當初跟女孩認識到見面 大概只用了一天的時間 永遠不要等沒有機會的約 把時間留給願意付出的彼此🤩 #Fansone解鎖# #小網美# #勇敢的私訊吧# #把時間投資在對的人事物# @ToBulaer @ToBuerma @KawasawaSen @BulmaList

什么叫顶级思维？ 我认为，就是比大多数人更接近事物本质的思考方式。 说白了，就是不断问自己：这件事情真正决定结果的变量是什么？ 而不是被表象、情绪、经验、感觉带着走。 因为绝大多数错误，都不是因为不努力，而是因为努力错了方向。 所以，一个好的思维方式，一定能够穿透现象，找到第一性原理。 举几个例子。 减肥的时候研究各种动作、补剂、饮食秘诀。 最后真正决定结果的，还是长期制造热量缺口。 创业的时候，很多人拼命研究管理、激励、流程、方法论。 最后发现，真正决定结果的，往往是商业模式。 有复购的项目和没有复购的项目，同样努力，最后完全是两种人生。 管理也是。 很多人花几年研究怎么培养人、怎么激励人、怎么考核人。 后来发现，找对人，比培养人重要得多。 投资也是。 天天研究K线、情绪、各种指标。 最后才明白，买股票，本质上是在买一家公司的未来现金流。 真正厉害的人，都有一个共同特点：他们不会把时间花在最容易研究的地方，而是花在最决定结果的地方。 这，才是我理解的顶级思维。 不是知道很多大道理。 而是每遇到一个问题，都能不断追问：什么才是真正决定结果的核心变量？ 找到它，把绝大部分时间、资源和精力压上去。 剩下的，很多时候只是不断重复而已。

假如当年 昨天点赞最多的评论互动，是一个四川农村家庭在杭州读普本的女大学生，问留杭还是回老家，我给出了倾向于留杭的建议，绝大部分网友都是支持的。 评论席即时互动的时间和篇幅都有限，我今天想再展开讲一讲。 大城市的核心优势是什么？主要是就业资源。以杭州为例，电商、直播、自媒体、游戏、互联网、数字营销、机器人这些新兴产业都是国内顶级水平，很多岗位你真就只能在杭州找到工作，要回了四川小县城你连简历都投不出去。 而且因为是新兴行业，行业结构不成熟，既得利益群体小，变数大，机会多，即便你的学历不是很高，普本也有很大的发展空间。说白了整个浙江只有一所985/211大学，剩下最好的也不过双非，没有必要还去搞学历歧视，浙江的氛围是很务实的，只要你有能力，肯努力，就一定有机会向上走。 我大学最铁的那几个哥们，有毕业后持续经商的，有大厂干了几年辞职创业做直播公司的，有在外贸公司任职20多年的，下限一年也有三四十万兜底，上限很高随缘。这不完全是他们几个能力强，很重要的一点是杭州这座城市太给机会了。 最近几年最火的公司，研发了deepseek的深度求索、制作了《黑神话》的游戏科学、中国机器人龙头宇树科技，都是杭州孵化的，这不是偶然。 内地的农村家庭好不容易把孩子送到杭州上大学，毕业后怎都要留下来试试看吧。尤其是那种性格较为独立，能抗压，有持续学习能力，善处人际关系的孩子，在大城市发展才能彻底挖掘自己的潜力，回县城真就埋没了。 女生在大城市发展还有另一种机遇，就是有更高的概率找到潜力股男生结婚。我老婆当年毕业后如果回老家上班，要在当地县城找一个综合条件比我更好的可不容易呢，你们同意嘛 退一万步，孩子在杭州闯了几年不顺利，觉得累了想回老家也不晚，在杭州这几年锻炼的工作能力和眼界，回去县城也是优势经验，怎都不亏的。 …… 其实最近些年，我一直有个问题在反复的问自己，如果当初我没有来北京，选择在台州老家发展，我最终会选择做职业投资人吗？我会写公众号吗，我会成为大v吗？我能赚到钱吗？ 一个一个来分析。首先我大概率会一直在互联网上输出内容，因为中学、大学时期的我就一直是论坛活跃分子，来北京之前就已经是这样。但小城市接触新事物新文化有延迟，我可能会推迟几年才开始写微博、写公众号，错过早期红利和先发优势，但最后的最后我还是会成为博主，可能不如现在，但依然会有自己的读者人群。 其次我肯定还是会炒股，因为我入市不是偶然，是受我妈的影响，她是95年开户的老股民，我和她相依为命的那些年头，股市的涨跌直接影响母子两的生活，所以我从初中就知道并关注股市。作为韭二代，我入市是99%会发生的必然事件。 那不来北京就没有影响吗？不，有些重要的事还是改变了。 比如我一直在台州的话，我可能没那么宅，老家朋友多，县城夜生活丰富，我很可能无法坚持那么自律的日更。以及我若一直在县城自主炒股，我很可能不会接触那么多金融工具和其它金融市场，我这方面的视野是在北京和同事以及同行的交流中学习成长的。 那样的我可能就不懂期指、不懂分级基金，不玩可转债、qd、黄金，不会开户离岸的港美股，更不会投资虚拟币。台州当地炒股的氛围就是互相打听本地上市公司的内幕消息，有啥风吹草动就人传人，一窝蜂往里冲。我若一直生活在台州，大概也是这种交易风格。 那个版本的我能赚到钱吗，大概可以吧，但估计数量和现在有差距。 每个人的人生只有一次，除了这一世拿到的剧本，剩下的都是平行宇宙的千万种可能。我不知道“他们”过得好不好，我只知道珍惜当下，过好眼前的这辈子。 …… 前几天评论席里提到handsome boy的梗，是高中时和一个外省的女笔友通信时她对我的称呼，当时我说要找找当年的照片，找到了。高三毕业那年我妈和我去华山旅游的时候拍的，当时我177cm 60kg。 我不发现在的照片，是怕平时出门在外被人认出来尴尬，我无所谓发年轻时的照片，是因为我变老了变胖了，你们只靠以前的照片不可能认出现在的我 时光荏苒，20多年一眨眼就过去了，突然很想再带我妈去一次华山，去找找当年拍照的位置，想看看身后的山的样子有没有变。 就聊这些吧，3/8提醒，玩得开心～

从世界历史中学习金融:看完你会比90％的人更懂金融！ 金融从来不是孤立的钱的游戏， 本质就是人性逐利冒险与文明规则约束的千年博弈。 人性要逐利冒险，文明要立规矩防混乱， 正是两者不断拉扯，才长出了今天我们熟悉的金融世界。 其实咱们现在天天纠结的： 该不该买股票？ 利率涨了怎么办？ 本质和几千年前古人遇到的问题一模一样： 借粮食怕还不上，就像现在怕房贷断供； 想多赚点利息，就像现在想靠理财增值。 金融的源头，本来就是人性的真实需求，加上文明为了满足需求搭起的规则框架。 今天我们就顺着时间线，把这场跨越千年的博弈理清楚。 01）金融的起源：信用从泥板里诞生，规则从约束贪婪开始 很多人都觉得一定是先有货币，才有金融。但事实真的如此吗？请看以下这张图，这是公元前2800年美索不达米亚苏美尔文明泥板上的借据——核心两个字：信用。 那时候两河流域还没发明像样的货币，但苏美尔人已经把借贷关系刻在泥板上了。比如一块出土泥板清楚写着：「普兹拉姆从太阳神沙马什那里领了三巴舍克勒白银，收货时连本带利还，利率百分之二十」。 