因涉嫌购买伊朗石油而受到美国制裁的中国恒力石化取消了近期购买非伊朗原油的订单，迫使该公司在库存低迷的情况下进一步削减炼油业务。 就在路透社报道该炼油商从西非和中东购买货物，旨在从华盛顿的名单中移除的几周后，出现了这些不寻常的取消订单。 三位了解此事的消息人士称，该炼油商取消了至少 600 万桶原油的交易。 他们表示，其中包括上个月运往中国东部第三方所有储罐的200万桶西非石油，以及计划于7月交付的另外两批200万桶中东原油。 据一位消息人士透露，其中一批来自中东的货物已被转售。由于事关敏感，所有消息人士均要求匿名。 此前未曾报道过的取消原因尚不清楚。

高盛老兵警告：美债回购引燃贬值交易，黄金白银开启结构性行情 前高盛大宗商品主管指出，大宗商品作为一种能够直接捕捉实物稀缺性的资产组合，正处于极佳的配置窗口。他已于上周加仓黄金、白银及农产品的多头头寸。 前高盛大宗商品研究主管、资深分析师杰弗里·库里（Jeffrey Currie）近日在社交平台X上详尽阐述了当前市场的“结构性贬值交易”逻辑。 他认为，全球经济正处于一个特殊的宏观背景下：实物世界的稀缺性正不断推高商品价格，而金融层面的“金融压制”政策则人为压低了债券收益率。这种双向挤压不仅改变了资产估值逻辑，更让大宗商品成为捕捉稀缺溢价与对抗货币贬值的核心对冲标的。 库里的核心论点之一是传统市场自我调节机制的失效。在正常周期中，商品价格上涨会带动美债收益率上升，进而抑制需求并平抑通胀。然而库里指出，美国财政部目前的管理行为已经取代了市场出清。特别是在30年期美债收益率触及5.32%的近17年高点后，财政部决定将长期债券的回购规模翻倍。这一举动被库里视为债市无法承受供应压力的铁证。 不仅如此，从战略石油储备（SPR）降至3亿桶以下，到为日本及海湾国家等主要外债持有人提供美元流动性支持，这一系列干预措施在库里看来均属于“金融压制”。当财政部开始直接干预债市定价，原本能够冷却大宗商品涨势的“收益率刹车”便不复存在，这为稀缺性驱动的通胀敞开了大门。 库里特别强调，投资者过度关注原油价格，却忽略了真实的消费端成本。本周，柴油裂解价差历史上首次结算于每桶100美元上方，达到102.20美元，这一水平是正常区间的四到六倍。库里解释称，由于地缘冲突导致炼油设施受损以及多年来的投入不足，全球炼油产能缺口已达每日500万桶。 他犀利地指出，市场上大多数人并不直接消费原油，真正的价格信号源于下游燃料。按消费权重计算，目前的燃料篮子价格约为165美元，远高于WTI原油的85美元报价。由于绝大多数商品成本均可简化为“原材料+柴油”，能源成本的飙升正迅速向农业和工业领域渗透。 目前的供应风险并非单一品种的波动，而是全球供应链的系统性阻塞。库里列举了从霍尔木兹海峡到红海的持续动荡，以及莱茵河水位创下历史新低、巴拿马运河吃水受限等物流困局。特别是黑海地区，相关港口码头的停工已导致该局部区域旺季谷物出口能力骤减。 在农业方面，美国农业部（USDA）近期下调了玉米产量预期，而美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，年底前发生强厄尔尼诺现象的可能性高达81%。库里认为，气候风险与物流瓶颈正共同推升食品供应链的结构性压力，玉米价格近期10%的周涨幅仅是开始。 花旗银行（Citi）此前也曾表示，货币贬值交易需要寻找新的突破口，并看好黄金表现。这一观点与库里不谋而合。库里指出，在美债回购消息公布后数小时内，黄金价格一度拉升4%至4510美元，白银涨幅近5%，Quantix大宗商品指数创下历史新高。 库里总结称，大宗商品作为一种能够直接捕捉实物稀缺性的资产组合，正处于极佳的配置窗口。他透露，自己已于上周加仓黄金、白银及农产品的多头头寸。在他看来，债市即将领悟到大宗商品市场早已传达的信号，当稀缺性遇上人为压低的收益率，真实的货币贬值才刚刚开始。

