中美贸易限制再升级？路透爆料称，特朗普政府正起草一项禁令，拟禁止美国所有企业，进口中国生产的新型数据中心零部件，以保护当地 AI 基础设施。 美国通信委员会，正在制定相关措施，限制对象主要为光模块。这可能将是继无人机、路由器、机器人和逆变器后，新的对华进口禁令。

中国对美贸易顺差此前曾有所缩小，但如今再度扩大，正挑战着这种缓和状态的极限。8月份，中美贸易顺差进一步扩大，激增44%，至290多亿美元，创下自特朗普2025年1月重返白宫以来的最高纪录。 中国国内的经济困境使其与世界上几个最大经济体走向冲突。

在美中两国领导人举行会晤前，科技巨头马斯克接受中国官媒采访，再次赞扬中国的现代化发展，并称习近平是“伟大的领导人”。 在习近平星期三（9月23日）抵达美国进行国事访问的当天，央视财经和《人民日报》新媒体对马斯克专访的内容摘要发布。 马斯克在受访时说，在习近平任内中国取得了显著发展，现代建筑和基础设施体现了这些变化，“走在街上也能明显感受到中国普通民众的生活水平大幅提升”。 他强烈建议人们到中国旅行，因为中国“值得一看的东西太多了”：“单凭我的描述，根本无法展现中国的魅力，中国非常棒。” 在评价习近平时，马斯克说“他非常有智慧、富有远见” 。马斯克认为，习特会之后，中美之间的贸易关系会有所改善。中美贸易“好比一对连体双胞胎，几乎共享一个身体，强行把他们分开，会极度危险。” 谈及特斯拉在华业务时，马斯克表示，中国拥有深厚的制造业基础，特斯拉上海超级工厂的成功归功于中国团队。他称赞团队人才出众、勤恳可靠，产品质量和生产效率俱佳，并形容上海工厂是“一块瑰宝”。 马斯克还在专访中对人工智能和人形机器人等科技的发展前景发表了自己的看法。 据路透社报道，马斯克预计将与其他美国企业高管一道，出席特朗普总统为习近平举办的白宫国宴。

知识库更新来自CBB的大文章： 《中美贸易战已死，中美供应链战争长存》 作者认为，目前约55%的美国对华名义关税已经形成一种可以长期维持的均衡，继续加减关税的边际冲击正在下降。 真正危险的变化，是稀土、关键矿产、医药原料、PCB、成熟制程芯片等产业链上的制造优势正在逐步被转化为可以直接影响美国经济与国家安全的战略杠杆。 未来中美竞争的核心，将越来越集中在“谁控制关键供应链卡点、谁能在危机中切断对方”上。

9/24 中美会晤：提前关注几个潜在交易方向 9 月 24 日 Trump–Xi 华盛顿会晤，会有AI 芯片、稀土/关键材料、关税和农业采购几个具体议题。推演下 1. AI 芯片与出口管制。 目前 AI competition 已经进入双方讨论范围，包括先进 GPU 对华出口、AI 模型和AI safety 等。如果 H200 之后进一步放宽 GPU 对华销售，最直接关注 NVDA、AMD，其次是 AVGO、MRVL、DELL、SMCI 等 AI 基础设施链。不过这一项也是谈判难度最大的，不能提前假设一定会放宽。 2. 稀土和关键材料。 如果中国进一步放松 InP（磷化铟）、镓、钨、钇等关键材料的出口限制，对半导体和光通信供应链的风险溢价会下降。尤其 InP 本身就是高速光模块激光器的重要材料，所以这里可以重点观察 LITE、COHR、AAOI、AXTI等。 3. 关税。 双方目前还在讨论部分非战略商品降低关税和延长贸易休战。如果出现实质性进展，最大的意义是降低中美贸易战重新升级的 tail risk，对整个 risk-on 环境更友好，消费电子、工业、半导体和中国供应链敞口较高的公司都会受益。 农业采购和 Boeing 也可能被谈到，对 ADM、BG、DE、MOS、BA 等可能形成事件驱动。

