一个老得几乎没了性功能的老头，被介绍到了一家特殊的妓院。在这里，他可以和服了安眠药沉睡不醒的年轻女孩共度一晚。女孩完全没有意识，他想做什么都可以 最近读到一本书诺贝尔文学奖川端康成晚年写的小说《睡美人》 这个老头叫江口，67岁。旅馆开在悬崖边上，只有两间房 女店员轻声嘱咐他：进去后别恶作剧，别把手指伸进昏睡姑娘的嘴里；也别试图弄醒她，她们是弄不醒的，连自己身边睡的是谁都不会知道。这也是对客人的保护，旅馆只招待信得过的客人 晚上差一刻十一点，女店员把江口带进房间。过夜的女孩已经深度睡眠，在里屋躺好了，枕边备着两片安眠药。女店员要等到早上到点，才会来叫走老人 进房之前，江口想象过女孩的样子：睡得不自然、人事不醒，说不定吸过毒，皮肤发黑，身体浮肿，牙龈发紫。总之是个丑姑娘。他自嘲，活了67年，却来跟被弄睡着的小女孩过夜，简直是造孽 介绍他来的中间人也是个老头，老得没了半点男人样。江口觉得自己跟那些老头不一样，他在风月场上纵横多年，活力不减 可真见到女孩本人时，他直接惊呆了。跟他想得完全不一样，女孩非常美丽、非常年轻，看着不到20岁。他盯着看，心被勾走了。随后他掀开深红色的鸭绒被，钻进被窝。女孩好像没穿衣服，呼吸平稳，表情平静，任由他摆弄 躺在她身边的江口，先是感到寂寞，后来变成衰老的凄凉，最后对着脆弱、没有防备的姑娘，又觉得可怜和喜欢。这种感觉把心里的罪恶感盖了过去。他使劲摇女孩的肩膀，想让她醒过来，因为对女孩有了感情 可女孩昏睡着，不说话、不认识他、听不见他的声音。他在她生命里相当于没存在过。她是活的，但并不为他而活 他想起自己生命里的那些女人：老婆、三个女儿、几个外孙；从婚前就一直密会的情人；年轻时一起私奔、后来被家人捉回去嫁人的女孩。两人偶尔在路上碰面，江口还会问她现在幸福吗。女孩说幸福，他不信。他还怀疑女孩生的孩子是自己的。女孩摇头否认：不是你的，真的不是 第一次光顾完，江口没想再来。半个月后却又打电话预约，订了晚上十一点。他本想半开玩笑说"姑娘没睡着不正好吗"，但这话说出来就犯了这家店的规矩，又咽了回去 第二次来，女孩换了人，比上次成熟。入秋，天冷，旅馆备了电热毯。女店员叮嘱他，可以调自己那边的开关，但别碰女孩身下的，就算再冷，姑娘也醒不了 江口这次存了心思想弄醒姑娘，替那些在这儿受辱的老头出出气。他忘了叮嘱，把手指伸进女孩嘴里，想撬开牙齿，没成功，又用头发擦手指上的口水，动作越来越粗暴，抓着女孩的头乱晃。随后他认定这女孩是个处女，被这个念头吓到，没再进一步 他没急着吃安眠药，偶尔能听到女孩的呓语，以为她要醒，兴奋地起身。姑娘做梦说出的话，还能跟他的问话对上。他更激动了，想狠狠揍她一顿，好听到更多梦话 这一晚他睡得很踏实。早上女店员来叫，他问姑娘到底什么时候会醒，能不能等姑娘醒来见一面。女店员回得干脆：请您别自作多情，姑娘压根不知道跟您同过床 第三次，隔了八天。他又临时预约，女孩又换了人，是个在实习期、年龄更小的女孩。他也不得不承认，自己已经被这家旅馆迷住了 躺在睡不醒的女孩身边，他的邪恶又被勾起来。他现在轻而易举就能把女孩掐死。来这儿的都是世俗意义上的成功者，成功多半是作恶得来的。他们心里不安稳，又不愿磕头求鬼神，只能抱着人事不醒的美女，哭得死去活来、大喊大叫。女孩什么都不知道，老头也不会伤自尊 他问女店员讨女孩吃的药，被拒绝，说那是禁药，对老人危险。女店员漫不经心地讲起八卦：有个老头在过夜时发病死了，临死前挣扎得厉害，把女孩身上抓得满是伤痕，女孩也没醒，至今不知道这事。江口问那尸体呢。