SK海力士(000660KR)股价周三大跌，原因是业绩未达到市场预期。公司公布营收79.3万亿韩元，同比增长257%，但低于分析师预期的约84万亿韩元；营业利润为60.5万亿韩元，同比增长557%，同样低于市场预期的约64万亿韩元。 这次业绩不及预期主要有几个原因。首先，SK海力士高度依赖用于AI加速器的高端HBM存储器业务，部分HBM4产品出货时间晚于预期，导致当季营收受到影响。此外，虽然传统DRAM价格上涨，但SK海力士的产品结构更集中于AI存储，因此从这一轮DRAM涨价中获得的收益低于部分投资者的预期。这次业绩逊于预期也反映出，目前市场和分析师对公司的预期已经非常高。 尽管业绩不及预期，公司管理层仍然保持乐观。SK海力士将2026年的资本支出上调至48万亿韩元，显示管理层对AI存储需求持续强劲充满信心。公司表示，目前已签署约10份长期供货协议（其中许多为五年期），同时仍在洽谈更多长期合同，以进一步提升未来收入的可预测性。 过去几周，市场对AI资本支出的情绪已经不再像此前那样一边倒看多。许多芯片股出现回调，因为投资者开始质疑云计算巨头的AI基础设施投资是否正在接近峰值。本周，中国在存储芯片制造和半导体设备领域的快速进展，包括长鑫存储CXMT(688825SH)的最新发展，也让投资者开始认为，市场对现有行业龙头的依赖正在逐渐减弱。

三星电子（005930 KRX）和SK海力士（000660 KRX）周一股价双双下跌，此前两家公司在韩国总统府宣布了一项总规模高达1.3万亿美元的联合投资计划。三星电子会长李在镕与SK集团会长崔泰源向韩国总统李在明亲自介绍了各自长期半导体扩张战略。 据报道，三星计划在光州地区新建4至5座半导体晶圆厂，并在忠清南道建设先进芯片封装工厂。与此同时，SK海力士计划在光州新建4至5座半导体晶圆厂，并扩大其位于忠清北道的NAND闪存生产能力。 尽管此次投资规模创下历史纪录，但投资者更担忧如此庞大的资本支出将对公司未来盈利能力以及自由现金流带来压力，因此两家公司股价均承压下跌。

[ 海力士价差收敛避坑指南 ] 海力士韩股(SKHYNIX/000660)和美股(SKHY) 的价差又到了40%以上 看到群里和X时间线上有不少朋友又开始做价差收敛的交易，所以在这里再把所有的坑温习一遍： 1. 如果只是想做价差收敛，开仓时不能是SKHYNIX和SKHY 股数 1:10，而是要仓位的名义价值1:1。 如果只是股数1:10，盈利不仅会受到价差%的影响，还会受到价格的影响。即使价差%不变，如果价格上涨，也会导致亏损。但如果是名义价值1:1，价格的涨跌不会影响你的盈亏。 2. 如果是用券商账户(如IBKR)直接买韩股空美股的，买完股票就要马上偿还韩元的债务，否则就是在价差的基础上还做空了韩元。 最近一个月韩元涨了5%，也就是说，如果你在一个月前借韩元买韩股，什么都没干就已经在韩元的汇率上亏了仓位的5%。 有很多朋友没想明白，以为把韩股卖了再还借的韩元就行了，其实不是的，一样会亏5%。 3. 最明显但也最容易被忽视的坑：牢记这不是无风险套利。 溢价随时有可能继续飙升，如果你用5倍杠杆，价差插个15%的针就基本会爆仓了。 相对来说比较好的方法是像网格一样加仓/止盈，不要一次打完所有子弹。

[ 海力士 韩股和美股ADR 套利 ] 最近挺多人在讨论和执行这个价差套利的，对我来说，不管是哪个方向，都是风险挺高的一件事。 但我昨天开仓了 $500k 的仓位。 背景： SKHYNIX，韩股代码000660，以韩元计价。 SKHY，上周在美股上市的ADR，10股SKHY = 1股 SKHYNIX 但由于两者不互通，SKHY不能转换成000660，000660不能转换成SKHY，导致美股的SKHY最高有40%的溢价。 类似的情况在台积电的股票上也有发生，美股的台积电对于台股的台积电长期存在10%-20%的溢价。 所以这件事就是赌溢价会扩大还是缩小。 我直到昨天才开仓，是因为我不想承担仓位的资金费用。如果在币圈开仓，就是资金费率的不确定性；如果在传统券商开仓，对应的就是做空的利息。昨天在券商做空SKHY的利息已经从年化50%掉到了5%（现在只有2%了），也就是说，在券商空SKHY的费用已经几乎可以忽略不计了。 我的仓位是： 在券商买了000660韩股现货，空了SKHY，开仓的平均溢价35%，赌的是溢价收敛。 目前做空SKHY的利息只有2%，收到的现金还可以拿短期美债的收益；借韩元买000660的利息是5%；因为我的账户是portfolio margin，所以这样多空双开的仓位几乎不占用资金，且资金费用可以忽略不计了。 除了仓位的费用低以外，我认为现在35%的溢价是一个赌溢价收敛盈亏比挺高的位置。 这个trade最核心的预设是：我不认为溢价能长期在40%以上，即使需要一些时间来收敛，我的仓位不占用现金，且几乎没有成本。 我认为在接下来一个月里，即使向上去50%的价差也不可能长期持续，而向下去30%以下的价差的概率不小，所以我的计划是： 只要溢价掉到30%以下，我就开始平仓。溢价到40%以上，就继续加仓。

