萨提亚·纳德拉发了一篇关于AI成本与扩散的思考，有几层意思值得拆开看。 第一层：软件第一次有了真正的边际成本 过去软件复制边际成本接近于零。现在AI模型每次推理都在消耗算力，所以“成本到成果”的优化路径，比单纯追求模型能力上限更关键。 第二层：MAI模型解决的是“把前沿能力规模化”的问题 MAI不是和GPT比天花板，是用更干净的训练数据、面向企业任务的强化学习，把已经饱和的前沿能力以更低的成本、更少的token实现规模化交付。本质上是在做“能力的密度优化”。 第三层：模型独立性是控制权的关键 纳德拉特别强调：评估体系必须能在“任何一个模型被移除后继续爬坡”。所以RLE（强化学习环境）是嵌入产品系统的，记忆、上下文、工具都外置在模型之外。你换模型，系统继续优化——这是把控制权留在自己手里的设计。 第四层：MAI已经在GitHub Copilot、Excel、Outlook里跑起来了 在匹配或超越前沿模型的时候，开始把流量路由到MAI。Copilot Chat和PowerPoint也在跟进。这不是概念，是已经在第一方产品里滚动验证的路径。 第五层：这套模板不只是微软自己用的 Foundry和工具链会把同样的能力开放给企业客户——让他们用自己的专有评估、自己的工作流、自己的上下文，在自己的Agent系统里做同样的事。 这套逻辑的核心判断是：模型能力不是护城河，围绕模型构建的“评估+学习+控制”系统才是。当模型可以被替换时，护城河在系统设计上。

1 MX 也就是美格纳半导体无疑是最近市场上最靓的仔之一 我在1年前的星球里专门提过这只股票，而他的股价发酵直到今年才跟随半导体大趋势起来，并且一路从2.7涨到了最高9.86，吸引了无数散户冲进来。 2 首先聊一下这只股票的几个核心优势 a 当年14美金报价并购过，但是今天市值只有2-3亿美金，在半导体行业属于超mini类型。任何一家激进的半导体私募或者公司都可以轻松融资买下他 b 24年新换了管理层，新的管理层非常的激进并且务实，定下了一个3-3-3计划，简单来说，就是3年内把毛利提高到30%，并且营收突破3亿美金，按照模型给出的估值，如果这目标在28年可以拿到，公司的股价预估在15-28美金之间是合理的 c 负债优化，现金充沛。后者是因为卖掉了内地的资产和砍了oled的落后产品线，而负债优化是把自持的晶圆厂做了银行授信，优化了资本支出。 d 公司根正苗红，是以前海力士分出来的子公司独立了，属于“皇室血脉” e 目前公司发力的电源是我个人比较赞同的后半场爆发的点 f 欧洲这几天的PCIM展会发布了新产品 顺便发几张场外的记者发来的现场照片 3 接下来聊聊劣势 a 公司发布的新品过多，25年55,26年预计60款，不知道是否可以消化的了 b 和内地企业依然面临严酷的竞争，公司不具有类似aosl那种在某个领域非常强悍的定价权 c 毛利的改善不是公司自己说了算，更多的是竞争关系，举个例子，如果美国现在通过法案，给内地竞品贴了标签不允许美国某些产业采购，就可以显著提高韩国企业的定价权。 4 管理层动作 1 CFO朴信英6月1日买入112,500股，按当时股价约6.2美元算，均价约6.2美元；运营主管李承勋买入30,000股，均价也在这个区间。两人成本都在6美元附近，比当前6.08美元的价格略高一点，说明他们觉得这个位置值得重仓押注。 