中国证券市场为什么会成为“全世界最差的证券市场”？中国加入WTO带来了什么？中国内需不足到底怎么回事？东北大量下岗工人是改革的代价吗？是朱镕基错误吗？中国今天的央行制度，是朱镕基的功劳吗？许成钢@ChenggangXu2024 老师曾和两位后来获得诺贝尔经济学奖的美国经济学家一起见朱镕基，讨论国企改革。朱镕基为什么会说：“你们讲的我都同意，但是我做不了”？许成钢重评江朱时代第三集上线，这一集，都有答案。

【银河证券：市场聚焦向中报业绩验证倾斜】短期行情定价逻辑回归基本面驱动，板块轮换节奏或加快，重点挖掘基本面具备支撑的细分领域。→ 点评：提示规避纯概念炒作，中报业绩验证期关注真实成长标的。

据路透社报道，西班牙证券市场监管机构（CNMV）主席 Carlos San Basilio 表示，欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）牌照过渡期不会提供任何延期或豁免，包括币安等尚未获得 MiCA 授权的平台。未获牌照的加密公司须在 6 月底前退出欧盟市场。CNMV 表示，正与相关平台沟通退出安排，确保客户资产有序转移并保护投资者权益，同时提醒过渡期结束后，投资者在未获授权平台上的新交易将不再受 MiCA 框架保护。

吴说获悉，西班牙国家证券市场委员会（CNMV）发布公告称，欧盟加密资产市场法规（MiCA）下加密资产服务提供商过渡期将于 2026 年 6 月 30 日结束。自 7 月 1 日起，只有获得必要授权的服务提供商才能继续在西班牙运营。CNMV 提醒，投资者不应与未完成授权流程的实体交易；未获授权的服务提供商需制定客户资产迁移计划，允许客户转出托管加密资产和资金，并可在客户同意后将资产转移至已获授权机构。

赵长鹏：证券上链快过预期，看好RWA发展 币安创始人赵长鹏在8月27日香港举行的一场闭门分享会上称：“最近RWA（真实世界资产代币化）发展得比较快，这个是我之前没有意识到的。证券上链，其实发展得比我预期快很多。” 赵长鹏现场解释了他此前“没想清楚”、如今“想明白了”的商业逻辑：传统证券市场的参与门槛与流动性瓶颈，恰恰是RWA的用武之地。 他直言：“很多人想买美股或者想买A股，买不到，没法开户；多数公司发行股票后往往只面向本国投资者，然而现实是，投资者跨境开户极为困难。”关于大学生创业，他建议创业者不要着急，年轻人先在好的大公司工作几年，并要着重培养“一技之长”。

吴说获悉，Injective 发文表示，已正式向美国证券交易委员会（SEC）提交过户代理（Transfer Agent）注册申请，此举旨在为链上证券发行构建受监管的路径。过户代理作为证券市场所有权记录的维护者，负责处理股东身份核实、投票权及交易过户等核心职能。Injective 计划将这一功能迁移至链上，旨在通过去中心化基础设施，提升代币化证券的结算速度、提高记录透明度并实现合规流程。Injective 表示，这一部署将支持受监管的真实世界资产（RWA）市场基础设施在美合规扩展。

据韩国金融投资业界透露，韩国交易所（KRX）正推进于 2026 年 11 月 16 日正式开设“新型证券市场”（涵盖艺术品、房地产、音乐版权等非传统资产的碎片化投资/收益证券），并计划于 10 月 6 日至 11 月 13 日开展为期 6 周的模拟市场交易。投资者届时可直接通过证券公司账户以类似股票的方式进行限价单交易。据悉，11 月首批上市证券仍优先采用传统电子证券形式发行与登记，而利用区块链分布式账本的《代币证券法》（STO 相关法案）预计将于 2027 年 2 月 4 日正式实施。(TheDailyEconomy)

