非常年輕的傳奇投資人 Leopold @leopoldasch 為什麼砍了 $3 億 NVDA？而把錢全押在電力和礦場 核心邏輯是：他認為AGI 的真正瓶頸不是 GPU 光是電力、GPU 算力、BTC 礦企轉 AI 託管 這三個賽道就佔了大部分持倉 我用黃仁勳的 5 Layer Cake theory 拆解他的持倉 👇 5️⃣ 記憶體 — SNDK 加倉 816%，HBM 佔 AI 支出從 8% → 30% 4️⃣ 光學 — LITE 佔 8.7%，「不管誰的 GPU 贏都要用我的光模組」 3️⃣ GPU 雲 — CRWV call options 加了 672% 槓桿，最激進倉位 2️⃣ 礦場轉 AI — 8 檔佔 22.7%，有電有地換 GPU 就行 1️⃣ 電力 — BE 最大持倉 16.5%，能使用燃料電池繞過電網直接發電 - 最熱的記憶體和內存 - 代表 $SNDK $INTC $MU AI 模型的「工作記憶」每一次推論都需要高速讀寫 DRAM 和 NAND。HBM 短缺已成為 GPU 出貨的限制因子，記憶體佔 Hyperscaler AI 支出從 2023 年的 8% 飆升到 2026 年的 30% 💡 Leopold 在 Q4 把 SNDK 倉位加了 816%，同時用 INTC call options 押注 Intel 的先進封裝能搶到 HBM 封裝訂單。 - 半導體與光學 $LITE $COHR $TSEM $INFY 連接 GPU 叢集的「神經系統」— 光學收發器決定了 GPU 之間的通訊頻寬。800G/1.6T 光模組供不應求，交貨期超過 40 週 💡Lumentum 是最大個股持倉（8.7%），押的是「不管誰的 GPU 贏，都要用他們家的光模組」 - GPU 雲端運算 $CRWV $APLD $WYFI Hyperscaler 自己蓋不夠快，Neocloud（獨立 GPU 雲）填補缺口。CoreWeave 從幣圈公司轉型為 NVIDIA 最大的獨立客戶，已簽下數十億美元合約。 💡CoreWeave 佔組合 17.6%（含 call options），是第二大曝險，Leopold 用 call options 加了 672% 的槓桿，這是最激進的倉位，Neocloud 就是 AI 時代的 AWS - 比特幣礦企轉型的 AI 基礎設施 $CORZ $IREN $CIFR $RIOT $BTDR $HUT $CLSK $BITF 礦場是被低估的「AI 不動產」。比特幣礦場擁有現成的電力合約、散熱系統和土地，轉型 AI 託管的邊際成本極低， 💡8 檔礦場股佔組合 22.7%，是最大的單一賽道，礦場已經有電、有地、有散熱，只需要換 GPU 就能變成 AI 數據中心。Core Scientific 跟 CoreWeave 簽了 $10B+ 的託管合約就是最佳證明。 - 電力 $BE $EQT $SEI $BW $PUMP $LBRT $PSIX 💡 Bloom Energy 是整個組合的最大持倉（16.5%）當電網瓶頸停擺時，它的固態氧化物燃料電池可以繞過電網，直接在數據中心旁邊發電，EQT 則是天然氣供應商 實時追蹤他的 portfolio 👇

$GLW 1. 近期的訂單催化劑已明示 「我們預期未來幾個月內，商業動能將持續，並可能針對接下來的幾項產品發布額外訂單公告。」—— Roland Rettenmaier 管理層明確暗示未公布的訂單即將在短期內到來——這是可直接交易的訊息。 2. 具體揭露玻璃核心（Glass Core）專案（Corning，美國） 「我們確實看到與 Corning 在美國有一個更大的專案，玻璃核心基板已經在小量生產中。」—— Roland Rettenmaier 點名美國特定玻璃核心專案已進入低量生產階段——這在客戶專案上極為罕見的具體性。 3. 新基板工廠爬坡需要 C+ 與 L+ 「我們已經與一家正在明年爬坡新工廠的基板廠商進行密集討論，該工廠將需要我們較新的產品，例如 C+ 和 L+。」—— Roland Rettenmaier 具體揭露某基板廠商新廠建置與新產品週期的連結。 4. 面板級封裝 TAM：2030 年前成長 3–4 倍 「我們預期面板級封裝市場到 2030 年將成長 3 至 4 倍。」—— Roland Rettenmaier 直接來自管理層對核心論述市場的硬 TAM 成長數字。 5. AI/光學比重從 60% 提升至 70% 「過去 12 個月我們的訂單中，約 60% 與 AI 基礎建設或光學模組相關，預計到 2026 年底此比重將提升至約 70%。」—— Roland Rettenmaier 量化訂單簿的 AI 曝險程度以及未來的產品組合轉移。 6. 台積電承諾採用 310×310 mm 面板並考慮導入玻璃 「台積電正推進 310 × 310 mm 面板，也正在考慮在這些面板尺寸中導入玻璃。」—— Roland Rettenmaier 台積電同時在面板尺寸標準化與玻璃材質上的採用訊號——這是本次電話會議中最強的終端客戶驗證。

天涯社区秽土转生的公告写得挺拧巴的，我讲一些真实的细节： - 创始人刑明和原始团队已经出局了，包括2023年最后一次管理层连续直播一个星期筹款救天涯的活动，连300万人民币的目标都只完成了不到10%，然后法律意义上的天涯社区就宣告破产了； - 破产之后的天涯社区拍卖了能卖掉的所有资产，但还是提前备份了论坛数据，一家跨境金融公司注册了成都天涯客这个主体，主要负责出钱保存服务器，并从刑明那里取得了受托授权，也就是字面意思上的接盘； - 但新公司想要继续运作天涯社区的品牌，但不愿意背负天涯社区之前的债务——差不多1.2个亿左右——所以对资产剥离的技巧提出了很高的考验； - 之所以 - 但比较意外的是，新公司通过仲裁打赢了数据所有权的官司，可能说服了法庭用户数据不算企业资产吧，目前的监管模式也比较倾向于保护数据的一方； - 按照这个架构来收拾天涯的残局，其实成本不高，但一直没有正经公司掺合的原因还是没法赚钱，或者说没法以常规的商业模式赚钱，天涯社区作为产品已经名存实亡了； - 所以新公司现在搞的都是野路子，卖2000块钱一份的会员集资、把天涯神贴改成付费可看、甚至计划效仿Reddit把内容卖给AI公司训练等等，还是很抽象的； - 现在的天涯社区在实质意义上真的成了一艘忒修斯之船：若一艘船的所有部件被逐步替换，直至无原始材料留存，此时该船是否仍是原来的船？

【柳暗花明】Meta和Alphabet的「成癮判決」正在扭轉社交平台的風向 洛杉磯陪審團上月裁定，Meta Platform及Alphabet旗下的Google須賠償600萬美元，因其應用程式有成癮性並影響心理健康。此案或成為大型科技公司問責的轉捩點，顛覆過去以《通訊端正法》等方式脫罪的法律操作。

#本周热读# 五角大楼更新了被美方认定为协助中国军方的中国企业名单，新纳入约20几家公司，其中包括阿里巴巴和百度，还有比亚迪、药明康德和宇树科技。此举将限制相关企业在美国的业务。

@wolfyxbt 这里面怎么这么舔狗，一个煞笔乞丐还自称自己是币圈顶流，真正的币圈顶流 @PhyrexNi 他为多少韭菜分析了道理和明路，你为币圈做了什么？为币圈找番号！