做空还是做多Lab的都看过来，下午扒了一下 $LAB的链上数据，基本已经能下一个比较明确的判断了：Wintermute正在给 $LAB做主动MM，是在持续、有节奏地从二级市场吸筹建仓 先看最关键的一笔 一天前，约900万枚$LAB（按当时市值约5400万美元）流入Gate相关钱包，其中出现了一个非常典型的Wintermute地址： 0x6455327F820eDD69c4Cd665b995E0fEC679d7F9E 做链上分析的人应该都比较熟，这属于Wintermute常用的出入金路径之一 后面资金没有直接进入单一流动性池，而是开始拆分，分别流向： 0xec01c918E2f700F47332Ddc2d216Ae9E747Bd1a5 0x1E034344f7Ac9F1f5DFaE55E53f5D597C13F76bc 这种化整为零的动作，其实是专业MM比较标准的路径，主要目的就是降低链上可追踪性，隐藏真实仓位和后续调度逻辑 再往后看，这些筹码又逐步汇总进： 0x128463A60784c4D3f46c23Af3f65Ed859Ba87974 一个Aster相关钱包 近期Binance、Gate、Kucoin之间也出现了比较频繁的钱包内部调度。做过盘的人都知道，这种跨交易所互转通常不是随机行为，更多是在同步仓位、铺流动性，或者提前为后续行情做准备 所以从整条资金路径来看，这已经不是传统意义上的被动MM 被动MM更多是挂订单簿、赚点差，核心是维持市场流动性 Wintermute这次也就是在主动做市。主动MM赚的是趋势收益，所以通常会和项目方形成更深度的利益绑定，比如期权、激励或者业绩对赌，是在推动趋势本身