当年郎平为回国效力把300平米的美国大别墅、汽车和存折全摔在桌上，然后推门净身出户！ 1995年，美国新墨西哥州，一套价值百万美金的别墅，连带两辆汽车和全部存款，被一个女人毫不犹豫地全部放弃。 她只签了个字，拎起两只装着几件衣服和排球训练笔记的帆布包，就登上了回国的飞机。 这个女人叫郎平，当年所有人都说她疯了，说她傻，放着好日子不过非要回国吃苦。 可很少有人知道，她放弃的不是财富，而是一场关乎中国女排生死存亡的时间赛跑。 那套别墅不是天上掉下来的。 1987年，郎平和丈夫白帆揣着几十美元到美国留学，连学校食堂最便宜的午餐都舍不得吃，每天靠廉价热狗填肚子。 为了挣钱，她远赴意大利打球，膝盖里全是碎骨，疼得钻心，有一次比赛左膝直接脱臼，队医当场给她复位，第二天她戴着护膝上场，扣了17分。 工资按场次结算，少救一个球，下个月的房租可能就没着落。 就这样打了四年，她才攒够了钱，在美国买了那栋带院子的大房子。 房子买下时，女儿白浪才三岁，常坐在后院秋千上等妈妈回家，有时候等着等着就睡着了，白帆就把她抱进屋。 可郎平原计划等女儿上小学就安定下来，好好享受这来之不易的家，她只在那房子里住了一个多月。 1994年，中国排协的一通越洋电话打到了美国。 电话那头的声音很急：世锦赛输了，0比3输给古巴，队员哭着回宾馆，最终排名第八，创了“五连冠”之后的历史最差成绩。 主力队员伤的伤，退的退，队伍士气彻底散了。 郎平挂了电话，翻开日历，距离亚锦赛只剩68天。 那时的中国女排是什么样子？ 1992年巴塞罗那奥运会只拿了第七，1994年巴西世锦赛，队伍在1/4决赛输给韩国，接着又输给德国和日本，国内排协急得火烧眉毛。 多名老队员写了辞职报告，队长赖亚文说：“如果不换教练，女排肯定起不来了。 ”袁伟民亲自找郎平谈话，说女排最缺乏的是一种精神，是教练的凝聚力，要用一种人格的力量来调动运动员，时间又特别紧迫，离亚特兰大奥运会只有一年半时间，不允许再慢慢启动了。 郎平面临一个选择。 一边是急需她回去重整旗鼓的国家队，一边是正在办理离婚手续的跨国婚姻。 按照美国法律，婚后财产要平分，那套别墅、车子、家具，保守估计值数百万美元。 正常走离婚程序，财产分割拉扯个一年半载很正常，甚至可能拖上两三年。 她等不起。 女排的重建窗口就那么一点，错过了，可能又是好几年的沉沦。 如果她陷在纽约的法院里，跟律师一遍遍核对财产清单，国内的队伍人心就真的彻底散了。 她没有犹豫，在律师递来的文件上签了字，没划重点，没加备注，笔尖都没顿一下。 那套刚住满三十七天的房子、车库里那辆深蓝色福特、客厅里还没拆封的意大利皮沙发，全部归前夫白帆。 她选择净身出户。 签完字第二天，她去超市买了两盒牛奶、半袋面粉、一罐麦片，塞给白帆：“浪浪喝这个，不拉肚子。 ”然后，她带着两箱书和衣服，头也不回地去了机场。 很多人后来议论，说白帆占了便宜，靠离婚一夜之间成了百万富翁。 但事情的另一面是，白帆接下了抚养女儿的全部重担。 离婚时白浪才三岁，白帆承诺在女儿成年独立前不会再婚，这个承诺他守了整整十五年。 一个大男人，前八一男排队员，身高一米九，从此当爹又当妈。 他白天在学校教篮球、当司机，晚上回家照顾女儿。 女儿青春期叛逆，他耐心沟通，从不打骂。 女儿学业遇到难题，他熬夜查资料帮忙梳理。 郎平回国后工资微薄，连往返中美的机票钱都紧张，更别说经常探望女儿。 从1995年到2010年白浪考上斯坦福大学，母女俩见面的次数屈指可数。 白帆用十五年的单身，给了女儿一个稳定、完整的成长环境。 那套别墅，与其说是分给他的财产，不如说是郎平留给女儿的生活保障，也是对他独自承担抚养责任的一种托付。 白浪后来从斯坦福大学毕业，进入华尔街工作，又转行做自己喜欢的宠物康复，成长得独立又优秀。 这背后，是父亲白帆日复一日的付出。 他从不拿自己十五年的付出博取大众同情，极少接受媒体采访，安安静静做普通人。 他甚至考取了青少年篮球教练证，在社区带小孩打球，时间灵活还能顺带陪白浪练运动项目。 他把所有积蓄优先投在白浪的教育上，开的还是那辆旧车，生活圈缩到“家—学校—训练场”三点一线。 那栋价值数百万美金的别墅，后来怎么样了？ 白帆一直住在那里，陪着女儿长大。 白浪上大学那年，他把房产证的复印件寄给了郎平，背面用铅笔写了一行小字：“院子剪草机还在车库第三格。 ”郎平没有回信，只是让助理汇了一笔钱过去，备注是“浪浪牙套费”。 白帆后来通过朋友介绍认识了美籍华人Jennifer，在2010年左右低调再婚，婚后不久老来得子，儿子取名白帝。 白浪全力支持，帮着挑婴儿床、陪弟弟玩，跟继母关系也很融洽。 郎平得知后也大方送上祝福。 2016年，郎平与社科院教授王育成再婚，白岩松担任司仪，白浪从旧金山飞回北京，在婚礼上说：“妈妈是世界上最漂亮的妈妈，祝你们白头到老。 ”如今郎平退休后常驻洛杉矶，离白浪公寓走路几分钟，母女俩常一起喝茶遛狗，弥补当年错过的陪伴。