女店员说，直接处理了 再后来的一次，女店员给他准备了两个姑娘，一黑一白。黑姑娘睡觉不老实，把电热毯蹬开了，一只脚伸到被窝外。江口把她推到冰凉的榻榻米上，说着"会感冒的"，给她盖上被子，却把她的电热毯关了 白姑娘那儿，他想，要不就让她当自己这辈子最后一个女人吧。可转念又想，就算欺负了她，她醒来也不知道那人是谁，顶多知道是个老头，恐怕也不会对任何人提起，那就很没意思了 这一晚他决定吃安眠药睡下。想起这样的冬夜，老婆独自在家，可能也没睡，比自己更寂寞 第二天清晨，江口突然惊醒。他立刻查看黑姑娘，发现人已经凉了。他慌张地去找女店员自首，说自己可能梦里不小心把姑娘勒死了。女店员沉着地查看黑姑娘的身体，然后说：姑娘没死，您别担心 江口大喊黑姑娘真的死了。女店员依旧坚持：她没死，也不会死。现在才四点钟，您还有另一个姑娘，请回去好好歇着吧。随后她找了几个人，把黑姑娘悄悄拖走了。拖车就在楼下，也许和那天运猝死老人的，是同一辆

高敏感的人一方面优势是能感受到很多快乐，就是太阳升起、树木开花都非常的快乐，而同时也给他带来了很多强于别人的十倍痛苦，把整个日常生活看得太透了，一切好像也都并没有什么期望。我想那些自杀的作家应该是看的太透了吧，比如三毛，琼瑶，太宰治，川端康成，芥川龙之介，而人对痛苦的感知往往强于对快乐的感知。

川普公开点名了一家名为 Freedom Fuel Network 的加油站零售商。 他把建国 250 周年、油价下行和商家的降价动作直接绑在了一起。 根据川普的公开贴文，这家零售商将在 7 月 3 日，降低费城地区 25 个站点的油价。 川普在帖子里抱怨，虽然国际油价跌得很快，但普通人在加油站感受到的降幅还不够。 这把火，直接烧到了能源产业链的最末端。 宏观原油指数跌再多，如果卡在零售商的利润空间里，对普通司机来说就是废纸一张。 川普这一手，等于是把宏观石油政治，用舆论大棒砸到了加油泵前。 他公开喊话，这家零售商带了头，其他商家也应该跟上。 对普通美国人来说，生活成本的压力是真真切切的。 总统公开给终端渠道施压，要求把上游降价红利传导给消费者，比任何枯燥的经济数据都有用。 用政治聚光灯逼着企业把利润让给老百姓，这才是民生政治最现实的利益传导。

川普昨晚和习近平聊了一整夜。 话题只有一个：台湾。 打交道十几年，他太清楚对方有多渴望拿下这座岛。 台海局势已经紧绷到了极点。 台湾有人想走独立路线，赌美国一定会下场兜底。 川普没给这种幻想留空间。 他明确表态自己希望保持现状，在任期间不会开打。 但他一旦卸任，武力接管随时可能发生。 这要怎么解？ 川普给台海危机开出了一张物理抽干的处方。 他要求所有在台湾造芯片的企业，立刻全部搬到美国。 巨头们如果足够聪明，现在就该动身前往亚利桑那。 把最值钱的家当挪回安全区，这是避险的最快路径。 筹码和时间表都已经卡死。 等到本届任期结束，美国要切下全球 40% 到 50% 的芯片业务。 大批台湾半导体公司已经带着产能排队进场。 把最核心的算力底座从火药桶上直接端走。 大国博弈算到最后，拼的永远是本土产能的绝对控制权。

