《走了那么远才发现，机会可能就在家门口》 今天从岳母家回来，特意经过了一趟东荟城。一路开下来，最大的感受就是：茂名这几年变化真的太大了。 以前很多城市主干道，差不多一公里就有一个红绿灯，开车走走停停，特别浪费时间。现在不少路段已经建起了地下隧道、高架桥和人行天桥，原来的两车道也扩建成了四车道。一路开下来，基本碰不到几个红绿灯，通畅了很多。 身为一个茂名人，这还是我第一次真真切切地感受到，茂名不是嘴上说变了，而是真的在一点点变好。 记得小时候，老爸带我们去体育中心，那时候在我们心目中，体育中心就是茂名最繁华的地方。还有明湖商场，一年能去上一两次，已经觉得非常开心了。 但现在回头再看，当年的体育中心和明湖商场，似乎已经慢慢被现在的东汇城取代了。而东汇城所在的地方，在我们小时候的印象里，基本上还算是农村。真的是十年河东，十年河西，以前觉得偏僻的地方，现在成了热闹的商业中心；以前觉得最繁华的地方，也慢慢变成了老城区。 这次回家，我也和父母聊了不少村里的事情。其中有一件事让我印象很深，村里前段时间有一些地皮转让，价格大约是15万元一亩，一亩有600多平方米。我听到之后，第一反应就是：“现在还能买吗？” 可能对于很多人来说，农村土地并没有太大的吸引力，但对于我们这些从农村走出来的人来说，意义还是不太一样的。 虽然现在住在城市里，但无论走得多远，根始终还是在乡下。等以后年纪大了，说不定还是会想回到村里，盖一间房子，种一点菜，过相对安静的生活。 特别是能够建房子的土地，不管是留给自己，还是留给子孙后代，都是一种比较稀缺的资源。只可惜，我们常年在外面生活，对于村里的很多信息根本无法及时知道。很多事情，只有过年过节回到家里，听父母或者亲戚聊起来，才知道原来发生过。 有时候机会并不是没有，而是信息根本没有传到你这里。等你知道的时候，可能早就已经错过了。这次回家让我感受到，家乡在变，村子也在变。以后除了关注外面的机会，也应该多关注一下自己家乡正在发生的变化，毕竟有些真正和我们有关的机会，可能一直就在离家最近的地方。

這支影片是用 Filmera AI 平台，搭配 Seedance 2.5 模型生成的。 做法大致是： 1. 先準備一張金門大橋的靜態參考圖。 2. 在圖上直接畫一條路徑線（紅色那條，還有箭頭標示方向）。 3. 搭配提示詞，要求「連續、不中斷的第一人稱龍背視角，大約30秒，鏡頭嚴格跟著畫好的線飛行」。 4. 模型就會把相機（也就是你看到的龍背POV）精準沿著那條線移動，產生真實感的飛行畫面。 Filmera 本身是工作流工具，可以保留多個 take、管理提示詞和參考圖，大家可以直接複製去改路徑或換角色。 • 小龍圖示會沿著紅線移動，只是方便對照「現在相機走到路徑的哪一段」。

在湾区出门打车,有三个选择：Waymo、Tesla、Uber。 Waymo 平均等 5、6 分钟，价格最贵，十几二十分钟车程，大概 20 刀。Uber 叫车最快，人类驾驶价格中等。 最便宜的是 Tesla 的 Robotaxi，安全员+全自动驾驶 ，大概 8 刀。其实它不算”无人车”，是一个员工坐用 FSD(监督版,L2)开网约车。 加州监管机构(CPUC)今年 3 月说:“Tesla 没在运营自动驾驶服务”,它持有的牌照和一家豪华轿车公司一样,而且到现在都没申请过自动驾驶牌照。真正无人驾驶的 Tesla,目前只在德州。 由于是全自动驾驶，司机很无聊，会跟我聊天，他说,Waymo 在湾区干了 5 年,Tesla 才 1 年。所以，人目前的优势是比全自动驾驶便宜😄 Tesla和Waymo的自动驾驶逻辑完全不同。 