在市场摸爬滚打 这些年，我见过一条很邪门的规律：但凡逢人就说自己靠交易赚了大钱的人，不出半年，财路必然会断 如果你哪天终于在市场里挖到了第一桶金，记住我这句用血换来的教训： 对谁都别声张，是任何人。包括你的父母、兄弟姐妹、发小和同事。你该怎么过还怎么过，以前吃 12 块的兰州拉面就继续吃，别加肉加蛋；那辆骑了五年的电动车该骑还骑，别着急换车换房，更别改变任何生活节奏 别分享经验，别炫耀战绩，更别脑子发热想带身边人一起发财 你只要开了这个口，赚了是人家运气好，赔了全是你的锅，就算你把交割单甩在脸上，也没人会信你 很多人总觉得，我真心待人，别人也会真心待我 但你要明白，市场从来不是讲人品的地方，是考验人性的修罗场。你信人品，迟早会被人性反噬 我早些年赶上一波大行情，账户翻了十几倍。那时候年轻气盛，飘得没边 天天抢着买单请客，拉着身边人报课、组局交流，走到哪都有人围着喊 “老师”。我真以为自己看透了市场，能带着大家一起致富 结果呢？报应来得比我想象的快得多 接下来的四年，我基本就是赚点小钱就亏大钱，之前攒的家底亏了大半 不是技术退步了，是人心乱了。心浮了就拿不住盈利单，手痒了就乱碰看不懂的行情，以前刻在骨子里的纪律，全被虚荣心抛到了脑后 直到亏到只剩零头，我才彻底醒悟：交易赚的钱，本质上是偏财 有句话说得特别扎心：德不配位，必有灾殃 不是你人不好，是突如其来的财富，会瞬间放大你所有的弱点 所有接不住钱的人，都会急着用财富证明自己的价值 抢着买单、主动荐股、到处分享所谓的秘诀。你以为你在发光发热，其实你是在主动把自己的财运往外送。你送出去的那些，市场会连本带利全部收走 更可怕的是，一旦别人知道你会交易，就会有人把养老钱、买房钱都塞给你打理 你只要接一次，就再也不是为自己交易了。你要背别人的情绪，担别人的因果。多少交易老鸟，最后不是死在 K 线里，而是栽在人情债里 所以到最后你会发现，这个市场从来不是比谁赚得多，而是比谁活得久、守得住。赚钱靠技术和运气，守钱靠心性和德行 真正能在市场里长期活下来的人，都是最沉默的那批。他们不发朋友圈，不参加交易聚会，收盘后该买菜买菜，该接孩子接孩子，活得和普通人没两样 最后送你四句话： 不要相信人品，要相信人性 三岁学说话，一生学闭嘴 光而不耀，静水流深 慢富比暴富更稳 #交易心得# #交易人生#

我上篇文章分享了AI DePIN、AI MEME、AI Agent等AI叙事之间的逻辑关系，可是在挖掘AI潜在Alpha的时候问题来了，是跟可能来自阴谋集团财富效应强但频繁更替的AI MEME？是选正搭建infra却还很早期的协议框架？或者选一些很酷且有特定应用场景的单体AI？ 说实在的，我混乱了很久，以下仅梳理一些浅见： 1）大的趋势毋庸置疑，AI Agent既不是一种“资产”，也不是一种“应用”，而是一种大规模的区块链生态“叙事”新范式。 也就是说，AI Agent的来临就像2020年区块链迎来一次DeFi Summer一样，会围绕AI Agent的Token发行、托管、交易；infrastructure构建、框架、标准、通信、堆叠、SaaS封装；Application开发、运营、聚合、迭代、落地等等产生一个庞大的Build+Speculation的新“泡沫”叙事周期。 DeFi推动了上一轮牛市的辉煌，且围绕稳定币+借贷+DeX衍生品三架马车激发了多大的市场活力。据不完全统计，多链DeFI总锁仓价值1,346亿，稳定币流通数量也超过了1,000亿美元，DEX月交易量达到3,723亿美元，借贷量也将近200亿美元等等，整个DeFi行业的市场规模和生态重要性都在这些已增长惊人且还在持续刷新的数据中，这还不包括因DeFi而产生的各种链、应用等MCAP\FDV等更广的数据。 在我看来，AI Agent也会创造同样甚至可能超越DeFi叙事的新一轮叙事奇迹，200B，500B的想象空间？别总想着新的DeFi Summer 2.0了，请跟上当前的 AI Agent Summer叙事潮，不要掉队。 