付鹏的财经世界
@fupenglondon
新火集团Bitfire首席经济学家
原东北证券首席经济学家
华尔街见闻《付鹏说》专栏作者
《见证思维》《见证逆潮》《见证联动》等“见证”系列图书作者
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加入 March 2013
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结构性高毛利的形成基础是难以复制的技术护城河、生态锁定或垄断/寡头格局，而非单纯的供需缺口，例如NVIDIA 的 CUDA 生态、ASML 的 EUV 垄断、TSMC 先进制程 + 设计生态：这种背景下毛利率上行临界点很高，且重构滞后。高毛利率可以维持更长时间，对应更持久的估值溢价。
相比之下，周期性高毛利则更容易因资本涌入和产能扩张而快速触发产业重构，标志着扩张阶段的结束或转向。例如DRAM、成熟制程、传统封测：这种背景下毛利率上行临界点较低，毛利率一旦过高，重构来得更快更猛。
产业链不同的分工需要我们判断该环节高毛利率是“护城河定价”还是“暂时性超额利润”
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