【石油運輸】伊拉克開始通過管道向土耳其傑伊漢港輸送基爾庫克石油 伊拉克與庫爾德斯坦達成協議，恢復通過這個半自治地區的一條管道輸送石油，現在開始從其基爾庫克油田出口石油。作為OPEC第二大產油國，伊拉克正努力緩解霍爾木茲海峽關閉帶來的影響。

据说中共的战略石油储备已经耗尽，依靠伪造的石油储备已被揭露！一年多来，由于委内瑞拉和伊朗对中国的石油供应中断，中国的石油储备已耗尽。然而，在账面上，中国仍有12亿吨的石油储备。 那些看似充满数百万吨石油的战略石油储备，在美国迫使其使用时，实际上被发现充满了污水和污泥。当北京当局派人清点资产时，他们发现实际库存与报告数字之间存在巨大且无法否认的差距。 5月25日至27日，中国总理李强紧急前往浙江省舟山和宁波，亲自对舟山国家石油储备基地进行突击检查。检查发现，大多数石油储存设施为空或被灌水以伪造数据；实际上，石油储备已经耗尽。

今天刚翻完瑞银这周发的全球宏观策略报告，信息量很大。然后同步也看了贝莱德CEO的访谈视频，都指向了一点，大家目前过于乐观了，还在按“中东冲突能马上解决”来市场定价，但事实上，「经济衰退」的概率正在攀高。 逻辑链条很直接，如若油价飙升到150美金，将是一次严峻的全球性衰退。因为石油嵌入在一切我们日常生活之中。食品生产、运输、制造、供暖、化肥、化学品以及塑料。当油价飙升，几乎所有与人类生活相关的价格都会上涨。各国央行为了对抗通胀提高利率，企业冻结投资，消费者停止支出。同步，就业机会减少，GDP大幅下滑，负循环自我强化。 目前霍尔木兹海峡依旧被伊朗牢牢卡死，每天 900 万桶的供应缺口全靠消耗库存补。按这个速度，4 月底全球库存见底。真拖到那个时候，全球资产定价逻辑全得推倒重来，最可怕的衰退时间节点，可能便在5月初显现！ 👇以下是我们梳理出的一些投资笔记和思考，希望对大家有帮助： 🚨 核心痛点：库存见底引发的“非线性”暴击 目前各类资产 ETF 依旧有韧性，资金虽有小幅流出，但未涉及恐慌踩踏，大家对美国短期能解决战斗，抱有信心，资本市场整体上算是温水煮青蛙的感觉。但瑞银点破了能源市场的残酷真相： 恐慌性采购： 历史经验表明，只要原油库存跌到极低水平，油价就会脱离供需基本面，因为大家会恐慌性囤货。布油冲到 150 美元甚至更高，不是开玩笑。 杀伤力非线性放大： 瑞银的模型测算，如若油价从 100 美元涨到 150 美元，对经济的破坏力不是 1.5 倍，而是 3 倍。如果再加上衰退概率，破坏力高达 5 倍。 化肥和食品的二次通胀： 目前海湾地区占全球化肥出口三成。油价一涨，化肥成本立刻传导到全球食品价格，这块通胀压力市场还没充分定价。 📊 瑞银推演的三种剧本： 剧本 1（5 周内速战速决）： 4 月初解决。油价短线冲 120 美元后回落。标普 500 年底能摸到 7150 点。 剧本 2（2 个月拉锯战）： 油价峰值 130 美元。标普 500 二季度回踩到 6000 点，年底收在 6900 点附近。 剧本 3（持续到三季度末的持久战）： 全年油价维持在 150 美元附近。全球经济增长砍掉近 100 个基点。标普 500 二季度直接砸向 5350 点，市盈率从 22 倍杀到 18 倍，且直到 2027 年才能真正复苏。 🏦 全球央行动作开始大分化 通胀肯定要起，但各家央行怎么应对完全取决于自家国情，整体来说，一旦面临衰退，动作基本一致，只有大规模放水(除欧洲外)： 美联储： 美国就业已经显露疲态，只要经济不行，美联储大概率直接转向。在剧本 3 的极度衰退下，到 2027 年可能会重回零利率。 欧洲央行： 欧洲央行死咬着单一通胀目标，加上就业市场紧。哪怕经济不好，他们更倾向于加息防通胀，或者死扛着不降息，态度比美联储硬得多。 日本央行： 今年加完最后一次利息后，基本也就停手了，后面会跟着美联储一起转鸽。 💼 我们近期的投资操作建议 1. 股票：抱紧防御，拥抱现金流高分红，避开亚欧市场 地域上： 亚洲受能源通道封锁影响最惨，欧洲受天然气拖累，美股相对有韧性。 板块上： 坚决避开汽车、耐用消费品、金融服务和重资产工业，这些是油价冲击的重灾区。 2. 债券：最早出现性价比的资产 瑞银觉得债市现在反而跌出了价值，值得关注起来。 短端利率债： 市场预期央行会因为高通胀，可能短期出现加息动作，感觉有点超调了。瑞士、英国、美国和印度的短端国债，现在性价比很高。 长端美债： 收益率曲线在今年二季度见顶，短中期会经历“熊平”转“牛陡”。如果剧本 3 发生，十年期美债最终会跌回 2.50%（但这得看 2027 年）。 3. 外汇与黄金：美元先强后弱，黄金等风来 外汇： 美元短期吃尽避险红利，对亚洲新兴市场货币强势。但如果下半年美联储真开始暴力降息，美元会走单边趋势性贬值。欧美汇率看 1.10，美日汇率看 175。 黄金： 现在被高利率和强势美元压着，暂时没发挥避险作用。但瑞银认为，一旦市场对衰退的恐慌压倒了对通胀的担忧，长端收益率掉头向下，黄金就会暴拉。 建议把 4000 到 4250 美元作为中期战略配置区间。 其他贵金属： 白银、铂金、钯金工业属性太强，经济不好它们会跟着跌，不建议碰。