2）基于此逻辑，再来看当前AI Agent市场的“乱象”： 1） $GOAT 、$FARTCOIN、 $ACT 等 AI MEME之间的社区骂战和龙头之争；2) $VIRTUAL 、$AI16Z 等AI Agent框架标准之争；3） $VVAIFU 、$GRIFFAIN 等资产发行流通等衍生infra之争；4) $AIXBT 、$AVA 、 $BULLY 等单体AI Agent应用之争等等。 你会发现，都还太早期，DeFi上出现的各类借贷平台、衍生品、机枪池、治理代币等等至少还有以太坊等链提供了基础的执行框架和标准，而AI Agent生态甚至还没有专属的infra条件，从生态可塑性来看，AI Agent带来的行业叙事机会要比DeFi宏大很多； 换句话而言，这些乱象并不乱，如果你看好AI Agent叙事发展，各个板块方向，大凡上了一定市值且有对应用户基础的资产，在庞大AI Agent叙事爆发之前都是优质资产，类别曾经的YFI、CRV、UNI、DYDX等等资产达到的数百亿不等FDV市值高度，你就不慌了。 当然，有信心不代表可以乱搞，别忘了大姨夫之外还有二姨夫这样的伪价值资产存在，而且这类资产永远以短期更诱人但长期有毒的姿态悄然攻陷你的钱包。 3）因为确实还是叙事初期，有些明明知道有阴谋集团操作的AI MEME也没有劝说大家不要参与的道理，毕竟谁也不知道一个早期赛道能迸发多大的财富效应，而且主要是一些看起来更有价值且有落地的框架标准也可能随时面临被竞品反超的可能性。 总之，很难给出一个明确的Alpha发掘逻辑。我仅分享一个我个人的投研逻辑供参考： 1、AI MEME，只考虑 $GOAT 此类带有叙事鼻祖性质的“龙头币”，没有逻辑，非要说一个，就好比先有了比特币这种共识币才诞生以太坊这类智能合约技术交付币一样。 一个赛道早期MEME，虽然投机属性为主，但其在教育市场、培养用户认知的作用不可忽略，就像当初DOGE之于加密货币的普及一样。 2、AI Agent infra很重要，长期看都是低估，比如 $ELIZA 这类有着丰富Github开源库且应用覆盖范围特别广的早期框架，虽然其确实很早期，随时有可能被其他更强的框架标准吸走流量，但其绝对优势的开源共享和先发优势就是壁垒，有比它更好的框架大概率也会on top of it，也许会影响它的增长高度，但一定消灭不了它。 我们把ELIZA当成AI Agent时代的EVM、就势必会有EVM++、EVM Compatible等新框架出来补足； 3、AI Agent 资产发行、托管、交易，目前还停留在MEME化的资产发行叙事层面，要锁定平台价值而不要被平台上的“垃圾资产”迷了心智。 逻辑很简单，AI Agent本质上是一个AI场景基于Crypto激励机制价值落地的过程，早期infra、应用、协议框架等等都尚未成熟，怎么可能有那么多AIXBT级别的超级应用诞生？发币的便利性能带来什么？领悟一下？到头来只是给VIRTUAL、VVAIFU等资产发行平台制造热度的泡沫陷阱. 因此不要过于追AI Agent超级应用，除非有绝对的信息差，不然等你看到时候的市值冲进去，性价比就不高了，而锁定创新平台infra就不一样了； 4、AI Agent的infra构建还有一大片空白，比如，ELIZA这类早期框架只解决了LLM大模型和AI Agent对话机制的问题，且应用到了Twitter、Discord等应用场景中，但更多还是web2信息的撮合，何时有一套能基于公链范式能把ELIZA框架和web3交易场景打通的ELIZA++版本出来，值得期待； 又比如，Virtual、VVAIFU等AI Agent资产发行平台虽能快速发行资产，但在后续资产去中心化托管、AMM式意图式交易等方向还欠缺很大，此前热议的AI Agent+TEE的私钥管理方式何时能成熟？资产发行平台能在交易上延伸出新玩法，有更有趣的交易玩法和激励模型出来？ 还有，能否有一些为AI Agent构建交互标准的链出来，成为AI Agent时代的Cosmos，提供标准的interoperability能力？或者一些为AI Agent构建永久Memory模块化存储的链，为AI Agent构建必要的DA能力？还有一些AI Agent可视化工具、执行引擎、模块化组合封装服务等等。 有了这些技术和市场驱动的配套infra出来，你还会守着一堆看不懂的MEME空焦虑吗？ 