Waymo 是激光雷达+毫米波雷达+一堆摄像头，每进一个新城市都要重测一遍，扩张是线性的。 Tesla 是纯摄像头, ”给它一双眼睛,让它自己学着看”，不依赖高精地图,我自己感觉这种模式更容易快速扩张。 所以造价一个天上一个地下，Waymo 一台车的传感器约 1.27 万美元,Tesla 只要 400 美元。两家其实都画了运营圈，现在 Waymo 湾区只覆盖SF+半岛+圣何塞。Tesla 范围更大，从北边的马林一路到圣何塞以南，桥和高速都能走。 事实上，现在真正决定它们能跑多远的，既不是雷达也不是摄像头，不是技术的天花板，而是牌照。 湾区的人像有精神分裂。 我今天去买咖啡，咖啡店明令禁止客人周末用电脑和Ipad，如果你非要用，他推荐你去别家。(Four Barrel 干脆全店不装 wifi,The Mill 桌上直接贴”laptop free zone”贴纸)。门口立着块小黑板:「DIGITAL DETOX,Fri–Sun,No Laptops. No iPads. No Doomscrolling. Thanks」。 我去的 City Lights 书店，书架上没有 AI、也没有投资类的书，大写着！不要划手机了！要你活在当下！选书人只推荐你读古典文学和诗。 结果我一推门出去，公交站牌又是十来个AI广告、像在跟我说：你不赶紧跑，就赶不上这个时代。 公交站灯箱一块接一块。Workato「把你的 Claude 用量提升 1100%」,Postman「你的 API 准备好迎接 AI agent 了吗」,Confluent、Dataiku「No more secret agents」、Campfire、Retool…… 纽约的朋友问我怎么样？你还喜欢湾区吗？他自己是不喜欢。 “ 因为湾区只有科技行业，没有别的。来看看纽约的广告吧！花样百出，甚至能在时代广场看到茅台😂 湾区让我想起小时候的海淀，大家像克隆人一样,唯一的标准答案、单一的追求：非我族类都是垃圾。所以湾区华人圈有股很明显的味儿：比邮编、比大包、比小孩上私校，整个就是海淀卷王换个地儿接着干一样的事儿。” Tyler Cowen 管这叫”多元的单一文化”(diverse monoculture) 我觉得是精神分裂：一年全力冲向AI、一边又求求你做个人关掉WI-FI 也许这两块牌子要一起看才完整:「Increase your Claude usage by 1100%」,和「Be here now」。 不过好处是，自动驾驶普及之后机器人开车 ，人形机器人服务员🤖普及之后 ，我总不用再给它小费了吧😅

不喷Blast也不看币价了，来理性分析下被吹捧的如此之高的天才pacman的七宗罪。 1.在最好的时机没有选择发币，三月份行情好，且时间短，这个时候如果和主网同步把币发出来，应该是所有人都收益爆棚的结局，哪怕锁大户也任劳任怨。结果来看，多忙活了三个多月，市值预期反而更低了，OKX和BN也不上它了。 2.技术菜是原罪，没有沉淀硬搞Infra的结果就是基建跟不上，一开始觉得不错的yield模式被验证发现连跨链桥这个基本需求都体验拉垮，交易所没法直提，散户进不来。 3.无尽的pua，从三月pua到五月，五月pua到六月底，今天大家发现还要被pua六个月。人家拼多多也pua但真的创造了价值和好的用户体验，你个资金盘在这玩啥呢？ 4.对于流动性的感受不深，可能因为他没做过传统Defi也不是大户（当然现在割出来了泼天财富），这个我之前也谈过。 5.丝毫没有契约精神，直接得罪所有大户。