长鑫科技两周后上市，做了个简单的估值对比，这样不论是冲盘前，还是上市当天都能做到心中有数 因为发行公告今晚才出，这里我默认绿鞋会打满了。 收入这块我直接用了Semi对长鑫的预期，2026年500亿美金收入，净利率用长鑫一季度的65%。 目前Hyperliquid上盘前7.7U，差不多就是1-1.5X美光估值之间。 值得注意的是长鑫上市当天流通盘不到5%。（战略配售、网下发行锁仓） 所以到时候肯定不是基本面定价，而是筹码、情绪定价。 不要当Mid Curve。

中概股这么拉胯，很大一个原因就是VIE架构。外资根本不敢碰。 最近小红书裁员案就是个很好的例子。 小红书在华南直销负责人陈浩要拿到期权前夜把他裁了，想把股权赖掉。 陈浩不是软柿子直接起诉到法院说自己常年销售第一，凭什么说他能力不行裁掉他赖股权。 法院判陈浩胜诉。 但跟陈浩类似情况的员工还有几十个人，这几十个人在陈浩的带领下也起诉小红书。 结果小红书搬出了VIE架构，说合同是跟开曼公司签的，跟小红书无关。这是两个主体。 法院说确实是开曼公司的合同，不归法院管。此事告一段落。 好巧不巧，小红书今年准备港股上市，招股书白纸黑字写了开曼公司控制境内实体，实际是同一家公司。 于是陈浩们告到了香港，说当时小红书跟法院证明了白纸黑字说境内主体和开曼公司是两家公司，但在上市的时候又说是一家。 到底谁在骗人。反正小红书不是骗了法院就是骗了联交所。于是小红书上市进程暂停。 这里不说小红书这公司，就光这天才的"VIE"架构就已经让无数外资望而却步。大空头burry之前有篇文章就写过，外资真的被VIE架构搞怕了，深怕一夜之间股票直接归零。

好的meme是能让人产生情感共鸣的。 在《最后一页》的BGM中，看到哈基米坐着热气球飞上太空，很难形容那种感动。 最近正好是币安九周年，强烈推荐 @heyibinance 一姐看一下文章里的视频，当这只可爱的猫猫手里拿着BNB Chain的旗子飞向太空的时候，你会不会也有一丝感动。 去年疯狂的BSC meme季已经过去，但总算是留下了一些值得感动和留恋的东西。 今日份的泪水为哈基米而流！

强如英伟达，在过去三年的AI浪潮里也有过多次超过30%的回调。 甚至在25年初有过超过43%的回撤，几乎杀死了所有2x杠杆。 存储又凭什么能幸免呢？ AI还没完，放心吧。

一起来做个简单的数学题。分析一下昨天Coinbase对Circle做了什么坏事。 基础数据： Hyperliquid 上 USDC 规模：约 50 亿美元占全球 USDC 总流通量（约 770-780 亿美元）的 ≈6.4%。 USDC 储备收益率：当前约 3.5% 年化 该部分 USDC 每年总储备收益：50 亿 × 3.5% ≈ 1.75 亿美元。 分配：90%（≈1.575 亿美元/年）归 Hyperliquid 协议； 剩余 ≈10% 归Coinbase（部署方） Circle收入变化： 昨天之前： Circle 作为 USDC 发行方，对这 50 亿 USDC 对应的储备收益基本拿走绝大部分 昨天之后： 这50亿的USDC对应的每年1.75亿收入归Hyperliquid+Coinabse Circle 2026年预计收入年化约 27.76 亿美元，这一波操作下来Circle 每年净损失 ≈1.75亿美元。 总收入下降约6%。 Hyperliquid 的收入变化： 昨天之前： USDC储备收入约等于0 交易收入年化6-8亿 昨天之后： 新框架下协议每年新增 ≈1.575 亿美元储备收益。 协议总收入增加约22-26%。 每年多回购HYPE 25%。 这件事其实对Circle来说不是收益少5%那么简单，这件事证明了Circle和Coinbase的那个分销合同是究极毒瘤合同。 以后只要Coinbase跟别人签个协议，说Coinbase是USDC的部署方。Coinbase就能说这部分USDC是它分销出去的。Circle拿不到一分钱。 然后Coinbase跟别人自己把钱分了。双赢。只有Circle受伤的世界达成了。