以上。 至于过往基于智能合约范式构建的各类layer1、高性能链、跨链infra、链抽象、DA组合链、layer2、Restaking等等完善的基建出路在哪里？除了原有的infra落地应用PMF交付实现问题，一个破局点就是“蹭AI Agent叙事”的新概念。 所以，哪条链能跳出来为AI Agent提供一些通信协议、DA、应用开发等等服务能力，就都值得关注。当然，这其中肯定有纯粹蹭概念的链，但总比固步自封啃老本的链要强。 无论如何，请锁定AI Agent赛道，迎接这一次史诗级的牛市主升浪的到来。 Note：大家觉得文章有用烦请“一键三连”支持为谢，认可我持续干货内容输的朋友，可以Follow一下，也访问我推特首页点击Substack专栏订阅一下（目前还免费），更多深度专业的投研和分析内容，尤其是不适宜在推特公开分享的内容，会在那里看到。

表哥的中文 AMA 太踏马有节目效果了 😂 上麦的一个个都喜欢说骚话 然后大家一起P 可惜我当时正好在外面跟朋友吃饭 只能拿手机扫链 像个傻逼 下次提前通知下 @cz_binance 我一定守在电脑前 和大家大P三百回合！

今日商业认知提升分享 天时地利人和神助：成事四要素，缺一不可 你有没有发现一个现象：有些人明明很努力，却总在错的时机做对的事；有些人条件很好，却选错了赛道；有些人能力很强，却处处树敌、无人相助。不是能力不够，是四件事没对齐。 真相：天时定机缘，地利助根基，人和结善缘，神助护前路。遇事迷茫、抉择难断，本质是分不清「哪一环卡住了」。 📐今日模型：成事四维卡点定位法 遇事不顺，先别急着怪自己不够努力。按四个维度逐一排查：天时看时机对不对，卡点信号是大势下行、窗口未到、节奏错位；地利看环境配不配，卡点是赛道萎缩、圈子不对、资源错配；人和看关系顺不顺，卡点是无人相助、处处对立、内耗严重；神助看因果正不正，卡点是诸事波折、意外频发、福报薄弱。 四个维度都通了，事自然成。卡住任何一个，再努力也白费。 箴言：不强求不属于自己时机的东西，不忽视自己能够改变的事。知行合一，自然步步安稳。 一、理清天时：看清时机，不逆势而行 天时等于周期、机遇、时间窗口、客观大势。势未至，不强行破土；时机成熟，果断出手。不要在低谷硬求爆发，不要在红利尾声恋战。 自问三个问题： 当前大趋势是向上还是下行？这件事现在做，是顺势还是逆势？这件事有没有最佳时间节点？早一分不成熟，晚一步错失机会？当下自身运势阶段是适合扩张，还是守成蛰伏？ 案例： 马斯克做电动车时，传统车企都在观望等待“时机成熟”。他没有等，而是在电池成本还很高的时候就动手了。因为他判断：电动化是确定的长期趋势，早入局才能建立壁垒。十年后传统车企想追，已经追不上了。不是他更聪明，是他对“天时”的判断——趋势确定时，早就是优势。 二、理清地利：找准环境，扎根合适土壤 地利等于空间、环境、赛道、资源区位、外部条件。良木择地而生，人要择境而行。环境不对，再努力收效甚微；环境契合，事半功倍。 自问三个问题： 你所处的赛道、城市、圈层，是否匹配你的目标？当下环境是滋养你，还是持续消耗你？你的资源、优势，能不能在这个环境发挥出来？ 案例： Shein的成功，不是因为它的模式有多创新，而是它把供应链放在了广州番禺——全球最密集的服装产业带。同样的模式放在美国，根本跑不通。地利选对了，事半功倍；地利选错了，事倍功半。 三、理清人和：理顺关系，经营善恶因缘 人和等于人脉、协作、心性、人际因缘、口碑德行。对外宽厚共情，对内收敛脾气。人和不止是拉拢人脉，核心是种下善因：利他方能聚人。 自问三个问题： 身边贵人多还是阻碍多？是你向外结善缘，还是处处与人对立？做事是否只顾自身利益，忽略他人诉求？内在是否情绪内耗、执念太重？ 案例： 格力早期渠道模式之所以能做成，是因为董明珠把经销商当作“自己人”，利益共享、风险共担。她不是靠压榨渠道做大，是靠和经销商一起做大。人和，就是把对手变成伙伴，把伙伴变成家人。 四、理清神助：敬畏因果，守住底线福报 神助可以理解为天道规律、因果福报、心念德行、看不见的机缘庇护。不是迷信求神，核心是：但行正道，自有兜底。 自问三个问题： 行事是否心存敬畏，有无损人利己、投机取巧之处？得失心是否过重，总想不劳而获、走捷径？日常是否懂得自省、感恩、积善？ 案例： 华为早期做代理时，任正非完全可以靠信息差赚快钱。但他选择把钱投入研发、投入员工激励、投入长远布局。他说“钱分出去了，人心就聚过来了”。神助不是烧香拜佛，是因果不虚——你种下什么因，就结什么果。守正，就是最大的神助。 最后一句：成事四要素，缺一不可 完整梳理步骤：遇事迷茫，先定位卡点——时机不到是天时问题，环境不对是地利问题，纷争不断是人和问题，诸事波折是神助问题。然后分优先级调整：先从可控项入手，修好心性、理顺关系、优化环境；外部条件优化后，静静等候天时；同时持续修身积德，种下善因。 分清“努力边界”：人力可控的是人和、地利、自我德行；人力难控的是天时、未知机缘。不要把所有希望寄托于努力，也不要坐等机缘什么都不做。人尽其力，而后静待天时。

