扒一扒孙宇晨19年情史背后的13家公司： 1. IBM $IBM 北大宿舍那台糊成一团的联想IBM老机器，QQ截图就是从这儿存下来的。蓝筹老将，主业企业IT、云和AI基础设施，现金流稳、分红在，像给整篇回忆录垫底的旧硬件。 2. 联想集团 $0992.HK PC全球龙头，叠加服务器和AI PC故事。它是穷学生青春时代的屏幕，便宜、耐用、能把一张糊图一路拷到19年后。 3. 腾讯控股 $0700.HK QQ飞车代言人、那张被反复导来导去的图片，全是腾讯的社交底盘。游戏、广告、金融、云一把抓，中国互联网里最能赚钱的那台发动机。景甜第一次出现在屏幕上，就成了孙哥永远的白月光。 4. 人人网 $MTBL 已退市 校内网好友申请卡在“你好”那一句。当年是中国版Facebook，后来人人网倒闭、主体改名换赛道。 5. 华特迪士尼 $DIS 两人包场看的《疯狂动物城2》。内容帝国加乐园加流媒体，IP能卖很久。文里它不是票房机器，而是把全场座位买光、只留给两个人的私人放映厅道具。就是不知道那26个人最后收了孙哥多少钱让孙哥记这么清。 6. 空客 $AIR.PA 特纳里费、马尔代夫来回那架A330。欧洲民机双寡头之一，宽体机长航线订单是基本盘。就是有点费油：按200人设计、只坐30人，太轻了还得加油配平，到了地方，多加的那些又不能留着，得放掉。 7. 通用动力 $GD 停在范奈兹、机组每天照常报到的湾流G700。防务+公务机，湾流是超豪华出行标杆。它和整层酒店一样：皇后走了，壳还在空转。 8. 万豪国际 $MAR 特纳里费那家正对大西洋的丽兹卡尔顿。全球酒店管理巨头，轻资产收管理费，品牌溢价高。但是落地窗太大漏光，要用50卷黑胶带把房间贴好才能睡觉。 9. SpaceX $SPCX 卫星互联网是现金引擎，火箭复用是护城河。妈妈飞机上连手机的得力好帮手。 10. solana:Pren1FvFX6J3E4kXhJuCiAD5aDmGEb7qJRncwA8Lkhw （Pre-IPO） Claude Code 把现金资产跑了一遍，并冷冷写出“不要把这五千万给她”。AI安全派头部，招股书已在路上。就是爱棒打鸳鸯：让孙哥没了妈妈，继科没了外孙。 11. 新世界发展 $0017.HK 瑰丽酒店相关的港股抓手。品牌本身在郑氏私人公司周大福手里，新世界曾深度绑定、现在仍运营部分瑰丽物业。孙哥景甜第一次约会严选。 12. 蒙太奇酒店（私人公司） 整层包30天仅需100万美元。加州超豪华度假村管理集团。这是一座失去皇后的凡尔赛宫，即使你不住，阿姨也会按时打扫。 13. 索尼娃酒店（私人公司） 马尔代夫奢华度假村索尼娃贾尼。求婚选这包浪漫，就是钻戒别选太小，不然被女明星嫌弃。 买哪个？

最近秉承着“去人多的地方捕鱼”的理念，Fora 也兴冲冲跑去凑热闹炒了几天美股 结果，市场这位严厉的母亲依然连新手保护期都没给，直接一记响亮的耳光 看着存储相关的美股：西数、希捷跌超 9%，美光折了 5% 我站在大风里凌乱，看着账户开始琢磨： 美股和 Meme 的界限，到底在哪？ 美股有资产负债表，而 Meme 被视为空气和情绪，但两者其实都在交易“预期” 买存储芯片股的人，赌其在泡沫破裂前能分到多少订单，买 Meme 的人赌社区共识能不能裂变 价格上涨成了“判断正确”的证据，吸引更多资金，而价格暴跌又会反向踩踏 股票拦不住被宏大叙事吹上天，Meme 不看财报，但市场每分每秒都在用真金白银给它打分 “上链”把这两者的距离抹平，当美股敞口和 Meme 躺进同一个钱包、共用同一个 K 线界面，它们就在同一个世界里“平等”地争夺着资金和注意力 但 Meme 不只是 PVP，它真正的魅力，或许更在于它是这个时代凝聚共识效率最高的工具 它以一个符号、一个梗甚至一个梦想开始。