为什么选泥板？因为黏土在当地遍地都是，烧硬了能保存几千年，相当于我们今天的合同——就算双方翻脸，旁人看泥板也能说清谁欠谁。这就是最早的信用凭证：金融的起点从来不是钱生钱，而是「我信你能还，咱们留个证据」。而且泥板上不仅记账，还写清楚了违约规则：还不上就用小麦抵押，实在还不上就当三年奴隶——从一开始，信用就和规则绑在了一起。 只靠熟人信任和简单约定，应付不了复杂情况，总有人把利息抬得离谱，逼得借债人卖儿卖女，整个社会都会乱套。于是文明出手定规矩，就有了我们熟悉的《汉谟拉比法典》——这其实是人类最早的金融监管法。 公元前1750年的古巴比伦，法典专门给借贷定了红线：借谷物，利率上限是33.3%；借白银，利率上限是20%；谁敢超收，直接没收他借出去的东西。为什么定这么严？当时美索不达米亚人爱喝啤酒，40%的小麦都用来酿酒，如果高利贷把农民逼得种不出小麦，不光没酒喝，整个社会的粮食供应都要出问题。所以规则的意义从来不是扼杀金融，而是保护信用不被贪婪破坏，让借贷能长久做下去。 到了古希腊，金融又长出了新玩法——期权的雏形。哲学家泰勒斯其实是个隐藏的金融高手：有一年他通过天文观测，预判来年橄榄会大丰收，就提前付了定金，锁定了当地所有橄榄榨油机的未来使用权。等真的丰收，农民们都要榨油，只能从泰勒斯手里租机器，他一下子赚得盆满钵满。 这操作放到今天就是标准的期权：用少量定金锁定未来资源，按约定条件交易，本质和我们现在买期货期权没区别，支撑这笔交易的核心还是信用——泰勒斯信农民会履约，农民信泰勒斯会付定金。 说到这里我们再想「利息」的起源，其实特别实在：苏美尔语把利息叫「moss」，埃及语叫「ms」，都和「声誉」挂钩；日语里利息的词源，本意是「子嗣带来的利益」。这不是古人浪漫，而是本质就是：借出去一头牛，明年可能多一头牛犊；借出去一袋小麦，明年能多收半袋。利息本来就是对出借方「信用风险和机会成本的补偿」，你帮了我，我得让你不吃亏——这本身就是最朴素的规则。 所以金融的源头其实很清楚：信用是地基，没有信任，没人愿意把钱或东西借出去；规则是承重墙，没有规矩，贪婪会把整个信用体系拆塌。 02）中世纪金融：禁令下的博弈，逼出更灵活的创新 等到了中世纪的欧洲，这套「信用+规则」的逻辑突然被打乱了——基督教直接出台利息禁令：说「时间是上帝的，收利息就是赚上帝的钱」，给刚发展起来的金融套了个紧箍咒。 但规矩是死的，人要做生意要谋生，金融总能绕着禁令找活路，反而在道德枷锁和现实需求的拉扯里，催生出了更灵活的金融玩法。 我们先看看这个禁令有多严：公元325年尼西亚会议就规定，神职人员不能放贷收息；过了500年，到850年直接加码：放贷的人直接逐出教门。可现实呢？国王要打仗，商人要运货，农民要种庄稼，谁都有急用钱的时候。12世纪的意大利，商人运丝绸从威尼斯到布鲁日，光成本就要几千金币，自己拿不出只能借，禁令再严，也不能眼睁睁看着生意黄了。 所以第一个妥协的，反而是出台禁令的教会。1215年第四次拉特朗大公会议上，教会松口了：「要是借债人逾期不还，收点罚金，不算利息」——这其实就是换个说法，本质还是补偿出借人的损失。后来更直接，你放贷赚了钱，买张赎罪券就能免罪，变相承认了利息的存在。甚至教皇克雷芒七世出身的美第奇家族，直接发行教廷公债，每年付10%的利息——毕竟教会要盖教堂、养神职人员，也需要钱。再严的道德禁令，遇到真实的资金需求，也得给现实让路。 那普通人借钱找谁呢？犹太人成了这个领域的主力军。犹太教规矩里有一条：「借给弟兄不能收利息，但借给外邦人可以」。中世纪的欧洲，犹太人是少数群体，不能买土地，不能当公务员，只能靠商业谋生，放贷就成了他们的主要活路——不是犹太人天生爱做高利贷，是规则把他们逼到了这个领域。莎士比亚《威尼斯商人》里的夏洛克，原型就是中世纪的犹太放贷人，他要一磅肉的极端约定，其实也是无奈：犹太人没有土地做担保，只能靠这种极端方式保障自己的本金。 伊斯兰世界的玩法更聪明：伊斯兰教也禁止收利息，但商人想出了「贸易差价」的办法——我帮你买一批香料，你卖掉再给我钱，我多收的服务费，其实就是变相利息；他们还早早搞出了汇票，商人在开罗买货，不用带沉甸甸的金币，开张汇票到巴格达就能兑钱，比欧洲早了好几百年。没办法，横跨欧亚非的商路需要便捷的支付工具，禁令反而倒逼出了更聪明的创新。 除了这些玩法，中世纪还给金融打下了两个关键的技术基础：一个是斐波那契把阿拉伯数字引入欧洲，写了《计算之书》，替代麻烦的罗马数字，算清复杂生意账；另一个是卢卡·帕乔利发明了复式簿记，一笔生意有借必有贷，赚了多少欠了多少一目了然。这看似是数学和会计的小事，其实是金融的基础设施——只有算清账，商人才能攒下信用，才能聚集更多资本做大事。 所以你看，中世纪的金融没被禁令打死，反而在博弈里攒下了一身新本事：有了变相收息的办法，有了跨区结算的汇票，还有了算清账的工具。这些积累都不是白费的，等大航海时代来了，要给哥伦布的探险凑大钱，这些本事正好派上了用场。 03）大航海时代：资本的地理冒险，改变了整个世界结构 大航海时代探险家们敢闯大洋，从来不是只靠勇气，背后是资本在赌一把——赌新航线能带来比陆地贸易高几十倍的利润，这就是一场资本的地理大冒险：敢花钱、敢担风险，为的是赚别人赚不到的差价。 这场冒险最大的诱饵，就是现在我们习以为常的胡椒。在16世纪的欧洲，胡椒比黄金还金贵：欧洲吃的胡椒都从印度东南亚运，中间经过伊斯兰商人好几手倒卖，每过一次价格翻一倍，到欧洲内陆，价格已经是产地的十倍，普通农民根本吃不起。所以商人都琢磨：要是能绕开中间商，直接从产地运，利润不就全归自己了？开辟新航线的需求，本质就是资本想赚差价的需求——没有高利润诱惑，谁也不会拿大笔钱赌远洋航行。 那钱从哪来？我们都熟的哥伦布，其实就是一个找投资的「连续创业者」：一开始找葡萄牙国王，人家觉得他算错了航线，不投；又找法国贵族，人家也不感兴趣；最后磨了西班牙伊莎贝拉女王好几年，还承诺找到新陆地，西班牙分一半收益，女王才咬牙拿出钱。这不就是现在创业公司融资的样子吗？创始人画饼，投资方看收益评估风险，最后才掏钱；而且哥伦布还特别懂「定制方案」：跟西班牙说能找到亚洲捷径，跟法国说能发现新金银产地，这套看人下菜碟的融资逻辑，放到现在风投圈也不过时。 新航线打通之后，资本带来的连锁反应，直接改变了欧洲的社会结构。最典型的就是「白银引发的价格革命」：1545年西班牙人在美洲发现波托西银矿，之后大量白银顺着航线流回欧洲，1595年美洲出口商品里95%都是白银。这么多白银突然涌入，欧洲物价直接涨了四倍——原来一个金币能买一百斤小麦，现在只能买二十五斤。 这一下子就冲击了旧秩序：靠固定地租吃饭的封建主惨了，收的地租还是老价钱，却买不到原来多的东西，慢慢就破产了；商人却赚翻了，用白银进货再高价卖出，差价越赚越大。