一定要对自己有信心 这些年看网络，最大的感受就是： 曾经站在神坛上的人，也在一个个被去魅。 王健林曾经是中国首富，万达也曾拥有庞大的商业版图，但这些年同样需要面对债务和资金压力。 张近东曾经打造出苏宁这个零售帝国，最后苏宁系多家公司进入重整，曾经积累的财富和股东权益也在危机中被重新洗牌。 许家印和恒大曾经何等风光，最终还是从高峰跌落。 王石已经七十多岁了，依然在学习、创业、折腾，没有因为过去的成就，就真正获得一劳永逸的人生。 再看最近的消息。 拳王邹市明在擂台上拿过无数荣誉，退役创业后却经历了巨额亏损，为了偿还债务，家庭也付出了很大的代价。 蒋方舟曾经顶着“天才少女”“才女作家”的光环，最后也因论文存在学术不端问题，被中国人民大学撤销硕士学位。 这些事情放在一起看，你会越来越明白： 无论是首富、企业家、奥运冠军，还是所谓的天才和精英，都没有我们想象中那么无所不能。 他们也会判断失误，也会投资失败，也可能守不住财富、事业和曾经拥有的一切。 我们在网络上看到的，往往只是别人最光鲜的一面。 至于光环背后的债务、压力、代价和狼狈，外人根本看不见。 所以这些年，我对所谓的成功已经彻底去魅了。 世界并不是一个由完美精英组成的精密系统。 很多时候，它更像一个巨大的草台班子。 每个人都在一边摸索、一边犯错，再一边努力维持着自己的体面。 真正厉害的人，不是某一年赚了多少钱，也不是某一刻站得有多高。 而是在经历周期和变化之后，依然能够守住自己的事业、财富、身体和生活。 稳定、克制、不张扬，还能够长期留在牌桌上。 这样的人，其实极少极少。 所以，大家一定要对自己有信心。 不要因为别人看起来光鲜，就觉得自己的人生一无是处；也不要幻想依附一个富豪、一个成功人士，或者一段关系，就能够彻底改变自己的命运。 别人可以帮助你，却无法成为你永远的退路。 任何企图把自己的人生交给别人拯救的人，最后都有可能掉进更大的深渊。 真正能够给你安全感的，永远是自己的能力、收入和选择生活的底气。 哪怕自己赚的只是一点小钱，只要是凭自己的能力赚来的，花起来都无比踏实。 成年人最大的清醒，不是看透了多少富豪和名人。 而是终于明白： 这个世界没有永远不会倒下的靠山，真正值得依靠的，只有不断成长、能够自立的自己。

我最近一直在思考，怎样的一个投资策略，来迎接即将到来的2025年，2025年我们知道，川普之年，是一个完全右倾化的不确定之年，我写这篇投资随笔的时候，他还没有登基，已经在打量着格陵兰岛，巴拿马运河和加拿大主意了。并且加密市场大概率会在2025年Q2左右迎来牛转熊市周期。随着2025年川普关税+移民政策，通胀和降息将成为矛盾点，大概率高利率时代会延续(虽然登基后口喊降息，但一切还是要实际经济数据说话)。那如何在这样的动荡之年，做好资产投资和管理，尤其是我们旗下的基金，如何保障LP投资者的资金安全和稳定增值，是我们思考的关键。 在我们重新研究桥水基金策略的时候，给了我们很大启发。全球最知名的对冲基金桥水基金，成立于1975年，50年屹立不倒，美国金融史中也十分罕见。它有两个最知名投资策略，一个是‘全天候策略’，一个是‘纯alpha策略’。 这个在2023-2025年基钦扩张周期中，经济周期的上升期，俗称牛市，我们的策略参考就是‘纯alpha策略’，也成功抓住了0.5美金左右的 #RNDR，0#.002美金左右的 #KAS，40美金的# #SOL# ，还有0.5美金左右的 #SUI# 等等，但这套策略，在熊市当时，将会一无是处，失去效用。那如何熊市中保持稳健增值的策略，那就必须好好参考学习一下‘全天候策略’。 全天候策略，是桥水最引以为傲的牛熊穿越的策略，足足研发了25年。这套策略学会，如同武林高手一般，寒暑不竭，刀枪不入。