第一，在全球化日趋深入的过程中，随着能源供给越来越丰富，能源、肥料、资本等可以全球流动，让农业的生产环境日趋优化，生产效率不断提高，这就让农产品供给越来越丰富。 第二，自从八十年代初期之后美国十年期国债收益率就进入了下降通道，这意味着通胀是下降的趋势，这本质是一种通缩效应，让美元的价值日趋稳定，而国际贸易活动中无论能源还是软商品都是由美元定价的，这是农产品价格保持稳定的金融基础。 第三，本世纪以来，油价基本稳定。 总结起来就是说，在能源（肥料、农药、水力等要素）供给越来越丰富、软商品的供给越来越丰富，原油价格的波动率下降，美元价值稳定的时期，软商品价格就失去了趋势性波动的能力，也就没有真正的牛市，上述心电图走势，不过是一些次级波动而已。 但现在，正在孕育软商品的真正牛市： 第一，美国自从2018年就打响了关税战，此后随着全球地缘政治事件频发，各国开始将关键物资列为国家安全范畴，意味着生产要素无法再自由流动，这就会导致农业生产效率的下降。 比如，美伊战争爆发之后，全球能源产业链被迅速割裂，很多国家开始出现油气短缺，这就导致石化产业链的开工率下降，此时各国开始限制成品油、肥料、硫酸以及众多石化产品的出口，这将从两方面导致农业产量下降，首先是随着农药、化肥、种子价格的提高，导致更多的农场无法经营下去而倒闭，这方面已经有了很多报道；其次就是农业的单产下降。一旦未来软产品供给出现缺口之时，很多软产品出口国就会对出口数量实行配额限制，这就会进一步紧缩软产品的全球供给，就会对价格形成长期的驱动力。 第二，这一轮能源危机并不仅仅体现在价格方面，短缺因素开始发挥作用，这显然是由于地缘政治动荡所导致。 俄乌战争、中东战争以及世界其它地区（比如非洲）的地缘政治动荡不会在短期内结束，加上海运航线也不再稳定，这意味着能源供给丰富的时代很可能已经过去，这意味着基于基础能源的化学肥料、农药、水力资源再也不是日渐丰富，短缺或阶段性短缺很可能会成为常态（国与国之间的短缺状态也会有所不同），这种短缺会对软产品价格形成长期的推动力。 全世界的人们都在忽视地缘政治动荡对全球能源、软商品等产业链的破坏作用，这一点尤其值得关注。 第三，自从八十年代初开始，美债收益率就开始运行下降趋势，这意味着美元的价值日趋稳定，美元价值就不会成为刺激价格的因素。从2022-2023年开始，美债收益率已经进入了上升周期，这意味着美元的价值开始加速流失，价值加速下跌的美元就会成为刺激软商品价格的长期性因素。 下图土黄色线是1969年至1980年大豆价格走势，对应右轴。在布雷顿森林体系解体之前，美元与黄金保持固定兑换关系，价值相对稳定，大豆价格也比较平稳；布雷顿森林体系解体之后，美元价值开始加速下跌，大豆价格也走出了一轮真正的牛市，最大涨幅超过300%（该涨幅是本世纪以来历次大豆牛市涨幅的四五倍），而且此后的价格再也无法回到牛市的起涨点。 地缘政治从和平转为动荡；全球产业链从不断延伸并高效转为收缩和割裂；美元价值从渐趋稳定到加速流失，就会催生软商品的真正的牛市。 如松