minimax 解禁第一天跌回梦开始的地方，彻底和智谱拉开差距。两家公司市值差了 10 倍，智谱还增发股票融资了 300 亿港元，半年时间彻底反转。 高盛、美银、花旗三家投行给 minimax 都是买入评级，尽管参与 Pre-IPO 的基石股东都表达了长持的意愿，但事实证明天量的解禁抛压还是太大了，大概计算了下如果解禁的股东说长持都是真的的话实际砸盘的筹码可能只占解锁的 10～15%，创始团队和核心员工都还没开始解锁。 minimax 面临几个糟糕的消息 1、M3 标榜性价比，但其实和 DeepSeek V4Pro 没有拉开太大差距，比上的 GLM5.2 差距又更大，中档价位的定价有点尴尬。 2、还有 5696 万股份等待解禁，在 2026 年 10 月 8 日解禁。2027 年 1 月创始人及核心人员也陆续解禁。这半年会持续承压 3、C 端的产品Talkie、Hailuo、Audio 等毛利率很低，但是公司营收主要贡献。 4、高盛的电话会表示，管理层对 2026 年实现 10 亿美金 ARR 收入充满信心。 当前转机可能在第三季度会发布的参数量高达 2.7 万亿的新一代模型，如果10 月 8 日解禁后新模型还没发布，将会出现不错的建仓点，当前 minimax 的价格已经跌回上市时的价格。

我自己一直有用 Gate 的习惯，所以平时看到一些平台数据，也会顺手去看一下。 这次刚好翻到 DeFiLlama 的 CEX 数据，发现 Gate 有几个数字还挺有意思。 Gate 现在可追踪的资产大概 56.96 亿美元，在榜单里排到全球第 6！ 但我真正比较关注的，反而是下面这几个资金流数据： ✨24小时：-1672万U ✨7天：+2.85亿U ✨1个月：+6.04亿U 24小时是负数，其实我觉得也没什么好奇怪的。 市场每天都在涨跌，用户也会提币、换仓，所以短期出现资金流出很正常。 但把周期拉长之后，看到的东西就不太一样了。 过去7天还是净流入2.85亿U，过去1个月更是净流入超过6亿U。 一天的数据可能只是一个瞬间，但7天、1个月的数据，至少能让你看到最近一段时间资金大概在往哪个方向走。 再看资产结构，Gate 的净资产（ Clean Assets ）目前约 49.35亿美元，占总资产约 86.6%。 24小时现货交易量约 5.96亿美元，24小时未平仓量则达到 106.42亿美元。 这说明了Gate 不仅现货交易活跃，衍生品市场也有较大的持续交易和持仓需求。 所以我觉得，看交易所不能只看储备有多少。 有资产是第一层，资金愿意进来是第二层，进来以后还有持续的交易和持仓需求，才是另外一回事。 这也是我这次看 Gate 数据比较深的一层感受。 以前我们看交易所，很容易把注意力放在手续费、币种、活动这些用户能直接感受到的东西上。 但从 DeFiLlama 这些数据往回看，会发现交易所本质上更像一个资金和交易的中枢。 钱来了之后有没有留下，留下之后有没有被使用，使用之后有没有持续形成交易需求——这条链路其实比单独一个资产规模更值得看！ DefiLlama 数据👉