【大宗商品】金價連續第二天下跌 交易員權衡減息預期減弱與油價上漲的影響 美國通脹數據公佈後，市場對聯儲局減息的預期降溫，疊加中東戰爭推動油價走高，金價連續第二日下跌。墨爾本Vantage Markets的分析師Hebe Chen表示，金價的回落「更像是暫停，而非投降」。

西班牙连锁咖啡公司 Vanadi Coffee 已陷入“死亡螺旋（death spiral）”。该公司原主营咖啡业务，2025 年转型为比特币储备公司，目前累计持有 213 枚 BTC，但因持续亏损与融资压力，不断折价发行可转债维持运营，股价年内已下跌 74%。其约 61% 的 BTC 储备已质押给西班牙交易所 Bit2Me 作为贷款抵押品，公司预计未来数月仍需约 6500 万欧元融资以维持运营。（CriptoNoticias）

【港股上市公司招聘帖】 1. GR政府关系专员/总监：负责与银行、金融监管部门等政府机构建立和维护沟通渠道，及时了解政策动态，协助准备和提交支付牌照申请材料，协调政府部门的审核流程，处理反馈意见。 2. IR投资者关系：负责资本市场沟通&投资者关系维护。 要求：3年+IR/投行/金融分析经验，熟悉港股资本市场，有支付/金融科技背景优先。 3. PR经理：负责财经媒体关系&品牌传播。 要求：对财经媒体生态有深入理解，具备危机公关处理能力，并能统筹外部资源实现传播目标。 4. 活动策划负责人：制定公司年度活动日历，规划行业大会、Investor Day、合作伙伴活动及内部活动的节奏和资源配置。有独立操盘200+人大会经验优先。 如感兴趣，简历请发送至：cindy@vantu.io。 也欢迎TG联系：@COINCindy，获取详细JD。

又一个项目要顶着市场情绪发币了，这次的是做 AI 标注的 @PerleLabs ，去年行情好他们完成大笔融资的时候我还调研关注过，不知道之前撸了他们的小伙伴有没有鸡腿饭（我懒，没上手）🥹🥹 当时关注这个项目最主要的原因是他们的 CEO Ahmed Rashad，这哥们曾在 Scale AI 高速增长期担任运营领导角色，出来做同样是数据标注的 Perle 也算专业对口。 毕竟那会儿大家还是都觉得中心化的路径成功的，来一个去中心化版本也正常，不是还有做去中心化Gpt的么？ Perle去年8 月市场最热的时候拿了 Framework 900 万美金，一共融了 1700+万，当时以为会很快发币呢，团队还是坚定要做出更多真实收益搞定更多真实客户，没想到这一拖市场情绪一下就过去了。 同赛道的 Vana Sahara 啥的曾经发币的时候也是一时风头无两，都是几十亿的 FDV。现在同赛道Perle发币团队不算差，也已经搞定了 Coinbase，最大的挑战还是市场情绪和流动性，希望能有个好结果吧。 毕竟后面我投了还没发币的AI项目还希望有同赛道的能打个样😌😌

