，并直接服务于 SpaceX 的太空 AI 数据中心愿景。 这件事真正重要的地方，不是 SpaceX 要做太阳能，而是 SpaceX 为什么必须做太阳能。 如果未来 AI 计算进入太空，卫星就不再只是通信设备，而会变成轨道上的数据中心。 那时最核心的成本，不只是发射成本，而是能源成本、芯片成本、散热效率和制造规模。 地面太阳能和太空太阳能不是完全相同的产品。地面需要面对天气、屋顶、工业场景和长期耐用性；太空则要求轻量、可折叠、高效率、抗辐射，并适应完全不同的温度和光照环境。 所以 Tesla 和 SpaceX 分开建太阳能产能，并不矛盾。 一个面向地面能源系统、家庭、工业、机器人和地面数据中心。 一个面向 Starlink、太空 AI 数据中心和未来轨道计算网络。 但底层能力可能高度重叠：材料、自动化制造、封装、良率、设备工程、垂直整合。 这才是重点。 Tesla 在 Buffalo 的太阳能业务也重新进入视野。WAMC 报道称，Tesla 已在 Buffalo 增加 300 多名员工，并表示已开始制造太阳能面板，同时在当地投入 3.5 亿美元建设超算基础设施。 也就是说，Tesla 的能源制造线和 SpaceX 的太空能源制造线，正在同时推进。 更大的背景，是 Terafab。 Reuters 报道，Elon Musk 已提出 Tesla、SpaceX 与 xAI 的大型 AI 芯片制造计划，目标是支持 Tesla 车辆、Optimus 机器人、SpaceX 卫星和太空 AI 数据中心的芯片需求。 这就把逻辑串起来了。 机器人需要芯片。 AI 数据中心需要芯片。 芯片需要能源。 太空 AI 需要太阳能。 太阳能需要高效率制造。 高效率制造又正是 Tesla 和 SpaceX 最擅长交叉学习的地方。 所以这不是简单的“Tesla 做车，SpaceX 发火箭”。 更准确地说，这是一个围绕能源、AI、制造和空间基础设施展开的长期闭环。 $TSLA 的价值，不能只从汽车销量看。 SpaceX 的价值，也不能只从火箭发射看。 真正值得关注的是，当两家公司在材料、制造、能源、芯片和 AI 计算上共享越来越多底层能力时，市场是否还应该用完全割裂的方式给它们估值。 你更倾向于认为 Tesla 和 SpaceX 只是业务协同，还是它们正在变成 Elon Musk 体系下同一套工业操作系统的两个出口？

【两会外长会·专访｜哈桑·达杰：中国能在中东形成一种“明智的力量平衡”】 两会外长记者会即将召开。进入2026年，委内瑞拉首都加拉加斯深夜的警报与伊朗首都德黑兰清晨的爆炸，如同接连抛下的“震撼弹”，当今世界的动荡变乱正以人们来不及反应的速度愈演愈烈。当此之际，中国外交如何为世界注入更多稳定力量？国际社会期待中国外交如何展现大国担当？澎湃新闻（ 据外交部网站消息，3月4日，中共中央政治局委员、外交部长王毅分别同阿联酋副总理兼外长阿卜杜拉、沙特外交大臣费萨尔通电话。王毅在通话中表示，中国始终是维护和平的力量，愿继续发挥建设性作用，将派中东问题特使赴地区国家斡旋，推动地区重回和平稳定。 当天的通话是2月28日美国和以色列对伊朗发动军事打击以来，中国与地区国家就事态发展进行的最新一轮沟通，也凸显了中国在当前乱局下积极劝和促谈的努力。 作为联合国安理会常任理事国和负责任大国，过去多年，中国始终坚持站在国际公理和公平正义的一边，为推动中东地区实现和平稳定与长治久安发挥自己的力量。仅2025年，中国在安理会近30次为巴勒斯坦问题仗义执言。2025年12月，中国再次宣布向巴勒斯坦提供1亿美元援助，用于缓解加沙人道主义危机，支持加沙恢复与重建。 此外，中国还就伊核问题、伊以局势、也门局势等提出有关方案，推动政治解决有关问题。 而在维护地区稳定之外，中国也与中东国家，特别是阿拉伯国家展开合作，助力地区国际发展。数据显示，2025年1至7月中阿贸易额达1.72万亿元，同比增长3.2%，创历史同期新高。更重要的是，贸易结构出现优化：中国对中东出口向机电设备、新能源产品、通信设备等高附加值领域延伸，中东对华出口向石化深加工、铝材等领域拓展。同时，中国企业在新能源、智能制造、数字经济等领域的投资明显提速。 2026年，在美以对伊朗再次发动军事打击、中东安全局势进一步恶化的背景下，中国又将如何加强与中东国家、特别是阿拉伯国家的合作，推动紧张局势降级，为实现和平争取机会？在第二届中阿峰会将在北京举行之际，中国与阿拉伯国家又如何深化双边合作、强化多领域合作，推动“中阿命运共同体”建设？作为“全球南方”重要力量，中国又如何与中东国家通力协作，在百年未有之大变局的背景下，推动国际秩序向更加公平、公正的方向演进？围绕上述问题，全国两会前夕，澎湃新闻（ 中国为“变幻莫测”中东注入“确定性力量” 澎湃新闻：在美国和以色列再次对伊朗发动军事打击，并导致包括伊朗最高领袖哈梅内伊在内的伊朗高层数十人死亡后，中东地区的安全风险急剧上升。在这种背景下，阿拉伯世界对与中国在安全领域的合作有何期待？中国强调的“发展促安全”路径，在安全诉求日益迫切的中东，是否需要新的调整或补充？ 哈桑·达杰：2026年，阿拉伯世界期望中国扮演的角色不是传统的安全替代者，而是一个能够施展软性但有效外交压力的“平衡力量与政治稳定因素”。 “以发展促安全”的方针无需替换，而是需要用前瞻性的安全工具进行“战略助推”。随着地区对抗升级，仅靠经济繁荣已不足以保障发展成果。因此，阿拉伯方面的诉求是将积极的政治调解与大型项目相结合，扩大在网络安全和防务领域的技术合作，从而使中国从“感兴趣的观察者”转变为将深厚经济利益与保护国家主权、遏制冲突升级的可持续地区安全体系联系起来的“战略保障者”。 澎湃新闻：2025年中东局势被描述为“冲突与调整并行”，巴以冲突外溢、红海航道承压、地缘政治风险上升。有观察认为，中国在这一年为动荡的中东注入了“确定性力量”。也有学者指出，中国正在“加速中东外交”，不再满足于被动的经济角色。您如何从宏观层面评价2025年中国在中东的角色演变？这种“确定性”主要体现在哪些维度？ 哈桑·达杰：对中东国家来说，中国现在不只是单纯的贸易伙伴，而是可靠的“外交保障者”，为变幻莫测的中东真正注入了“确定性力量”。