资本就这么悄悄完成了社会结构洗牌：旧贵族退场，新商人崛起，资本开始主导社会财富分配，这就是大航海给文明带来的最深刻改变。 还有个有意思的小细节：我们现在说「美元」，其实根子能追溯到这场大航海。美洲白银发现之前，欧洲有个「泰勒银币」，用波西米亚山谷的白银铸造，成色足分量准，成了欧洲通用货币。后来这个银币传到西班牙叫「dolara」，传到英国变成「dollar」，几百年后传到美国就成了「dollar」也就是美元，甚至我们人民币的「元」，日元的「円」，都和这个银币有关系。货币从来不是凭空造出来的，都是跟着资本和贸易走的，大航海把银币带到全世界，也为后来的全球货币体系埋下了种子。 当然，这场冒险从来不是稳赚不赔：投资的船队遇到风暴沉了，钱全打了水漂；囤白银赌涨价，结果白银太多价格跌了，反而亏了本——这和现在的风险投资一模一样，高收益必然带高风险，资本愿意冒这个险，只是因为一旦成功，收益能翻几十倍。 大航海能成，本质就是中世纪金融经验的升级：复式簿记能帮商人算清远洋贸易的成本利润，汇票能不用带金币就完成跨洲结算，甚至中世纪的放贷逻辑都用来给船队融资。这些攒了几百年的基本功，才是资本敢闯大洋的底气。但远洋贸易成本越来越高，一趟下来成本是中世纪陆地贸易的十倍，单靠几个商人凑钱根本扛不住，还得有新的组织形式，把很多人的钱聚起来，还能分摊风险——于是，改变现代金融的两个发明就登场了：股份制公司和证券交易所。 04）现代金融基石：公司和交易所，是资本的双刃剑 荷兰人拿出的两个发明——荷兰东印度公司和阿姆斯特丹交易所，被板古敏彦称为「资本的双刃剑」：一边解决了「聚钱+分摊风险」的大问题，让大航海能规模化推进；另一边，也催生出人类第一次全民投机泡沫，告诉我们：再好的制度，也挡不住人性的贪婪。 荷兰东印度公司最核心的制度突破，就是有限责任。在这之前，欧洲的公司基本都是无限责任：你投100吨开公司，万一船沉了欠了500吨债，你得卖掉房子田地凑钱还债，一次投资就赌上全部身家，谁敢轻易投？所以那时候要么是家族小生意，要么是国王特许的垄断商，做不大。 但荷兰东印度公司不一样：明确规定股东只以出资额为限承担风险，你投100吨，最多亏100吨，不用卖房子还债。就这一条，彻底改变了资本的态度：原来只有大富豪敢投资，现在普通工匠、店主都愿意拿出积蓄——反正亏了也不影响生活，赚了能分远洋贸易的利润。公司成立的时候一下子募集了650万荷兰盾，是当时英国东印度公司的十倍，没有有限责任根本凑不齐这么多钱。 它还有个更绝的设计：不按单次航海结算，做长期事业。原来的贸易公司，一趟航海回来就分钱散伙，下一趟再重新凑钱；荷兰东印度公司直接把21年的航海计划打包成长期项目，股东的钱能一直用在开辟据点、垄断贸易上，就像现在的长期基金，能做需要长期投入的大事——建商馆、控制航道，这些都不是一次航海能搞定的。也正因为事业长期稳定，股票才有了交易价值，这就为交易所诞生埋下了伏笔。 阿姆斯特丹交易所的作用，就是给资本找了个公开流动的「菜市场」：东印度公司的股东急用钱，想把股票换成现金，不用挨家挨户问，直接去交易所卖就行。这个交易所不止交易股票，还能做期货、期权：有人觉得明年胡椒涨价，就提前约定价格买东印度公司股票；有人怕股票跌，就花点钱锁定下跌风险；甚至连盐渍鲱鱼都能做期货，鱼还没捞，就先把未来的鱼卖掉，和现在农民提前卖粮食锁定价格逻辑一模一样。 但制度的另一面很快就露出来了——郁金香泡沫。17世纪30年代，荷兰人疯狂炒作郁金香球根：普通球根能卖几十吨，稀有品种「总督」球根能卖两万吨，相当于一个工匠十年的工资。为什么会炒成这样？有限责任让普通人也能进场投机，交易所让球根交易和股票一样方便，大家根本不关心郁金香能不能开花，只关心下一个人会不会出更高价买。结果1637年2月，球根价格突然崩盘，很多人早上还以为能靠球根发财，晚上就血本无归。 这就是泡沫的本质：当制度让交易变得太容易，人性的从众和赌性就会被无限放大，最后把资产价值炒成空中楼阁。不过这场泡沫也不是全没意义：它让人们意识到，光有聚钱的制度不够，还得有防炒作的规则——后来荷兰政府开始限制无实物交割的期货交易，就像现在监管裸卖空一样。而且东印度公司的股票没受太大影响，因为它有真实的胡椒贸易利润支撑——这也告诉我们，有真实收益支撑的资产，才经得起泡沫的考验。 公司和交易所解决了「资本怎么聚、怎么流动」的问题，但还有两个大风险没人扛得住：国家要打大仗，动辄几百万英镑，国王自己掏不起；商船出海，万一沉了被抢了，船主一辈子家底就没了。单个机构和个人扛不住这么大的风险，就需要能把风险拆碎分摊的新工具——于是，国债和保险就诞生了。 05）风险分摊神器：国债和保险，把大风险拆给所有人 国债和保险的核心逻辑其实一句话：不消灭风险，而是把风险拆成小块，卖给很多人——国家把战争风险分给成千上万投资者，船主把海上风险分给成百上千投保人，这就是金融最聪明的「风险分摊术」。 先说说国债：本质就是国家学会了「靠谱借钱」。在这之前，欧洲国王借钱就是一锤子买卖：打赢了可能还点，打输了直接赖账。1672年英国国王查理二世欠了金匠银行家一大笔钱，直接宣布不还，好多银行家直接破产——所以那时候没人敢给国王借钱，谁愿意把钱借给一个说赖账就赖账的人？ 直到1688年英国光荣革命，议会通过《权利法案》，明确国王不能随便征税，也不能随便赖账，国债才真正有了信用。法案写得清楚：没议会同意，国王不能征税——这就意味着国债的还款来源有了保障，不是国王一句话就能改的。1692年英国出台专门的国债法，把原来国王的私债，变成了国家欠所有人的钱，还发明了「统一公债」：没有偿还期限，每年固定付利息，想变现随时能在交易所卖掉。 这下一下子就不一样了：原来投资者怕国王赖账不敢买，现在知道有议会担保，还能随时卖，纷纷掏钱买。英国国债从1739年的4400万英镑，涨到1816年的7亿英镑，全靠这套靠谱规则。国家把战争风险变成了「每年拿利息」的投资机会，投资者自然愿意接。而且设计还特别灵活，曾经发行过「彩票型国债」：买100英镑国债，不光每年拿利息，还能抽奖中额外奖金，一下吸引了很多普通民众，街边面包师都愿意拿出积蓄买，国家轻轻松松就凑够了军费——背后逻辑很简单：风险越大，就要给投资者越多甜头，大家才愿意一起扛。 再看保险：本质就是把「小概率大风险」，变成「大概率小支出」。最早的海上保险雏形古希腊就有了：船主借钱买货，约定船安全到港就还本金加利息，要是船沉了就不用还——其实就是用高利息买风险保障，只是没形成正规制度。真正把保险做成生意的，是伦敦的劳埃德咖啡馆。 