中美脱钩依然是大趋势 这次中美谈判没有太多进展，并不出乎意料 核心在于习近平和川普手里都没有对方要的牌 川普这次访问中国，在我看来双方都是很想达成交易的 可是不论站在习近平还是川普的视角，却又都很难达成协议 习近平需要什么呢？ 目前看来主要有三点 1.解决通缩问题 2.高端芯片缺口 3.台海问题 通缩问题更多是中国内部分配问题，美国在这点上根本帮不上忙，做啥没有区别 高端芯片或许需要，但是习近平也知道川普不可能全面放开高端芯片 EUV光刻机，英伟达的B300都是不可能被允许的 那这种情况下，对于习近平来说还不如不买美国芯片，买了还会延缓自研速度 只有台湾问题上，习近平是实打实需要川普的，习近平需要川普放弃台湾 我相信川普作为一个典型商人总统，习近平只要筹码给的够，是会出卖台湾的，这是台湾的不幸 但是问题是习近平有这个筹码吗？ 就目前来看是完全没有的，这也是台湾的幸运 川普这次访华诉求主要就两个 1.让中国放弃支援伊朗 2.让中国多买商品 如果仅仅是放弃支援伊朗 拿伊朗换台湾，不论对于美国整体利益还是川普个人政治考量 这个筹码都是不够大的，不够有吸引力 而让中国多买东西，却对习近平来说有些力不从心 如果中国现在是2017年的中国，那还是有消费能力多买美国产品的 但是现在是2026年，中国已经深陷通缩危机 因为消费能力不足，本国产品都无法完全消化，只能降价倾销海外，根本没有能力购买川普期望中的美国商品数量 习近平一意孤行购买美国大量产品，可能先把中国经济搞崩 在中美互相没有打动对方的筹码之下 关系也很难再进一步，保持不强硬对抗已经是极限 我在去年贸易战的节目里说过，中美的关系很有可能会好转，但是这种好转只会流于表面 归根到底就是从长远来看 中美双方已经缺乏，经济上合作的基础了

尽管特朗普在竞选期间措辞激烈，但他的目标从来都不是与中国彻底脱钩。相反，他设想的是利用贸易威胁迫使北京达成更大的贸易协议。 问题出在执行上。当特朗普试图以极端关税威胁迫使中国做出让步时，这一策略适得其反，迫使美国调低了自己的目标。

川普确定本周访华，会谈成什么？个人角度，中美大概率会做一批“可交易”的局部交换，避免全面脱钩失控。做一个前瞻： 1、贸易休战 2.0 这是概率最高的，本质上是：“大家都别再继续升级。”可能包括： 1）部分关税继续延期/缓和，最好的结果延长2025年10月达成的贸易休战（降低部分关税、暂停升级）。美国可能维持当前较低互惠关税，中国暂停报复性关税。 2）中国增加采购美国商品：农产品、LNG、波音飞机。 这是特朗普最喜欢的“可宣传成果”，也是双方都能接受的低政治风险交易。 2、最关键的卡脖子环节 中国的稀土对美国的技术封锁和管制，中国也可能打开英伟达h100进口的口子，年初美国放开了英伟达H100的禁令，但中国进口的管制并没有放开到现在中国科技公司还没进口一块h100的芯片。这里对中国更重要的是最先进的半导体设备和高端EDA软件。 美国企业对稀土焦虑更加严重，毕竟汽车、无人机、导弹、F-35、机器人都需要永磁体、重稀土 看看中国进一步放开稀土管制能否换来美国在半导体设备上的限制。 3、地缘政治层面 其实这是当下大家最关心的，中国的台海，美国的伊朗。 在伊朗谈判陷入僵局的其实，美国之前也多次要求中国施压伊朗重开海峡（中国是主要石油进口国，受能源中断影响）。中国可能私下外交努力，但不愿公开“帮特朗普”。这可能是峰会最大变数，若有进展将是重大外交收获。 中国希望美国在台海上降低刺激性表述、减少某些高层互动、暂缓部分动作，甚至有对中国更有利的表态。放在之前川普在台海问题上不太会有实质性让步，但当下局势、环境有不一样，是不是会有新的突破？期待后续看看 特别是上周伊朗外长专门访华，与王毅会面。估计也有提前跟中国通气，交换下想法的意思。特别在会见中，王毅提到：全面止战刻不容缓、重启站端不可取、坚持谈判尤为重要。 市场估计也很期待这一点，看看川普访华能否为伊朗局势谈判僵局打开新的局面。 当然这次川普访华，经贸估计还是重头戏。特别是贝森特与何立峰提前在首尔会晤，更说明这一点。为双方元首会晤做最后铺垫和协调：双方需在元首会面前敲定或细化联合声明、采购协议、关税调整、稀土/关键矿产供应、农业/航空大单等具体内容，避免峰会上出现意外或尴尬。 去年10月习川釜山会前，也曾在马来西亚吉隆坡等地先行部长级谈判。这次首尔会谈被视为“为可能公布的中美协议或联合声明进行最后协调” 而这次更大议题则在于，AI 时代中美怎么“有限共存”。因为现在双方都发现，完全脱钩成本太高。所以双方正在形成一种“高科技冷战 + 经济不断链”的新结构。 去年有聊过，中美的博弈，双方都有拿捏对方的底牌，所以就是打而不破。所以这并非全面和解，而是一种现实的选择：竞争博弈仍在，但彼此都在努力让它未来一段时间（希望是一年）保持在可管理范围之内。 从这个角度看，双方会倾向于：“有限交易 + 战略竞争继续”而不是“新冷战全面升级”。中美结构性竞争已经不可逆，未来更可能是：边竞争，边交易。 对于市场来说，在接受中美关系不可逆的大背景下，如果能有进一步的缓和，都是市场的好消息。还是耐心等待双方元首会晤后的双方声明或者联合公报出来。