本段分析来源于我的个人vibecoding 产品 本产品后期会在signalplus2.0内持续更新 2 管理层今年的rsu激励价格在3-5元附近，期权激励预计是在 5-8之间发放，算是一个预期打底，并且股权激励大概率在10月底全部到位，考虑到可以减持估计要到12月底才能开窗口期，这也是我们的持仓周期 接下来的走势做一个简单的判断 目前肯定是剧烈的洗盘，散户直接把预期给拉满了 我心里价位第一次减仓是在15美金，原因如下 目前整个半导体行业的估值是pb 3-4倍，也就是18-24美金， 考虑到mx自有现金1亿美金加分（大部分公司今年扩张债务不低），毛利率低减分，自有韩国生产线加分，今年需要升级减分，这里基本打平，我们按照18美金价格并购 但这里因为其他半导体公司今年股票都暴涨，只需要增发点股票来换购并购就可以了。 可能公布后价格会卡在15美金做一定的折价，基本就可以清仓了 收购方：付出5-6亿美金的股票，拿到1亿现金+生产线+成熟的电源方案和团队，绝对不亏。自家股票反正也是2亿美金拉起来的··· ps：现在韩国市场这个疯狂的流动性，不增发干并购才是愧对了韩国的韭菜们 目前跌到6附近，远端的put可以卖到2-3美金也就是未来可以3-4元拿货，很舒服，不要急着现货加，现货应该等破4再加，会持仓很舒服 同理，你也可以买入现货后直接卖出covered call ，目前918的10元的call可以卖到1美金。你相当于5元买入，10元卖出的自动波段，也有1倍的赔率了。 其他催化剂如果发生，会显著提高估值 包括如下 1 这几天的新产品拿到不错的大订单。 2 现金流可以超预期转正 3 自持的晶圆厂加速升级改造完毕 4 被其他大厂点名合作或者战略投资 5 白毛股神点名··

资产代币化里程碑式的一大步，今天DTCC宣布其子公司DTC获得SEC的无异议函，允许其将部分托管资产代币化。为什么说是代币化里程碑一大步：1、首先要理解DTC和DTCC是谁？DTCC则是全球金融服务行业最重要交易市场基础设施提供商，被誉为世界上最大的金融交易处理器。 它通过子公司如 DTC（The Depository Trust Company）、NSCC（National Securities Clearing Corporation）和 FICC（Fixed Income Clearing Corporation）提供中央证券托管、结算、清算和资产服务，可以说是美股市场的“总仓库”和“总账房” 截止25年最新数据，DTC 托管资产达 100.3 万亿美元（较 2020 年增长 37%），覆盖 144 万种证券发行，可以这么说美国资本市场的绝大部分股票登记、转移、确权、托管都是在DTC上操作的，DTC在美股的地位中国证券登记结算有限公司和中国债券登记结算有限公司在中国资本市场里的地位。 2、SEC的无异议函内容是什么？ SEC允许DTC进行美股与 ETF 开启代币化试点，SEC在三年内对DTC在核心结算层面 “证券代币化”的沙盒测试 都不会采取什么行动了 ，虽然目前这只是测试版，但是相信测试完未来正式上线也不远了。 早期限于罗素1000成分股、美债、主流的ETF（比如标普500 ETF或者纳斯达克100 ETF）等。 3、这意味着什么？ 意味着美股官方代币未来要来了，DTC把其托管的资产证券代币化，合约管理权在DTC手里，DTC在Sec的政策框架来制定相关合规架构，允许代币转移。 未来会变成什么样子？ 就是9月份在政策勾勒的未来图景这篇推文里聊到的：在不改变全国市场系统NMS框架下，按照CEX模式改造纳斯达克市场甚至未来的纽交所市场也会改造，股票可以全部在链上铸造，美股市场未来会变成中心化交易（纳斯达克就是一个CEX）+DTC存管信托公司来管理美股代币合约并且允许提币、甚至流动性是真正的完全打通了。股票代币不再是两个割裂的资产类型，而是能完全融合在一起了 4、影响是什么？ 8月份在 那么原则上现在正在做美股代币化的项目方未来都不需要考虑怎么把美股搬到链上，直接去接入DTC官方资产代币就好。 币安、bitget未来对接不是ondo而应该是DTC了。 链上券商时代真正到来了！ 也艾特几位老板一起探讨下@BTCBruce1 @ZixiStablestock @xiejiayinBitget

