伊朗没有胜算 美伊临时协议开启60天制裁窗口期，伊朗试图依靠原油出口掌握谈判主动权，最终局面却愈发被动，实质上并无胜算。 当前伊朗海上浮仓原油高达5800万至6800万桶，亚洲海域滞留超2000万桶，大量油轮待命等待转运却无人接盘。过去核心买家国内独立炼厂需求走弱、开工率跌至九年低位；大型国企踌躇不前，金融机构忌惮风险拒绝提供贸易融资。即便美国短暂放开限制，市场买家普遍担忧8月谈判破裂后制裁重启，不愿承担潜在风险。 伊朗陷入左右为难的困局：大幅降价倾销原油，会暴露自身急于变现的软肋，谈判筹码快速流失；坚守价格持续囤油，窗口期结束后原油外销将再度受阻。海量原油漂泊海上，无法转化为现金流支撑谈判底气。时间并不站在伊朗一方，60天豁免期限临近，原油困局持续削弱德黑兰谈判话语权，这场石油博弈伊朗难以掌握主动。

即使今天韩国股指下跌，但我仍然要强调 对于存储的去杠杆应该趋近于尾声了 今天韩股 日经 MSCI 恒生都出现不同程度的下跌 应该与持续上涨的原油高度相关

今日美股总结：油价破百引爆恐慌，大盘技术性破位，AI资本支出持续增加 中东局势急剧恶化，油价单月持续上涨 特朗普表示，胡塞武装于红海击中两艘油轮后，美军正准备对伊朗发起比以往任何时候都更大规模的打击，美国国务院已建议在中东的美国公民做好紧急撤离准备。美原油也飙升到90-92美元。原油大涨直接推高通胀预期，10年期美债收益率暴涨突破4.7%，叠加强劲的初请失业金数据(降至1969年以来最低)，市场开始计入美联储今年可能加息两次的极端风险，压制了黄金、比特币及高估值科技股。 罕见信号：SPY、QQQ低开叠加原油高开 今日SPY和QQQ低开超1%，同时原油ETF高开超5%，这种组合过去20年只出现过7次，其中6次之后都伴随大盘大幅回调。 SPY当日收跌1.23%，较高点回调2.93%，跌破关键支撑，形成一系列更低的高点。下方支撑看730-732，失守则看722.50-723。 标普核心回调目标位在7000点，届时市盈率会降至18倍，具备吸引力。基于2027年EPS预测(400美元)，中长期目标依然看8000点，约15%反弹空间。 纳指100看涨支撑在EMA200所在的26600附近。 谷歌、特斯拉财报：业绩亮眼，但CapEx吓跑资金 谷歌营收大增24%，云业务暴增82%，但出现自2004年以来首次自由现金流转负，CapEx从192亿飙升至250亿美元，2027年还将显著增加，股价大跌超7%并带崩Meta、Amazon、Tesla、Microsoft。特 斯拉资本支出同比暴增142%，预计全年超250亿美元，自由现金流转负，单日重挫14.52%，创2013年以来最差财报日表现。 英特尔：业绩强劲但同样栽在CapEx上 营收161亿(超预期11%)，EPS超预期96%，服务器业务同比暴增59%，CEO表示需求远超供应，盘后一度大涨15%。但管理层宣布2026年CapEx将提高至200亿美元以上、且未透露具体客户订单，坚持不论有没有订单都花大钱建厂，引发市场对投入产出比的担忧，股价冲高后跳水。 美债：30年期收益率破5%成新常态 30年期美债收益率已连续13个交易日站上5%(部分数据显示突破5.17%)，创2007年以来新高。核心矛盾是实际利率被两头推高。美国政府大规模发债，科技巨头也在为AI数据中心大规模发债，资金池有限导致借贷成本持续上升。最先被淘汰的不会是政府或现金流巨头，是那些依赖滚动发债续命的弱势公司。高企的收益率也在给房贷市场带来下行压力。 受益板块：能源和军工逆势走强 中东危机导致原油供需失衡，能源板块(XLE)及炼油、天然气标的短期剧烈突破。军工龙头洛克希德·马丁凭强劲财报大涨超10%，看涨目标600。接下来可以关注还没出财报、跌幅已不小的军工无人机股(如Leidos、Kratos)，聪明钱正在提前布局。 情绪指标与财报季整体韧性 恐慌与贪婪指数处于恐惧区间，历史经验显示若进一步下探到极端恐惧，最好能到10左右或者10以下，将是最佳阶梯式抄底信号。整体盈利韧性依然稳固，标普500已发布财报的公司中75%业绩超预期，高于70%长期均值，这是支撑"回调是中继而非反转"的关键依据。 总结 今天的核心矛盾是中东局势升级推高油价、美债收益率两端同步飙升，构成短期最直接的宏观利空。谷歌、特斯拉、英特尔几乎同时因CapEx激增和现金流转负遭市场惩罚，说明华尔街对AI巨额投入开始要求明确回报，不再无条件买单。 技术面SPY已确认破位，730-732是接下来的关键支撑。但7000点对应18倍市盈率的估值锚点、75%的盈利超预期比例，都在为后续反弹积蓄力量。短期建议保持谨慎，密切跟踪恐慌指数是否恶化到"极端恐惧"区间，这是更理想的分批建仓窗口。