1949以来最大规模市民示威，120万人涌上长安街，人民日报、央视、国务院打着自家单位横幅加入。同一天，邓小平在家中拍板戒严；严家其、包遵信领衔的《五一七宣言》在广场播出，第一次把邓小平叫作"没有皇帝头衔的皇帝"。这是中国体制接口与最高领导层短暂脱钩的唯一一天。 #极权中国史历史上的今天#

美国刚亮绿灯，北京反手就把英伟达拒了。 华盛顿已经批了出口许可，中共直接拒收。 消息砸进盘面，华尔街夺门而逃。 英伟达股价瞬间闪崩。 底层逻辑已经翻篇。 北京彻底切断了对外国半导体供应链的念想。 全面转向自研。 科技脱钩这脚油门，现在是两边都在踩。

特朗普访华，对中国四大领域带来影响 特朗普访华，对中国而言，科技AI、航空、能源资源、金融等四大领域受影响最为显著，包括相应的就业机会，短期利好凸显，长期机遇与挑战并存。 科技AI领域：影响最深，攻防并举 随行的苹果、特斯拉、高通、英伟达等科技巨头，核心诉求是稳定供应链、扩容中国市场。苹果深度绑定中国制造业，访华可稳定代工体系、降低地缘风险；特斯拉上海工厂扩产预期升温，带动国内新能源汽车产业链受益；高通、美光等半导体企业谋求在华份额，中低端芯片合作或出现松动。这既缓解了中国芯片设备、AI技术的准入限制，助力巩固新质生产力、推进本土化发展，短期避免全面脱钩风险，也从长期倒逼我国半导体自主研发提速，筑牢科技安全防线。 航空领域：订单驱动，双向赋能 波音公司随行全程紧盯中国民航百亿级订单，2017年特朗普访华时其曾斩获370亿美元300架飞机大单，此次中国航司机型更新换代需求旺盛，大概率签署新订单。这既利好波音在华供应链，也倒逼国产大飞机加速替代进程，推动航空制造与维修板块双向受益、协同发展。 能源资源领域：渠道拓宽，安全升级 中美能源合作是经贸“压舱石”，2017年双方曾达成页岩气、新能源等千亿级合作项目。此次访华聚焦油气进口与新能源技术合作，中国扩大美国油气进口可丰富能源渠道、提升供应安全性，光伏、储能等新能源领域双向投资有望落地；同时稳定美国大豆等粮源进口，一定程度降低国内通胀压力与粮食安全风险，进一步筑牢资源安全屏障。 金融领域：开放提速，红利释放 花旗、高盛、黑石等华尔街巨头随行，精准瞄准中国金融开放红利。中方或进一步扩大外资持股比例、放宽业务准入，助力外资银行、券商、资管机构在华拓展，同时倒逼国内金融机构提升核心竞争力，推动跨境支付、财富管理等领域合作空间持续拓宽，激活金融市场活力。 当然，从双方会谈所确定的时间看，虽然务实不空谈，但大多有一年/18个月/三年这样的时间限定不难发现，此访本质是“短期休战交易”，非结构性变革，上述领域迎来的只是短期利好。长期来看，科技自主、航空国产替代、能源资源（含粮源）安全、金融有序开放将成为核心主线，机遇与挑战并存。此外需注意，特朗普政策向来具有不确定性，其过往行事风格多变，此次达成的共识与合作，后续执行过程中或面临不确定因素，仍需持续关注。 但是，至少目前双方行为可以预测，比较稳定。稳定胜于对抗。

三周之内，BlackRock、Morgan Stanley、JPMorgan 先后申请代币化货币市场基金，华尔街代币化竞赛已经不是在研究，是在抢地盘 JPMorgan这次比较有意思，目标客户直接指向稳定币发行方，稳定币发行方有大量储备资产需要管理 以前放在链下国债里，现在小摩想把这部分搬到链上。储备透明、实时可验证、监管压力更低，逻辑是通的 而且跟 Clarity Act有隐藏联动，法案如果禁止稳定币付息，发行方的储备利息就全留在自己手里了，这块蛋糕怎么管理变得更重要，代币化货币市场基金正好接住这个需求 我感觉这一轮代币化和上一轮NFT Summer最大的区别是，这次是真实需求在驱动，BlackRock BUIDL从零做到 $23 亿，不是炒出来的，是机构客户真的在用 但有一点我想挑明，机构在链上选以太坊做底层，不代表他们会去买 ethereum:native 现货，这两件事是脱钩的 ethereum:native/ $BTC 跌到 10 个月新低就是最好的注脚，叙事归叙事，资金流向才是真的 DYOR 非投资建议