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周三，韩国股市市值蒸发约1500亿美元，KOSPI指数暴跌5.98%。KOSPI和KOSDAQ连续第二个交易日触发熔断机制，交易暂停20分钟。目前，KOSPI指数较6月创下的历史高点已回落约40%。散户和外资继续净卖出。截至下午2点30分，散户净卖出约2万亿韩元，外资净卖出约1万亿韩元；机构投资者则净买入约2.9万亿韩元。 SK海力士(000660KR)公布了市场高度关注的第二季度业绩。营收为79.3万亿韩元，同比增长257%，但低于分析师预期的约84万亿韩元；营业利润为60.5万亿韩元，同比增长557%，同样低于市场预期的约64万亿韩元。业绩不及预期的主要原因有两点：首先，HBM4出货速度慢于预期，导致部分收入延后至未来几个季度确认。其次，投资者原本预计SK海力士能更多受益于传统DRAM价格上涨，但由于公司产品结构高度集中于AI用HBM，因此从传统DRAM涨价中获得的收益低于市场预期。SK海力士盘中一度暴跌超过15%，最终收跌9.61%，股价过去一个月累计跌幅已接近50%。 为降低AI硬件板块的持仓风险，三星电子(005930KR)也遭到大幅抛售，收跌5.23%，过去5个月的涨幅已全部回吐。市场的新一轮抛售也延续了周二全球半导体股的跌势。投资者担忧中国在存储芯片以及国产半导体设备上的竞争力不断提升，而长鑫存储CXMT上市首日的强劲表现，也进一步加剧了市场对韩国存储芯片厂商竞争压力的担忧。 此外，韩国市场的部分抛售也受到隔夜美股影响。周二纽约市场，多只AI硬件股大跌，美光 $MU 、AMD $AMD 、Arm $ARM 和闪迪 $SNDK 跌幅均超过8%。近期多家科技巨头公布财报及业绩指引后，市场对AI基础设施资本开支的担忧持续升温，导致半导体板块遭遇广泛抛售。

长鑫存储CXMT（688825SH）一夜之间重创了半导体投资者情绪。周一，美股半导体板块遭遇重挫，几乎所有主要芯片股全面下跌。CXMT已开始量产自主研发的DUV光刻机，市场担忧这一进展将降低中国对ASML等西方设备供应商的依赖，并削弱未来对海外半导体设备的需求。周一的抛售反映出市场正在重新定价这一逻辑：随着中国本土产能逐步释放，过去因供应受限而形成的半导体行业定价权和盈利能力可能正在减弱。受此影响，韩国市场周二交易中，三星电子（005930KR）和SK海力士（000660KR）也双双大跌。

韩国股市周一迎来反弹，在上周五大幅抛售后回升，KOSPI指数收涨0.97%。本轮反弹主要受中东地缘政治局势缓和、国际油价大幅回落，以及投资者逢低买入大型科技股等因素推动。 随着中东紧张局势降温，市场风险偏好明显回升。美国与伊朗暂未采取进一步军事行动，并开始讨论临时停火方案，推动布伦特原油价格大跌逾5%。油价回落缓解了市场对通胀的担忧，也改善了整个亚洲市场的投资情绪。 受上周五市场因美国AI资本开支CAPEX担忧而遭到重挫的芯片股迎来资金回流。SK海力士（000660KR）在宣布与英伟达 $NVDA 达成一项长期合作协议后大涨3.24%。双方未来合作规模预计将超过5000亿美元。三星电子（005930KR）也反弹1.8%。科技板块成为今日韩国股市上涨的最大推动力。 不过，外资机构今日仍持续大举净卖出，全天净抛售韩国股票近2.9万亿韩元。但国内机构投资者和散户资金积极承接，基本消化了外资的抛压，使韩国股市最终维持上涨走势。