不知道大家发现没有，整体市场其实是避险属性的资产在持续上涨📈，而并不是所谓的 属于比特币的牛市来临了‼️ 避险属性资产的上涨，意味着 国际局势迎来新一轮的动荡，原油也高居不下。 黄金和比特币更是不走回头路的暴涨，核心逻辑：财政部扩⼤1030年期⻓债回购 → ⻓端收益率下⾏ → 贴现率降低 → ⻓久期资产（成⻓股/⻩⾦/国债ETF）受益，同时宽松预期推升加密与⻛险资产。 我个人认为 黄金的多单可以继续持有，或者建仓，5000以上都是很大概率可以见到的，我在 @Bitget_zh 的Tradfi开了黄金的多单，看看能走到哪儿📈 #BitgetTradFi合约推荐官#

华尔街观察｜宏观一周（写在华尔街观察团队周末闭门会之后） A股经历一轮缩量修复，美股有韧性；大类资产正在重新定价，原油、黄金、美债、权益市场有新机会。 一、海外：美国经济分化，加息预期重新定价 美国经济正在上演典型的“结构性韧性”。二季度GDP环比折年率1.5%，制造业、AI相关资本开支维持强势，但居民消费、就业已经出现边际降温信号，7月零售销售环比转负，8月消费者信心回落至51.7。 通胀依旧是绕不开的枷锁：7月CPI同比3.4%、核心PCE同比3.3%，持续高于2%通胀目标。市场预期剧烈摇摆，CME利率工具显示，9月加息概率已经来到57%-66%区间。卖方基准情景仍是9月优先按兵不动，但如果8月通胀数据继续超预期，年内开启1‑2次加息的路径会被快速重定价。 美债市场随之承压，中美利差继续拉大，美国债务突破40万亿，财政可持续性的担忧挥之不去。AI大规模发债推升供给压力，长端美债收益率高位震荡，持续对全球高估值成长资产形成估值压制。 商品端的扰动同样不可忽视。中东地缘冲突持续，原油维持高位运行，WTI原油年内涨幅已经突破50%，能源价格上行会反向输入通胀，进一步约束美联储的政策空间。黄金则处于拉锯状态，全球央行持续购金提供底部支撑，但美联储加息预期反复扰动金价，波动明显放大。 美股8月冲高之后转入高位震荡。标普500月涨幅2.62%，行情已经从简单交易AI概念，转向验证AI资本开支的盈利兑现能力。科技板块内部严重分化，AI硬件、服务器相对更强，长久期赛道承受利率压力。接下来的9月，CPI、非农、FOMC会议将接连落地，美股波动率大概率抬升，不宜对指数线性乐观。 二、国内：制造业边际回暖，内需仍待政策接力 国内经济呈现“生产韧性尚可，内需修复偏弱”的格局。 7月数据：工业增加值同比4.5%，但社零仅0.6%，固定资产投资累计同比大幅负增长，地产、基建、居民中长期融资需求整体偏软。进入8月，制造业PMI回升至49.8，新订单、新出口订单回到荣枯线以上，制造业景气度边际改善。但非制造业PMI49.0，建筑业PMI仅46.9，就业分项回落，中小企业景气依旧偏弱。 简单概括：外需与高端制造托底经济，地产、消费、信用的修复仍需要政策进一步落地形成实物工作量，经济下行风险有所缓解，但内生复苏基础并不牢固。 权益市场，8月A股走出一轮“缩量修复”行情。上证指数单月上涨4.02%，中证2000、微盘股指数大幅反弹，但成交从7月的2.7万亿回落至2.2万亿附近，属于存量资金博弈，没有大规模增量入场。行情特征非常清晰：7月急跌之后风险偏好修复，科技主线经历一轮去杠杆之后迎来反弹，资源红利板块同步走强，但板块冰火两重天，估值分化拉大。 往后看，9月很难迎来全面普涨。一方面部分成长赛道估值已经抬升，另一方面美债利率、美联储加息预期持续扰动。市场会进入指数震荡，业绩为王的阶段。配置的重心落在三条线索：AI算力产业链、出口出海链、低估值红利防御板块，同时要持续跟踪成交额的变化，判断资金是否真正入场。 港股方面，8月整体高位震荡，恒生指数月跌1.23%，风格完成一轮再平衡：创新药、金融板块相对抗跌，而恒生科技承压南下资金流入规模收缩。港股估值绝对值并不贵，但美债高收益率抵消了美元走弱带来的流动性红利，后续指数上行需要从估值修复切换到盈利验证阶段。 债券市场，8月长端利率走强，收益率曲线平坦化。内需偏弱、通胀温和，央行维持流动性维稳基调，债市大方向维持区间震荡，10年期国债大概率围绕1.65%-1.75%区间波动。机会集中在长久端品种与高等级信用债，可转债受权益波动与自身高估值压制，整体偏中性。 三、大类资产核心矛盾与配置思路 股票 • A股：科技硬件看订单验证，红利做底仓防御 • 港股：红利、医药具备结构性机会 • 美股：高位震荡，从炒题材转向看财报兑现 债券 • 利率债：区间震荡，逢回调布局长久期；优先配置中高等级信用票息；可转债保持中性，不追高。 商品 • 原油：地缘供给约束主导，高位震荡，不建议追涨，重点跟踪中东局势、霍尔木兹海峡通航情况。 • 黄金：央行购金托底，但美联储预期反复，适合逢回调配置，不宜重仓博弈短期大涨。 四、接下来需要紧盯的关键信号 1. 美国8月CPI、PPI与非农就业数据，直接决定9月FOMC会议的加息路径，这是短期全球资产最大的变量。 2. 国内高频数据：地产销售、基建开工，观察政策能否转化为实物工作量，确认内需修复的持续性。 3. A股成交量：若持续维持2万亿以下，说明仍是存量博弈，指数难有系统性大行情。 4. 油价与中东局势演变，警惕能源通胀再度抬头。 当前的市场环境，是典型的“边际改善，但不确定性未消除”。国内经济在修复，但内需还没有完全站起来；海外通胀有粘性，美联储政策悬在半空。 缩量修复的市场，最忌讳两种操作：一是把阶段性反弹当成大牛市，满仓追高拥挤赛道；二是过度悲观，完全放弃成长主线。震荡环境下，均衡配置、重视业绩验证、控制仓位应对外部事件冲击，是更务实的选择。