据路透社报道，如果沙特阿拉伯的关键东西管道在几天内无法重启，该国可能每天损失高达400万桶的出口量——约占全球供应的4%。 据消息人士透露，沙特在延布的库存仅能维持5-7天的出口。随着修复时间可能延长至5-6周，长时间的中断风险将加剧全球石油短缺，并进一步推高通胀和债券收益率。

原油真正的多头逻辑，正在从“战争预期”变成“现实缺口” 目前国际原油供应持续收紧，油价重新站上80美元。 ▪️ 布伦特原油：约88.5—88.9美元/桶 ▪️ 币安WTI原油：81.32美元/桶 IEA最新月报释放了一个非常明确的信号：全球石油供应正在比市场此前预期收缩得更快。 几组数据值得放在一起看： ▪️ 2026年全球石油供应预计减少 430万桶/日 ▪️ 上月预测还是减少 370万桶/日 ▪️ 全球供应预计比需求低 127万桶/日 ▪️ 此前预计的缺口只有 86万桶/日 ▪️ 第三季度供应缺口预计达到 180万桶/日 ▪️ 7月全球可观察石油库存减少 6900万桶 最关键的是中东出口。 中东石油装船量在7月初一度恢复至约：2000万桶/日 但到了7月下旬，又快速降至：1200万桶/日，每天约800万桶的出口落差。 背后的核心仍然是霍尔木兹海峡通行受限、中东基础设施和油轮持续遭遇安全威胁，以及红海航线的不确定性。 目前海湾地区仍有约 830万桶/日 的产量没有恢复。 换句话说：原油市场正在从“担心供应中断”，逐渐走向“供应确实没有回来”。 这也意味着，市场并非完全没有定价中东出口下降和全球供应缺口，但距离极端恐慌仍有一定空间。 如果未来几周中东装船量继续维持在1200万桶/日附近，库存持续下降，WTI就可能进一步向85美元甚至更高位置寻找新的平衡。 现在的原油市场，本质上是两股力量正面碰撞： 供应端：出口受阻、产量下降、库存快速消耗。 需求端：高油价压制消费，全球需求被持续下修。 短期来看，供应收缩的速度明显快于需求下降，油价下方仍有支撑。 真正决定下一轮方向的，是两个问题： 第一，霍尔木兹海峡能否恢复稳定通行； 第二，中东出口能否重新回到接近2000万桶/日。 如果装船量长期维持低位，库存继续下降，那么这就不再是一次短期地缘事件，而是一个真实、持续的全球供应缺口。 反过来，如果霍尔木兹海峡恢复稳定通行，中东产量和出口迅速回升，叠加全球需求继续走弱，80美元上方也可能出现明显回吐。 数据来源：IEA 2026年8月石油市场报告

