SK 海力士，无视长鑫了吗？ 今天凌晨，SK 海力士 solana:SKHYhSjuRWHgikq8eRKbtBbpABgJSkd7ytQV14i9EQ3 正式在美股挂牌了。 收盘168，比发行高了快13个点。 现在的总市值1.225万亿美元，跟三星的距离又缩了一截。 捋了一下亚洲市值前五： 台积电——2.2万亿 沙特阿美——1.72万亿 三星电子——1.31万亿 SK 海力士——1.225万亿 腾讯——5332亿 这笔 IPO 是美股历史上外国公司最大的一次，募了265亿美元，比19年沙特阿美那次的256亿还多，只比上个月 SpaceX 少。 但说实话，这钱对海力士来说不算什么——26年一季度净利润400亿美元，净利润率77% 77%，比英伟达 $NVDA 还离谱，而且它只增发了2.5%的新股。 一个季度赚400亿的公司，用得着靠卖股票筹钱吗？ 它来纳斯达克不只是为了融资的，是来重新定价的。 为什么要重新定价？ 韩国资本市场有个老毛病叫“韩国折价”，同一家公司在首尔上市比在纽约估值低30%到40% 海力士前瞻市盈率才8倍，而同赛道技术还落后一代的美光，常年23倍以上。汇丰之前的研报讲得很明白了，14年来海力士一直是全球最便宜的 AI 资产。 跑来纳斯达克挂牌，就是把自己从一个全球资本够不着的小池子里捞出来。 不过今天最想聊的不是上市 想聊的是海力士 CEO 郭鲁正在上市当天说的一句话——全球存储行业将在2027年遭遇史上最严重的供应短缺，三星、海力士、美光 $MU 都在扩产能，未来10年都将持续供不应求。 这话相当于直接打了三星前 DS 半导体CEO庆桂显的脸 这位韩国国家工程院院士前段时间刚说过：“中国企业在猛扩产能，存储芯片供应量激增之后，市场格局可能在2027年下半年或2028年上半年发生转变。” 两个韩国存储圈的顶级OG，判断完全相反。 吵的其实还是一件事： 中国的“长鑫们”，到底什么时候能追上来？ 自己琢磨了一下，觉得郭鲁正和庆桂显可能都没说错，他们只是在看不同的东西。 存储这个行业正在裂成两个世界，二人各自站在一边。 庆桂显看到的那边是什么呢？ 通用 DDR5、低端服务器 DRAM、消费内存...明年就是中国企业产能集中爆发的窗口期。长鑫全球 DRAM 份额已经到了7.7%到8%，全球第四。SemiAnalysis 甚至预测年底有可能超过美光冲到第三。。。 下周长鑫就在科创板申购了，有机构喊出3万亿人民币市值。通用 DRAM 这条线上，中国企业的冲击已经是铁板钉钉的事了。2028年开始内卷，下半年大概率彻底红海。庆桂显说的“格局转变”，在这个层面确实没问题的。 郭鲁正那边呢？ 高端 AI 存储，HBM、高端企业级 DDR5——全球就三星、海力士、美光能量产，长鑫短期内根本切不进主流 AI 算力的供应链，这个市场跟通用 DRAM 完全是两码事。 HBM 不是你有钱建产线就能做的标准品，它得跟英伟达、谷歌 TPU、AMD 的 GPU 架构一对一适配，每一代平台的物理规格都不一样，供应商得提前两三年跟客户一起定义芯片长什么样。 海力士拿到英伟达 Vera Rubin 平台70%的 HBM4订单，不是因为报价低，是因为三年前就跟英伟达一起搞联合开发了。 这个世界里，产能不是砸钱就能扩的——卡在客户认证、联合开发周期、先进封装良率这些环节上。 郭鲁正说“十年供不应求”，放在 HBM 这个圈子里，我觉得大概率没什么吹嘘的水分的。 长鑫现在能做通用数据中心、国产 AI 推理服务器的企业级 DDR5，算是迈进了中高端。 但超高速、超低延迟、超高温稳定的那种顶级 AI 训练专用 DDR5？还够不着。 HBM 这边，长鑫有样品、快要小批量试产了，但要替代“星海美”还早，堆叠良率偏低，带宽、能效、层数、散热都有明显差距。 更麻烦的是，长鑫的东西大概率进不了英伟达、AMD 的海外 GPU 供应链，拿不到海外云厂商的单子，能卖的市场就窄了一大截。 这里面有个比技术差距更要命的东西——生态位被锁死 HBM 必须跟特定 GPU 架构紧密咬合，英伟达每一代平台对 HBM 的物理接口、信号时序、热设计功耗要求都极其精确。 长鑫现在的困境在于——就算它技术上追平了海力士，英伟达也没理由去认证它。 为什么？ 