如果这个共识能留得住，逐渐长出真实的流量、商业场景和回购支持，它完全有能力从互割的零和博弈，走向所有人利益一致的正和建设 它不该只是一个“5分钟买单、10分钟归零”的跑得快游戏 但当下的链上行情却很残酷，流动性退潮，大家在疲败和亏损中积攒着怨气 在这样的周期里，任何高调的狂欢，都显得傲慢和不合时宜。潮水涌上时，没人计较船底是否漏水，但风暴退去，问题全都会裸露在沙滩上 这也是 的内部现状，我们现在最关注容易毁掉共识与交易体验的点 - 为了解决“为什么开盘总有不公平抢跑、普通人进去就被埋”，我们试图通过 Universal Subscription 机制把筹码分配变的更公平 - 面对“Meme 该怎么更好发展”的迷茫，我们借 OpenFour 邀请更多项目参与，搭建更开放的生态场景，帮那些真正有凝聚力的符号找到长久扎根和进化的土壤 我们只想把这些最直接影响大家交易体验的“工程”，一样样解决 不是为了去承诺一个包赚不赔的未来，我们只是希望在下一次起风时 能让每一个选择在这里落脚的资金，少一些莫名损耗，并把输赢交还给各自对未来的判断 这大概是冷冬里最该维护的体面 美股与 Meme 之间，或许并没有隔着马里亚纳海沟。而只要交易的入口还在，我们就在这起起落落的周期里，继续看潮 💚

穆正新：成人不宜的“黄继光堵枪眼” 英雄缘起假新闻 新华社朝鲜前线二十日电 本社前线通讯员报道：在战火纷飞的上甘岭附近的山岭上，出现了一位马特洛索夫式的战斗英雄–中国人民志愿军某部通讯员黄继光。他是中国人民值得骄傲的伟大的战士。 在一次反击战中，我军的冲锋道路上突然出现了一个敌人的火 力点，三挺机关枪疯狂地扫射着，挡住了我军前进的道路。指挥员对突击队员们说：“谁去干掉它？”一个年青的通讯员黄继光答道：“我去！”黄继光知道祖国人民慰问团到了朝鲜前线，他满怀信心地向战友们说：“告诉祖国人民慰问团，听我胜利的消息吧！” 接着他又说了一声：“同志们准备冲！”便提着手雷向前冲去。敌人的机枪扫射得十分猛烈，他刚冲过去不多远，身上就中了几颗子弹；后面的战友们只见他摇晃了一下，又向着敌人地堡扑去。当敌人的子弹再次射中了黄继光的身体的时候，他已经扑到敌人的工事上，并用身体堵住了一个正在发射的敌人的枪眼。接着，他的战友们便发起了冲锋。这时敌人的火力点上另外两挺机枪又叫起来，正在这个紧急的时候，黄继光伸出了一只手臂，把一颗手雷塞进敌人的火力点里，轰然一声，敌人的火力点被完全炸毁了。 战斗结束以后，战友们在黄继光的身上找到九个机枪子弹射透的洞口。一个指挥员带着深厚的感情连声地说道：“马特洛索夫，中国的马特洛索夫！” 以上就是“黄继光堵枪眼”故事的首版。载于１９５２年１１月２１日《人民日报》。 这故事假得让人无法辩护。作者硬要让黄继光的功夫超人类：枪弹穿身而过并无大碍。连中数弹才不过“摇晃了一下”。再往下功夫更绝：堵住连续发射的机枪口竟如同足球队员胸部停球一样轻松。边堵着枪眼还能边忙里偷闲地观察敌情。及时发现敌人阴谋立刻采取措施把它解决掉。先前故意保留手雷而用肉身堵枪眼，更显英雄深谋远虑，早料准了阶级斗争新动向。