习近平主席推动了中国从被动经济体向积极主动的政治存在的历史转变，为“发展式和平”奠定了基础。这一点体现在中国独特的、在最复杂的地区冲突中搭建对话桥梁，以及通过合作而非对抗来保障海上航线安全的能力上。 2025年的中国外交反映出一种战略成熟度，为中东地区提供了亟需的平衡，其基础则是尊重国家主权、拒绝霸权的愿景。中国的这一角色不再仅仅是政治选择，而已成为重申国际法重要性的全球道义责任，并使中国的存在成为将地缘政治冲突转化为共同繁荣与持久安全机遇的关键因素。 澎湃新闻：在当前阿拉伯国家普遍寻求战略自主、经济多元化的背景下，中国的发展经验对阿拉伯世界的吸引力主要体现在哪些方面？是否存在某种“中国元素”正在被阿拉伯国家内化为自身发展叙事的组成部分？ 哈桑·达杰：中国经验的吸引力在于，它提供了一种打破“西方化”对发展模式垄断的现代化模式，展示了在保持文化主权和政治独特性的同时实现巨大技术飞跃的可能性。中国吸引阿拉伯世界的是其“结果的务实性”，以及创纪录时间内建设庞大基础设施的能力，这与阿拉伯世界追求战略独立、摆脱西方政治附加条件的愿望相契合。 已经开始浸润到阿拉伯国家发展叙事中的“中国元素”，是引领市场而非被市场引领的“强大发展型国家”概念，以及将“数字创新”作为调控和快速增长的工具。这种模式激励着阿拉伯国家决策者制定基于“弹性中央计划”和先进产业本土化的国家愿景，从而使中国从单纯的贸易伙伴转变为一个关于如何在不损害国家稳定的情况下，管理重大转型的“启发性的参考典范”。 中阿贸易关系转型：从“市场供应者”变为“发展伙伴” 澎湃新闻：近年来，中阿贸易快速增长，贸易结构也从传统能源、资源和初级产品领域转向附加值更高的领域。在您看来，中阿在经贸领域合作的结构升级，是源于中东国家经济转型的内生需求，还是中国产业链外溢的必然结果？它是否意味着中阿合作正在从“互补型”向“共同创新型”转变？ 哈桑·达杰：中阿贸易的结构性转变和创纪录增长，反映了供需驱动力之间的“战略同步”状态。这不仅仅是高效率的中国供应链扩张的必然结果，更是对中东国家“主权转型意愿”精准、有组织的回应。中国在新能源技术和智能制造领域处于领先地位，而正在努力摆脱石油依赖、构建数字经济基础的阿拉伯世界恰好对这些产品有迫切的需求。 这一情景凸显了从基于资源换消费品的传统合作模式向共同创新模式的转变。中国不仅仅向阿拉伯国家出售电信设备或能源产品，而是通过对阿拉伯国家价值链的投资，将阿拉伯国家的出口产品从原材料转变为科技含量更高的石化产品和铝制品，从而实现所谓“未来本土化”（localization of the future）。这一转变标志着阿中双方已经进入了“结构性接触”阶段，双方通过共同制定技术和金融解决方案，以适应阿拉伯世界的特殊环境。这使中国从单纯的“市场供应者”转变为“发展伙伴”，建立了一个具有韧性和主动创新力的跨大陆经济集团。 澎湃新闻：王毅外长在2025年底的中东之行中表示，中方愿加强“十五五”规划与中东各国发展规划的对接。这释放了什么信号？从宏观层面看，中国下一个五年规划与中东国家的对接，可能在中东催生哪些新的合作范式？ 哈桑·达杰: 王毅的讲话传递了一个深刻的战略信息，即中国不再仅仅将中东视为其“出口市场”，而是“主权规划中的伙伴”。中国“十五五”规划与阿拉伯国家现代化愿景，比如与约旦的经济现代化计划的对接，标志着双方从偶然性贸易向“程序化结构性整合”的转变。这一信息强调了中国致力于利用其技术和金融资源，充当地区国家经济增长的催化剂，从而为这些国家的长期规划提供更大的确定性，并建立一种基于平等互利的新型相互依存关系。 至于新的合作模式，预计将出现超越单纯商品销售的非传统模式。首先是“共享价值链”模式，即在地区内建立绿氢、半导体等中国先进产业，作为进军第三方市场的跳板，将地区国家转变为制造中心而非仅仅是消费中心。其次是“数字与金融主权”模式，涉及构建共享的数据和人工智能基础设施，扩大本币清算平台以减少对外部波动的依赖。最后是“发展和平”模式，将政治稳定与大型跨境基础设施项目联系起来，使经济利益成为地区安全的保障。 在中东治理上形成更紧密合作 澎湃新闻：中国将自身定位为“全球南方”的当然成员，阿拉伯国家也被视为“全球南方的重要板块” 。在当前国际秩序深刻变革的背景下，“全球南方”叙事对中阿关系的理论意义是什么？它是否有助于中阿在全球治理议题上形成更紧密的协作？ 哈桑·达杰：“全球南方”代表了一个重大的理论转变，它将阿中关系从双边合作转变为一种拒绝单极的重要地缘政治力量。“全球南方”提出的意义在于提供了一种基于价值的替代方案，优先考虑的是“发展主权”和国际正义。这一话语体系为阿中双方提供了统一的外交语言，并将双方基于历史的合作关系转变为促使全球体系进行变革的“推动力量”。 这有助于促进中阿在全球治理问题上更密切的合作。阿拉伯国家与中国在国际关系民主化上的愿景是一致的，特别是在数字主权和气候正义等方面。 澎湃新闻：2025年5月，中阿合作论坛第十届部长级会议上，中国领导人提出构建“五大合作格局”（编注：即更富活力的创新驱动格局、更具规模的投资金融格局、更加立体的能源合作格局、更为平衡的经贸互惠格局、更广维度的人文交流格局）。从阿拉伯世界的整体反应看，这“五大合作格局”是否抓住了当前中阿关系的核心需求？与首届中阿峰会的“八大共同行动”相比（编注：即支持发展、粮食安全、卫生健康、绿色创新、能源安全、文明对话、青年成才、安全稳定八大共同行动），这一新框架的战略升级体现在哪里？ 哈桑·达杰：2025年提出的“五大合作格局”代表了中阿关系在地缘经济格局层面的范式转变，从“基于资源的商品交换”模式转向“增值的结构性整合”模式。阿拉伯国家的积极响应，证明这些倡议确实与阿拉伯国家自身的转型计划高度契合，比如约旦的经济现代化计划或沙特阿拉伯的“2030愿景”。中国将创新和投资作为中阿合作的关键支柱，解决了阿拉伯国家在摆脱对传统能源高度依赖过程中急需的融资和技术转让问题。 在我看来，与2022年提出的“八大共同行动”相比，“五大合作格局”带来的战略提升体现在以下三个关键点： 1. 