川普均价105买入、黄仁勋亲自站台——这只软件股到底有什么秘密？ 一、先说两个人 川普，Q1进行了3642笔交易，软件股里买最多的就是 $NOW，均价约105美元。现在股价95美元，他在亏损。但他还没卖。 黄仁勋，在拉斯维加斯Knowledge 2026大会上亲自为ServiceNow站台，与CEO Bill McDermott联合宣布"Project Arc"战略合作，并公开表示这是他最看好的企业软件平台。 两个信息量最大的人，同时押注同一只股票。值得认真研究一下。 二、 $NOW 公司是做什么的？ 一句话：企业IT系统的中央大脑。 过去企业内部各部门各自为政——HR用一套系统，IT基础设施用另一套，客服数据又散落在别处。ServiceNow做的事，是提供统一的工作流界面，把所有系统、所有AI大模型、所有底层数据库全部纳管进来。 它不替代你原有的系统，它做的是万用转接头——你原来的插座不用拆，插上它，所有系统互相沟通。 这种不具侵略性却掌握最上层调度权的定位，造就了一个恐怖的数据：97%续约率。一旦进驻企业，客户根本不敢换，因为换了整家公司系统会大宕机。 三、最新财报说了什么 Q1 2026核心数据： （1）订阅营收36.71亿美元，年增19%，超预期 （2）剩余履约价值（RPO）277亿美元，年增23.5% （3）未来12个月可变现订单（cRPO）126.4亿美元，超预期100个基点 （4）营业利益率32%，超预期50个基点 （5）自由现金流利润率44%——赚100块有44块是真现金 （6）单季回购库藏股20亿美元，剩余额度还有42亿 全年订阅营收指引上调2.05亿美元，直指157.35-157.75亿美元。 更重要的是结构性变化：本季50%的新业务已转向"用量计价"模式，不再按人头收费。AI代理24小时不停运作，每次调用数据库、每次消耗算力，全部变成ServiceNow的收入。这不是卖软件授权，这是在收基础设施的过路费。 四、黄仁勋说了什么 黄仁勋在大会现场提出了一个极具冲击力的产业逻辑： "有史以来第一次，服务变成了软件，软件变成了服务。全球服务产业的市场规模，比单纯软件产业大100倍。" 过去软件只是工具，现在AI代理开始替人类真正干活。软件正在切入人类劳动力市场，变现天花板被彻底拉高。他同时指出，相比两年前的生成式AI，现在的Agentic AI引发了1000%的算力需求暴增。AI代理需要实时处理、调用工具、深度推理，算力消耗呈几何级数跳跃——这直接利好英伟达，也直接利好管理这些AI代理的ServiceNow。 无论是人类员工、AI代理还是未来的机器人系统，只要在企业内运行，就全部需要身份管理、权限控制、合规治理。这正是ServiceNow的核心价值，也是黄仁勋必须与其深度绑定的底层原因。 Bill McDermott的目标：2030年订阅营收300亿美元，从现在160亿翻倍。这是企业软件历史上扩张最快的公司之一。 五、商业模式的护城河 AI内建，而非外挂。 过去软件公司卖AI是外挂模组——买了基础版想用AI得额外付钱，预算紧张时外挂永远第一个被砍。 ServiceNow把AI原生内建在基础产品里，强迫中奖。客户升级系统时自动获得AI功能，习惯之后再按用量收增量费用。先把水管铺到你家，等你习惯用水，再按水表度数收费。 赢家通吃的供应商整合逻辑。 企业IT预算有限，当老板要求导入AI，底下的人会怎么挪预算？砍掉那些单点小软件商的合约，把钱集中给一个统一大平台。ServiceNow的财报原话："预算增长=劳动力成本下降+消除多套系统。" 本季新增16笔超500万美元大单，其中5笔超1000万——这个级别必须CEO或CFO亲自签字。 六、技术面现状 周线： 从高点141美元跌至95美元，跌幅33%，形成明显下降楔形，当前压在楔形下轨——多空决战关键位。RSI 36接近超卖，MACD仍在深度负值，空头动能未竭。 