连串超人神功太精彩，激励学龄前儿童没问题。只可惜成人不宜。 “黄继光堵枪眼”故事第二版 不幸的是，精彩的首颗“中国马特洛索夫”卫星只运行了一个月就被废止了。这在中共宣传工作史上很少见。原因显然是这版“黄继光堵枪眼”故事假度太高。估计管宣传的领导读了后也忍不住起鸡皮疙瘩。党固然不怕民众公开批评假新闻，但也得顾忌太假太滥的故事会在人民心中产生反效果。新华社不得不返工重做。第二版“黄继光堵枪眼”故事把首版中的荒谬情节全部删除。这等于承认首版里讲了假话。按理说，出了影响全国的假新闻，新华社和《人民日报》应向读者道歉，还应该向志愿军方面了解造假原因和过程，给读者一个说法。但这在中国根本不可能发生。党的喉舌本来就以蒙骗大众为己任。第一次没蒙好，加加油接着蒙就是了。 《人民日报》于１９５２年１２月２０日刊登由新华社记者石峰、王玉章重写的“马特洛索夫式的英雄黄继光”一文。文中“堵枪眼”过程被改写成下面这个样子： 敌人火力点里的七挺机关枪撒开一个稠密的扇形的火网，越打越疯狂，子弹像大雨一样地打在被炮弹炸起的山坡上的虚土里。在照明弹的光亮下，黄继光提着手雷，带领着两个战友跳跃地前进。当冲到离敌人的火力点三、四十公尺的时候，忽然吴三羊仆倒了，接着萧德良也倒了下去，紧接着黄继光也跌倒在地上了。 倒下的黄继光并没有牺牲。他的左臂和左肩被射穿了两个洞。他回过头来望了望，看见他的两个战友都一声不响地躺在那里，爆破的任务就完全落在他的身上了。于是他忍着痛，用脚蹬着山坡上的虚土、碎石和敌人的尸体，向着火力点一步又一步地爬去。机枪子弹成群地落在他的头前、脚后和身边，溅起的碎石打到他的身上。但是他不顾这些，他继续慢慢地向火力点爬去，直爬到离火力点只有八九公尺的地方，他就挺起胸膛，举起右手，准备把手雷仍向敌人。正在这时，一梭子机枪子弹又射进了他的胸膛，他又倒下了。他的握着手雷的右手，向前伸着平放在地上，他胸膛上被射穿了五个洞，鲜血汨汨地流着，他昏迷过去了……。 一阵阵的冷雨落在黄继光的脖颈上，敌人的机枪仍然嘶叫着，他从极度的疼痛中醒来了。他每一次轻微的呼吸都会引起胸膛剧烈的疼痛。他四肢无力地瘫痪在地上。他挣扎着用负伤的左臂半支起身体，然后用最后的力气举起右臂，把手雷向火力点扔过去。轰然一声，手雷在距离火力点不远的地方爆炸了。火光夹着黑烟冲天而起，敌人的机枪不响了，黄继光也被这巨大的爆炸震得昏迷过去。 在一刹那的寂静之后，忽然火力点里的机枪又叫了起来。那里的地堡是被打塌了，但没有被炸坏的两挺机枪还在一个枪眼里发射着，虽然火力没有以前那么猛，但刚刚发起冲锋的反击部队又被它压在山坡上。在这时候，黄继光又醒过来了，这不是敌人的机枪把他吵醒的，而是为了胜利而战斗的强烈意志把他唤醒了。黄继光向火力点望了一眼，捏了捏右手的拳头。他带来的两个手雷，有一个已经扔掉了，另一个也在左臂负伤时失掉了。现在他已经没有一件武器，只剩下一个对敌人充满了仇恨的有了七个枪洞的身体。这时天快亮了，四十分钟的期限快到了，而我们的突击队还在敌人的火力压制之下冲不上来。后面坑道里营参谋长在望着他，战友们在望着他，祖国人民在望着他，他的母亲也在望着他，马特洛索夫的英雄行为在鼓舞着他。这时，战友们看见黄继光突然从地上一跃而起，他像一支离弦的箭，向着火力点猛扑过去。用自己的胸膛抵住了正在喷吐着火焰的两挺机关枪……。 我军的反击部队像海涛一样地卷上山头，很快就占领了阵地。在激烈的近战中，守在上面的敌人的两个营——一千二百多人被全部歼灭了。 新华社在该文后加了一个编者按：“十一月二十日发《马特洛索夫式的英雄黄继光》，系前线通讯员在战斗中仓卒写成，与实际战斗情节略有出入。此稿是经各方仔细核查最后判明的情节”。 全文链接：