在伊朗战争结束之际，世界大多数国家的石油储备已经告急，而中国的境况则迥然不同。中国国有能源企业持有的原油库存依然接近满仓。分析人士普遍认为，中国不会迅速恢复到战前的进口规模，尤其是在国际油价仍未回落至伊朗战争爆发前水平的情况下。

美国战略石油储备库存（EIA 官方 6 月中旬数据） 截至 6 月 12 日，美国战略石油储备（SPR）仅剩3.403 亿桶，创 1983 年以来 43 年最低值；近几周每周平均释放 800–900 万桶原油平抑油价，周消耗均值≈850 万桶。 当前应急释放投放速度（为对冲中东断供持续超量抛售）：按每周 850 万桶的投放节奏，3.4 亿桶储备刚好能支撑约 40 周？这里特朗普表述有前提 ——不签协议 = 霍尔木兹永久封锁，美国会持续以最大极限速度释放储备保国内供油。3.403 亿桶 ÷ 850 万桶 / 周 ≈ 40 周（全国完整消费） 全部国民日常消费：储备够 17–20 天； 特朗普 “4 周耗尽” 的完整隐藏前提是： 如果不签署备忘录、伊朗持续封锁海峡，全球原油供给缺口会持续扩大，我们必须以最高应急释放速率持续抛储压制油价，在这种极限投放模式下，储备仅能维持约 4 周，届时将无应急原油缓冲，全美汽油、柴油价格失控，同时无法应对飓风、本土油田故障等次生能源危机。 简单说：不是正常使用 4 周用光，是极限紧急抛售模式下 4 周见底。 为什么 3–4 月他说 “能源充足、不靠中东”？存在宣传误导 美国确实是全球第一大原油生产国、原油净出口国； 但存在两个致命短板，被特朗普刻意回避： 美国炼油厂大量依赖中东重质原油，本土页岩轻质油无法完全替代，一旦海峡封锁，炼油产能直接受限； 全球油价联动，中东供给收缩会直接推高全美成品油零售价，哪怕美国自产油再多，汽油价格依然暴涨。

川普刚刚在G7峰会上说： "我们的石油储备大约四周后就会耗尽……到那时候你就拿不到了，会陷入 bedlam（彻底的混乱）。" 而伊朗刚刚又封锁了海峡， 时间可是站在伊朗那边，川普刚签了马关条约，这又得签辛丑条约了吗？ 特朗普说的"四周"，不是美国战略石油储备总共只剩四周油，而是本轮紧急释放计划的配额倒计时。 实际情况是： 美国战略石油储备（SPR）目前约 3.403亿桶，创 1983年以来43年最低 3月初批准的 1.72亿桶紧急释放计划，按每周约800~900万桶的投放速度，大约 四周左右 这一轮额度就见底了 就算这轮放完，地下盐穴里还剩约2.4亿桶——但其中约20%是维持盐穴结构不可动的"垫底库存"，真正可应急动用的只剩约7000万桶，按美国日均消费量折算，全国兜底能力仅 十几天 所以更准确的读法是：不是"四周后美国没油开车了"，而是"四周后美国政府的最后一个价格调控阀门就焊死了"。 这才是真正可怕的地方。