日线： 今日放量+5%触碰楔形上轨，成交量34M高于均量26M，MACD刚刚翻正金叉，Stoch RSI中性偏多。第一个真正意义上的突破信号出现。 阻力位：第一个位置在101也就是缺口的位置，更强阻力在109-113（ema 100的位置） 七、风险 1. 财报后盘后一度跌12%，市场对"有机增长"存疑——管理层回应本季超预期完全靠自身，并购贡献极小。 2. 净收入留存率（Net Retention Rate）未披露，企业端观望情绪导致续约延迟。 3. 并购整合带来全年毛利率25个基点逆风、营业利益率75个基点侵蚀。 4. 周线MACD仍在深度负值，日线反弹随时可能只是反弹而非反转。 总结： 川普在105美元买，现在95美元还没卖。黄仁勋说这是企业AI时代最重要的基础设施平台。财报显示97%续约率、44%自由现金流利润率、RPO 277亿美元、用量计价模式占新业务50%。前瞻PE 21-22倍，为历史低位，过去五年均值32倍。这只股票的问题从来不是基本面，而是整个软件板块被机构系统性做空拖累的连带伤害。 当软件的Short Squeeze来临，仓位最重、护城河最深、被砸得最惨的那只，反弹往往也最猛。等$101缺口突破确认，或等$95再次回踩企稳——那是比现在更好的入场时机。 #ServiceNow# #NOW# #软件股# #黄仁勋# #川普持仓# #美股分析# #AgenticAI# #板块轮动#

川普回国，中美谈了什么？个人看这次“川普访华”的最大成果是双方各自把它包装成自己想要的叙事——北京强调“中美建设性战略稳定关系”和台湾红线；华盛顿强调伊朗、霍尔木兹海峡、贸易订单、市场准入和美国企业利益。 1、中国方面表态 1）习近平会谈主线：把2026年定义为中美关系“历史性、标志性年份” 习近平在人民大会堂同川普会谈时，开场不是直接谈订单，而是先提出大国关系框架：中美能否跨越“修昔底德陷阱”、能否开创大国关系新范式、能否为世界注入稳定性。中方把这次会谈提升到“历史之问、世界之问、人民之问”的高度。 中方最重要的定调是：双方赞同将“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。习近平进一步解释，这种“建设性战略稳定”包括四层含义： 合作为主的积极稳定、 竞争有度的良性稳定、 分歧可控的常态稳定、 和平可期的持久稳定。 这套表述的实际含义是：北京希望把中美关系从“竞争—对抗—管控危机”的框架，推回到一个更可预测、更制度化、更少突发冲突的轨道上。中方并不否认竞争，但强调竞争必须“有度”，分歧必须“可控”。 2）经贸：中方说“总体平衡积极”，但没有给出完整清单 新华社通稿称，习近平指出中美经贸关系本质是互利共赢，面对分歧和摩擦，平等协商是唯一正确选择，并提到“两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果”。但中方没有在主通稿中列出具体采购金额、订单清单或执行时间表。 至于说媒体报道美国放开10家中国科技企业可以购买英伟达h200，但是中国官方对此依然冷处理，其实年初美国就有放开，但是中国指示企业“非必要不购买” 在外交部例行记者会上，《纽约时报》记者追问中美是否就美国牛肉出口达成采购协议，外交部发言人郭嘉昆没有直接确认具体牛肉协议，只回应说习近平已指出双方要拓展经贸、农业等领域交流合作。 这说明：中方愿意确认“经贸合作方向”，但对美方喜欢公布的大订单、具体采购数字保持谨慎。 