香港财政是独立的，也不靠中央拨款，不发行地方债，也不参与全国税收分成。 那问题来了，香港凭什么呢？ 香港财政收入主要四大来源： 一、金融收益。 1983年联系汇率制，港币绑定美元7.8比1，发钞需要美元抵押，给国际资本充足安全感。 内地企业出海、外资进入，大多选择香港。去年港股成交额超50万亿港元，交易相关费用占财政收入两成。 金融带动律师、会计、投行等高端服务业，缴纳利得税、薪俸税。企业税率16.5%，个人最高15%，依托庞大资金流量，税收收入可观。 二、土地收入。 香港地少人稀，土地拍卖出让使用权，卖地收入时常高于税收，年土地溢价可达千亿。 三、印花税。 股票、房产交易征收印花税，每年稳定几百亿收入。 四、投资收益。 财政储备放入外汇基金运作，每年获取可观回报。 香港花钱十分谨慎，不能随意印钞举债。 1997金融风暴、2008危机、疫情期间，发消费券、补贴企业、市场维稳，全部动用历年积攒的财政储备。 这套财政模式，离不开四个条件： 独立征税权、严格的财政纪律、开放的金融市场、挂钩美元的港币。 也正因如此，香港无需中央拨款，不用依靠发债度日。

亚经协会长权顺基落马！滥发头衔靠会敛财千万！中国亚洲经济发展协会会长权顺基，涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查；常务副会长王建功被北京市第一中级人民法院执行悬赏。该协会一次出售100名副会长头衔。现年67岁的权顺基在该全国一级社团任职超20年，其落马揭开了行业协会商会“靠会吃会”、乱象丛生的治理短板。 北京市第一中级人民法院执行悬赏公告：对下列拒不履行生效仲裁裁决的被执行人王建功悬赏，查找被执行人可供执行的财产线索。王建功是谁？中国亚洲经济发展协会常务副会长、亚洲品牌盛典创始人。2019年11月，权顺基当选会长，此次换届爆出严重乱象，会议一次性选举产生100名副会长，批量配发头衔、滥设职务，造成协会管理层臃肿、头衔泛滥，沦为舆论焦点。 被执行人：王建功，男，1976年出生，住北京市大兴区旧宫镇秀水花园。与王建功一起被悬赏的还有他控制的几家公司：北京中企家园文化发展有限公司、北京亚品环宇投资管理中心、亚洲星云品牌管理(北京)有限公司。执行标的：股权回购款1200万元、利息9205479.45元、仲裁费170345.41元、执行费88776元。联系人冯法官。举报电话010-59891516。 如今中国亚洲经济发展协会官网已下架完整副会长名单，试图掩盖此前违规乱象。除了滥设高层头衔，该协会大肆设立二级分支机构牟利，目前拥有45家二级机构，遍布北京、上海、深圳等多地，负责人多为民营企业家。据悉，协会以设立分支机构、授予职级头衔为盈利手段，制定分级会费标准，二级机构单位会员年费10万元，副会长等个人头衔也对应高额年费。 经测算，中国亚洲经济发展协会仅分支机构和副会长会费，协会每年可创收约850万元，彻底背离非营利社会组织的初心。这些分支机构普遍管理松散，协会重收费、轻监管。众多民企负责人高价购入协会头衔，依托“中字头”平台对接地方政府、高校资源，参与招商合作、学术交流等活动，将公益社团资源转化为个人商业筹码，会企不分、逐利乱象十分突出。 此次权顺基落马并非个案，学会协会已被列为2026年反腐重点领域。今年以来，相关部门持续开展行业协会商会专项整顿，累计处置数百件问题线索，多起协会高层违纪违法案件接连曝光。业内专家表示，协会乱象根源在于内部治理缺失、监管缺位，逐利化倾向严重。随着监管新规落地与反腐持续深化，行业协会商会能否彻底告别“发帽敛财”乱象？逐步迈向规范化、法治化、自治化发展轨道。