聚焦性：“八大共同行动”是横向和全面的，旨在探索机遇；而“五大合作格局”是纵向和深入的，聚焦于未来增长的驱动力，如人工智能、绿氢和普惠金融等。 2. 互惠性：新框架将“贸易”概念发展为“经济互惠”，确保阿拉伯国家实现贸易收支平衡，并鼓励其将非石油产品出口到中国。 3. 金融制度化：新框架超越了传统贷款模式，转向“创新融资模式”和金融市场一体化，从而加强了阿拉伯国家的金融主权，降低了暴露于单一外币的风险。 简言之，我们正面临从“项目外交”向“政策与制度外交”的战略转变，中国不再仅仅是国际承包商，而是塑造阿拉伯国家新发展模式的伙伴。 澎湃新闻：2026年，第二届中国-阿拉伯国家峰会将在中国举办。与2022年首届峰会时相比，当前的中东格局已发生深刻变化。您认为，第二届峰会的核心议程应该是什么？阿拉伯世界对此次峰会的最主要期待集中在哪些领域？ 哈桑·达杰：将在北京举行的第二届中阿峰会将是阿中关系的关键战略里程碑。这次峰会超越了单纯外交会议的范畴，成为一个基于战略独立和主权发展的“新地区秩序平台”。鉴于当前的复杂局势，阿拉伯国家对于此次峰会主要有以下三点期待： 第一，从调解转向“政治保障”。阿拉伯世界渴望中国在解决巴勒斯坦问题上作为一支平衡力量，通过建立实际机制落实关于巴勒斯坦内部和解的“北京宣言”，制止以色列的扩张主义行为，最终实现“两国方案”。 第二，将“五大合作格局”制度化。阿拉伯国家希望能够将合作领域聚焦在创新、数字金融和绿色能源等新兴领域，并期待能够将合作协议落实为服务于各国“现代化愿景”的具体项目，比如电力互联、联合人工智能实验室等。 第三，主权安全与金融韧性。阿中应该努力达成“自由贸易协定”，并扩大在贸易结算中使用本币，以减少西方金融波动的影响。在阿拉伯国家看来，中国不只是贸易伙伴，而是一个尊重地区特殊性、在大国极化对立面前提供“确定性力量”的伙伴，能够在地区形成一种“明智的力量平衡”，以增强阿拉伯国家自身主权力量。这也将使峰会成为构建平等、繁荣和具有共同命运的“中阿命运共同体”的基石。

不服气 今天在一个微信群里看到一个抖音转发过来的视频，我真的绷不住了。是一个买了上海建工的大爷，在股民沙龙现场痛斥1300的寒武纪。本来我想转发到公众号的，但我既没获得大爷本人同意，也没抖音作者授权，这么做不妥。 原视频真的很有感染力，大爷瞪大的眼睛，委屈+不甘的表情，认真的辩论，全都在控诉a股的不公。 我对上海建工不熟，特地去看了一眼k线，2块多的低价股，上海国企，主营建筑施工，2025年不但没有跟上牛市，还累计下跌7%，地狱级别的持股体验，尤其是看到芯片ai板块5倍10倍的暴涨，两厢对比简直折磨，我要是重仓这股我比大爷还要火大。 今天a股再次迎来暴涨盛宴，但流动性依然集中在元件+7%、半导体+4.6%、通信光模块+4.5%等新兴行业里，大爷的上海建工只涨了0.42%，依旧跑输大盘。 “凭啥是两块钱？” 还不是因为没人买，房地产都这样了，建筑施工行业又能好到哪里去呢。不能因为自己的股票跌的多、涨的慢，就觉得大盘欠你的，咱们这个社会有税收调节都没实现共同富裕，更别提马太效应成倍放大的股市了，先富没带动后富，先涨也不会带动后涨。 之前看到股票社区里经常调侃传统行业是老登股，看到视频的那一刻真觉得具象化了，没想到炒股也能产生那么巨大的时代隔阂。 …… 昨天晚上最后orcl涨了36%，盘中最高到过43%，埃里森超越马斯克当了几分钟的世界首富。 我后来看了一下orcl这次的营收暴增，以及未来几年预期爆炸，主要都是来自openai的订单，总规模预计达到3000亿美元（5年）。这其实是一场豪赌，因为openai最新披露2025年的营收在110-120亿美元，注意，是营收，不是利润。 即便是明年预期的营收也只有250亿美元左右，这样的情况下公司预计每年给orcl的订单就高达600亿美元，钱从哪来呢？ 最新一轮融资400亿美元，总估值3000亿，软银投了300亿，但这笔钱最多只够支撑一年，明年肯定还要融资，这需要openai在用户数据和收入上都有亮眼表现，可以持续高增长，把故事讲下去，任何一点挫折都有可能引起连锁反应，推倒这场豪赌。 我说的这些风险美股的那群资金肯定也知道，但它们还是选择勇敢的上了，它们相信ai的技术革命必然获得颠覆性的成功，趁着大家的共识还没有成为常识，在怀疑和分歧中一路狂飙。 之前不是经常有人问我，下一个类似于比特币的机会在哪里？我也不知道，但肯定一开始像骗局，大家都觉得不靠谱不对劲，然后顶着质疑一路上涨。那种从一开始就看起来有利可图的事业，是绝对不可能赚大钱的。 我说这些不是鼓励你们现在去冲芯片\ai，每个人都有自己的性格和价值判断，有些人就喜欢买没涨过的，买盈利盘少的，心里踏实，那就接受本轮结构化牛市的事实，眼睛不红，心态不炸，慢慢等，也许明后年市场风格又变回来了谁知道呢。 当然也有很多人不极端，圆滑妥协，可以部分配置热门板块，或者像我一样买宽基，躺赢行情，双创今天都涨5%，中证5002.75%、沪深300+2.3%、中证1000+2.35%，这几个都不差呢，你把它们看作是个股的话也是top25%甚至top10%。 …… 1、今天财新出了一篇文章，说国内互联网大厂、央国企在港机构或缺席香港首批稳定币牌照，我当时看了，大意是说限制在区块链方面的拓展，并且也不鼓励继续对区块链进行投资。然后今天晚些时候这片文章被下架了，在咱们国家文章下架的原因有很多种，不代表里面的内容说错。目前这个话题已经引起了数字货币板块股民们的关注和热议，看看明天会不会影响股价。 2、受美国政策潜在风险影响，创新药板块今天大跌，但是低开高走收的是阳线，这些抄底的资金可能是趁着利空捡筹码，依然有很多人看好创新药板块后续行情。 3、彭博社下午的时候引援知情人士，称正在考虑1万亿美元规模，嗯，刺激计划，地方债，嗯，欠企业的，嗯，分批偿还。这种事在熊市可能举足轻重，但现在行情已经火热，这类消息影响不大，再怎么化债也不会化到芯片企业头上。 4、美团今天再次大跌5%，股价击穿100元关口，今年累计跌幅36%，别人只是在躲牛市，这公司的走势是打算倒闭破产，贴个k线图给那些踏空的股民们一点安慰，今年谁惨也没美团惨。 就这些吧，发射！