3） 台湾：中方最强硬、最明确的段落 新华社通稿中，台湾是中方最直接的红线表述。习近平强调，台湾问题是中美关系中最重要的问题；处理好了，两国关系总体稳定；处理不好，两国就会“碰撞甚至冲突”，把整个中美关系推向危险境地。中方还强调“台独”与台海和平水火不容，要求美方慎之又慎处理台湾问题。 外交部记者会上，路透社记者追问这是否是在警告可能爆发战争，郭嘉昆基本重复了习近平的表述，强调台湾问题处理不好会导致碰撞甚至冲突，并说中方反对美国对台军售的立场一贯明确。 这部分是中方过去24小时中最硬的官方表态，也是外媒报道中最容易被放大的部分。 4） 伊朗与霍尔木兹海峡：中方低调，美方高调 外交部记者会上，沙特东方电视台和《纽约时报》问及中美元首是否讨论中东局势、伊朗局势和霍尔木兹海峡重开问题。郭嘉昆只说两国元首就中东局势等重大国际和地区问题交换意见，并表示中方关于霍尔木兹海峡问题的立场“一贯、明确”，没有像美方那样公布“双方同意海峡必须保持开放”的细节。 所以这里出现一个明显落差：华盛顿想把伊朗/Hormuz包装成会谈成果，北京只承认讨论了中东局势，但不愿把自己描绘成配合美国施压伊朗。 2、美国方面表态 1 ）川普：全程强调“关系好、交易好、访问成功” 川普在会晤中称自己和习近平建立了“历史上美中元首之间最长久和最良好的关系”，并表示希望开启“有史以来最好的美中关系”。 5月15日中南海小范围会晤的时候川普还说到，此次访华“非常成功”“举世瞩目”“令人难忘”，双方形成一系列重要共识，达成多项协议，解决了不少问题，并表示期待在华盛顿接待习近平。 川普社交媒体：把“美国衰落”话题转成国内政治叙事 昨天川普在Truth Social发文称，希望美中关系“比以往任何时候都更加牢固”。他还回应了习近平关于美国可能衰落的委婉说法，把责任归给拜登政府，并称现在美国是“世界上最炙手可热的国家”。典型的川普风格：他把外交场合里的大国叙事，迅速转化为国内政治叙事——“拜登让美国衰落，我让美国回来了”。 2） 贝森特：经贸、能源、AI都是重点 贝森特在峰会前与中国副总理何立峰在韩国会面，讨论美中经济和贸易关系；他还说此行是为了推进特朗普的“America First Economic Agenda”。 贝森特在采访中表示，他相信中国会“尽其所能”帮助重开霍尔木兹海峡，因为这非常符合中国利益。华盛顿邮报还报道，贝森特称中美这两个“AI超级大国”将开始讨论大语言模型等AI相关事项，尤其是防止非国家行为体获得相关模型。 这意味着贝森特的角色不是单纯财政部长，而是把能源安全、贸易安排、AI规则、对华投资与供应链打包成“经济安全”。 3）卢比奥：台湾政策不变，对中国武力统一发警告 卢比奥的公开表态主要集中在台湾与中美竞争管理。路透社报道，卢比奥表示美国对台湾政策“截至今天没有变化”，并称中国总会提出台湾问题，美国也会表明自身立场。卢比奥还对NBC表示，如果中国试图以武力解决台湾问题，将是“terrible mistake”，并会产生全球性后果。 另一方面，卢比奥在接受采访时也承认，大国各自优先自身利益；存在利益一致的领域就合作，存在冲突时就靠外交处理，领导人个人关系很关键。 个人角度，我们去仔细梳理中美在川普访华表态内容，就会发现一个差异： 北京提中美关系新定位与台湾，白宫强调伊朗问题共识。 中方通稿重点聚焦经贸与台湾，没有提到伊朗具体讨论；白宫新闻简报则重点放在经贸与伊朗问题，台湾只字未提。 这也是昨天这里 后续要看中美双方通稿在霍尔木兹海峡的表述是否完全重合，这个很关键。 