伊朗放狠话了，袭击目标锁定延布和富查伊拉两大输油终端，以及霍尔木兹海峡内由美国支持的“影子舰队”和保障网络。 延布和富查伊拉是绕开受阻海峡最重要的两条原油出口通道。伊朗这一系列针对能源市场的打击计划，目的很明确：引爆全球油价，冲击特朗普及其所在政党的中期选举。布伦特原油已经涨到93美元附近，真打起来，100美元很可能转眼就到。 伊朗官员也明牌了：目标不是军事占领，而是政治干扰。先通过袭击推高原油价格，两到三周内传导至美国加油站，再推升CPI，让选民在11月投票前直接感受到生活成本上涨。 特朗普强硬反击，油价可能更高；选择降温，又容易显得软弱。看看“嘴炮特”接下来会怎么回应～

同样是100美元的 Brent：真实的下行力量与想象中的下行力量 3月的100美元与7月的100美元，区别不在原油价格，而在系统状态。 第一次冲击发生时，通胀、库存和炼能尚有缓冲；第二次冲击到来时，SPR已经被大量消耗，成品油库存处于低位，炼厂接近满负荷运行，裂解价差则升至历史极端水平。 所以，市场今天面对的不是简单的“油价回到3月”，而是第二次100美元冲击，落在一个已经被第一次冲击削弱的能源系统上。 真正能够持续压低油价的力量只有两个： 一是炼能和成品油供应恢复；二是高昂的汽油、柴油和航煤价格开始大规模杀死需求。 如果第一条迟迟不能发生，第二条就必然发生。 当前油价真正的下行力量，不是想象中的TACO，而是已经开始出现的需求破坏。 因为3月时，美国CPI同比只有2.4%，SPR约有4.15亿桶，3-2-1裂解价差约为42美元/桶。 到了7月，CPI已经升至3.5%，SPR较3月减少约四分之一，汽油和馏分油库存明显低于五年均值，美国炼厂开工率则接近96%，很难再通过提高负荷迅速增加供应。 与此同时，3-2-1裂解价差已经升至64—70美元，柴油裂解价差一度超过90美元。 因此，虽然两次Brent都在100美元附近，今天的成品油批发篮子却比3月贵了大约20—30美元/桶。相对于正常炼油利润环境，当前消费者承受的成本，已经接近历史上130美元甚至更高原油价格所产生的冲击。 在美军已经出现重大伤亡的情况下，川普虽然有降低油价和通胀的动力，但政治上的TACO空间已经明显小于冲突初期。 如果航运没有真正恢复、炼能没有修复、成品油库存没有重新积累，那么油价最可靠的下行力量只剩下一种： 过高的成品油价格开始杀死需求。 本文由 @coinbase 赞助，Coinbase当前注册流程已经极度简化，且已经支持更多地区的用户交易股票永续合约： 欢迎体验，欢迎咨询。