Robinhood 的格局有多大？ 「市场严重低估了链上交易的价值」 这是 Robinhood 加密业务负责人 Johann Kerbrat @JohannKerbrat 在 Tokenized @sytaylor 播客里表示：论交易体验、论市场深度，链上已经不输传统证券市场 Robinhood Chain @RobinhoodCrypto 股票代币化覆盖 120 余个国家，持仓可转入非托管钱包、可作 DeFi 抵押品，这类玩法在传统金融体系里长期只对高净值客户开放 而白宫立场明确转向支持，监管路径的清晰度达到历史高点，持牌券商入场再无后顾之忧 多数公链在花钱买流量，Robinhood 在做把 Web2 券商的存量用户和资产搬上链 访谈切片👇

警报拉响，黑天鹅就在那里 前面已经介绍过，如今美国证券杠杆率已经达到历史最高水平，但历史最高水平并不等于一定就是泡沫，也不等于泡沫就在破裂。 可当企业现金流无法正常循环之时，就意味着泡沫，也意味着泡沫到了最终时刻。 一般认为，美元的利率是由美联储决定的，也是几乎所有人的看法，在1980年之后的四十多年中也确实是如此。但现在却已经不同，美国国债收益率代表的长期利率是市场中最重要的利率之一，他决定着房贷等方面的力量，由此可见这一利率的重要性，下图分别是美国十年期国债收益率和房地产按揭利率走势图，两者高度正相关，彼此之间几乎互为镜像。 或者说，当美联储可以控制中长期国债收益率时，美联储的名义利率就是市场中最重要的利率，当美联储无法控制中长期国债收益率时，美联储的名义利率和美国中长期国债收益率就成为同样重要的额利率，后者更直接决定了投资成本。 从去年12月开始，美联储的基准利率并未变化，但美国三十年期国债收益率在过去的一年中正在向上突破，见下图，这说明两个利率的走势已经出现了明显的分裂。而美国30年期国债收益率是重要的长期利率，基本就决定着房贷等长期利率的走势。 当长期利率不断走高之时，企业的融资成本就会上升，现金流进一步走弱。 下图是美股自由现金流走势图，超大规模企业的自由现金流正在以自由落体的模式跌至负数。 如今，美股大型公司正在疯狂融资，包括发行债券、出售股票、抵押融资，等等，目的就是补充自己的自由现金流。可是，随着美国中长期国债收益率代表的利率不断上行，无论在货币市场上还是在证券市场上进行融资的成本就会不断上升，它们的自由现金流就会进一步恶化，最终就会成为压垮骆驼的那根稻草，开始进入残酷的被动去杠杆进程。而集中去杠杆就是债务危机和经济危机，遗憾的是这次还伴随着美债规模的持续上升、国债收益率加速上涨和财政赤字恶化，这是典型的美元信用危机。 此时，美联储又该怎么办？ 如果美联储加息，意味着继续抽取市场的流动性，进一步推升利率，相当于美联储将在自由现金流已经恶化的大型企业身上再踏上一只脚，这肯定不是美联储愿意看到的。或许只有一种情形可以例外，那就是国际油价急剧上涨并维持足够长的时间，所以，这时美联储加息的门楣是很高很高的。一旦美联储做出这种选择，意味着黑天鹅正式降临，市场将加速去杠杆。 美联储剩下的就只有按兵不动或降息，考虑到现在美国的通胀还远高于美联储的中期目标，一旦美联储启动降息，唯一的原因只能是去杠杆进程已经导致市场的流动性严重恶化，换句话说，降息也是资本市场的黑天鹅。 看起来上面陈述是资本市场的事情，实际是经济的内在问题。当CPI和核心CPI形成鳄鱼嘴之后，虽然CPI上行但核心CPI反而低迷，核心CPI的低迷就意味着经济活动的效率在下降，金融体系创造流动性大能力在下降；可此时美国国债规模还在快速膨胀，在加上包括东亚国家、中东国家需要甩卖美债等美元资产，最新的消息是日本央行准备出售价值6200亿美元的美国股票、债券和ETF，目的是支撑日元汇率，这会进一步抽取美国本土的流动性，进而驱动以中长期国债收益率为代表的长期利率上涨；美伊战争导致石油美元难以为继，美元资本无法实现正常回流，会进一步恶化美国本土的流动性并驱动中长期利率的上行，这些因素共同导致被动去杠杆进程。 所以，无论美联储在未来是加息或者是降息，都意味着黑天鹅正式降临，让我们等待那声枪响！ 如松