未来几年的投资打算。 1.国内现金部分，50%买大a里的场内纳斯达克etf指数，50%买农业银行和中国银行的股票。 （人民币贬值则纳斯达克指数是美元资产被动受益增值。额外还能吃美国科技股红利。未来持续放水首先淹四大行受益，资产膨胀每年6%分红。） 2.国外美刀部分，30%美债吃5%年利息。60%按周期配置英伟达，特斯拉，微软。 （ai依然是未来10年增长最快最有想象力的行业，排除掉亚马逊，因为亚马逊也是做线上购物的，最后肯定会被类似抖音这种视频软件的直播购物冲击） 3.固定资产投资，找人口多密度高治安好安全的一些发达国家，民宿或者酒店收租子，稳定现金流。 4.加密投资，90%btc，10%看情况投鸡meme，meme收益60%继续买btc，40%可能提现成美刀或者人民币。今后不看好任何山寨币了，没太大意义，顶多几万刀超短期投机一下。 5.用心经营推特，给自己买的meme提高曝光度。一个公司可以通过新闻媒体来给自己的业务宣传，换成个人用推特给自己的投资宣传自然无可厚非，当成一个投资来用心对待推特流量。 6.用极少量的资金，体验和寻找不同于以往的投资类别，寻找新的可能性。 有一个视频非常好，诺基亚一开始的业务是卖卫生纸，三星最初是杂货店，兰博基尼刚开始是造拖拉机，宜家曾经是卖笔的，你第一份赚钱的业务不一定是最好的，币圈也是，继续保持往前走，just keep going！

看到小红书最近的IPO事件时，有人提土豆网，来复盘一下，土豆网是怎么凉掉的。 土豆，2005年创立，曾经的中国第一视频网站，它的口号是“每个人都是生活的导演”。优酷06年创立，那几年，土豆一直是用户量最高的视频网站。后期优酷慢慢反超，但两家差距不算太大。 2010年，优酷和土豆都计划去美国上市。土豆率先一步，优酷随后，两家都想抢占先机。 但在这时候，发生了一件致命的事情：土豆老板离婚，打官司，耽搁了最佳上市时间。 土豆的创始人叫王微，他和上海女主持人杨蕾一见钟情，2007年8月，两人闪婚。 2010年3月，正式离婚，王微只给了杨蕾10万元做补偿。 当时，王微正在全力准备土豆去美国纳斯达克上市的事，半年后，土豆提交了IPO申请。结果第二天，杨蕾起诉，要求分割股权。这就导致土豆网上市一事，被冻结了。 一周后，2010年11月16日，优酷提交IPO申请。2010年12月，优酷成功在美国上市，成为中国视频第一股。当时资本非常看好优酷，它是中国视频第一支股票，被视为中国的油管，机构和散户全在疯抢优酷股票。 前妻拿到了700万美元的赔偿，股权解冻。土豆网因为离婚官司，被迫撤回IPO，重新排队等上市。一直到2011年8月，土豆才上市。但是，那时候风口已经变了，曾经优酷的股票供不应求，但投资人们已经不在看好视频网站，土豆上市就遇冷，破发，市值只有优酷的四分之一。 2012年，全面落后，且烧钱的土豆网，被优酷吃掉了。当时土豆的市值只有优酷的四分之一，它直接退市，然后股东手上的土豆股票都换成了优酷股票。 自此，优酷是正宫，土豆沦为附属品，创始人王微也退出。 2015年，阿里花了56亿美元，把优酷土豆买下，纳入阿里的文娱部门，全面对抗腾讯视频和爱奇艺。优酷成为阿里文娱的核心，土豆被边缘化。 2017年，土豆被转为短视频平台，结果被抖yin和筷手碾压，自此，土豆彻底淡出主流平台。 土豆网现在存活，但已经几乎没有任何流量了，不信你们打开看看。它只是一个互联网的历史符号，只剩下怀旧的老用户。 而土豆的创始人王微，在离开土豆后，开始做中国动画，立志要做中国的皮克斯，他现在是动画公司的CEO、导演和编剧，先后推出几款动画电影《白蛇缘起》《青蛇劫起》《长安三万里》《小门神》。