当时桥水基金的思考很简单：应该持有什么样的投资组合，才能在各种环境下都表现良好，无论是货币贬值还是全球政治局势动荡等完全不确定的情况下，依旧稳定增长？ 首先我们需要知道，金融投资产品的ROI回报是由以下因子的函数决定：1️⃣现金回报2️⃣资产相对于整个市场的波动性或风险水平(贝塔 beta)3️⃣超出市场基准预期收益的部分(阿尔法 alpha)。简而言之：ROI回报=现金+贝塔+ 阿尔法。 对大多数投资者来说，关键是确定其贝塔资产配置，而不是在市场中进行出色的交易。诀窍在于确定持有股票、债券和商品的比例，这里可以添加进入加密资产，毕竟桥水研究的年代还没有，最终使得静态投资组合具有可靠性。 1990年，桥水基金创始人达里奥在备忘录中这样写道：在通缩衰退时期，债券表现最佳；在经济增长时期，股票表现最佳；在货币紧缩时期，现金最具吸引力(这就是04年提出的美林时钟)。这意味着：所有资产类别都存在环境偏差。它们在某些环境中表现良好，在其他环境中表现不佳。因此，持有传统的、以股票为主的投资组合就像是对股票进行了巨额押注，从更根本的层面来说，是押注经济增长将高于预期。 由于持有股票，就面临经济增长低于市场预期的风险。为了“对冲”这种风险，股票需要与另一种资产类别配对，这种资产类别也具有正的预期回报(即beta)，并且在股票下跌时会上涨，上涨幅度与股票下跌幅度大致相当。桥水基金的备忘录记录应该用与股票风险大致相同的长期债券来对冲这种风险。写道:“低风险低回报资产可以转化为高风险/高回报资产。”这意味着：从单位风险回报的角度来看，所有资产大致相同。 于是在达里奥的‘全天候策略’中，他绘制了四象限图，以此描述投资者过去或未来可能面临的经济环境范围。关键是要在每种情况下承担相同的风险以实现平衡。投资者总是在对未来情况进行贴现，而且他们在任何一种情况下正确的概率都是相等的。 通过风险配置的方式做替代，债券的风险贡献将上升至与股票一样，这样组合所承受股票与债券的风险暴露将趋于均衡。对于全天候策略而言，是针对每种经济环境所承担的风险保持均衡。并且在每一种经济环境中所持有的的大类资产，也保持基本一致的风险贡献。 根据经济增长(Growth)和通胀水平(Inflation)实际值和市场预期值(Market Expectation)之间的相对大小关系将经济周期划分为4种宏观状态： 📝经济上行、经济下行、通胀上行、通胀下行。 不同宏观经济状态下的适配资产： 经济上行期：股票、商品、公司信用债，新兴市场债。 经济下行期：名义债券、通胀挂钩债、政府债券等 通胀上行期：通胀挂钩债券、商品、新兴市场债。 通胀下行期：股票、名义债券。 针对达里奥的‘全天候投资’策略，我们在2025年做了一个通用版本的配置方案(100万美金举例)，实际情况，需要根据您的风险偏好和资金体量做更细致的优化方案，需要的伙伴，可以推特私信我交流。 100万美金方案： · 长期国债：32% · 美股资产：18% · 现金或现金等价物(短期国债)：18% · 加密资产：12% · 大宗商品：12% · 黄金：8% 通过Python数据+AI的回测，这套策略相对比较均衡： 1️⃣基准情境(大概率)：温和复苏、利率下降 假设：全球经济逐渐从高通胀环境中恢复，利率逐步下降，市场风险偏好增加。 收益预期： 国债：价格上涨，收益约 4%-6%。 美股：增长稳健，收益约 8%-12%。 加密资产：流动性改善，可能反弹，收益约 20%-40%。 大宗商品：需求稳定，收益约 5%-8%。 黄金：避险需求下降，收益约 3%-5%。 整体年化收益：约 7%-10%。 2️⃣悲观情境：经济衰退、流动性危机 假设：经济衰退，企业盈利下滑，市场避险情绪升温。 收益预期： 国债：避险资产表现良好，收益约 5%-7%。 美股：下跌，收益约 -10%。 加密资产：高波动，可能下跌，收益约 -20%-40%。 大宗商品：需求下降，收益约 -5%。 黄金：避险需求增加，收益约 10%-20%。 整体年化收益：约 3%-4%。 3️⃣乐观情境：技术驱动牛市、全球经济强劲增长 假设：经济稳定增长，科技创新驱动市场，通胀可控。 收益预期： 国债：表现平平，收益约 3%。 美股：强劲表现，收益约 15%-30%。 加密资产：牛市爆发，收益约 40%-60%。 大宗商品：价格上涨，收益约 15%。 黄金：表现平稳，收益约 4%。 整体年化收益：约 20%-30%。 总结来看：无论是基准情况，还是最悲观情况，此套投资策略，都将会在2025年，获得相对稳定的投资回报，并且有效避免不可控风险。美股资产和加密资产可能会提供较高的增长潜力，而长期国债、现金或现金等价物以及黄金则可能提供稳定性和对冲通胀的能力。大宗商品将会在经济复苏和通胀压力下表现良好。虽然具体2025年宏观环境不可预测，但从整体经济的延续性和经济周期的钟摆来看，2025年大概率是一个大周期嵌套小周期的巅峰拐点。俗话说得好：打江山容易，守江山难，希望所有的粉丝伙伴们，在2025年能牢牢守住自己2023-2025年牛市的丰硕果实！🧐

