美联储主席凯文·沃什周五将在怀俄明州杰克逊霍尔亮相，但一个不同寻常的身影正笼罩着他：美国财政部长正步步逼近长期以来被视为美联储专属的领域。如果事态发展到一定程度，就有可能模糊央行与政府之间的界线。

美联储资产负债表逐步收缩到去年年底开始产生流动性结构压力，同时期限溢价抬升到高位（如图），美联储从主动流量紧缩开始转为存量调整后维护，即从总量转为结构，结构性流动性压力对一些流动性高敏感资产的挤压。 美联储在 QE 期间大规模买入中长期国债（尤其是10年以上），扩表本质上是把大量久期风险从私人部门转移到了自己的资产负债表上。这种“官方买家”的存在，直接压缩了期限溢价 term premium，QE 组合对 10 年期收益率的压制效应一度相当于 2 个百分点甚至更高。 当这些持仓（尤其是超长期债券）需要逐步回流市场时（无论是被动到期不续作的 QT，还是主动调整组合结构、缩短加权平均期限），私人投资者就必须重新吸收这部分久期。市场对额外久期风险的补偿要求上升，尤其是长期期限溢价就会被逐步抬高（如图），而财政部的发行结构（长短债搭配）会决定这种转移的冲击力度。如果财政部配合增发短债、控制长债净供给，冲击会被部分缓和；如果长债发行同步增加，期限溢价上行压力会更明显。 过高的期限溢价会让长端收益率对政策利率路径的敏感度下降，假设短端降息，长端未必同步下行，甚至可能因期限溢价上升而走高，而如果短端加息，长端有可能因为期限溢价进一步更大幅度的走高。

美联储主席凯文·沃什不愿就利率走向释放信号，令外界难以判断他究竟如何看待经济和通胀。好在，只要找对地方，就有大量证据能准确揭示他的想法。

美联储主席沃什将于本周五在杰克逊霍尔经济政策研讨会发表讲话，市场关注点是他能否给失控的国债市场提供指引 上周贝森特上周搞砸了，不但没有压低长端利率，反而引发了黄金和比特币的“货币贬值交易” 美债只有AI泡沫破裂后才会回归

美联储会议纪要出来 最近数据偏软 9月加息概率已经掉到27%了 高盛也说基本没戏 但得看看官员对通胀和油价啥态度 口气硬的话市场可能又紧张 霍尔木兹海峡那边 伊朗和阿曼谈了有点进展 但船还是没通多少 通好了油价可能降点 谈崩了油价又得涨 通胀压力跟着上来 还有沃尔玛、塔吉特这些零售大佬的财报 美股还在高位晃 可老百姓消费已经有点软了 公司赚钱还行 但油价高、生活贵，钱袋子紧了 消费撑住美股还能挺 消费再差高估值就危险 别光盯着加不加息 真正要看利率松一点 能不能扛住油价和资金成本的压力 这几件事一起决定后面市场能不能继续扛

美联储不能加息，会导致日元进一步贬值。 日本不能加息，会导致大规模债务违约。 日本必须做出选择，要么通过提高利率来挽救他们的货币，要么挽救债券市场。

美联储4月开始向市场注入数十亿美元，标普两个月从670 涨到760 昨天，美联储注入80亿美元，标普涨2月+10%，10月中期选举 So，8-10月中美蜜月期❤️❤️❤️ 路透小作文，是民主党发的…