划重点：我认为大户是整个币圈最不能得罪的群体，他们人数占劣势所以声量不大，也没有核心圈的影响力，但其实这群人才是撑起了整个链上生态的人。很简单一点，项目方或许都清楚，大户（大号韭菜）才是撑起币价和生态流动性的关键因素。像我这种真的会为了梦想直接买几百万美金山寨币的，价值可能大于一百个撸毛小散或者机器人。给交易所做数据可以刷假量交作业，但真的基本面必然由那20%的大户群体来支撑。 6.客观来说gold分发相对去中心化了，但仍然是利益小团体绑定。虽然我也是其中一些项目的投资人，但懂的都懂。买办意味着生态项目的质量在长期一定跟不上organic的发展。 7.私人角度发现他没有责任心或者说很傲慢。他来找我约call想了解反馈，到了约定的时间不来（此时国内是凌晨一点），我等了一个小时，发消息不回，后面没有半句道歉。这个操作我很费解，不说我对他有没有价值吧，确实没那么重要，但基本做人的尊重应该有吧？ 其实还有很多，但不想骂了。投资无非识人，我们都被“骗了”，我自认是学艺不精。其实很多迹象早就能看出来，是自己的逻辑框架和倾向于相信这一点让我犯了错。 币可能会涨，但屎我不会再吃。

【同心坐標｜衝鋒在前、執筆發聲，上大師生曾是五卅運動的 “先鋒隊”】“五卅運動之所以能取得巨大的成功，關鍵在於實現了廣泛的團結和聯合，而上大師生則成為其中主要的中堅力量和橋梁紐帶”。在中共中央領導下，上大師生創辦報刊搭建宣傳陣地，以上海大學為五卅運動策源地扛起先鋒重任。這場運動的成功根植於各階層的大聯合，上海大學也由此成為中共早期統一戰線極具參考價值的實踐樣本。#同心坐标#

长征开始后，红军内部发现了一个怪象：只要大部队不长期停留、不占城市建根据地，地方军阀不仅不堵，甚至尾随“送客”。粤军让路四十里并送弹药，川军刘湘半夜密召部将：“给红军留活路，就是给我们留活路！” 侦察连连长周大山收到前哨传回的消息时，正蹲在一块青石上摊开地图。消息说，前方隘口的黔军阵地空了，但土灶里的灰还是温的。他收起地图，对身边的政委说：“看来王家烈的人刚走。” 部队继续前进。果然，在预计有阻击的山口，只看到几个空掩体和散落的烟蒂。战士们在附近一个废弃土屋的墙角，发现了几袋糙米和盐巴，下面压着一张字条，字迹歪斜：“路过自取，莫声张。” 红军指挥员们开会分析，很快理清了头绪。老蒋催得紧，但粮饷扣得紧；王家烈怕的不是红军过境，是怕自己的家底被打光，贵阳城被老蒋趁机拿走。于是，一道“保境不成、礼送出省”的密令，就在黔军内部传开了。 有一次，一支红军先头部队与一队黔军在山坳里狭路相逢。两边都愣了一下，枪栓拉得哗哗响。僵持中，一个黔军军官骑马从后面上来，隔着一块坡地喊话，说这条路前面塌方了，请红军弟兄往西边那条小路走，“那条路宽敞，好过！” 先头部队将信将疑，派了两个侦察兵去西边探路，回报说确实没有伏兵，路上连绊马索都没设。大部队迅速通过，全程只听到远处山头上传来几声零星的朝天枪响，像是送行的鞭炮。 进入云南地界，气氛更微妙了。滇军的骑兵总在红军队伍后方几里外晃悠，不靠近，也不离开。有一回，红军一支伤病员队伍落在后面，眼看滇军马队卷着尘土逼近，担架员们都握紧了步枪。可马队跑到近前，领头军官一挥手，几个布包被丢在路旁，里面是止血的云南白药和干净纱布。马队随即调头，消失在扬尘里。 红军的电台截获了龙云发给部下的密电，其中一句很关键：“迫其速离滇境为第一要务，勿使其有隙盘桓。” 大家明白了，龙云最怕的是中央军借追剿之名，开进昆明。红军走得越快，对他越有利。 等队伍逼近金沙江，川康边区的守军摆出的阵势更大，铁索桥对岸堡垒林立。