现在看果然双方在这方面表态的差异很大 3、川普这次访华的意义在于何处？ 这次访华不是“中美关系大转向”，而是一次高规格的“止跌会议”。成果有，但不是结构性和解；意义大，但更像是给未来三年的中美竞争装上护栏。 北京拿到了“战略稳定”的政治框架，华盛顿拿到了“交易成果”和伊朗议题上的合作姿态；但台湾、科技战、产业竞争三个根问题没有解决。 中美关系重新从“危机管理”回到“框架管理”。 之前几年，中美关系经常是出事之后灭火：台湾、芯片、制裁、关税、军事摩擦、芬太尼、南海、俄乌、中东。现在双方至少在元首层面同意： 不能让竞争无限升级，必须把冲突放进一个可控框架里。 1) 双方都得到了什么 中国得到了是政治框架和大国平等叙事，中国希望美国承认，中国不是一个被美国单方面管理的对象，而是一个必须被平等对待的战略对手/战略伙伴。 美方公开口径更重视经贸、市场准入、美国企业、中国投资、芬太尼前体、美国农产品采购、伊朗和霍尔木兹海峡。美国国务院中文会谈纪要提到，双方讨论扩大美国企业进入中国市场、增加中国对美投资、增加中国购买美国农产品，并讨论芬太尼前体问题。美国贸易代表Greer称，美方预计中国未来三年每年购买“双位数十亿美元”的美国农产品，其中大豆仍是核心品类。 这对川普很重要，因为他需要向美国国内证明：我是来替美国农民、制造商、能源企业和大公司拿订单的。 2）最大成果：双方都承认“不能摊牌” 这次访华真正有价值的地方，是双方都释放了一个信号：中美现在都不想把关系推到摊牌状态。 中国现在需要稳定外部环境。经济修复、外资信心、科技产业升级、周边安全，都要求中美关系不能持续剧烈恶化。 美国也需要稳定。特朗普面对的是伊朗危机、能源价格、通胀压力、美国农民利益、企业对中国市场的依赖，以及中期选举前的政治压力 所以这不是一场单纯的中美峰会，而是一次中美共同管理全球风险的会议。 换句话说：中美竞争还在，但双方都发现，世界太乱的时候，中美完全撕破脸对双方都不划算。 也意味着中美从“全面对抗”转向“有交易、有护栏的竞争” 这次访问之后，中美关系大概率进入一个新阶段：不是和解，也不是脱钩，而是“有护栏的竞争”。 4、再多说几点： 1）元首外交重新成为中美关系的主轴，川普多次强调； 2）美国对华政策变得更“可交易化”， 拜登时期的对华政策更强调联盟、价值观、科技管制和产业安全。 川普这次明显更强调交易：农产品、波音、能源、市场准入、投资、企业利益。 3）中国在国际格局中的“议价能力”提高 这次美国把伊朗、霍尔木兹海峡、能源安全放进中美元首会谈，说明华盛顿承认中国在中东能源、伊朗关系和全球供应链中有实际影响力。 4）科技战没有缓和，反而可能变成长期主战场 对美国来说，中国可以买农业、飞机、能源，这些都没维内托。但最高端芯片、AI算力、半导体设备仍然口风很紧。 5、那么最重要的对市场的影响呢 宏观风险溢价下降，中美至少暂时避免了关系陡然恶化。但说实话整体上交易部分并没有超出市场预期太多，特别是市场最关心的伊朗问题，在中国的官方表态里被冷处理：“有聊过”。 看后续双方还有没有更进一步的声明公布，或者关于达成事项协议具体条款公布。 其实也是去年这里 再是再一次强化了G2的格局，

鲍威尔最后几场 FOMC 还是降过息的，就这，川普三天两头发文骂老鲍，还想用司法手段搞事… 沃什上来后直接转鹰，搞的市场开始定价加息预期了，结果呢？川普一句话没说… 你细品… 以后就算真的加息，长端收益率也会降低的，债务到了这个水平，信用问题已经比数字问题更重要了… 一点个人看法…