美伊局势升级引发对供应中断的担忧，油价再次注入地缘风险溢价，市场更关注油价上涨向通胀和宏观流动性的传导 🪁 宏观传导路径 油价上涨 → 运输和生产成本增加 → 通胀压力回升 → 美联储降息预期变化 → 风险资产重新定价 ▶️油价上涨 霍尔木兹海峡运输风险及新一轮制裁推高原油成本 ▶️通胀反复 生产与运输成本增加，CPI上行风险上升 ▶️降息放缓 美联储保持鹰派，市场重新评估降息节奏 ▶️资产承压 美债收益率与美元走强，流动性紧缩打压风险资产 🪁 对BTC的影响与关键位置 ▶️短期属性 BTC 目前仍高度绑定宏观流动性而非纯粹避险，通胀预期升温将对价格形成短期压制 ▶️关键锚点$90 - $100 如果油价仅冲高回落，市场将重回降息逻辑 如果持续站稳$90以上甚至逼近$100，通胀交易将全面复苏 🪁 应对策略 地缘消息多为短期高波动，暂不盲目因单一新闻调整仓位。核心关注油价持续性、美债收益率及美联储表态，跟进资金流向而非情绪变化 非投资建议，DYOR

Bitfinex Alpha 是除了 Glassnode 之外，我个人最为关注的专业机构研报。其覆盖宏观、链上、技术面和机构资金流的分析框架，在业内属于一线水准。 比如，最近一期研报所给出的判断是：本轮反弹的结构性买盘，不足以对冲宏观转向，BTC短期大概率在7.2万-8万美元区间运行。 支撑这个结论的核心数据之一，正是我们上周聊到过的 —— 已实现市值30日净头寸变化（RC 30D NPC）。 Bitfinex 研究团队所引用的数据和我们看到的一致：当前读数+28亿美元/月，对比2023-2025牛市主升浪启动时从20亿快速冲向100亿的节奏，差了一个数量级。 同时，现货ETF一周的净流出达9.94亿美元，结束了连续六周的净流入状态，就连 BlackRock 的IBIT都加入“撤退”的行列。 在宏观层面报告中也有重点提到：海峡封锁导致原油持续高位，让降息预期已经基本消失。长端利率走高，对所有风险资产都是直接压制。而BTC作为流动性敏感品种，承压最明显。 所以"我们现在仍处于熊市中"。 从我个人角度，基本认同研报的整体观点，但有一个细节也不应忽略 —— RC 30D NPC从长期负值转正的这个过程，比数值本身更重要。 回看2023年1月到4月，宏观上同样有诸多不利于风险市场的因素，比如美联储还在加息周期、美国传统银行接连暴雷；但事后看，那段时间恰恰是最糟糕的阶段已经过去。 加息预期是因通胀反弹，通胀反弹是因油价上涨，油价上涨是因海峡封锁，而海峡封锁并非一定无解。 如果当前市场已经对坏结果计价，那此后一旦事情出现转机，或并没有超最坏的方向发展，那么市场也会重新定价。 当这一轮反弹，RC 30D NPC从深度负值回到+28亿美元/月，虽然不够支撑主升浪，但却表明已有资金愿意进场提前布局。 从-30B到+2.8B，和从+2.8B到+10B，是同一个方向！ ------------------------------------------ 每期 Bitfinex Alpha 都比较长，我习惯重点看3个地方： 1⃣ 重点摘要：关注本周判断和BTC关键价位； 2⃣ 市场讯号：资金流向，链上数据，情绪解读等等； 3⃣ 宏观信息：找到当前最大的宏观变量，搞清楚它是如何影响市场预期和流动性。 有兴趣的小伙伴可以免费订阅alpha报告，订阅后会每周推送至你的邮箱；强烈推荐！