刘文辉的部队把机枪架得密密麻麻，口号喊得山响。可当红军先遣队夜间泅渡，发起突袭时，守军的抵抗就像戳破的皮球，很快软了下去。占领桥头堡后，战士们发现，不少机枪旁边堆着整箱未开封的弹药，灶上还煨着没吃完的饭。 这些事层层汇报上去。高层指示很明确：利用矛盾，快速通过，绝不纠缠。部队从此更坚定地钻山沟、走险路，避开城镇。遇到地方军阀的部队，紧张戒备少不了，但交火往往只发生在不得不打的时候，而且对方常是一触即退。 战士们私下议论，说这叫“借道”。有人捡到黔军落下的烟盒，上面印着贵阳风景，班长拿过来看了看，说：“他们借路给我们，我们借路离开，谁也不欠谁的。” 这种微妙的默契，一直维持到红军走出西南群山。等视野里出现中央军整齐的军装和德式钢盔时，战士们都知道，真正的硬仗要来了。之前穿过的那一道道“缝隙”，此刻就像身后悄然合拢的山影，把那段充满算计与侥幸的旅程，留在了另一片天地里。

我讲的“人民币第三次换锚”，核心是：货币投放和信用支撑，正从房地产、传统信贷，转向国债、科技产业与新能源基础设施。 这里的“锚”指货币背后的信用基础。钱从哪里来、往哪里去，都会影响各类资产的价格。 前两次怎么理解？ 第一次大致对应加入WTO后，外贸顺差和外汇占款带动货币扩张，制造业、出口企业受益更明显。 第二次大致对应2008年以后，土地出让、房地产开发和居民房贷成为重要信用载体，房产逐渐成为很多家庭的核心资产。 这两次都是市场叙事中的简化概括，实际还受到利率、城镇化、人口和收入等因素共同影响。 第三次正在发生什么？ 新阶段的表述是“国债＋实体生产力”。央行买卖国债属于公开市场操作，用于调节流动性和引导利率；它既可能买入，也可能卖出，定位是常规货币政策工具[^27]。 财政资金也更明确地流向半导体、人工智能算力、新能源、高端制造和新型基础设施。于是市场把这次变化概括为：旧资产偏存款、房产，新资产偏国债、科技股权和新能源基础设施。 对普通人意味着什么！ 存款：收益继续承压，但仍是流动性安全垫。 房产：普涨逻辑减弱，城市、地段和产品分化会加大。 科技、新能源相关资产：政策支持更多，波动和亏损风险也更大。 国债和高等级债券：在资产配置中的重要性可能上升，但价格也会随利率变化。 我告诉你，这个只有“18个月窗口期、财富拉开10倍、40万亿搬家”，如果你落后了，你的资产未来会相差“10倍差距”。 一句话概括：第三次换锚的方向你知道了，应对换锚的策略你也需要知道，还没有加入我们星桥学社的请尽快订阅：

发现最近推特上弥漫着焦虑的情绪，问题大家一吐槽一个准，什么山寨币批量归零，头部交易所无作为，AI和美股把人才和资本吸的干干净净，但造成这种原因的深层次原因是什么？我来谈三点看法： 1）这一周期技术概念严重臃肿，infra和应用层存在结构化失衡。太多开发者和项目方搞新链、做layer2、跨链桥，还有做DA、做ZK、做并行EVM，技术栈被堆的越来越高，融资估值也越来越离谱，但到了真正的应用端，几乎是一片空白。 回想上个加密周期，还有DeFi、NFT、GameFI等infra层、社区层、应用层的板块交替轮动，而这一周期清一色的做链、做更快的链、真正能拉来增量的社区和应用几乎消失，或者说MEME可能短暂承载了这类效用，但MEME天然存在的无基本面，投机性和高度收割属性，决定了它无法填补应用层的空白，反倒会造成短暂情绪性波动和长期流动性被抽干； 2）既得利益者的短视，搞崩了行业内在价值传导机制。与其说头部交易所没有责任和担当，倒不如认清交易所的“券商”属性。