未发币的AI 数据训练协议Perle 正式上线 S1 活动，重点看下 打这个perle项目的时候出现的中文名是：普洱 😂 参与入口→ 邀请码 EQm9y3 一、怎么做-无门槛： 1、完成邮箱验证，链接sol钱包等。 2、在市场板块，完成相关任务，最后那任务答案CAEDCDCEEA 3、持续做后续任务攒积分，后面换徽章 / NFT。 二、说几点看法： 1）赛道有财富效应：这个赛道的之前已经跑出过 AI 数据项目（VANA / SAHARA / Mira 等），上Ba、Upbit 的也不少，上线后价格表现都不错，有赚钱机会，我印象深刻的是vana的那个NFT，爽爆了。 2）S1相当于明牌激励-新人可参与 Beta 测试不到 2 个月 170 万任务 / 3.33 亿积分，后面直接把积分徽章升级成链上 NFT，项目方说的是可展示可验证可交易，可用于未来奖励的永久链上证明，这明确暗示未来可能跟奖励、空投挂钩，算明牌激励。新人友好持续做应该有福报。 3）Perle 项目有自己的特色： 核心就两点：真人 + 高质量。 这类项目一般都会强调真实行为，所以perle也是强调真人来做、真人来验，做得准不准、贡献多不多都会上链记成声誉，再用奖励把高质量人工反馈变成持续的训练燃料，本质就是AI 数据的质检 + 背书，跟那种随便爬垃圾数据喂模型的路子不一样。 差异化在于它盯不能出错的场景：医疗手术、军事决策、电网调度、更强合规审计的企业级应用。 这些地方怕的不是数据少，是数据不真，不可追责，且有AI 幻觉，回答牛头不对马嘴。所以他们一直喊高质量、可审计、可溯源、可验证。 我的理解是高风险场景就相当于高价值市场，愿意付费的人更多，也更卖得起价。 4）团队与融资不错 团队背景多来自 Scale AI 、Meta 、 MIT 等，Scale AI 是 Web2 数据标注标准的王者，逆天估值的300亿。Perle 要做 Web3 版Scale，解决数据黑箱 、质量不稳 、激励错位，叙事也可落地。 项目基于 Solana 高吞吐来支撑大规模任务。也得到1750万美金融资,由 Framework 和 CoinFund 领投。 #perle#

致对 $btc 期权波动率交易感兴趣的朋友： 我来详细给大家讲一下 @JeffLia12309881 这里提到的东西。 我们常说得波动率曲面其实不是一个数字，是一个“地形”。 它可以被拆成三层： Level（水位）= ATM IV，整个曲面的高低。市场恐慌的时候整体抬升，平静的时候整体下沉。 Skew（倾斜）= 同一个到期日里，OTM put的IV比OTM call贵多少。反映的是市场对下跌的恐慌程度。在 $BTC 里通常put比call贵，这个价差就是skew premium. Curvature/Convexity（曲率）= 两边wings相对于ATM鼓起来的程度，也就是”微笑”的弧度。反映的是市场对极端尾部事件的定价。 这三个维度相对独立，所以可以分别下注。 Jeff这三个策略就是分别针对这三层： Short ATM Vol（卖水位） 最直觉的卖方策略。卖straddle或者短期ATM结构，赚的是IV和realized vol之间的价差。主要Greek暴露：短Gamma（盘中大波动亏钱）、长Theta（每天收时间衰减）。 卖波动率水位，赚IV vs RV的价差 Short RR（卖倾斜） 卖Risk Reversal，比如卖25-delta put + 买25-delta call。你赌的是“市场对下跌方向的恐慌定价过高”。收的是skew premium。 这里的核心Greek是Vanna（delta对vol的敏感度）。 卖波动率倾斜，赚市场单边恐慌的溢价。 Short Fly（卖曲率） 卖蝶式，做空wings的凸性。赌的是市场对极端尾部事件的定价太贵了——即realized kurtosis比implied kurtosis低。 卖波动率曲率，赚尾部定价过贵的carry 三者分别对应的风险敞口是Gamma，Vanna，Volga，三个完全不同的Greek。 单独做任何一条都不算复杂，真正难的是@JeffLia12309881 这次要讲的：三条线组合起来之后，在极端行情里它们会同时炸开，怎么动态管理才不被一波带走。 5/23 8pm HKT 二周目第一课，想认真学做 $btc 波动率卖方的朋友别错过！ 欢迎大家加入我们 Crypto期权社区：