1687年爱德华·劳埃德开了这家24小时咖啡馆，水手、船主、商人都爱来这歇脚，慢慢就有人在这「赌船」：船主花点钱，找几个有钱人约定，船安全到了，钱归有钱人；船沉了，有钱人赔船主钱——这些签字画押的有钱人，就是最早的承保人，这就是现在劳合社的前身。那时候承保人要承担无限责任，船沉了得卖房子赔钱，但还是有人愿意干，因为大多数船都能安全到港，保费攒下来就是稳赚的。 这就是保险的本质：大多数人没出事，他们的保费就用来补偿少数出事的人，大家一起扛住单个扛不动的风险。后来保险还扩展到了人寿：苏格兰的牧师们看到同事早逝后妻儿没人养，就搞了「苏格兰寡妇基金」，大家每年交一点钱，有人去世就从基金里拿钱给遗属；他们还聪明地用了哈雷生命表，算清楚平均多少牧师会去世，每年该交多少钱——这就是最早的保险精算，让保险从「凭感觉凑钱」变成「靠数据定价」。 不管是国债还是保险，核心都是「信任+规则」：国债靠议会担保、税收兜底，保险靠精算数据、契约精神，少了哪一样都玩不转。但随着战争规模变大，贸易范围变广，资本永远会跟着「安全+信用」走，金融中心也就开始慢慢转移——从阿姆斯特丹到伦敦，再从伦敦到纽约，每一次转移都是一场信用的较量。 06）金融中心迁徙：资本永远选择最有安全感的地方 金融中心的转移从来不是靠军队抢来的，是资本用脚投票选出来的：谁能给资本安全感，谁能守住还钱的规矩，资本就去谁那里。 第一个转折点，是阿姆斯特丹的衰落。17世纪阿姆斯特丹本来是全球金融心脏，东印度公司股票在这交易，霍普商会能帮瑞典、俄罗斯发国债，但拿破仑战争打碎了一切：拿破仑要征重税，还要把荷兰的黄金运去法国充军费——资本最怕什么？怕被强征、怕没保障。于是阿姆斯特丹的商人连夜打包资产，有的去伦敦，有的去汉堡；1806年阿姆斯特丹交易所交易量，只剩原来的十分之一——没了资本信任，再繁华的金融中心也会变成空城。 接着就是伦敦崛起，它赢就赢在靠谱的规矩和安全的环境。拿破仑战争期间，英国一边打仗，还能让资本安心：第一，英国有统一公债，不管战争打得多凶，每年利息从不拖欠，投资者知道买了不会亏；第二，英镑和黄金稳定兑换，拿着英镑在哪都能换成黄金，比法国法郎靠谱太多；最关键的是，英国议会管住了国王的手，《权利法案》明确国王不能随便赖账，这比任何军事威慑都管用。1803年拿破仑要卖路易斯安纳给美国，美国拿不出1500万美元，最后还是英国的巴林商会帮忙发行债券凑齐了钱——连法国的交易都要靠伦敦资本，伦敦的金融中心地位，还有谁能抢？ 但伦敦的地位，最终还是被两次世界大战打垮了。一战之后，英国为了筹军费，卖了海外资产还欠了美国一大笔钱，从债权国变成了债务国；二战的时候，伦敦被德国轰炸，交易所好几次停市，资本怕被炸没，纷纷跑到纽约。纽约道琼斯指数在战争期间涨了近一倍，伦敦股票市值跌了一半。1944年布雷顿森林会议一开，美元和黄金挂钩，其他货币和美元挂钩，伦敦彻底失去了金融主动权——不是英国不想争，是战争耗光了它最核心的「安全+信用」，这两个恰恰是资本最看重的东西。 而纽约呢？两次世界大战都没烧到本土，还靠帮各国发债积累了信用，布雷顿森林体系又给了美元世界货币的地位，自然就接住了金融中心的接力棒。但掌握主动权不是一劳永逸，纽约成为中心后，现代金融很快就陷入了「规则防贪婪，贪婪破规则」的循环，一次次引发动荡。 07）现代金融的循环：规则永远在给贪婪补课 从布雷顿森林体系崩溃，到日本泡沫经济，再到2008年金融危机，本质都是同一场博弈：规则想给资本划红线，贪婪却总在找漏洞，每次博弈过后，要么是体系动荡，要么是规则升级。 布雷顿森林体系是现代金融第一次认真建规则：1944年四十四个国家约定，美元跟黄金挂钩，其他货币跟美元挂钩，固定汇率做生意，避免二战前汇率乱涨乱跌，让国际贸易安稳发展。结果才运行20多年，就被美国的贪婪打破了：美国为了打越战，搞「伟大社会」福利，印了太多美元，黄金储备根本不够兑换；其他国家拿着美元要换黄金，美国拿不出来，1971年尼克松直接宣布美元和黄金脱钩，布雷顿森林体系一下子就崩了。之后汇率自由浮动，通胀起来，石油输出国因为美元贬值，直接把油价涨了三倍，第一次石油危机就来了——这就是第一个回合：规则想绑定美元信用，美国为了自身利益突破规则，留下烂摊子给全世界收拾。 再看80年代日本泡沫经济，就是典型的「规则跟不上贪婪」。1985年广场协议后日元被迫升值，日本出口不好做，政府就放水降利率，鼓励大家借钱。这下贪婪直接冒头：企业拿着低息贷款不搞实业，全都去炒股炒房；普通人觉得房价只会涨，砸锅卖铁买房；银行也不管风险，有土地担保就放贷。那时候东京的房价能买下整个美国，日经指数从1985年的12000点，涨到1989年的38915点，所有人都觉得泡沫不会破。但日本政府那时候根本没跟上规则：没限制房地产抵押融资，也没管企业脱实向虚，等想加息降温的时候，泡沫已经太大了。1990年股价房价一起崩，日本陷入了「失去的二十年」——这告诉我们，规则要是滞后于贪婪，哪怕是经济强国，也会栽大跟头。 到2008年金融危机，就是「贪婪钻了规则的漏洞」。美国银行把次级贷款打包成次贷债券，还找评级机构给这些高风险债券评AAA级，卖给全世界投资者；银行明明知道这些贷款会坏账，还是拼命放拼命卖，因为卖出去就能赚手续费，风险都是别人的。贪婪到这一步，规则却没跟上：监管机构没查次贷打包的猫腻，也没限制银行的杠杆。最后次贷违约潮一来，雷曼兄弟破产，它的衍生品规模比美国GDP还大，银行倒闭、基金爆雷，全世界都跟着亏——这就是贪婪突破规则的代价，不止自己玩崩，还要拉着全世界买单。 但博弈从来不是只有贪婪赢，规则也会慢慢补课：2008年后，各国推出巴塞尔协议Ⅲ，要求银行提高资本金；美国重启类似《格拉斯-斯蒂格尔法案》的规定，禁止银行一边做储蓄一边搞高风险投机；中国也出台资管新规，打破刚性兑付——这些都是规则在博弈后补上的漏洞。当然这场博弈永远不会停，现在的加密货币、算法稳定币，本质还是有人想绕开规则赚快钱，各国对这些新事物的监管，就是规则在跟上贪婪的新玩法。 08）金融史的永恒真相，听懂就能少踩坑 聊完了千年的博弈，最后我们总结三个不管时代怎么变，都不会变的真相，这些真相藏在泥板里，藏在股票里，也藏在一次次危机的教训里，对我们普通人特别实用。 第一个真相：金融的本质从来不是钱生钱，是信用。最早的泥板借据，苏美尔人愿意借白银，不是因为白银多，是相信刻在泥板上的承诺会兑现；英国统一公债能卖遍欧洲，不是因为军队强，是议会担保、税收兜底，不会赖账；我们现在敢把钱存银行买基金，也是相信银行不会卷款跑，基金公司会按规矩运作。信用看不见摸不着，但一旦没了，再复杂的金融体系都会塌——阿姆斯特丹被法军破坏了信用，资本立马跑光；2008年次贷骗了大家，信用破了整个市场就崩了。对我们来说，不管借钱还是投资，先想清楚「这事的信用在哪」，比先想「能赚多少」重要得多。 