前中兴副总：中国采用穷举法跟美国打科技战，把整个产业链全干光 2018年4月，美国商务部一道禁令，中兴通讯直接被摁在地上。禁止美国企业向中兴出售任何敏感产品，为期七年。一家年营收上千亿的通信巨头，说停就停了。当时的中兴董事长殷一民公开表态：这样的制裁将使公司立即进入＂休克状态＂。那个画面，很多人至今记忆犹新。 亲历这场风暴的人里面，有一位叫汪涛。他是复旦大学电子工程专业出身，在中兴通讯从基层工程师一步步干到副总经理级别。离开中兴后，他成为复旦大学中国研究院的特邀研究员。2025年12月，汪涛在《两岸圆桌派》节目里扔出一个观点——中美科技战已经进入最后一百米。他用了一个词：穷举法。 这就是中国大陆在技术发展上根本不挑路线。别人在做选择题，我们做的是全选题。只要这条技术路径存在，就铺开去干。听着好像效率不高，但这背后的逻辑远比表面看起来要深。 拿新能源汽车来说，日本企业押注氢能源与轻混技术，丰田双擎混动叫了十几年好。美国那边几乎把筹码全押在纯电上，特斯拉带着整个北美市场All in纯电动。到了中国这边，思路非常简单——纯电要做，混动要做，氢能源也要做。混动里面还分轻混、增程式、插电式，甚至有些厂商把增程与插电合二为一，低速走增程，高速发动机直驱。 电池也是同样的打法。特斯拉以三元锂电池为主，中国企业在三元锂与磷酸铁锂两条路同时猛冲。宁德时代主攻三元锂，比亚迪主攻磷酸铁锂，两家加起来覆盖了从几万块到上百万的所有车型。吉利早在2019年就发布了搭载氢燃料电池的公交车以及城间客车，虽然暂时没下放到乘用车，但商用车领域已经跑起来了。 2025年，中国汽车产销分别完成3453.1万辆与3440万辆，连续17年稳居全球第一。新能源汽车产销分别完成1662.6万辆与1649万辆，连续11年位居全球第一。全年汽车出口超700万辆，其中新能源汽车出口达261.5万辆。 马斯克一直反对混合动力，但保时捷、宾利、法拉利、兰博基尼这些豪华品牌都或多或少推出了混动车型。这本身就说明市场需求是多元的。中国企业用穷举法把每条路都趟了一遍，然后让市场投票。 核电领域更能说明问题。第四代核反应堆在国际上有6种候选技术方案，美国选了3种，欧洲选了3种，日本只选了1种。中国则选择6种全上。2023年10月11日，甘肃武威的2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆首次临界；2024年6月17日首次达到满功率运行——这是全球唯一运行的钍基熔盐堆。 2023年12月，华能石岛湾高温气冷堆核电站投入商业运行，成了全球首座第四代核电站。6种路线里面，中国已经有多种方案跑到了商用阶段。这种速度，超出了西方国家对产业发展的惯有认知。 这种全面铺开的模式，让西方政客非常头疼。他们习惯了挑一条最优路径集中投入的打法，看到中国遍地开花反而摸不着头脑。但汪涛点得很透：这恰恰是市场经济在发挥作用。每条技术路线背后都有企业在竞争，谁跑得出来，市场说了算。 美国科技界也有看得明白的人。微软创始人比尔·盖茨接受CNN采访时讲得很直白：双方形成彼此依赖可以共同进步，单方面切断合作，最终只会是中国企业获胜，美国企业丢掉中国市场。英伟达CEO黄仁勋的态度更直接。 2026年3月18日，在英伟达年度GTC大会上，黄仁勋公开表示公司正重启面向中国客户的H200人工智能加速器生产，＂我们已获得面向中国众多客户的销售许可，也收到了多家客户的采购订单＂。他自己也坦言，中国AI芯片市场规模可达500亿美元。这块蛋糕，他不想丢。 中国也没有坐等谁来施舍。这几年被逼出来的东西太多了。2024年底，DeepSeek发布V3模型，仅用2048块GPU训练两个月，GPU租赁成本约557.6万美元。同等性能的模型在海外动辄花费数千万甚至上亿美元。 这种效率差距震动了整个硅谷。芯片领域同样如此，美国封锁EUV光刻机与先进制程，反而逼着中国企业在成熟制程上拼命扩产。全球需求量最大的那块市场，头部玩家主动让出来了，中国接了过去。 微软当年的做法其实早就验证过一个道理。Windows盗版在中国横行那些年，微软基本放任不管。等到XP与Win7被淘汰，想用新系统只能买正版。这招很精明——先让你养成习惯、产生依赖，再把你引导到付费体系里。盖茨与黄仁勋想得很清楚：只要中国市场还在用你的产品，你就有话语权。门一关上，中国企业自己搞出来了，你连进场的机会都没了。 可美国国会的鹰派不这么想。这些年，美国商务部陆续将华为、中兴通讯、海康威视、中芯国际、大疆创新、长江存储等数百家中国企业列入实体清单。从特朗普第一任期到拜登政府再到特朗普第二任期，出口管制始终是核心工具。但事实反复证明——每一轮制裁，都在替中国企业自主研发提供最猛的动力。 汪涛说的穷举法背后需要一个前提条件：足够多的工程师、足够大的资金池、足够深的市场纵深。只有同时满足这三样，才有资格在每一条技术路线上下注。别的国家必须做单选题，中国有底气做全选题。 这对于那些想靠＂卡脖子＂压制中国的人来说，才是真正的噩梦——你堵住一条路，人家还有十条路在跑。每条路上都有一群企业在拼命赛跑，谁也说不准哪条路最终能杀出重围。 制裁封锁能延缓速度，但改变不了方向。当一个拥有14亿人口的市场下定决心要在所有技术领域实现自主可控，这种力量，靠几张禁令是拦不住的。

为什么说26年是太空经济爆发的一年？哪些标的值得关注。昨天聊到SpaceX上市和猎户座飞船之后成功登月应该会带动一波太空经济的热潮。3月中旬英伟达GTC大会上，老黄继老马之后也提出了太空数据中心的概念：轨道数据中心、在轨制造、激光通信等这些子板块兴起。 Starlink V3卫星升级支持海量AI计算，预计提供数百吉瓦太阳能驱动算力。手机直连卫星、地球观测、灾害监测等应用渗透日常生活，商业模式从“硬件销售”转向“服务订阅”。 25年太空经济已完成技术破局与基础设施铺垫（发射频次、星座部署），26年则是“强弱分野、格局初定”的验证年。太空经济不再仅依赖政府合同，而是形成自循环：低成本发射 → 海量卫星 → 丰富数据/服务 → 新商业模式（如太空数据中心、零重力制造）→ 更多投资与应用。全球太空经济CAGR预计达12%，2034年或超1万亿美元。 这些都促使了太空经济进一步普及、已经跨越鸿沟走向大众。