为什么一定不要错过此次AI Agent叙事热潮？ 很多人还觉得AI Agent和“AI +DePIN、AI 算力/推理聚合平台、AI MEME”一样只是短暂的一波热点。但其实我想说，它们都只是AI +Crypto融合不同阶段的显现，最终会合力驱动牛市主升浪的到来。接下来，逐点谈谈我的看法： 1）总的来说，AI+Crypto成为这轮牛市主升浪的叙事逻辑不会变，因为AGI 大模型训练和未来多模态AI行业纵深发展，对传统算力、存储、数据等“资源”需求会越来越大，这意味着AI行业会非常内卷和残酷，且垄断会不可避免，这势必会造成一部分中小企业创新需求的“外溢”。 AI会给Crypto领域带来“增量”的基本面，Crypto世界也恰恰能承接这一波溢出的资源需求。 比如，LLM训练需要便宜的算力可以把闲置的资源整合到一起使用；又比如，一些医疗、供应链金融相关领域垂直化落地需要隐私，Crypto的ZK+分布式治理框架就会成为关键底层；再如，分布式推理需要很多场景化优化的算法匹配和一个能记录推理过程的激励框架，这不正是Crypto Tokenomics擅长的？ 所以大趋势上看，AI +Crypto一定是不可逆的必然。 2）但，AI+DePIN火了一波貌似熄火了，后来出现了很多VC下重注投资的分布式聚合算力、算法、推理等AI大项目也没能掀起多大风浪，再到前阵子GOAT等为代表的AI +MEME让大家看到了社区文化驱动下的市场新活力，紧接着自然衔接的AI Agent发币热潮又让市场看到了AI借助Crypto实现大规模应用落地的新希望。 乍一看，AI叙事从DePIN到聚合算力推理服务平台再到MEME最后落地到AI Agent，似乎毫无逻辑，步步在证伪AI +Crypto的可行性？ 但我认为，AI+DePIN是在铺设基础infra；分布式计算/推理平台是在构建算力和算法激励网络；AI +MEME则是用二级财富效应加速AI应用的市场教育和传播；AI Agent则代表最终的应用落地和用户触达。 基于此逻辑看不难发现，AI +DePIN和算力推理聚合网络要构建的AI+Crypto场景太大太重了，它们试图承接的外溢需求本身在互联网领域都未竞争充分和成熟，到了Crypto领域短期看自然会显得鸡肋和无意义。 但如果把infra构建和应用发币+MEME传播倒置顺序发展呢？ 先让有落地场景有需求又很轻量化的AI Agent在Crypto领域发展，过程中优质Agent 又能接轨MEME社区力量进行助力，当这一切AI资产发行和AI MEME原语的势能足够强大后，再去啃AI+Crypto大基建是不是就靠谱很多了呢？ 换句话说，从发展“胖协议”转化成“瘦应用”，用轻量化且可快速迭代的瘦应用来吹冲锋号，再用基于垂直场景造的MEME梗带动二级市场用户Fomo，最后再去发展技术愿景很宏大，时间线很长又很难落地的胖协议，这样的逻辑Make Sense吧？ 3）So，我们聚焦到AI Agent叙事上。AI Agent是指能自主决策并自动化执行任务的AI智能服务，其主要目标是通过个性化场景定制和自动化流程提高人机协作效率。 常见的AI Agent已广泛应用于代码开发、创意内容生成、研究辅助、个人财务规划、专业领域咨询（如法律、医疗）等多个场景。 话到此，有人一定会想，这些AI Agent不是在web2领域已经规模化发展了好长时间了，其SaaS订阅、API调用计费和增值服务等商业模式也都运转正常，为何非要到web3圈子发币制造泡沫？ 说好的价值应用落地呢？ 在我看来，其实并不冲突。AI Agent在纯web2环境下发展并不理想，这是很多Agent跑来web3发币的前提。而且Crypto的价值沉淀都要经历一次吹泡沫的过程，DeFi、NFT、铭文、GameFi、MEME等无一例外，它们都经历过“资产发行故事”的Fomo期。 