听完微策略MSTR财报会后的总结和想法， 1）STRC的地位被无限拔高，被称为最伟大和最成功的产品&皇冠上的明珠。目前80%的STRC被12万+的散户持有。嘉信是目前最重要的销售渠道，23%的STRC持仓在嘉信理财账户中。在机构侧，STRC已是黑石一支AUM 14B的ETF的第二大持仓，也是VanEck一支信用ETF的第二大持仓。 2）相比于BTC，机构天然更“容易”购买STRC。Michael Saylor提到，如果一家公司计划买BTC，那么往往需要CEO力挺+通过董事会，整个过程很复杂且只要有一位董事反对，决策周期就会被无限拉长，甚至导致购买计划流产。 但如果只是购买STRC，则通常不需要过董事会，甚至CFO都不需要和CEO讲，自己就能做决策。决策周期短且外部阻力小。 3）微策略视角里的BTC，MSTR和STRC， BTC是一个波动率40+年化40%的大类资产。微策略通过累积BTC资产，剥离货币风险，降低信用风险，压缩久期风险，提纯收益率，抑制波动率，最终把它“拆解”为了两部分，一部分是波动率71+59%年化收益率的MSTR，另一部分是波动率3+11.5%收益率的STRC。 “拆分”后，两款产品能触及到不同风险偏好，不同资产偏好...的人群，同时能适应不同的市场环境，如在市场波动率低时，有利于STRC，而在波动率高时，有利于MSTR。 （大师级解构，理解和CX） 4）微策略并不认为STRC是贷款，而是利率可变的永续互换，其官方定义的STRC收益率=SOFR利率+信用利差。那么如果未来FED降息，或者是微策略“评级”上升，BTC价格上涨，波动率降低...STRC收益率存在被下调的可能。 5）关于mNAV和ATM，mNAV=1不是盈亏平衡点，而是1.22。 市场可能普遍认为在mNAV<1时，微策略ATM融资是不划算的。但实际上目前这个数字是1.22，因为增加了债务和优先股到资本结构中。 这意味着只有在1.22倍MNAV或更高时，出售MSTR买入比特币对微策略才是增值的。 6）即使是卖BTC，也会有“税务优惠”（安慰能力很强）：因为在每个区间里都买入了大量BTC，所以如果是卖出高于市场价的持仓，能得到税务上的“好处”。 7）Michael对风险资产，BTC和MSTR的理解：BTC是风险资产的平方（更大波动），MSTR是风险资产的立方（巨大波动）。 8）微策略之后的理想资产负债表管理是，赎回全部的可转债，重心放在打磨STRC，提高mNAV，管理普通股MSTR，以及管理BTC堆栈（即BPS，每股对应的）。但不会放弃其他的优先股工具如像STRFSTRD等，因为这些意味着数十亿美元的“选择权” 。 即重心是STRC股东和普通股股东 From CoinEx&ViaBTC Institution

求职（求转发 我最近两年在云南本地&加密业内从事公益； 2021~2024 间陆续在两家 Tokenfund 工作，主要负责研究、案源、投后和投资者关系； 更早在 memecoin 做 marketing ; 加密行业前我在外贸工厂做直播策划。 我能对多种人、事、物保持长时间的、低度的兴趣，并以此幸运的交到很多朋友，特别帮助到案源、投后、投资者关系方面的工作。 我长期关注 DAO 治理、关注加密行业与各国当局的政策博弈，部分预言了 @arbitrumdao_gov 最近行为的后续影响。今年部分研究内容请移步我的账号文章列表。 我寻求任何 to G/policy 相关的 internship 或 VC/生态/公益相关的 senior 职位。