关于 @strata_markets 保不保本金值得说一下 Note：STRC 不等同现金，本身存在价格风险 这是一个比较容易混淆的点。 本身 Strata 的机制侧重的是底层资产 Yield 波动风险的拆分（而另一个 Risk Tranching 项目 @roycoprotocol 则更专注本金风险的拆分），由于大部分收益类资产都采用 - Base Token（ERC-20） - Yield-Bearing Token（ERC-4626 Vault） 两个搭配的形式，因此 APY 都是以 Yield-Bearing Token 的 NAV 汇率变化来衡量的，而所谓 Junior 提供 Risk Coverage，也是提供一种吸收 NAV 汇率负向波动的保险。什么导致 NAV 变化，就决定了什么风险被转移。 这里我们分成： - Yield 波动 - Market Price 波动 (本金风险体现之一） - Exploit 冲击（本金风险体现之二） 三种最常见的风险，放到 Strata 上来看： 1）正常：如 Ethena 的 srUSDe 吸收 Yield 波动 不吸收 Market Price 波动 但 Exploit 时也有保护 正常情况下，Base Token 和 Yield-Bearing Token 的底层资产都是相同的，例如 @ethena 的 USDe 和 sUSDe，都对应了 Delta-Neutral 策略的Backing。因此，正常 NAV 汇率变化唯一的原因就是 Yield Accrual，Junior 也只吸收 Yield 波动。但也有例外，即 Ethena 协议被盗，导致 sUSDe 处于 Undercollateralized 状态的时候，此时发生了 NAV 汇率的超预期下跌，这在 Strata 机制中，属于负 APY 的情况，是会保的。 2）特殊：如 Saturn 的 srUSDat 吸收 Yield 波动 吸收 Market Price 波动 Exploit 时也有保护 @saturn_credit 特殊之处在于，USDat 和 sUSDat 的底层资产不同。USDat 本质是100% 由美国国债支撑的现金等价物，而 sUSDat 的底层包含了 STRC。因此 sUSDat : USDat 的 NAV 汇率变化，不仅反映 Yield Accrual，也包含了 STRC 相对于美元的价格变动，以及 Protocol Exploit 时的 NAV Shock。在 Strata 的机制下，这些波动都会被 Junior 吸收。所以 srUSDat 在事实上获得了比 Ethena srUSDe 更全面的保护。 总结： Saturn 吸收：yield + market price + exploit Ethena 吸收：yield + exploit 而这样一来， srUSDat 相比较于 sUSDat 区别也就比较明确了， 前者虽 APY 低，但多了 STRC 价格保护 + Exploit 保护。