Jeff的这条回测其实很有意思。 很多 $BTC holder 想囤币生生息的时候都会觉得： “我反正长期持币，那我卖一点 OTM Call，收点权利金，不就能增币了吗？” 但回测结果显示： 第一种：每天卖一点 30 天后到期的 0.1 delta OTM Call。 结果：2019–2026 年，总收益只有 0.37 BTC，年化 1.8%，Sharpe 0.22，最大回撤 -0.63 BTC。 第二种：如果卖更近一点、更“肥”的 0.25 delta Call，结果更差。 总收益只有 0.02 BTC，年化几乎为零，Sharpe 0.0069，最大回撤反而达到 -1.38 BTC。 这种策略基本完全是个笑话，或者说不择时的做的话，完全是个笑话。 单纯的，不择时的，裸卖call，就是一种分不清主次，搞不明白你是来干毛的，抓不住重点的，又怕事儿的纯纯的懦夫策略。 原因也很简单： BTC 真正值钱的部分，恰恰是少数几次右尾暴涨。 无脑卖 Call，本质上就是长期把这部分凸性卖掉。 这也是为什么我非常不喜欢备兑，并且抵触卖call。 $BTC 持币生息这件事，真的不是一句“卖 Call 收息”能解决的。 那问题来了：卖方策略到底能不能赚钱？ 能。波动率风险溢价（VRP）是真实存在的，Leifu用1814天的数据验证过，三个市场周期VRP全部为正。卖方长期有edge，这个结论没问题。但edge存在不等于你能收割它，就像矿在地下，你没有工具就只能看着。 @JeffLia12309881 的波动率课程教的就是这套工具。不是“卖put还是卖call”这种入门问题，而是从底层往上搭建一整套风险管理框架： 第一层：曲面认知。 你不能只看一个IV数字就决定卖不卖。Jeff从SABR模型校准讲起，教你读懂整个波动率曲面，ATM水平是高还是低、Skew是陡还是平、曲率（Fly）是什么形态。同样IV 50%，Skew陡峭时卖put和Skew平坦时卖put，风险收益完全不同。 第二层：Greeks管理。 标准BSM的Greeks在曲面变形时会失真。Jeff讲的是SABR框架下的smile Greeks，VegaSkew和VegaFly，让你知道自己的仓位在Skew变化1个vol点时亏多少钱，在曲率压缩时赚多少钱。 有了这个你才能做精确的P&L归因，而不是每天看着不明盈亏抓瞎。 第三层：二阶波动率交易。 这是课程里门槛最高但最有价值的部分。Vanna、Volga不只是教科书上的定义，而是实际决定你在极端行情中是活着还是爆仓的关键变量。 Jeff讲Volga如何在尾部事件中非线性放大亏损、Vanna如何在spot-vol相关性翻转时让你的delta hedge失效，这些是回测里那些巨大回撤背后的真正原因。 第四层：期限结构和择时。 什么时候该卖近月，什么时候该卖远月，contango和backwardation下的策略选择完全不同。 @leifuchen 之前推文的数据显示VRP从+14.7压缩到+4.4，在这个趋势下你如果还用2021年的策略在2026年卖vol，安全垫已经薄到覆盖不了一次像样的尾部事件。 回测告诉你“裸卖不行”，但不会告诉你“怎么卖才行”。 Jeff的课程就是回答后面这个问题的——六节直播课，2000+小时蒸馏出来的体系，从曲面认知到Greeks管理到二阶波动率，是目前中文世界里最完整的期权波动率交易教育。想让卖方策略真正跑出来，工具得先到位。​​​​​​​​​​​​​​​​ @JeffLia12309881 的课程配合 @GreeksLive 的工具，是囤币人持币生息的不二之选。 欢迎对Crypto波动率交易策略感兴趣的朋友加入我们期权讨论社区：