按理说，面对优质项目的缺失和上币即倾销的困境，交易所应该选择挖掘、筛选并引导真正有价值的项目，但恰恰相反，他们选择了拥抱暗黑发币集团，把MEME的闸门彻底放开了。于是大量毫无基本面、纯靠情绪和收割设计的meme被批量送上台，无底线地抽干市场流动性。原本靠链上到小中大交易所一层层价值和流动性传导的筛选机制就荡然无存了。 短期看，交易所确实获得了交易量和手续费，也有了短期Fomo社区的支持，但长期看却造成价值项目被排挤到了边缘，而最终造成了无币可上，靠美股续命的份上，老早就说了，这其实是话语权和定价权的让位，对于原生加密行业而言其实是一种自我阉割。 3）Crypto社区的凝结力不再，行业创新生命力面临枯竭。回想上个周期最让人着迷的地方是链上始终活跃的创造力和板块轮动，资金从技术infra侧到应用，再到重社区运维的游戏、社交板块等等。撸毛、做开源贡献、挖掘小众赛道，DeGen交易等等，总之在某个领域的深耕总能在某一天获得意想不到的回报。 反观这一周期呢，技术叙事高度同质化内卷，一级市场VC找不到退出路径，不再投资，大量的开发者和社区在链上投入得不到积极回馈。长此以往，曾经赖以为傲的Crypto链上创新实验和活力就找不到滋养，最终大量的优秀开发者只能顺势被AI领域一点点抽走。虽说，大家都抱怨是AI削弱了加密的吸引力，但真正原因是加密行业的内部创新力枯竭导致。

光通信最重要的变化来了！ 眼下DSP明明还很缺，头部客户还在拼命锁产能，但整个行业已经开始研究怎么减少DSP，甚至最终把它拿掉。 这其实就是光通信下一阶段最值得跟踪的变化。 今年市场赚的是扩产的钱，接下来要开始看架构变化的钱。 先把眼前的情况说清楚。 1.6T的景气没有结束。按照我们美股投资网这次调研的估算，2027年1.6T光模块需求可能达到6000万—6500万颗，而DSP依然是供应链里比较紧的一环。 特别是1.6T DSP基本已经进入3nm时代，产能不像成熟制程那么宽松。现在大约70%的1.6T DSP订单已经被长期协议锁住，GOOGL、NVDA、MSFT、AMZN、META这些头部AI客户，因为订单规模大，而且和供应商绑定得更深，拿货优先级自然也更高。 换句话说，未来一两年1.6T该放量还是会放量，DSP该紧还是会紧。 只是站在投资的角度，这些已经不算特别新的信息了。 如果现在还每天盯着“1.6T又加了多少单”“DSP又缺了多少”，其实还是在交易过去一年市场已经反复讨论的东西。 我们反而更想往后多看一步。 为什么行业开始想办法去DSP？ 说到底还是一个老问题——电。 现在AI数据中心最头疼的已经不只是GPU够不够，而是GPU买回来以后，电从哪里来，热怎么散出去，以及整个网络为了搬运这些数据到底还要吃掉多少电。 这次调研里有一个例子很好理解。 一只800G光模块平均功耗大约25W，其中DSP可能占掉接近一半。假设因为制程差异，一颗DSP多消耗3W，看起来没多少，但一台128端口交换机累积下来，就是接近400W。 再把这个数字放到几十万甚至上百万颗加速器组成的AI集群里，事情就完全不一样了。 而且网络还在继续升级。 800G之后是1.6T，再往后还有3.2T。速率越高，电信号在PCB上传输的距离越长，损耗和功耗的问题就越难处理。 这时候再一味靠“换一颗更先进的DSP”去解决，空间已经越来越小。 NPO和CPO就是在这个背景下开始走到台前的。 2027年，我会先盯NPO NPO你可以简单理解成，以前光模块离交换芯片比较远，现在把光引擎往交换芯片旁边搬。 