聊聊沃什可能的政策路径和节奏，前两天聊了川普提名的美联储新主席沃克的政策主张，但是我们也需要明白一点想做的、能做的、实际能达到的，这每一步都有着巨大的鸿沟。现实的政治约束、市场压力、以及联储内部的羁绊，都会影响沃什政策主张落地的节奏以及实际得效果。从当下来看：“能做的比想做的重要的多，政策的节奏比政策主张对市场影响更大。” 沃什的政策主张在引用的推文里聊了很多，这里更多的聊聊他能做的和可能的节奏。 1、先还是要回到一个重要问题川普为什么选择沃什？ 这一点很多人都有聊到，相比哈塞特的激进和对川普的忠诚，沃什相对更是站在白宫和华尔街的中间，过往的政策主张更能体现出独立性，就像前两天华尔街日报一篇长文报道了沃什如何胜出里描述“对于遴选新任美联储主席、川普专注如何恢复市场对美联储决策信心这一点”更像是事后来找初心，但是至少让市场认为沃什不那么靠近川普，有独立性可言。 但是川普最怕什么？其实川普最怕的就是重蹈鲍威尔覆辙：一旦提名通过就跟他渐行渐远，甚至对立。这一点川普之前也多次说过，那为什么还要选沃什？ 还是之前聊到的除了沃什看上去主张更中立之外，沃什岳父跟川普的关系以及沃什根贝森特得关系（都有同一个导师喝贵人德鲁肯米勒），应该会让川普放心：未来沃什上任美联储主席后，他们之间有两条可以密切沟通或者说影响到沃什决策的渠道和纽带。 2、对于沃什来说面临的约束是什么？ 1）中期选举 这是今年川普面临的最大的挑战，在年初展望的推文里有聊过历史上美国总统所在执政党输掉中期选举是大概率（85%以上），近几十年两次特例就是98年的克林顿时期经济超级繁荣，以及02年小布什时期（911之后美国人民要给总统最大的权力去反恐），这其实就是川普今年中期选举要获胜的两大借鉴：要么经济搞的足够好，要么地缘搞出大事来让美国人民同仇敌忾。现在看起来川普首选还是前者，最近一个多月他的很多政策措施都是围绕民生、物价等可负担性问题来展开的、先不买实际效果，至少政策的主张和方向都是指向可负担性的。 沃什自然很清楚川普的挑战，作为在小布什时期曾经担任过总统经济政策特别助理和国家经济委员会执行秘书的他来说，很清楚政治压力并不是抽象概念而是每天都要面临的现实变量。上面第一个问题聊过他跟川普有两条密切联系的渠道和纽带，那么很难说他上任后就完全不考虑川普的诉求。 2）市场流动性的现实压力 25年四季度以后，ONRRP隔音逆回购使用量基本降至0，SOFR-ONRRP息差上升至25bps的历史高位，SRF使用量也持续高于0，这些信号均表明美国银行间市场流动性状况已经由过剩（abundant）变成略显紧缺（just above ample）。这也是为什么联储在12月份开启了RMP储备管理购买的操作、用技术性手段改善市场流动性。这是流动性的现实压力和约束 3）回归稀缺准备金框架的法律约束 沃什主张美联储要回归“稀缺准备金框架”（scarce reserves regime，即危机前美联储通过公开市场操作微调储备供给来控制联邦基金利率的模式），确实需要对现有的银行监管框架进行重大调整，甚至是“彻底改写”。 这不仅仅涉及美联储内部的政策工具切换，还会触及国际标准（如Basel III的流动性覆盖比率LCR）、美国国内立法（如Dodd-Frank法案的相关条款，包括压力测试和RLAP - Resolution Liquidity Adequacy and Positioning），以及银行内部在过去20年形成的自我监管约束（如LoLCR - Local Liquidity Coverage Ratio或类似内部流动性管理框架）。 