我的女友景甜   一颗卵子的重量，三点五微克。 五千万美元现金的重量，两点五吨。 景甜在蒙太奇拉古纳海滩的电话里向我要的是后者，抵押的是前者。 她去那里是为了取卵。代孕的孩子预计2027年出生，快一点的话还能属马。这是她主动提的。到了诊所，她说没有五千万，不取。   蒙太奇拉古纳海滩在海崖上，底下是太平洋。那一层包下来，三十天，一百万美元，为了她的隐私。她住了八天就走了。 剩下的二十二天，酒店的清洁工每天照常上去。是我的助理讲的，她去交钥匙的时候撞见过一次：一个墨西哥女人推着车，一间一间进，换毛巾，擦台面，把被角掖好，退出来把门带上。做完一整层，两个小时。 助理问她，没人住，为什么还要做。 她说，登记上写着有人。 一座失去皇后的凡尔赛宫。 我突然意识到，景甜喜欢这个。景甜喜欢一个地方因为她而空着。什么都不发生。 与蒙太奇拉古纳海滩一起空置的，还有一架湾流G700尴尬地停在Van Nuys，机组每天照常报到。 第八天她打了那个电话。之后没有人再见过她。   ---   2007年，已经有人替她烧钱了。那年我刚进北大。 当然，烧钱的不是我。 QQ弹出一个窗口，代言人是她。就在那台联想IBM的老机器上，分辨率糊得很。我把图片存下来了。 我在一年房租一千块的北大宿舍上网，在校内网上找到她，发了好友申请。校内网要填一句留言，我写了删，删了写，弄了大概四十分钟，最后发出去一句“你好”。 她没有通过。 她也许根本没用过校内网。 后来这些年，我做每一件事的时候都在想一个问题：到了什么程度，她会通过。第一个十亿的时候我想过，一百亿的时候我想过。 后来我不想了。人人网早就倒闭了。 我没有再申请第二次。 2011年，北京冷。我买了一件羽绒服，一百五十块。我记得这个价格，因为我犹豫了三天。 同一年她拍了一部一亿五千万的电影《战国》。孙红雷、吴镇宇、金喜善、中井贵一、姜武就像十九年后的蒙太奇拉古纳海滩与湾流G700一样被请来做了陪衬，他们不知道自己为什么出现在这里，来都来了，总得发生些什么，但是什么都没有发生。 再后来是一亿五千万美元的《长城》。张艺谋，刘德华，马特·达蒙。再后来是成龙。景甜宇宙的名单越来越长。 我那时已经在美国了，读书，创业，越来越忙。唯一没变的是，每换一台设备，无论多麻烦，我都把那张QQ图片导过去。 十九年后，名单上加了我。   ---   瑰丽酒店我们见了第一面。我一直以为见到她那天我会紧张。 我没有。 她比照片上瘦，穿得很随意，靠在沙发上。我看着她，忽然想不起来我等的到底是什么。 我带她去看卡特兰的香蕉。她看了很久，问我，这个多少钱。 六百二十万美元。 她说，那它烂了怎么办。 我沉默了。她说，不管了，我们去看电影吧。 我说好。 她说放映厅里除了我们两个，不能有任何人。 我说好。 我出去打了个电话。回来的时候她还站在那根香蕉前面。 那部电影是《疯狂动物城2》。 两个人的放映厅，这种场景一般用于中宣部审片。 我让助理把电影院所有的座位都买下来。 我看过批判刷假票房的文章，说票买光了只有两个人看。现在我明白了，也许不全是为了票房。 把座位全买下来不难，麻烦的是已经卖出去的票。助理和保镖提前到影院门口，遇到买了票的观众，把现金递过去。 