长鑫受出口管制限制，英伟达不能把先进 GPU 卖给长鑫的主要客户（中国 AI 公司），那它干嘛花一两年时间去认证一个只能服务受限市场的供应商？ 没有英伟达的认证，HBM 就进不了全球主流 AI 算力链条。这个锁定比纯技术差距难破多了。 长鑫要在高端跟“星海美”正面对抗，可能还得5到8年。 说回最近的一个消息：因为“星海美”存储价格涨疯了，苹果正在游说美国政府，想从长鑫买内存芯片，装到中国卖的 iPhone、MacBook、iPad 里。 这条消息信息量是很足的 一方面，说明长鑫的品质过了苹果的线——苹果对供应链有多挑剔不用多说，能进它的采购候选名单就是一种认可。 另一方面，说明三巨头涨价涨到苹果都扛不住了。全球手里现金最多的公司，居然要去找政府帮忙开口子，我们就知道“星海美”的定价权强到了什么份上。 但注意苹果要买的是什么：消费级和移动端 DRAM 跟 HBM 没关系，跟 AI 高端服务器存储也没关系。 这刚好印证了大分裂的逻辑： 中低端这边，长鑫坐稳了“全球第四极”，三巨头的垄断开始松动；高端那边，墙还是很高。 这里面还有个跷跷板的意思 长鑫在通用 DRAM 越卷、价格战越凶，“星海美”就越有动力把产能往 HBM 和高端产品上挪——低端不赚钱了嘛，不如集中精力做高端。 这反过来又会让高端市场的寡头格局更加牢固，海力士在 HBM 上的壁垒越筑越高，这个分化是会自我加强的。 海力士自己也看得很明白 它在韩国龙仁建新晶圆厂集群、清州建先进封装厂，同时还在美国印第安纳州建 HBM 先进封装厂。韩国扩制造，美国建封装——这步棋的政治账很清楚。 中美脱钩的大环境下，如果海力士在美国有工厂、在纳斯达克有股票、美国养老金持有它的股份，那它就不再是一个“外国供应商”了，它是“美国 AI 基础设施的一部分”。 这个身份切换，对于长期绑定英伟达、谷歌、微软的订单来说，比什么技术优势都管用。 说到底我的看法是：存储正在进入大分化时代 高端 AI 存储可能真的把周期打破了——长期供货协议、客户入股产线、“内存即服务”的新模式，都在把这门生意从靠天吃饭的周期制造变成可预测的订阅制。 但低端通用 DRAM 的周期性不但没消失，反而可能因为中国产能的集中释放变得更猛烈。 两条线的逻辑不一样、节奏不一样、风险也完全不一样 赌 AI 存储超级周期，核心变量是全球 AI 资本开支会不会断 赌中国国产替代，核心变量是产能爬坡速度和国产化渗透率 拿一个“存储大涨”的笼统逻辑去同时买海力士和长鑫，我觉得是相当不理智的，因为现在来看个股大分化是躲不掉的了

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終於到了那傢伙離開的這天，經歷了數次理智斷線的邊緣，總算是結束了。 以後再也沒有他，其實沒什麼傷感，只覺得鬆了一口氣，解脫的感動差點讓我落淚。 你總說我們相配，但從未察覺我很痛苦；說穿了很多時候我討厭你，無法動怒是因為無奈早已多過怨懟。 終於可以理直氣壯地說，我只有你 - #大叔老公#

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MIDA-213 #石川澪# 妻子的妹妹來我家短住兩天，當她穿著內褲毫無防備地四處走動時，我被她濕漉漉的小穴清𥇦線條吸引了，我忍不住去觸摸，我的理智徹底崩潰了！我要日夜幹她，早晚幹她，在浴缸裡，即使妻子在附近或睡覺，我無法停止我的慾望…‼️

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玖玖的女文援测评（第六期） @cpero280005521 【本测评所遇最豪情在天之人】 在好几天的沉寂后终于更新了第六期吗（其实是没素材没辙了，优质男S太少了，对于女皮什么的完全是珍稀物种嘛） 本期恢复腹黑玖玖姿态，啊啊，说是最近好多来找玖玖的都是4i男和m男感觉自己的S力都提示了好几个档次，M力什么的已经严重不足了（跑题了 咳咳，总之，本期测评的对象是 【满脑子淫秽思想的腹黑嘴臭下流的黑猫老师】@cpero280005521 ------------黑猫老师的口罩--------------- （口水别喷我身上了） 人，应该笑出来啊，人一生中能绷住的次数是有限的啊 绷不住了最后可是会变成 