聊聊个人角度对太空经济看好的几个标的： 1、RKLB是垂直整合的太空基础设施提供商，主营Electron小型火箭发射服务（美国非SpaceX轨道发射主力）和空间系统（卫星总装、组件、Photon平台），2026年积压订单达18.5亿美元，空间系统占比超70%，业务从发射向端到端“one-stop-shop”转型，竞争优势在于垂直整合壁垒高、交付快、毛利优，国防/政府合同占比高，在中小型发射和卫星制造产业链中占据关键“mini-prime”地位，挑战SpaceX中型市场垄断。 2、ASTS（AST SpaceMobile）专注构建全球首个太空蜂窝宽带网络，通过大型低轨BlueBird卫星直接连接未改装普通智能手机，提供D2D移动宽带服务，采用B2B2C模式与AT&T、Verizon、Vodafone等50+运营商50/50分成，利用其现有频谱，2026年计划部署45-60颗卫星实现初期商用；竞争优势在于无需专用设备、零获客成本、技术专利超3800项及大规模相控阵容量，产业链地位是卫星通信应用层颠覆者，填补地面网络盲区，潜在用户覆盖数十亿。 3、RDW（Redwire）是太空与国防基础设施“镐锹”供应商，提供太阳能阵列、传感器、对接系统、微重力制造等关键部件，2025年营收约3.35亿美元，backlog 4.11亿美元，国防收入近半；业务战略聚焦生产规模化与多域扩张（空间+自主系统），竞争优势在于飞行遗产护城河、垂直制造+数字工程降低成本、多元化收入抗周期，在产业链中处于底层供应链核心，受益全行业星座、空间站、深空任务增长。 4、LUNR（Intuitive Machines）是月球与多轨道太空基础设施公司，核心为CLPS月球着陆器（多次成功）、航天器制造及在轨服务，通过收购Lanteris（原Maxar）扩展卫星平台、GEO/边缘计算能力，2026年营收指引9-10亿美元（2/3有合同保障）；竞争优势在于月球着陆领先遗产、全链路“Build-Connect-Operate”能力及NASA/Artemis深度绑定，在产业链中从月球着陆prime向cislunar/深空基础设施整合者跃升。 5、PL（Planet Labs）运营全球最大地球观测卫星星座（数百颗Dove/Pelican卫星），每日成像整个地球陆地，提供高频多光谱影像与AI驱动地理空间数据分析，营收90%以上来自订阅式Data-as-a-Service，服务国防、农业、灾害、保险等领域；竞争优势在于每日全球覆盖的时间分辨率与历史档案护城河（15+年数据），无法被快速复制，产业链地位是地球观测数据层“Bloomberg式”平台，推动AI决策应用。 这五家公司共同受益2026太空经济爆发：RKLB/LUNR侧重发射/着陆基础设施，RDW提供底层部件，ASTS/PL专注通信与观测应用，互补形成完整产业链闭环。可以值得关注下 正好看到@BitgetWalletCN 刚刚更新了最新版本，深度集成 Hyperliquid的HIP-3交易协议，用稳定币就能无缝交易更多全球核心资产，覆盖约 300 种美股和 ETF（涵盖 AI、航天、中概等赛道）等。其实可以在链上通过Bitget Wallet用稳定币直接交易美股，刚才聊到几支太空经济的标的在Bitget wallet钱包都能看到。 好处在于非常方便快捷，没有开户限制，也不用担心各种繁琐的KYC流程，低磨损、无杂七杂八的交易税费，每一笔现货交易背后都有真实世界交易同步发生。

兴业策略：科网行情与当下AI行情 作者：张启尧，陈恭懿 引言：近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理，我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情，包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间？ 综合对比来看，科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外，市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置，而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋？ 综合来看，当前IPO规模、看涨-看跌的投资者占比和隐含波动率显示当前一二级市场的情绪较科网行情偏低，后续仍有较大的演绎空间。但是，企业资本开支投入强度和杠杆比率则显示科技龙头对AI产业的乐观情绪已接近科网行情中的高点水平。 三、如何应对行情短期的过热和拥挤？ 一方面，在科网行情中，股价短期快速冲高、过热后，行情在经历阶段性休整后仍将继续向上。我们将14天RSI近5天首次突破70定义为行情短期过热的信号后发现，纳指在短期快速上涨后未来5/10个交易日内涨跌幅中位数为0.63%/0.84%，上涨概率为60.0%/65.7%，较行情过热前的市场表现来看的确有所降温。但若把时间维度拉长来看，短期情绪过热后市场只会经历短期的整固，随后40-120个交易日内，纳指将再度向上。 另一方面，短期极致抱团所带来的拥挤也不是行情终结的信号，科技股成交占比突破上限阈值后，行情在经历短期休整后仍将再度向上。1995年-1999年，尽管美股科技板块成交占比多次触及40%的上限，并且在1999年底至2000年初一路飙升至60%以上，但也并未影响科技股持续向上。我们发现科技股成交占比MA5突破40%后，纳指尽管在5个交易日内出现震荡，但中长期行情仍将继续演绎，未来20/40/60个交易日内，纳指涨跌幅中位数为3.6%/6.2%/9.4%，上涨概率为73.8%/81.0%/83.3%。 四、宏观流动性收紧是否会导致行情结束？ 90年代的科网行情过程中出现了诸多有关美国流动性和货币政策的担忧，但仅对行情造成了短期的扰动。以芝加哥联储构建的金融条件指数衡量流动性来看，1994-2000年美国整体的流动性环境处于边际收紧的趋势，但并未改变科技股的大幅上涨的趋势。 其背后的原因在于边际收缩的金融条件并未拖累微观流动性。