和Quant Alex @StochAlex07 讨论： SABR Theta与Spot Theta+Vol Theta+Cross Theta的异同与应用，以及SABR模型自洽性分析。 **English Summary of the Chat** **SABR Theta vs Spot Theta + Vol Theta + Cross Theta** The conversation between **Alex Wu** (white bubbles) and **Jeff Liang** (green bubbles) is a technical discussion focused on **SABR Theta versus Total Theta** (i.e., Spot Theta + Cross Theta + Vol Theta), model self-consistency, PDE residual, and the correct definition of SABR Greeks. ### Key Points Discussed: 1. **SABR Gamma = Spot Gamma** (first major question, raised by Jeff) Jeff asked whether SABR Gamma (\(\partial^2 P / \partial F^2\)) is identical to Spot Gamma and whether it includes the dependence of \(\sigma_B\) on \(F\). He also provided the full chain-rule expansion of SABR Gamma in terms of Black-76 Greeks. Alex confirmed the understanding and **later affirmed in code** that this is exactly how SABR Gamma is implemented in their system. 2. **SABR Theta vs Total Theta and Model Self-Consistency** (main topic, led by Jeff) Jeff shared a clear 3-point understanding: - SABR Theta is computed directly via the SABR approximation formula to obtain \(\sigma_B\), then applying the Black-76 chain rule: \(\partial P/\partial t =\) BS_Theta(\(\sigma_B\)) + BS_Vega \(\cdot \partial\sigma_B/\partial t\). - Total Theta is the exact decomposition from the SABR PDE (Spot Theta + Cross Theta + Vol Theta). - When the model is **fully self-consistent** (Residual = \(\partial P/\partial t + \mathcal{L}P = 0\)), SABR Theta = Total Theta; otherwise the difference is the unexplained PnL caused by the approximation error in the Hagan formula (especially pronounced in long-dated, high vol-of-vol, or high-skew options). 3. **Practical Implication – Theta Decomposition Decision** (comment by Alex) Alex noted that whether to perform Theta decomposition depends on the risk-management approach: - Without decomposition → use SABR Gamma vs. dP/dt. - With decomposition → SABR Gamma maps to Spot Theta, Vanna to Cross Theta, and Volga to Vol Theta. **Overall Tone**: The discussion is highly technical and collaborative. Jeff drives the conversation by asking clarifying questions and presenting a well-structured 3-point summary of his recent study. Alex provides confirmations, practical insights, and code-level validation. Both participants demonstrate a strong command of SABR model nuances, particularly the relationship between approximation error, PDE residual, and real-world risk management.

Perle 已开放 $PRL 空投查询 登记链接： 空投：这次空投注册，几个点要特别注意。是否有资格，主要看你之前的贡献数据、社区活跃度等。除了钱包之外，还需要绑定你之前参与活动时用的同一个 X 和 DC 账号。最后还要完成 VeryAI 掌纹验证，用手机扫手掌，证明你是真人。 Perle 总供应量 100 亿枚，部署在 Solana，社区分配占比最高为 37.5%。 这次 $PRL 的空投机制是比较严格的，之所以这么筛选大概是官方 Perle 一直强调的方向：真人、高质量、可验证。 它看重的是地址背后是不是真人，是不是老账号、老钱包，有没有持续参与，行为是不是高质量，贡献能不能被验证信任。 说实话，现在撸空投🪂，真的越来越不容易了，能留下高质量行为记录的人，才更有可能拿到结果，是不是一个真实且有效的贡献者是重点之一。真希望更多项目关心并奖励现在还在参与链上交互的用户🐱。 上所：Coinbase 已将 PRL 纳入上市路线图。 项目选择在 Solana 生态发展，做的是 AI 时代非常刚需的一层，高质量数据标注与验证基础设施。 Perle @PerleLabs团队核心成员来自 Scale AI，已完成 1750 万美元融资，背后是 Framework、CoinFund 等机构支持，Scale AI 本身就是 Web2 数据标注赛道的头部，估值高达 300 亿美元。Perle 某种程度上是一出生就自带流量和关注度。它已经有了一批可公开的真实客户，覆盖医疗 AI巨头，能服务这些客户，说明已经开始承接需求、产生业务。 AI 数据赛道之前已经跑出过 Vana、Sahara、Mira 等项目，也上过币安、Upbit。对撸猫人来说，这几个项目基本都很熟了，vana尤其出众，项目本身够硬，发币窗口再踩对，热度和赚钱效应自然就来了。