一些国内自媒体嘲讽美国关税套利造就了美墨边境极具戏剧化的一幕：中美贸易战推高关税，中国企业转道墨西哥贴牌出口，从无人机、电子产品到天价鸡蛋纷纷挤进边境走私清单。网络甚至盛传2025年边境无人机走私暴涨4倍、毒品查获量创十年新低，关税漏洞正在催生一场“合法商品走私潮” - 所谓贩毒还不如走私中国货来的暴利。 必须肯定的是，高关税政策确实引发了大规转口套利，禽流感叠加通胀也引发了真实的“美墨鸡蛋走私潮”，犯罪集团利用无人机跨境走私更是不争的事实。 但认为毒贩“改行送货”显然违背商业逻辑：芬太尼等毒品的体积利润率远高于普通商品，地下秩序依旧被毒品暴利统治；所谓“毒品查获创新低”主因是基数波动与供应链震荡，并非黑产转向；网传的“走私保险”与“物流事业部”更是纯粹的网络演义。 真实的现实在于：高关税政策有可能并没有堵住毒品走私，反而将普通民众的生活必需品也逼成了黑市里的香饽饽。所以任何政策往往都有两面性，政府财政是实实在在的增加了，也逼着一些供应链回归美国增加了就业岗位，但也加剧了通胀压力与供应链扭曲等现象，所以只能长期观察一下，最后看看是否整体利大于弊了。。。

中国美债持仓创18年新低，这不只是一个数字 🤔发生了什么 美国财政部TIC数据显示，中国持有的美债规模降至约7千亿美元以下区间，创2006年前后以来新低 峰值是2013年的1.3万亿美元，从峰值到现在，中国已经减持了接近6千亿美元的美债 🤔为什么在减持 三条逻辑并行，不是单一原因 ① 外汇储备多元化 过度集中于美元资产本身就是风险敞口。黄金储备持续增加，就是这个逻辑的镜面，中国人民银行已连续多月增持黄金，用实物资产替代美元债务 ② 地缘博弈工具 美债持仓是筹码，不只是投资组合。在中美贸易摩擦、科技封锁、台海压力持续的背景下，减持美债是一种低烈度、高可见度的信号，证明有退出能力 ③ 汇率管理需要 人民币汇率承压时，出售美债换回美元可以在市场上直接干预汇率。减持既是战略选择，也是日常操作工具 🤔对美债市场意味着什么 中国减持的规模虽大，但每年的节奏相对平缓，市场已经部分消化 真正的风险不是中国突然抛售，那会伤害自己持有的存量仓位。真正的风险是，谁来填补这个需求缺口？ 日本目前是美债第一大海外持有国，但日本自己也面临利率正常化压力，增持空间有限。美联储在缩表，不是在扩表。这意味着美债的边际买家正在消失，供需结构在悄悄恶化 这解释了为什么美债收益率即使在降息预期存在时也居高不下，需求端没有跟上 对当前宏观的叠加含义 时间节点很微妙 沃什刚刚放弃前瞻指引，联邦基金期货定价年底加息，美债收益率本身已经处于高位。中国持仓创新低的消息在这个时间点出来，是对谁来接盘美债这个问题的又一次追问。 黄金在FOMC后冲到$4308，跟这条逻辑是同一根线，央行层面对美元体系的长期信心在动摇，黄金是那个替代选项 对加密的含义也是间接的但真实的，美元体系信用受侵蚀的叙事，是BTC作为数字黄金最长期的基本面支撑 💡中国减持美债不是新闻，但18年新低是一个里程碑式的数字。它说明的不是中美关系的某一个时刻，而是一个系统性的、不可逆的去美元化进程正在以缓慢但坚定的速度推进 DYOR 非投资建议

中国8月出口同比增长25%，贸易顺差连续第四个月突破千亿美元大关。这对中美贸易缓和局势形成挑战，中国出口狂飙预计将成为本月“习特会”的主要议题。