1995年8月-2000年初，尽管流动性环境边际收缩，但在赚钱效应的驱动下，场外资金持续积极入场，美国客户保证金余额增长超260%。此外，1998-1999年，共同基金的扩张和俄债危机下海外资金的回流也为彼时的美股市场注入了流动性。 五、行情结束核心关注哪个信号？ 最终导致科网行情趋势性终结的核心是分子端产业景气的确认放缓。科网行情在2000年3月见顶、9月后加速回落，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，产业高景气难以维持的确认。 进一步来看，相比于利润绝对值的增长与否，增速高低更为重要。产业趋势所推动的行情能否持续演绎的核心是Δg>0，即利润增速不能放缓，利润增速高点的确认往往对应股价的拐点。科网行情中，尽管科技股EPS整体的上行趋势维持到了2000年9月，但其股价率先见顶，背后的原因就在于业绩增速于1999Q4开始持续回落，并于3-4月跌破30%的关键隘口 六、如何把握科技板块内部的轮动？ 中长期来看，科网行情中，科技板块内部并不存在明显的“高切低”，强者可以恒强。一方面，总体来看，软件较科技板块的超额收益一直维持到了1999年底。另一方面，分阶段来看，无论是1994年底至1998年10月初的“理性”上涨阶段，还是后续市场情绪走向““亢奋”的时期中，软件行业收益率均名列前茅。软件板块股价持续占优背后的核心因素在于其景气持续高增长，且处于科技板块内部的前列。 行业的轮动主要取决于景气相对优势的变化。相比于市场熟知的产业链演绎顺序，科网行情中，初期反倒是软件板块领涨，行情中后段才是通信设备和半导体等硬件公司表现靠前，背后的转折点是业绩增速差的收敛。 短期来看，在景气水平相当的情况下，滚动40日收益差等技术指标可以辅助判断科技板块内部的“高切低”。在业绩增速差异不大的时候，滚动40个交易日收益差向上/下突破±15%的阈值往往可以较好地指引行业轮动。但若某一行业的业绩优势过于显著，该指标的有效性会显著回落。 七、牛市中的回撤怎么判断？怎么应对？ 再大的牛市，行情也不是一帆风顺，但回撤幅度普遍在10%左右。纵使是1994-2000年的美国科技股大牛市中，期间也经历了多次回调。从时间和空间上看，科网行情中，纳指回撤平均持续32.3天左右，最大回撤幅度平均为11.5%。其中，除1998年7-10月和1996年6-7月，由于流动性收紧拖累跌幅较大外，其余阶段的纳指跌幅基本在15%以内。 风险提示：仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议

兴业策略：科网行情与当下AI行情 作者：张启尧，陈恭懿 引言：近期火热的AI行情让人联想到1994-2000年的科网行情。基于系统性的复盘和数据梳理，我们总结出7大经验以对比当下火热的AI行情，包括估值和情绪空间、分子和分母端的影响、行业轮动和回撤规律等。详见报告。 一、对比估值还有多少空间？ 综合对比来看，科技板块市值占比已突破科网泡沫时期的高点外，市盈率和涨跌幅显示当下的AI行情接近彼时1998年6月左右的位置，而股权风险溢价则显示当前仅处于1996年4-5月的水平。 二、情绪可以有多亢奋？ 综合来看，当前IPO规模、看涨-看跌的投资者占比和隐含波动率显示当前一二级市场的情绪较科网行情偏低，后续仍有较大的演绎空间。但是，企业资本开支投入强度和杠杆比率则显示科技龙头对AI产业的乐观情绪已接近科网行情中的高点水平。 三、如何应对行情短期的过热和拥挤？ 一方面，在科网行情中，股价短期快速冲高、过热后，行情在经历阶段性休整后仍将继续向上。我们将14天RSI近5天首次突破70定义为行情短期过热的信号后发现，纳指在短期快速上涨后未来5/10个交易日内涨跌幅中位数为0.63%/0.84%，上涨概率为60.0%/65.7%，较行情过热前的市场表现来看的确有所降温。但若把时间维度拉长来看，短期情绪过热后市场只会经历短期的整固，随后40-120个交易日内，纳指将再度向上。 另一方面，短期极致抱团所带来的拥挤也不是行情终结的信号，科技股成交占比突破上限阈值后，行情在经历短期休整后仍将再度向上。1995年-1999年，尽管美股科技板块成交占比多次触及40%的上限，并且在1999年底至2000年初一路飙升至60%以上，但也并未影响科技股持续向上。我们发现科技股成交占比MA5突破40%后，纳指尽管在5个交易日内出现震荡，但中长期行情仍将继续演绎，未来20/40/60个交易日内，纳指涨跌幅中位数为3.6%/6.2%/9.4%，上涨概率为73.8%/81.0%/83.3%。 四、宏观流动性收紧是否会导致行情结束？ 90年代的科网行情过程中出现了诸多有关美国流动性和货币政策的担忧，但仅对行情造成了短期的扰动。以芝加哥联储构建的金融条件指数衡量流动性来看，1994-2000年美国整体的流动性环境处于边际收紧的趋势，但并未改变科技股的大幅上涨的趋势。 其背后的原因在于边际收缩的金融条件并未拖累微观流动性。1995年8月-2000年初，尽管流动性环境边际收缩，但在赚钱效应的驱动下，场外资金持续积极入场，美国客户保证金余额增长超260%。此外，1998-1999年，共同基金的扩张和俄债危机下海外资金的回流也为彼时的美股市场注入了流动性。 五、行情结束核心关注哪个信号？ 最终导致科网行情趋势性终结的核心是分子端产业景气的确认放缓。科网行情在2000年3月见顶、9月后加速回落，本质上还是新一轮财报披露验证龙头业绩低于预期后，产业高景气难以维持的确认。 进一步来看，相比于利润绝对值的增长与否，增速高低更为重要。产业趋势所推动的行情能否持续演绎的核心是Δg>0，即利润增速不能放缓，利润增速高点的确认往往对应股价的拐点。科网行情中，尽管科技股EPS整体的上行趋势维持到了2000年9月，但其股价率先见顶，背后的原因就在于业绩增速于1999Q4开始持续回落，并于3-4月跌破30%的关键隘口 六、如何把握科技板块内部的轮动？ 中长期来看，科网行情中，科技板块内部并不存在明显的“高切低”，强者可以恒强。一方面，总体来看，软件较科技板块的超额收益一直维持到了1999年底。