这段看似金融虚无主义的泡沫期，虽然会让整个行业短期显得“一地鸡毛”，但其吸引的资金、用户却会会沉淀下来，为行业后续的发展注入动能。 NFT的数字艺术虚无吧，但实打实造成了ETH的通缩，铭文的雕花艺术虚无吧，但却让矿工熬过了减半前的关机坎，同样的，AI Agent发币潮短期看也充满投机炒作，但却会把更广的增量用户和资金代入Crypto圈子。拉长视角看，这些短期虚无主义的Fomo叙事，一定会沉淀出相应的价值，千万不能因偏见而错失了机会。 4）最后，我想说，AI Agent对于普通散户很重要，对于一些身陷VC币重压之下的各垂直领域的项目方而言同样重要。 从现在开始应思考，如何用AI+叙事给自己的链赋能：嵌入模块化的AI预处理组件？构建适合社区参与的AI Agent工具？传播有AI 个性的MEME文化梗？ 这些AI元素的加入会让你们的沉重且难落地的Roadmap变得更加“年轻化”，让原本需要长时间的技术落地故事，用AI Agent这种轻量化的方式逐步应用开，同时用AI MEME这种更加娱乐易于传播的方式逐步放大影响力。与其做无意义的对抗，拥抱一下何乐而不为？ 拥抱轻量化的AI Agent和AI MEME社区文化，将成为一种重塑过去项目“技术、运营、社区、市场、品牌”等重资产发展路径的最优解。 有很多人不喜欢把一切价值MEME化，守着应用落地的信仰在孤独地耕耘着，对那些炒作Fomo的事情嗤之以鼻，因此总会错过机遇，但也总有人喜欢把一切MEME价值化，活跃在金融虚无主义的PVP游戏中，却对支撑这游戏的技术和价值基本面冷眼旁观，最终落得空欢喜出局的下场。 来，我们把AI Agent+AI MEME+AI Platform +AI DePIN都串成一条主线，没有对立的技术VC币和MEME之别，一起把AI + Crypto的宏大叙事推动起来，合力成就这一轮久违的牛市主升浪。 Note：大家觉得文章有用烦请“一键三连”支持为谢，认可我持续干货内容输的朋友，可以访问我推特首页点击Substack专栏订阅一下（目前还免费），更多深度专业的投研和分析内容，尤其是不适宜在推特公开分享的内容，会在那里看到。

这段时间，不少交易平台都在往股票赛道发力，尤其是美股。现在大家比的已经不只是能不能交易，而是谁的成本更低、覆盖更广、体验更好。 而@Gate_zh 这次直接把美股和 ETF 的平台交易手续费降到了 0，可以说又把行业竞争往前推了一步。 简单理解就是，以后在 #Gate# 买卖符合范围内的美股和 ETF，不收平台交易手续费，也没有开户费、账户管理费，更没有最低手续费。对于交易比较频繁，或者喜欢小额慢慢建仓的人来说，确实能省下一笔成本。 当然，也不是完全没有费用。 美国市场本身的一些结算费、监管费、ADR 托管费这些还是照常收取，这部分不是 Gate 收的，而是美国市场本来就存在的第三方费用，基本所有正规券商和平台都会涉及。 除了费率调整，这次还有几个点我觉得挺值得关注。 最近三星电子因为行情火了一把，不少人都在讨论要不要抄底。但真正去找的时候才发现，大部分加密货币交易所提供的都是三星电子合约，只能做多做空，并不能真正买入现货。 如果只是想买点三星电子现货拿着，#Gate# 目前是市面上唯一支持三星电子现货交易的加密货币交易所。这对于不想碰杠杆，只想配置股票的人来说，选择确实多了一种。 不仅如此，#Gate# 现在已经支持美股、港股、韩股三大市场，股票和 ETF 加起来超过 12500 只，而且都是 7×24 小时可以交易。对于加密用户来说，不用再为了时差半夜守着开盘，什么时候想交易都方便不少。 另外也支持碎股交易，最低可以买 0.01 股。像英伟达、苹果这些股价比较高的股票，不一定非要准备几千上万美金才能参与，几十美元也能慢慢配置。 还有股票分红、跨券商转仓，以及拆股、合股等服务也都支持，整体功能已经越来越接近传统券商。 不过有一点需要注意。 虽然平台交易手续费变成了 0，但这部分股票交易以后不会再计入 Gate VIP 的交易量，如果本身比较在意 VIP 等级，这一点还是要提前知道。 整体来看，现在越来越多加密平台开始布局股票交易，竞争也越来越卷。 对于用户来说，这反而是一件好事。成本越来越低，选择越来越多。不管是美股、港股、韩股，还是像三星电子这样的热门股票，数字资产和传统金融之间的界限，也正在变得越来越模糊。 综合看下来，低成本、资产够全、交易够方便，#Gate# 在这一轮股票赛道竞争里确实走在了前面。