一对带孩子的夫妻来了，孩子已经在门口高高举着爆米花。 助理递上一沓钱，孩子不懂为什么不能进去，大人接过钱，道谢，什么也没问，走了。 那天领钱的有二十六个人。 看完她把微信头像换成了朱迪警官。 晚上我用手揉她的奶子，被她推开了。 我以为她不愿意。我把手收回来，准备说点什么。 她没说话。她坐起来，从包里翻出一个小袋子，拉开，里面一排东西，像一套很小的工具。 她说，你的指甲扎得我痛。 我看了一眼。我一直是拿指甲刀随便剪两下，边上是尖的，平时不觉得。 她说，过来。 她把我的手放在她腿上，一根一根磨。 先是粗的那一面，磨完换一面，再换一面。磨一会儿举起来对着灯看看，再接着磨。 我说这个要磨多久。 她说，磨到不刮人为止。 十个手指，她花了快一个小时。 中间她教我，这一面磨形状，这一面抛光，最后一面不要来回蹭，要顺着一个方向。 我说好。 磨完她把我的手翻过来看了看，摸了一下。 她说，行了。 摸吧，想摸哪都行。 中间她说过一句话。她说，要是以后我不在了，就再没有人给你抛指甲了。 我笑了一下，没说话。 认识她三个月的时候，我让人做了一份东西。她那些年的项目、合作方、公司股权、景国庆，田心爱，所有的几个关联账户，北京租的房，上海买的房，还有一些别的。一周就做完了，一共四十几页。还有些男男女女的事情，我觉得这是最不重要的。 里面有一些事她后来跟我讲过，讲的和上面写的不太一样。我没有说。 有一些事她一直没讲。我也没有问。 我全部相信她说的。 那份东西我留着，一直留到现在。 但是我一个字也不信。   ---

2026.7.9美股速览 美伊冲突，市场将其视为短期的可控升级，芯片股领涨提振美股，三大指数集体收涨，金银大饼反弹。 1、VIXY收跌1.98%，报20.81。 2、美股收高。标普500指数收涨60.93点，涨幅0.81%，报7543.64点。道琼斯工业平均指数收涨139.02点，涨幅0.27%，报52487.41点。纳指收涨336.238点，涨幅1.30%，报26206.89点。 3、Meta涨4.7%，特斯拉涨3.17%，SPCX涨2.6%，亚马逊涨1.4%，苹果涨0.9%，微软涨0.27%，英伟达、谷歌则跌近1%。 4、纳斯达克金龙中国指数收涨0.56%，报6134.98点。热门中概股里，阿里巴巴涨2%，拼多多涨1.2%，网易涨0.2%，腾讯跌1.8%，小鹏、比亚迪、蔚来跌超2%。 5、费城半导体指数收涨3.06%。AMD涨5.67%。存储芯片表现强势，闪迪涨7.59%，西部数据涨5.04%，美光涨4.52%。

1949年，敌人当着秦鸿钧妻子的面，把他捆在老虎凳上，边往鼻子里灌辣椒水，边在脚下加砖。没想到妻子见后冷冷的说道：“我俩夫妻感情不和，就算你们把他打死了，和我也没关系！” 1949年初春的上海，阴冷潮湿，街面上还残留着过年时零星的红纸屑，但空气中早已没了年节icon的喜庆。国民党的特务机关这些日子像发了疯一样，四处抓人，尤其是对共产党的地下电台，更是布下了天罗地网。   3月17日深夜，秦鸿钧正在阁楼上发报。韩慧如坐在楼下纳鞋底，耳朵却始终竖着，留意着外面的动静。突然，一阵急促的脚步声从弄堂口传来，紧接着是猛烈的砸门声。韩慧如心里一沉，刚站起身，门已经被撞开了。 十几个特务冲了进来，领头的正是淞沪警备司令部稽查处的人。他们直奔阁楼，秦鸿钧来不及销毁电报稿，就被几个人死死按住。   夫妻二人被押到了亚尔培路二号，这里是国民党特务的一个秘密审讯点。韩慧如亲眼看着自己的丈夫被拖进刑讯室，那扇厚重的铁门在她面前砰地关上，她的心也跟着沉了下去。   刑讯室里，秦鸿钧被捆上了老虎凳。特务们把他按在凳子上，双腿并拢，膝盖弯处横着一条粗木杠，脚后跟下开始一块一块地塞砖。 