另一方面，分阶段来看，无论是1994年底至1998年10月初的“理性”上涨阶段，还是后续市场情绪走向““亢奋”的时期中，软件行业收益率均名列前茅。软件板块股价持续占优背后的核心因素在于其景气持续高增长，且处于科技板块内部的前列。 行业的轮动主要取决于景气相对优势的变化。相比于市场熟知的产业链演绎顺序，科网行情中，初期反倒是软件板块领涨，行情中后段才是通信设备和半导体等硬件公司表现靠前，背后的转折点是业绩增速差的收敛。 短期来看，在景气水平相当的情况下，滚动40日收益差等技术指标可以辅助判断科技板块内部的“高切低”。在业绩增速差异不大的时候，滚动40个交易日收益差向上/下突破±15%的阈值往往可以较好地指引行业轮动。但若某一行业的业绩优势过于显著，该指标的有效性会显著回落。 七、牛市中的回撤怎么判断？怎么应对？ 再大的牛市，行情也不是一帆风顺，但回撤幅度普遍在10%左右。纵使是1994-2000年的美国科技股大牛市中，期间也经历了多次回调。从时间和空间上看，科网行情中，纳指回撤平均持续32.3天左右，最大回撤幅度平均为11.5%。其中，除1998年7-10月和1996年6-7月，由于流动性收紧拖累跌幅较大外，其余阶段的纳指跌幅基本在15%以内。 风险提示：仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议

$AVGO 是AI芯片的龙头。但历史告诉你，真正暴富的人买的是龙二 $MRVL 先说一个关于半导体行业的反直觉规律： 在一个严重缺货的市场里，获利最大的往往不是龙头，而是那个追赶中的龙二。（Herman老师分析intel观点我觉得说的很好，也同样非常适用于 $MRVL) 理由很简单： 当产能严重不足，买家再也无法只依赖龙头一家供应商。他们开始把订单给原本觉得"不够好"的替代者。而这个替代者，突然发现自己的产品以前没有人要，现在成了香饽饽——价格可以谈，条款可以谈，一切都变了。晶圆缺货时，原本没有人愿意把订单给Intel的客户，开始认真研究18A了。 那么，在AI定制芯片这个正在快速缺货的赛道里，获利最大的龙二会是谁？ 我的答案是 $MRVL 。 1. 先理解结构 AI芯片市场分两层： 第一层：通用GPU Nvidia统治，没有任何人能挑战。H100、B200、Blackwell——超大规模云厂商需要它们，别无选择。 这层市场已经被充分定价了。Nvidia市值5.7万亿，没有人会漏掉这个机会。 第二层：定制ASIC（专用AI加速芯片） 这是一个完全不同的故事。 每一家超大规模云厂商都在开发自己的专用芯片： Google有TPU（张量处理器），Amazon有Trainium（AI训练）和Inferentia（推理），Meta有MTIA（AI推理加速），Microsoft有Maia（Azure AI加速）。 为什么要自己开发芯片？ 因为通用GPU虽然强大，但它服务所有人，没有为特定工作负载优化。自研芯片可以针对自己的模型架构和推理需求精确设计，功耗更低，成本更低，效率更高。 这是一个不可逆的趋势——超大规模云厂商越大，自研芯片的动力越强。但有一个关键问题：这些云厂商需要设计合作伙伴。芯片设计是极其复杂的工程，需要有人懂SerDes，懂先进封装，懂chiplet集成，懂供应链——不是随便一家公司能做到的。 全球有能力承接超大规模云厂商定制ASIC设计的公司，只有两家： $Broadcom，和 $Marvell。 2. AVGO vs MRVL：龙头和龙二的真实差距 先看数字： Broadcom在ASIC市场占约55-60%的份额，与Google的TPU合作锁定到2031年，客户包括Meta、OpenAI等顶级厂商。Marvell约占15%的份额，排名第二Broadcom领先是事实，毫无争议。 但有几个数字值得认真对比： AVGO MRVL 市值 $2万亿 $1,470亿 ASIC市占 55-60% 15% FY26AI营收 $200亿+ $96亿 Forward PE 31倍 36倍 Broadcom在定制ASIC市场记录了约$200亿的AI总营收，而Marvell的AI相关营收约$96亿。 从市值角度：AVGO的市值是MRVL的13.6倍，但ASIC市场份额只是MRVL的4倍，AI营收只是MRVL的2倍。这个不对称，是MRVL存在的核心机会。 3. MRVL独特的地方：两场战争同时押注 这是我认为最关键的一点，也是MRVL和所有其他AI芯片公司最本质的区别。 MRVL同时押注了两个互相独立的万亿级叙事： 叙事一：定制ASIC——去Nvidia化的最大受益者 Marvell的数据中心部门FY2026增长46%，超过$60亿，管理层指引FY2027同比再增约40%。定制芯片年化营收已达$15亿规模，两个AI加速器项目处于高产量阶段，第三个超大规模客户合作正在进行。 Nasdaq 最重要的一个进展： 2026年4月，Google被报道正在与Marvell进行深度谈判，共同开发内存处理单元和下一代TPU，这正是Google此前几乎完全交由Broadcom负责的工作。如果谈判成功，Marvell将成为AI行业最具战略意义的芯片项目之一的核心设计伙伴。 这是什么意思？ Broadcom和Google的TPU合作锁定到2031年——这是Broadcom的护城河，但不是MRVL的天花板。Google开始和MRVL谈，不是要取代Broadcom，而是要建立第二供应商。这正是"缺货时代，落后者获利"的经典逻辑。 当TPU的设计需求超过了Broadcom单独能服务的上限，Google开始把部分项目分给MRVL。 这一单谈成，MRVL同时拥有Amazon和Google双超大规模客户锚定——三个超大规模客户（Amazon、Microsoft、Google）大幅降低了单一客户集中的风险，给市场提供了更清晰的多年营收增长路线图。 叙事二：光互连DSP——AI集群神经系统的命门 MRVL是目前唯一同时覆盖定制ASIC设计、1.6T光学DSP、硅光子技术（通过Celestial AI收购）和CXL交换的全栈公司——这是任何单一竞争对手都无法复制的护城河。 