绷~⭐绷~⭐炸~⭐弹~⭐ -------------------------------------------- 可惜，这波轻松绷住 黑猫老师：我从来都能轻松绷住；同行都在压榨，上贡，调教我却在辱骂，就很，你们懂吧，就很 玖：懂你意思bro，严肃切换4：3 ========分割线======== 首先是主观印象： 黑猫老师是从评论区最近互动的比较多的人里面抓来的， 乍看主页是那种黑心的但是又很尊重女性的类型 【总感觉我测评的怎么都是这种，咳咳】 【总之互相尊重但是可以帮女皮发泄就是好人√】 〇调教度（角色调教度）： 了不起的天赋~⭐ 〇舒适度（女方被动回应适感）： 杂鱼~❤ 〇创新力（剧情创新能力）： 了不起的天赋~⭐ 〇上头度（代入感）： 杂鱼~❤ 流派：句 辅助流派：图片比较配合在S本人的表情上的类型和侮辱 - - - - - - - - - - 补充点评： 咳咳，准备好了吗，那就开始了哦❤ =========第一阶段======== 来，聊天第一部分公式化代入纯良感 送死母猪回复就被下套 面对有经验的母猪的情况下，敲完纯良友好回复 来，是不是友好回复的母猪 骗你的，上贡也被套w =========第二阶段======== 来，聊天第二轮公式化羞辱带入发情期啊 只是这样而已嘛（笑），就算是自己送死上贡也会把你当傻屄对待呢 来，直接给夸奖成母猪，傻屄 表明应该的义务立场带动全场节奏进入半洗脑 =========第三阶段======== 来，进入第三轮白热化阶段 开始洗脑+带入日常生活羞辱期待立场 从对方角度来诠释下贱 好，这波是抓coser被人当成便器轮流使用的内心可能期待的场景，是抓某位上贡推友反差被压榨下跪上贡的反差 好，刺激到就臣服，臣服就进最终攻势 =========最终攻势======== 作为一位M可能是女皮可能是男皮的你 失败了呢 已经只能在晕乎乎的脑子和被侮辱的话语中大口喘息❤ 但是 还有一丝理智尚存，就不应该停止自己主动配合的洗脑和接受调教屈服呢 再次的按下屏幕的键盘的你~其实早就喜欢上这种屈辱的感觉了吧~呐呐❤有在偷偷扣扣有在偷偷夹腿在床上扭作成一团雌肉吧❤ 我们失去了表面的那层光鲜亮丽的外衣 但你那下流母猪❤的脑中，仍然保留着对继续剥开展示的暴露快感和反差带来的期待感吧 用这份最后的理智投入愉悦上位者❤的快感吧 呐~贱畜，不用担心，从你自愿加上好友的那一刻开始，你的身体早就臣服在快感下了，已经不属于你了呢~❤ 只要把手指伸入母屄不住的搅动 只要贴合着双腿不断的夹腿摩擦 只要顺着自己的呻吟 对着屏幕 无脑迎合 一遍又一遍的应承不就好了吗？ 母~婊~子~？ 【某位女cos爱好者被羞辱成真空在漫展被轮的家畜】 【某位女贡博主被羞辱成下贱的司马的母狗】 当然，这一切 都是 散发着浑身雌臭的你这母猪 自愿的哦❤ ====================================== - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 那么，色色部分结束了，回归我们真正的详细说明 首先是好的和有特色部分，老师全程的流程中主打 【羞辱】和【自我想象】 对于【有经验的母猪】，应该是比较新奇的一次体验 类似网调，但是更倾向于【想象力】 所以这边的意见是 推荐：【有经验的】【自带皮或者自带个人详细介绍】 【抖M（语言系）】【可能的一定程度小贡的贡狗】或者【比较喜欢精神侮辱想象且以夹腿自慰为主的皮下女】 （简单来说，扣扣群体可能配合起来没有那么好这样子） 有这些可以试试去找老师供穴送死呢w❤ 嘛嘛，说些差一点的就是，老师的 【诱导力不足（虽然本人极力否认）】 我认为老师的诱导力偏向皮上而非皮下，所以给出了诱导力不足这个观点，皮下的本体无法受到比较好的适感 【几乎必须要有一定的经验，会主动配合献媚】 嗯嗯，这点老师也有承认，如果是新手或者不太适他这种的话，其实感觉上是没法融入状态的 不过嘛，对于某位最近加上我的喜欢自己主动犯贱下贱的某位女cos老师来说呢 感觉上应该可以作为一次不错的体验吧~你说是吧~嗯哼（？） 那么，本次也是堂堂结束！~希望各种老师可以主动一点我很好说话的呜呜呜，有个300fo什么的愿意让可爱女皮白嫖老师送死的都可以来找我啊呜呜~真没素材了