第二个真相：泡沫和危机是人性的必然，别指望彻底消灭。从郁金香泡沫里赌球根翻倍的荷兰人，到日本泡沫里买套房躺赢的日本人，再到次贷危机里借高利贷买房的美国人，本质都是同一种心态：「别人都在赚，我不赚就是亏」。这不是制度的错，是人性里的从众和贪婪天生就在，只要有赚快钱的诱惑，就会有人忘了资产本身值多少钱。没人能避开所有泡沫，但我们能做到不栽大跟头：别信「只涨不跌」的神话，别用自己输不起的钱去投机——要是记得郁金香不能吃不能用，只是个观赏品，很多人也不会血本无归。 第三个真相：金融不是洪水猛兽，是文明的加速器。我们总说金融干坏事，但别忘了：没有资本支持，哥伦布到不了美洲，荷兰东印度公司开不了新航线；没有国债，英国打不赢拿破仑，也建不起遍布全国的铁路；没有保险，商船不敢闯大洋，我们也用不上便宜的进口香料。金融的本事，就是把分散的小钱聚成大钱，把没人敢担的风险分给大家——它能帮普通人凑钱开工厂，帮国家修铁路，帮科学家搞研发，关键不是要不要金融，是怎么用规则管住它，不让它变成少数人投机的工具，让它服务真实的需求。 说到底，金融史就是一部「人性和规则的平衡史」： 太放任人性，就会泡沫破裂；太死守规则，就会耽误发展。 我们读金融史，不是为了记住一堆年份和事件，是为了下次听到「某某东西能翻倍」的时候，能想起郁金香的教训； 在所有人都抢着投资的时候，能停下来问问「这东西的信用在哪」。 毕竟，金融本来是为了让生活更好， 不是为了让钱焦虑，这才是学习金融史最该有的收获。

你天生就适合搞大钱的8个顶级迹象： 1. 极度厌恶浪费时间 当你看到周围的人虚度光阴时，你会感到莫名的烦躁。这不是因为你缺乏耐心，而是你的大脑在自动计算浪费每一分钟的机会成本。这不是普通人的思维，这是天生搞钱的脑子。 2. 万物皆可解构 从小你就痴迷于研究事物是如何运转的：商业模式、系统架构、人性规律、金钱流向。你不仅是在体验这个世界，你是在拆解它。而大多数人，甚至从来没想过问一句为什么。 3. 拥有闲不下来的负罪感 你无法心安理得地无所事事。度假让你觉得不适应，慵懒的周末让你觉得在荒废人生。你的大脑甚至把休息视为一种威胁，因为它知道，还有更大的事业等着去建立。 4. 自带敏锐的商业嗅觉 你能在任何地方发现机会：在闲聊中、在困境里、在别人的抱怨声中。当所有人都在盯着问题看时，你的大脑已经开始思考如何通过解决它来获利。这种本能，你根本关不掉。 5. 追求极致的选择权 对你来说，赚钱从来不是为了买东西。金钱意味着自由、意味着更多的选择、意味着你永远不必依附于任何人。单凭这种心态，你就已经甩开了 95% 只想着下一次买什么的普通人。 6. 具备超前的行动力 在同龄人还在迷茫或空想的时候，你已经开始动手了。无论是创业、做IP、投资交易，还是死磕一门技能。尽早行动，是预测一个人能否获得长期财富最强有力的指标。 7. 极度理性的复盘思维 面对损失，你选择从中学习而不是无休止地抱怨。当某件事搞砸了，你的第一反应不是难过，而是冷酷地分析：“哪里出了问题？我该怎么补救？” 8. 认知的降维打击 你经常觉得融入不了同龄人的圈子。当他们还在兴致勃勃地聊着八卦和派对时，你的大脑已经超前了 5 年，满脑子想的都是：核心资产、杠杆借力，以及复利增长。

《怎样不错过下一个人生康波》 行情无聊的时候是跳出行业深度思考的好时候，前两天刷小红书看到有人在问为什么自己一把年纪了，身边一些朋友要不炒房赚钱了，要不炒币赚钱了，要不做淘宝店赚了一波，要不抖音赚钱了，自己总是错过。 我自己房子赚了些钱但不多，年轻义气的时候上涨期把北京的房子卖了赔一半给前女友， Web2创业赚了些钱但也挺辛苦的，真正踩中的大风口就是 Web3。 时常午夜回想，如果不是机缘巧合在澳洲碰到了一群早期对加密有信仰的小伙伴，我能早早踏上 Crypto 这辆高速列车吗？ 如果按“康波”= 康德拉季耶夫长波周期来算，理论上每个人能经历 1-2 次完整的康波周期，随着科技进步加速，每个人可以获得 3-5 次足以改变命运的机会。 如果后面再来了新的康波，我现在的知识体系/认知/信息渠道/能力，还可以在早期看到并抓住吗？ ~~~~~~~~~~~~~ 为什么大部分人会错过暴富？ •比特币早期玩家80%是密码学极客，后面入场的人却一直被主流媒体和社会歧视为诈骗（你看不懂的领域） •淘宝第一批皇冠店主多是批发市场摊主（你看不上的群体） • 房地产最早开窍的赚大钱的是激进的负债玩家（你不敢玩的游戏） •抖音的主播们一开始被骂的可不少，抛头露脸擦边耍宝（你看不起的群体） 首先是反人性： 可以看出首先大的机会出现的刚开始，必然伴随着主流人群的不理解，不认可，甚至反人性 -- 少人看懂，这也是后期大爆发逆转的必然前置条件。 其次就是信息路径锁死： 2016年我入圈时候已经每周在 Blockchain Center 与老外们聊以太坊的加密基建，国内普通人的信息源还在看主流媒体如何说虚拟货币暴跌要归零； 2014 年北京房价刚开始涨到 8000 一平，外地人接收的信息是"一线城市年轻人成房奴背债"； 1988 年我爸妈离开工厂下海经商的时候，大部分厂里的人相互流传的是看他们那家人投机倒把不是好人。 只看自己行业、地区、语言的信息，只跟同一类人聊天，这些都会让你后知后觉。现在各种新媒体的推流算法更加精准投喂，信息茧房更恐怖了。 而所有新康波，一定先在你圈外的人、圈外的平台、圈外的语言里发芽，千万不能固步自封。 浪潮们在刚开始有什么共同点？ 改革开放做生意、房地产、淘宝、公众号、抖音、比特币、美股…… 抽象一下有 3 个共性： 1）制度缝隙刚打开 个体户、民营经济、房地产、互联网、自媒体、跨境投资…… 一开始都是“模糊地带”，先进去的人吃到第一波红利。就比如投资美股，当越来越多的国人发现美股对比 A 股就是 Easy 模式的时候，追税和关闭境外券商就开始了。 2）技术把成本打到离谱的低 淘宝：开店成本骤降 抖音：电视节目只要一部手机 区块链：传统金融各种门槛高不可攀，一支基金建立需要大量人手资金，一个交易所需要数万员工，突然全球转账只需要几秒钟，十几个人的 DEX 交易额能匹敌国家级证券交易所。 新康波一个特点是：原来只有大公司玩得起的游戏，突然普通人也能玩了。 3）人和注意力悄悄迁移 年轻人搬去大城市、搬到电商、搬到移动互联网、搬到短视频、搬到全球市场。 如何规避信息茧房？ 我自己目前的做法是，强制自己阶段性的跳出现在每天忙碌的事情，留出一点时间去搭建新事物雷达。 比如刻意关注： - 哪些工具让一个普通人可以做以前一整个团队才能做的事？ - 哪些业务的启动成本被打成了 1/10、1/100？ - 16–25 岁的年轻人在用什么 App？ 流行什么文化？ - 他们在哪个平台最愿意表达、搞创作、搞钱？ - 什么新东西被国内主流媒体怒斥，嘲讽了？😂😂😂 不让自己停留在舒适区只看自己喜欢的东西，比如中文推，区块链行业，时不时跳出来看看外边在发生啥，留点时间给点资金去试水别的好玩的东西。 如何避免认知锁死？ 相比较信息茧房，其实认知锁死是更可怕的。 想想看到二宝街头卖比特币的新闻你是什么时候看见的？有多少人了解比特币是因为国内媒体的 “虚拟货币终归零，反观 A 股破 3000 挺起脊梁”，但看见以后你的反应是什么？到认真了解比特币中间隔了多久？ 小红书无数人后悔的是，我听到比特币的时候怎么除了鄙视，无视，甚至还帮家里不懂电脑技术的保姆都买过，怎么自己就一点都没买呢？ 哪怕在区块链行业里，从NFT 到铭文，从 Stepen 跑鞋到 Meme，很多人都吃了认知锁死的亏。 我后来发现一条规律：越是从上一轮浪潮里赚到最多的人，越是容易错过下一轮。 因为成功有路径依赖，在上一次成功后他的世界观被那一套逻辑塑形了，他的财富、人脉、资源、权威都来自旧游戏，那么新游戏刚出现的时候，他天然是怀疑甚至排斥的。 这是我时刻在提醒自己的一件事：不要当固步自封的老登，不要搞爹味发言，不要习惯性抵触自己看不懂的新生事物，多跟年轻人保持沟通，拿出一些小钱去试错。 ~~~~~~~~~~~~~~~~ 写到这里，回头再看最开始那几个问题： “如果不是当年在澳洲碰到那批对加密有信仰的小伙伴，我会不会错过 Web3？” “如果后面再来新的康波，以我现在的准备，还能在早期看到并抓住吗？” 我的答案开始越来越清晰： •机缘肯定重要，但机缘总是垂青那些对世界保持好奇、对认知保持弹性的人； 2016 前后与我同时接触到区块链，同样听了 @jaydenwei 讲座的人不少，但吃到了区块链红利的人并不多。所以机缘并不是抓住人生康波的全部条件。 •你无法保证自己一定抓住下一次康波，但完全可以让自己变成“很难被时代彻底抛下的那一类人”，这是自己主动变化后可以掌握的，做自己命运的主人。 最后，能看到我这篇文章的人相信大家年纪都不会太大，80-00 的居多，所以理论上你还能有 3 次以上的康波机会。普通人抓住一个就足以改变命运，至少衣食无忧不再为做牛马苦恼。 但你有从日常的柴米油盐，锱铢必较里抬起头来看过远方，准备好发掘并抓住改变自己命运的康波了吗？

迟到3个月，万亿大反攻|最抗揍的币安要翻盘了吗？ 2019年9月，币安上线了合约平台。 只有一个BTC/USDT永续合约，界面简陋，深度一般，最高20倍杠杆。 而当时的BitMEX已经跑了三年永续合约，OKEx也早了一年。 市场的第一反应是「币安来晚了」，舆论方向大概是： 这时候才做合约，还能有什么花样 现货交易所搞杠杆，迟早出事 不就是让人来赌，狠狠抽水坑用户 没有人觉得这个产品能改变什么，反正就是稀松平常的一个小功能上线了。 🙃🙃🙃 六年后。 币安合约的日交易量超过了整个传统期货市场的绝大多数品种。 永续合约从一个小众的衍生品，变成了加密市场定价的最强驱动力。 养活了做市商、撑起了链上衍生品、成了DeFi流动性的底层。 数不清的人在合约上面死去又活来： 凉兮在这里封过神、也归过零。熬鹰在这里从无名打成头部。 半木夏、肥宅、比特皇……一群野生的交易员，在一个野生的市场上，活成了传奇。 有人一夜暴富，有人输光离场，有人消失了，有人换个ID又回来。 合约对币安来说是一个产品，对这批人来说，是一个不再有的时代。 当年那些看不上币安的人，没有一个人猜到——币安重新创造永续合约这个品类本身。 🤏🤏🤏 前天，币安交易所上线了美股。 7000+美股和ETF，5美元起买，部分标的24/5交易。 熟悉的吐槽如约而至： 手续费尼玛千1，抢钱啊；交易体验太太太差了，美股当成meme买？这么多票谁能看的过来，根本没有基础信息 你看，每一个新事物出现时，都会面临质疑。 4⃣4⃣4⃣ 重点来了，币安如果想要美股在币安活下去，必须做在地化设计。 美股的世界有自己的一套语言——市盈率、财报季、行业板块、盘前盘后、美联储、回购、分红、EPS、指引。 这些东西是给传统股民设计的，币安的原生用户不是这批人。 当然币安更想寻找外部流动性，拉更多股民进来，但从用户视角来看，现在的产品设计是左右都不靠。 如果只是把 Robinhood、富途、雪球那套东西搬过来，股民不会感兴趣，加密用户要重新学习。 所以币安一定要做【在地化设计】： 🤖美股也分赛道板块，哪怕刚开始划分不准确，也尝试一下 🤖请在美股板块重点推荐一些【加密、AI、马斯克】相关的票，至少让用户有点参与感 🤖增加评论互动区，把币安广场接进来试试？实时新闻财报好像没有吧 🤖Agent这么成熟了，要不要增加AI行情分析，快速了解呢 🤖K线有断掉的情况，买卖对比用这样的红绿方块真的好看吗 🤖BNB抵扣要不要做呢，手续费降低一些，或者其他方式补贴，不然我为什么要来币安买票 6⃣6⃣6⃣ 周期投资看美股，价值投资看加密。 交易所上美股，和上现货、上合约、上理财，本质上是两件事。 现货和合约是加密的原生市场，涨跌锚定链上活动和资金费率。利好来了——降息、ETF通过、主网上线——整个市场一起涨，它们是同一个生态里的东西。 美股是另一个世界，锚定的是美联储、财报季、地缘政治，有自己的周期和叙事。 它可以在牛市帮用户锁利润，在熊市给用户多一个选择，在加密叙事空窗期接住那些不想离场的资金。 但它不能代替加密本身，因为啊，加密兄弟们还是想继续赌下去的啊。 - 2019年，没人相信币安的永续合约能翻出什么浪。 可是币安翻出来了。 2026年，同样没几个人把币安上美股当回事。 但它是在把Crypto账户，一点一点，变成一个能买全球资产的通用账户。 美股是第一站，第二站、第三站究竟是什么谁也不知道。 相信币安产品团队的速度 @binance ，相信一姐的速度 @heyibinance ，看下一个版本究竟会迭代成什么样子。 时间会证明一切。