这些变革确实在很大程度上超出美联储主席的单方面权限，因为涉及国会立法、国际协调和银行行业的渐进适应 4）债务体量规模尾大不掉 美国的高债务、高利率，已经让川普承受了很大的压力，所以现在美国财政滚动债务基本上90%左右都靠发T-bills和T-notes这种短债，毕竟利息能低点，这也是川普力主美联储降息的主要原因。降息可以压短端利率，但长债利率就是压不下来，个人认为主要原因还是规模实在太大了，仅靠市场无法消化，至于需求端的“去美元化”叙事，的确也有部分原因、其实并不关键。 3、那沃什能改变什么？ 1）联储决策的出发点 鲍威尔的特点是灵活、数据依赖、风险管理，出发点在于这样做能不能稳住局面。所以鲍威尔能在18年Q4市场暴跌后的转向、20年3月的史无前例的救市、22年6月在blackout期间临时决定加息75bps、24年9月因一份就业数据而单次决定降息50bps等等。 而沃什更考虑的是这算不算央行该做的事情，他更在意的是角色、边界和长期制度成本。你看他反复在问的一句话是美联储是不是在做了太多本该不该由央行承担的事情 链上美股新玩法，从Bitget开始：

华尔街观察：衍生品驱动下的美股突破逻辑——从比特币本轮暴涨得到的启示 比特币一度冲高至79500美元，单周涨幅超25%。这一轮行情的形成链条十分典型：美国财政部扩大长债回购压低长端利率、川普站台加密产业释放政策预期、现货ETF带来真实资金流入，最后由空头挤压完成垂直拉升，多重外部条件共振，把区间震荡直接推向突破行情。 透过这一轮加密资产的剧烈波动，可以看清美股体系最核心的交易特征。美股市场拥有完备的期权、期货、杠杆ETF、多空双向交易工具，价格在中枢区间内部，大多维持震荡格局。真正实现中枢上移或者下破，极少依靠市场内部力量自发完成，往往需要外部事件、政治势力、政策转向、大行研报上调下调来充当导火索。 这和国内市场存在明显差异。美股的有效中枢突破，往往伴随跳空，实务当中，两次跳空确认，才可以视作确定性突破。单一一次跳空，很容易演变成诱多、诱空的假突破。 对应到实操层面，在震荡中枢的下沿去抄底、上沿去放空，看上去赔率诱人，但必须高度警惕事件驱动风险。财政政策重大调整、政坛表态、重磅投行研报，任意一类外部催化，都可以直接击穿区间上下沿，直接打穿逆向交易者的止损位置。 因此我们给出一条重要交易纪律：在重大事件落地、重磅研报密集发布的窗口期，不要主观赌方向突破。不要提前押注向上或者向下，假突破的代价往往十分惨重。等待价格完成突破确认之后，再顺势介入，牺牲一部分起点的利润，换取更高的确定性。 比特币本轮上涨就是鲜活案例。在持续数周的盘整区间之内，多空博弈僵持，直到美债回购、政策表态两大外部变量同时落地，叠加衍生品空头挤兑，才彻底打破平衡。如果在震荡区间内部主观预判向上突破，很可能要承受长时间的磨盘；反之，在区间上沿盲目做空，又会在逼空行情当中遭遇巨额亏损。 衍生品机制会放大行情的斜率，但不会凭空制造大级别方向。所有真正改变中枢的行情，背后一定可以找到外部现实层面的催化。对于交易者，区分“区间内波动”和“真正中枢突破”，把事件、政策、机构观点纳入观察框架，远比单纯看K线形态更加重要。 风险提示：以上仅为市场逻辑分析，不构成任何投资建议。虚拟货币在我国不受法律保护，交易风险极高。 #美股市场# #交易逻辑# #比特币# #宏观驱动# 大家也可从订阅平台看我们操作和持有黄金头寸的案例：