搬近以后，电信号不用在PCB上跑那么远，损耗下来了，DSP承担的工作自然也可以减少，功耗跟着下降。 按照这次调研的估算，NPO相比传统方案大概可以节省30%—40%的功耗。 更值得注意的是2027年。 现在大家都知道CPO是方向，但CPO的问题是想得很好，真正大规模生产没有那么容易。如果明年部分CPO交换机没办法按照原来的计划出货，那么NPO很可能先顶上去，做一段时间的过渡方案。 这次调研甚至估算，如果相关交换机大量采用NPO，按照端口数量换算，2027年对应规模可能达到1200万只左右。 1200万这个数字我不会太当真，因为这里面的假设很多，CSP最后愿意采用多少、产品能不能按时出来，都还要继续验证。 但我会记住“1200万”背后的那个变化：NPO已经不是飘在天空里的东西了。 只要明年开始看到真实订单、真实交换机出货和CSP验证往前走，市场交易的逻辑就会跟着变化。 这也是为什么2027年我会非常关注NPO。 再往后看，还是绕不开CPO NPO更像是一座桥。 真正有可能把现在光互联架构彻底改变的，还是CPO。 它走得比NPO更远，直接把光引擎进一步靠近交换芯片。距离更短，功耗自然还能继续往下降。 我们调研里给出的数据是，NPO可能节省30%—40%的功耗，而CPO在部分测试里甚至能做到60%—70%。 如果AI集群以后真的做到百万卡甚至更大的规模，这种差距最后全部都是电费、散热和数据中心容量。 但CPO也有一个问题：它现在最大的困难不是设计出来，而是造出来。 里面可能涉及上千根光纤，怎么耦合、怎么提高良率、怎么控制成本，本身就很麻烦。再加上玻璃基板、布线、打孔和先进封装，很多工艺还在往成熟量产的方向爬。 所以我们暂时不会因为CPO来了，就直接判传统光模块“死刑”。 这次调研给出的时间窗口其实挺合理：2028—2029年之前，DSP和传统光模块大概率还有自己的位置，真正明显的技术转折点可能要等到2029年前后，甚至2030年。 这中间还有好几年。 对投资来说，反而是一件好事。 因为这不是突然切换，而是一段我们可以持续观察、持续验证的过程。 到这里，选股思路也要慢慢变了 以前看光通信，我们很容易先问一句：谁的光模块卖得最多？ 以后这个问题可能要稍微换一下： 谁在控制下一代AI网络的架构？ 这两句话听起来差不多，背后的投资逻辑其实完全不同。 传统架构里面，交换机赚交换机的钱，DSP赚DSP的钱，光芯片和光模块也各自拿走一部分价值。 但到了NPO，尤其是CPO，交换芯片、硅光、光引擎和先进封装开始越靠越近。 东西一旦开始整合，价值量就一定会重新分配。 所以接下来除了LITE、COHR这些我们已经很熟悉的光通信公司，我会花更多时间去看NVDA、AVGO和MRVL。 因为它们争的已经不只是某一颗芯片，而是下一代AI网络里面自己到底能控制多少东西。 另外还有一个我会放在观察名单里的公司：INTC。 如果以后AI芯片、交换芯片、CPO一起抢先进制造和先进封装，整个产业迟早会问一个问题：TSM之外，还有没有第二套真正能用的能力？ 这次调研已经提到，部分厂商正在评估INTC的EMIB和先进制程。 现在当然还不能因为这一句话就给INTC算多少收入，但如果未来真的开始出现先进封装产能转移，那么INTC的故事就不只是CPU能不能翻身了。 接下来，就盯三件事 NPO什么时候出现真正的大规模订单，CPO什么时候跨过量产门槛，以及NVDA、AVGO、MRVL这些公司，最后谁能在下一代AI网络里拿走更多价值量。 今年光通信炒的是“量”。 下一阶段，开始看谁拿走“架构”。 $LITE $COHR #美股#