深夜好文分享：人类究竟需要多少数据中心 目前北美2026年预期全部建成的数据中心有20GW，明年即便考虑到延期也差不多能落成30GW。这里面既有csp自建如Meta、Xai、AWS、Google，也有新云和oracle这种。当红炸子鸡Anthropic大部分都是租赁别人的。 那么对于第二个问题也就是本文的标题，目前我综合了硅谷最前沿的Ai大佬如Dylan、Dario、Gavin Baker、Sam、木头姐等人最新的言论（一定要跟踪最新的，基本上Ai的观点三个月就会过时），大家普遍的结论是：中期（2030年前）光是Anthropic和Oai就需要100GW的数据中心，考虑到其他csp如G家即便掉队其他合计也至少得有50GW，中长期（未来5-10年）Ai对于全球GDP的重塑是5-15%。我跟大家翻译一下，100gw意味着Anthropic和Oai在2030年需要达到2万亿美金的收入，目前27年北美的共识是这两家的ARR在5000亿美金，所以30年2万亿并不夸张。后半结论就更有意思了，目前全球gdp有100万亿美金，10%就是10万亿美金，即便不考虑通货膨胀和增长换算下来就是500GW数据中心，当然大佬们计算比较粗暴，比如Dylan就直接说需要1TW也就是1000Gw的数据中心。 注意这里有个区别，Anthropic这种coding产品属于Ai原生收入，但我们评论Ai数据中心的价值的时候不能只看这个。以目前风口浪尖的Meta为例，虽然大模型做得拉垮，但我们以26年Q1的财报为例，其广告收入有550亿美金，同比增长了33%，财报明确表达了这是Ai- driven。我拆解了近几年Q1的自然增长，年份最好的年头也就是20%多，也就是说Meta通过多模态大模型去分析视频、图片数据做到了Ai广告更精确的推送和价格上涨，这一部分单算也至少有10%，也就是50亿美金，全年下来就是200-300亿美金。而这部分价值不会计入到Ai原生收入，自然不如Anthropic这么亮眼（也就是上文说的Ai对于GDP重塑的含义，不能只看Ai原生收入），Google也同理，不过这也是G和M模型掉队的原因，因为其业务形态决定了多模态必须搞因此战略上没有聚焦在最赚钱的coding上，所以华尔街分析师毫不留情。但我认为这一部分有预期差，资本市场有时候还是短视的。 所以我们可以有了一个初步结论了：以27年能落成30GW为标尺，目前数据中心哪怕按照最保守的计算也就是差不多10-20%的进度条，乐观的话明年连5%都不到。考虑到27年后北美好的数据中心地址都被选完了，28年物理限制更多多半又会延期，所以算力在很长一段时间内都会供不应求。 当然有朋友会说这些预测是不是都在拍脑袋，会不会有一天需求突然消失了。问得好，其实你要说最终数据中心落成规模在100GW还是1000GW我也不知道（可能是中间某个数字），但我给两个核心指标来判断Ai是否要退场或者阶段性退场： 1、前沿模型的能力是不是还在提升。 2、Ai硬件或者更准确说单个Token成本是否继续指数级下降。 只要这两个飞轮有一个在转，capex就不会停，其他的全是干扰项。2026年是最好的一年，这两个飞轮都在飞速转动。 先说1，这是人类数千年来第一次把智能商品化，而人类对于智能的追求是无上限的。理论上我们崇拜的所有领域的偶像其实都是智能和意识比我们强而已。目前最前沿的模型拿走了80%的收入就是这个道理，试想一下，你如果是开工厂的，能拒绝杰克韦尔奇替你管么？如果你是搞物理实验的，能拒绝10个爱因斯坦去替换到10个呆呆的学生么？我建议大家真的去用一下Fable这样的Agent，看看是不是会上瘾付费。另外老是有人喜欢用存量分析来看待新事物，比如Ai lab多赚一块钱就意味着其他企业兜里面就少一块钱：token消费不可持续！其实新事物往往会带来通货膨胀和社会总财富提升，比如如果你拿20年前的收入比房价的话那几乎没得聊了。不过这一次新增的巨量社会财富怎么分配确实是又一个世界性难题了（也是目前K型根源），目前我看到的解法是中美都在鼓励Ai龙头从一级市场到二级市场（不要觉得人家是为了圈钱，总是有这么肤浅的论调，有没有可能人家是为了分钱的 唉），老黄在最近不断投资新云和开源大模型等等，都是为了避免过于垄断。其实NV跟中国开源大模型相互的纽带和情感比美国本土还好。 对于2这么来解释比较好理解，我先问大家一个问题：如果电力成本能降到目前水平的十分之一甚至更低到百分之一，那么这个世界会有什么变化？可能普通人的想象力无非就是夏天我家的空调可以24小时开着啦或者晚上写字楼的灯不用关。其实真正革命性的变化在工业界，比如目前海水转化成淡水最大的成本就是电力成本，那就意味着全世界海水可以变成淡水，那就赶快引流到沙漠都变成绿洲，全世界生态系统能支持目前人口再翻好几倍。还有在生物合成、电解铝、钢铁、矿产提炼等等。所以如果电力成本真降低了这么多，你猜各国的Gov会不会疯狂加capex建设电力基础设施。Ai也同理，真正的影响还是在B端。我们说哪怕就停留在Fable这个水平，只要全世界Ai infra工程师继续能够降本，capex就会指数级提高。 再说一遍，其他的全是干扰项！就这两个核心指标。回想一下在24-25年某个阶段同时传出了预训练撞墙和Blackwell出货不顺利的消息，这也是xys被杀到500亿市值和5倍pe那个时候。 产业方面，除了北美继续赚钱以外，国产区半导体设备、芯片、零部件、算租都有很大预期差能赚钱。去调研一下就知道了现在半导体设备完全是卖方市场，尤其是先进封装，H系未来两年发力非常大。虽然上周四经历了历史最大亏损，但我对今年半导体设备无比看好，尤其是各种测试设备。 北美区方面，还是最看好光的上游光芯片和设备，尤其是硅光cw，从目前来看确实NPO的锐度最强（考虑到国产区H系也要上了），而NPO对于硅光cw的带动也是指数级的（所以别指望那几个硅光标的V得很深📷），cpo可能Q4左右是一个更好的买点。另外pcb中游在Q3可能是一个介入点了，Q1和Q2更看好上游，当然目前上游也不差。 还有就是存储这些，美光必然新高。目前Ai硬件最大的瓶颈早就不是算了，而是存和传，对应就是存储和光通信 出自雪球：门捷列夫学徒

我把我手上的寶可夢卡牌賣給你，告訴你這卡牌以後會漲價，你聽了很興奮，買了卡牌，等漲價。我轉頭又印了一堆卡牌，告訴你，這些卡牌以後還會更值錢，你想要賺更多的錢，就把手上的現金通通交給我，來買我的卡牌。我的荷包滿滿，但我又加印了更新一代的寶可夢，更漂亮，以後會漲更多，問你要不要買。什麼，沒錢了？你可以找銀行借！什麼，信用額度都用完了，銀行不借？沒關係，你告訴銀行，你手上這些寶可夢卡牌，很值錢，你可以抵押來借錢，而且你也不是把貸款花掉，你買的是值錢的卡牌。什麼，銀行不覺得這些卡牌以後會增值？沒關係，我來和銀行談，我有很多錢，我跟銀行擔保，如果寶可夢卡牌幾年後沒有這個價值，我負責給銀行差額，這樣銀行就可以借你更多的錢，來買我新印的寶可夢卡牌！這大概就是很多看空輝達股票的人，心裡想的「循環投資circular financing」，用來描述輝達最近和華爾街談的五千億借貸平台，剛剛好，他們認為輝達的GPU，和老鼠會的詐騙沒有什麼兩樣。 當然不一樣。股票估值的方法有千千萬萬種，但多半不離一個基本原則，「越賺錢的公司，越值錢」。寶可夢卡牌和比特幣一樣，本身沒有任何價值，因為他們沒有產生財富，「沒有賺錢」，賣寶卡夢卡牌的公司，當然有賺錢，但如果產品本身沒有財富的價值，那當然像老鼠會一樣，紙牌屋隨時會倒塌。這也是為什麼Coinbase這樣的公司，沒有什麼前景，不要碰比較好。 