与此同时，一个特务端着一碗红通通的辣椒水，捏住秦鸿钧的鼻子就往下灌。辣椒水呛进气管，秦鸿钧剧烈地咳嗽起来，脸涨得通红，额头上青筋暴起，身子在老虎凳上痛苦地扭动，可绳子捆得紧紧的，他根本动弹不得。   特务头子坐在旁边的椅子上，翘着二郎腿，不紧不慢地说：“秦先生，你给共产党干了这么多年电台，总该知道点头绪。说说吧，你的上级是谁？发报的时间、频率、密码，还有你在上海的联系人，都交代出来，我保证你和太太平平安安地出去。”   秦鸿钧咬着牙，从牙缝里挤出两个字：“不知道。”   特务一挥手，又加了两块砖。秦鸿钧的腿关节发出咯咯的响声，他额头上的汗珠大颗大颗地往下滚，可他硬是一声不吭。辣椒水还在一碗一碗地往鼻子里灌，红色的液体顺着他的下巴滴到衣服上，混着汗水，把前襟染成一片暗红。   这时，铁门被推开一道缝，韩慧如被两个特务押了进来。特务头子站起来，皮笑肉不笑地说：“韩女士，你丈夫在这里受苦，你看得下去吗？劝劝他吧，只要他开口，你们夫妻俩都能活命。我说话算数。”   韩慧如的心像被人攥住了狠狠地拧，可她脸上却没有露出半点慌乱。她甚至冷冷地笑了一下，用不高但很清楚的声音说：“我俩夫妻感情不和，你们就算把他打死了，和我也没关系。”   特务头子一愣，随即哈哈大笑：“好，好，夫妻本是同林鸟，大难临头各自飞。韩女士既然这么说，那就别怪我们不客气了。”他转身对其他人说：“先把她押到隔壁去，等会儿再问。”   韩慧如被押了出去，铁门再次关上。她靠在外面的墙壁上，双腿发软，几乎站不住。那冷冰冰的一句话，旁人听来薄情寡义，可只有她自己知道，每一个字都像刀子在割她的心。秦鸿钧明白，她也明白，这是他们之间不需要说出口的默契。 她不能在他面前掉一滴泪，不能露出半点软弱，更不能让敌人看出他们夫妻感情深厚，拿她来要挟他。她越冷淡，敌人越不会在她身上花心思，秦鸿钧也越能没有牵挂地坚持到底。   然而她的“冷淡”并没有让敌人放过她。第二天，特务们开始单独审问她。同样的问题，同样的威逼利诱，甚至同样的刑具。韩慧如被绑在刑椅上，特务们用皮鞭抽她，用烧红的铁条烫她的手臂，逼她说出丈夫的秘密。她疼得浑身发抖，嘴唇咬出了血，可回答始终只有三个字：“不知道。” 审讯持续了将近两个月。敌人用尽了各种办法，秦鸿钧的腿几乎断了，走路时需要人架着，可他的嘴始终没有松开。韩慧如也被打得遍体鳞伤，但她咬紧牙关，没有吐露一个字。 1949年5月7日，上海解放前二十天。那天傍晚，牢门突然被打开，特务们把秦鸿钧和其他几位同志一起提了出去。韩慧如听见动静，扑到牢门口，透过门上的小窗往外看。 秦鸿钧被几个人架着，走到走廊拐角处，忽然回过头来，朝她的方向望了一眼。昏黄的灯光照在他消瘦的脸上，他的目光平和而坚定，嘴唇无声地动了动，像是在说：“我没事，别担心。”   那是韩慧如最后一次看见他。   当晚，秦鸿钧和李白、张困斋等十二位同志被押到浦东戚家庙刑场。枪声响起之前，秦鸿钧和战友们站在一起，面对着黑沉沉的夜色，没有一个人跪下，没有一个人求饶。他们牺牲在了黎明前最黑暗的时刻。   韩慧如活了下来。上海解放后，她才得知丈夫牺牲的消息。组织上找到她，告诉她秦鸿钧临终前没有留下任何遗言，只托人转告她：“让她好好活下去。”   多年以后，韩慧如回忆起那段日子，说：“那天在审讯室里，我说夫妻感情不和，其实我心里想的是，鸿钧他一定懂我的意思。我们做地下工作的，生死早就不放在心上了。只要革命能成功，个人的命算什么？”   她后来一直留在上海工作，直到晚年，还常常去龙华烈士陵园看秦鸿钧。墓碑上刻着他的名字，照片上的他依旧年轻，目光沉静，像在看着她微笑…