光互连DSP是什么？ 当GPU和GPU之间需要通信，数据需要在光纤里传输。但光纤里走的是模拟光信号，计算机需要的是数字信号。DSP（数字信号处理器）就是这两个世界之间的翻译器——它把数字数据编码成光信号发出去，再把收到的光信号解码成数字数据。 MRVL的PAM4 DSP是全球800G和1.6T光模块的核心芯片之一。光互连业务的需求与AI集群的互连基础设施同步扩张——每一个上线的AI集群都需要完整的互连协议栈，不需要等待GPU的供应情况。 这是最关键的逻辑： GPU供应有时候是稀缺的，但光互连不等GPU——只要数据中心在建，只要AI集群在运行，光互连就需要。 MRVL的DSP是一个和GPU并行运行的独立需求，不是GPU需求的影子。 4. 我自己的判断：为什么MRVL的故事比AVGO更有弹性 AVGO是龙头，MRVL是追赶者。 但在这个特定的历史时刻，追赶者的弹性更大，原因有三： 原因一：基数效应 AVGO已经是$2万亿市值，要翻倍需要成为$4万亿的公司。MRVL只有$1,470亿，翻倍只需要$2,940亿——和AVGO现在市值的15%相当。同样的资金流入，对MRVL股价的推动效果是AVGO的13倍以上。 原因二：Google的变量 AVGO和Google的合作是锁定的，这是护城河，但也意味着它的上行惊喜已经被充分定价。MRVL和Google的谈判还没有正式宣布——这是一个尚未被市场定价的潜在催化剂。如果Google正式宣布，MRVL立刻拥有Amazon+Google双超大规模客户，ASIC市场份额从15%向25%+跳升的路径被打开。 原因三：两个叙事不相关 AVGO的核心护城河是ASIC和VMware软件。 MRVL的两个叙事——ASIC和光互连DSP——是完全独立的业务。 ASIC受益于去Nvidia化，光互连受益于AI集群扩张。两个独立的增长引擎，互相不依赖，互相不替代。 MRVL在多个AI基础设施顺风中同时暴露：定制芯片、光互连、数据中心网络和更广泛的超大规模资本支出周期。这种在AI主题内的多元化暴露，使它成为纯粹的GPU标的（如Nvidia）的有吸引力的补充。 5. 估值合理吗？ $MRVL：Forward PE 36.4倍，市值$1,470亿。 $AVGO：Forward PE 31倍，市值$2万亿。 $MRVL的Forward PE比 $AVGO略高，但增速也更快： $MRVL FY27营收预期：约$110亿，同比增速约40% $AVGO FY27增速约25-30%。PEG（PE/增速）： $MRVL：36.4 ÷ 40 = 0.91, $AVGO：31 ÷ 27 = 1.15 PEG低于1都算便宜。 用PEG来衡量，MRVL比AVGO便宜约20%。 而且MRVL有Google催化剂这个尚未被定价的变量，AVGO没有。如果Marvell股价涨到$400，需要数据中心营收FY27超过$90亿，Google ASIC合同正式宣布，自定义硅年化营收达到$30亿。在这些条件下，ASIC业务40倍Forward EV/EBITDA，光互连业务20倍EV/Sales。 我觉得2027年是很有可能达到的，这还是在理性的估值下，如果是ai融涨疯牛选择忽略估值的话，如果NVDA到360分析师预测最高，也就是8.8T, 我预测8-10T，那么AVGO会到3-4T, MRVL到500B-1T都问题不大。 6. 三个需要追踪的关键变量 变量一：Google ASIC合同的正式宣布 这是目前MRVL最大的潜在催化剂。谈判已经在进行，但没有正式宣布。每过一个季度没有宣布，市场会稍微失去耐心。但一旦宣布，估值逻辑发生质变。 变量二：1.6T DSP的市场份额 Marvell已经开始出货1.6T PAM DSP，基于5纳米工艺，并推出了下一代3纳米版本，将光模块功耗降低超过20%。 800G向1.6T的迭代是MRVL DSP业务的下一个量子跳跃。如果MRVL能在1.6T时代维持甚至提升市场份额，光互连业务的营收会非线性增长。 变量三：Celestial AI的硅光子整合 MRVL收购了Celestial AI，进入硅光子领域。这是CPO时代最关键的技术平台——把光学引擎直接集成进芯片封装。如果MRVL能在CPO时代把DSP和硅光子整合成一个完整的解决方案，它的价值会远超现在的定价。 7. 最终判断：MRVL是这轮AI牛市里最干净的不对称机会 AI芯片市场分三类公司： 第一类：Nvidia——已经被充分定价的龙头。故事最好，估值最贵，上行惊喜空间有限。 第二类：纯ASIC公司（AVGO）——护城河深厚，但增速放缓在定价中。Google TPU锁定到2031年是确定性，也是上行惊喜的天花板。 第三类：MRVL——两个叙事都在爆发，Google催化剂未定价，市值基数小。 这是不对称机会的经典形态， 下行有Amazon锚定，有光互连稳定收入，不会归零，上行有Google合同宣布+CPO爆发+ASIC市场份额提升，估值可能从$1,470亿走向$5,000亿+。 $MRVL也是我重仓持有的标的之一，短期technical角度今天收长上影线，日线级别调整要来，加仓机会在第一目标165，第二目标140。如果给机会到140补那个缺口，我仓位加满（图1）。 总结：回到那个反直觉的规律：缺货时代，落后者获利最大。 ASIC市场正在缺货——Broadcom一家根本无法满足所有超大规模客户的定制需求。光互连正在缺货——AI集群每季度都在扩张，DSP的需求只增不减。MRVL是这两个缺货赛道里，那个正在被需要的追赶者。 历史一次次证明：当产能不足、供应商只有一两家的时候，第二名是最好的弹性高的投资标的（Nvidia和Amd，TSMC和Intel。） 因为所有人都开始认真研究它了。 #MRVL# #Marvell# #AVGO# #Broadcom# #ASIC# #定制芯片# #光互连# #DSP# #Google# #Amazon# #Nvidia# #AI芯片# #半导体# #美股# #龙二补涨# #CPO# #硅光子# #AI基建# #USStocks# #AIStocks# #数据中心# #去Nvidia化#