輝達的GPU不是卡牌，也不是比特幣，但是不是會變成黃仁勳說的「AI工廠」，我們不知道。但現實是GPU供不應求，而供不應求的原因，不是炒作，不是囤積，而是真的算力滿載地在使用，Anthropic到處找GPU，SpaceX和谷歌都先把算力給了Anthropic。Anthropic兩年內就會達到二千億美元的營收，OpenAI應該也相去不遠，他們買GPU，他們借別人的GPU算力，都是像寶可夢卡牌一樣，只是放著囤貨嗎？不是，因為這是全世界最快達到十億用戶的產品，我付錢給ChatGPT，不是跟著別人湊熱鬧，而是每天都真實地需要AI來幫忙。特斯拉的自駕每天載著我跑來跑去，背後也是輝達晶片在訓練這些模型。這些AI晶片的需求，都是真實存在，既不是dot com泡沫的本夢比，也不是地產風暴的房貸包裝再包裝，對於現在做空AI的瘋子，像Michael Burry，我祝他們好運，但我一點都不擔心現在是AI泡沫，至少還不是時候看空。 因為微軟執行長Satya Nadella在法說會提到了1873年一書，讓科技圈一時注意到AI和十九世紀內戰後美國的鐵路瘋狂建設時期有極為相像之處。這是一個有意義的比較，Nadella有點是向世人示警，要注意不要重蹈覆轍，鐵路的建設，的確是百年一見的生產力躍進，縮短了人們交通的時間和空間，擴大了市場，產生了更多生產的可能性，對美國財富的提升，長期生產力的加持，有跨時代的影響，把AI比為鐵路，有其意義。而鐵路的建設，相當昂貴，如果沒有像中國蓋高鐵一樣，把國家搞破產也要蓋，只靠私人建設的話，需要極大的資本市場投入，甚至是要先預支未來一樣的投入。的確，1873年一書，講的就是美國的鐵路建設狂潮，如何把股市和債市的資金，吸得一乾二淨，但最後把鐵路大亨和銀行一起弄垮的故事，甚至造成了在1929年之前，美國所經歷過的最大經濟蕭條，多年無法回復。鐵路後來的確達到了泡沫時期的預言，的確改變了美國，促成美國成為世界經濟第一強國，但最早投入鐵路建設的投資人，全部被清空，發了美夢，但沒有賺到錢。 輝達現在賣了這麼多晶片，台積電還不斷地擴張，記憶體三雄也抓著這個世紀難見的契機擴產，然後上游的協力廠商，下游的數據中心，通通在擴充，然後核心的Anthropic和OpenAI瘋狂地發股票，一邊募資，一邊求材。退一萬步說，AI的需求，完全不虛假，但鐵路也是這樣不虛假，只是先期的乘客、貨運量完全無法合理化鐵路在資本市場要的本益比，現在的AI也是這樣，就算Anthropic和OpenAI，兩家每年都可以做兩千億的營收，然後把營收通通拿去買輝達的晶片，而且通通不要分給上下游廠商，那還是無法合理化輝達五兆美元的市值。從這個角度看，把AI比為鐵路，而要投資人小心，是正道，但我還是要講一句金融市場最可怕的話，「這一次不一樣」。 人類社會對交通方便的需求，會隨著路網越大，而自然變得更多，因為原先的不可能，化為可能，這個時程很長，唯一加速的方法，就是把路網瘋狂地蓋下去，但這個加速的過程，不但受限於資金，還受限於材料，更受限於中國苦力和歐洲新移民的數量，沒有人去蓋鐵路，就沒有鐵路。另一方面，AI的需求，也像鐵路一樣，越多的建置，就會產生越多的新可能，製造出更多的需求，但和鐵路不一樣的是，瓶頸不在於物理限制，甚至不在人口數。鐵路的乘載，有一個人口的天花板，但AI沒有，我們已經看到AI代理的驚人需求，AI代理完全不受限於人口數。而AI更驚人的能力在於，我們在生產智能，可以解決問題的智能，這個智能跨越到幫我們解決物理限制的日子，早就來了，智能加乘的速度還會加快。黃仁勳畫出來的美麗未來，不一定是作夢。 然而就算AI美夢再美好，再真實，泡沫一定會到來，那是人性，但不是今年，也不是明年，現在壓空方，不智。長期利率還沒掉下來，資金還不算真的投入AI建設，我們現在是dot com泡沫的1994或是1996，連1999都還沒到，不怕。

從OpenAI出來的投資天才，今天出了第一季的完整部位報告，華爾街引頸盼望的部位佈署，讓不少人搞不清楚方向。他的手上還有很多AI半導體的股票，但是選擇權的部位剛好相反，不到五十萬的輝達多頭部位，卻有極大的賣權部位(近十六億的合約金額數目)。我當然不知道他在做什麼，但是想跟著Leopold Aschenbrenner炒股的人，最好要比他還知道他在幹什麼。 這種13F表單的揭露，和所有的SEC公告一樣，在以前很有價值。古早以前，華爾街會派人在華府SEC大樓的公告欄，看著政府公務員貼出來，各大上市公司依法揭露的公告，華爾街可以在第一時間看著報告交易而賺錢。但公告上網後，這個短期套利的機會沒有了。短期投機沒有了，但有可能跟著買賣，跟著人家高風起飛嗎？ 巴菲特的公司BRK以前只有一類股，但因為他從來不發股利，也不分割股票，所以股價一直漲，漲到一般人買不起。零股買賣是要到2010年代後期才有可能，所以BRK變得可望而不可及，於是有些聰明的傢伙，成立基金集資，然後看著巴菲特的季報揭露，跟著買，像外界推銷說，「買不到BRK，買我們的也一樣」。巴菲特很火大，「哪裡一樣？」，為了防堵這些抄襲者，巴菲特終於另立新股，現在的A股，一股七十幾萬美元，多數人還是買不起，但B股，一股只要四百多，權利又大致相同，只是B股的股權為A股的一千五百分之一。 為什麼巴菲特說他的持股和抄襲者不一樣？因為在公告的三個月之中，他可能換了很多部位，抄襲的人不知道，只能每三個月跟著轉換。也許巴菲特一公告後，就賣了部位呢？而且，有時候，巴菲特會向SEC申請秘密部位，SEC三不五時會批准，那抄襲的人要怎麼抄作業呢？想跟著Leopold Aschenbrenner操作的人，也有一樣的問題，而且很可能你還幫了他，推高他想賣的股票，幫忙他脫手。所以看13F的方法是這樣，看個熱閙就好，最多就是給你一些啟發，讓你拿點子來自己研究，但千萬不要照抄。 比較有意思的討論是，Leopold Aschenbrenner的金手指，能夠持續多久？我相信市場大致是有效率的，多數人不能賺到超常的報酬，有些賺了很多錢的人，只是買了風險很大的股票，是強運，而很少是真的選股厲害。但我也從來不敢說，「沒有人」可以賺到超常報酬。RenTech的Medallion常年賺大錢，就是一個例子。但Medallion還是會碰到市場的極度有效，證據是他們的交易極度秘密，外人不得而知如何選股，就像Leopold Aschenbrenner一樣，一給外人知道了，就沒戲了。更重要的是，Medallion不能太大，他們的交易演算法，有部位的限制，一旦交易量太大，市場會發現他們的蹤跡，獲利機會就不見了。這也是我對Leopold Aschenbrenner長期的看法，他可以一直贏下去，但很快就會碰到市場的「物理上限」，遲早要把錢退回給投資人。