【A股盘前】 2026年8月31日 ======================================== # A股盘前分析报告（2026年8月31日） ## 一、最新24h财经要闻（10条） **1. 伊朗革命卫队称摧毁约旦境内美军基地设施，油价大涨超2%** > 新闻→点评：地缘冲突骤然升级，霍尔木兹海峡风险溢价快速抬升。Seeking Alpha显示油价跳涨超2%，叠加美股期货走低，今日A股油气、军工、黄金板块或获避险资金关注，但需警惕风险偏好整体收缩对成长股的压制。 **2. 五大上市险企上半年净利增近八成，持续加码权益资产** > 新闻→点评：中国人寿、中国平安等五家险企合计归母净利润3173.87亿元，同比大增78.12%。险企盈利创新高并加码权益配置，对A股核心蓝筹构成中长期增量资金支撑，今日中国平安（601318）等保险权重股表现值得关注。 **3. 住建部等五部委密集落地房地产新政，中信证券预计银行房地产类贷款投放具备增量空间** > 新闻→点评：政策端再度发力地产，中信证券明确看多银行涉房贷款资产质量改善预期。叠加韭研公社盘前梳理中“房地产”位列概念股前列，今日地产链（银行、建材、家电）或迎情绪催化。 **4. 公募FOF年内合计募集逾1300亿元，规模超过去三年总和** > 新闻→点评：增量资金入市信号明确，FOF发行回暖反映居民配置权益意愿回升。对A股整体流动性环境构成利好，尤其利好机构重仓的沪深300成分股。 **5. 苹果正测试折叠屏iPhone专用手写笔，Tim Cook将于9月1日卸任CEO** > 新闻→点评：苹果产业链再迎创新预期，折叠屏+配件生态扩展利好相关供应链。但库克卸任引发市场对苹果长期战略延续性的担忧，AAPL隔夜逆势上涨1.63%显示市场短期反应积极，A股苹果产业链（立讯精密等）或受提振。 **6. 韩国KOSPI指数开盘下跌2.6%，日经225低开1.11%** > 新闻→点评：亚太市场开盘承压，外围风险偏好走弱。叠加隔夜美股纳指下跌0.52%、英伟达重挫4.57%，今日A股科技成长板块（半导体、AI算力）面临外部情绪压制。 **7. 河南力争全年新能源汽车产量达100万辆，推动12英寸大硅片等项目达产满产** > 新闻→点评：地方产业政策持续加码新能源车和半导体材料。河南明确推动动力电池、液冷服务器等项目投产，对新能源汽车产业链及国产半导体材料板块形成政策面催化。 **8. 华润置地上半财年净利润98.40亿元** > 新闻→点评：头部房企盈利保持稳健，在地产新政密集落地背景下具有信号意义。港股地产板块的积极表现或传导至A股地产及产业链。 **9. 美国财长贝森特称日元走势“控制得相当好”，预计日央行“做正确的事”** > 新闻→点评：美日货币政策预期趋于稳定，外围汇率波动风险阶段性缓释。有利于稳定全球风险资产定价环境，对A股外资流向构成中性偏正面影响。 **10. A股限售股解禁73.12亿元，航天智造解禁4.63亿股居前** > 新闻→点评：今日解禁规模适中，整体压力可控。但航天智造单只个股解禁量较大，持有相关标的需注意短期抛压。 ## 二、昨日龙虎榜机构动向 | 排名 | 股票名称/代码 | 表现 | 机构净买入 | 核心逻辑 | |------|--------------|------|-----------|----------| | 1 | 嘉立创（001232） | +8.01% | 6.52亿 | 3家机构联合买入，PCB产业链高景气，机构建仓意愿强烈 | | 2 | 星网锐捷（002396） | 涨停 | 3.01亿 | 主力做T，算力网络设备需求旺盛，资金博弈激烈 | | 3 | 誉衡药业（002437） | 涨停 | 1.84亿 | 1家机构买入，医药板块情绪修复，但席位成功率仅45.35% | | 4 | 英集芯（688209） | 涨停 | 1.57亿 | 买一主买，模拟芯片国产替代逻辑，受益AI算力需求外溢 | | 5 | 香江控股（600162） | 涨停 | 1.26亿 | 买一主买，地产政策催化下的低位反弹 | | 6 | 锦龙股份（000712） | 涨停 | 1.25亿 | 普通席位买入，券商板块情绪带动，资金合力一般 | | 7 | 沃特股份（002886） | 涨停 | 0.88亿 | 1家机构买入，PTFE材料+高频覆铜板概念，与散户热点高度共振 | | 8 | 中安科（600654） | 涨停 | 0.44亿 | 普通席位买入，题材驱动型上涨，持续性存疑 | > **机构动向解读**：嘉立创获3家机构合计净买入6.52亿，为近期罕见的高机构参与度，PCB/覆铜板产业链景气度获机构资金确认。沃特股份（002886）机构买入叠加韭研公社PTFE题材高热，值得重点关注。

一、美股债券总分类（共7大类别，含国债分档+企业债+红利固收类ETF） 大类1：利率债（美国国债，无信用风险，只受利率波动影响，AAA零违约） 1）超短期国库券（现金等价物，0–3个月，短期利率债） • 底层：T-Bill短期国库券 • 代表ETF： SGOV（0–3月美债）、BIL（1–3月国库券）、VBIL • 久期：＜0.3年，几乎不受加息冲击，等同于高息现金。 2）短期国债（1–3年，短期利率债） • 底层：1–3年期T-Note • 代表ETF： SHY（iShares 1–3年国债）、VGSH（先锋短债国债）、SPTS 3）中期国债（3–10年，中长期利率债主力） • 细分两档： ①3–7年：IEI、SCHO ②7–10年：IEF、VGIT（最主流中期利率债） 4）长期国债（10年以上，长久期利率债） • 10–20年：TLH • 20年以上超长债：TLT（市场标杆长债）、EDV（25+年零息债，波动极大） 5）全期限综合国债 • 代表：GOVT，覆盖全曲线美债，不押注期限。 6）通胀保值国债（TIPS，抗通胀国债） • 代表：VTIP（短端TIPS）、SCHP、TIP（全期限通胀债） 大类2：信用债（企业债，在无风险利率基础上加信用溢价，分两大档） （A）投资级企业债（BBB及以上评级，低违约，稳健固收） 1. 短端企业债（1–5年）：IGSB、VCSH 2. 中端企业债（5–10年）：IGIB 3. 长端企业债（10年+）：IGLB 4. 全期限综合投资级：LQD（行业龙头）、USIG （B）高收益债（垃圾债，BB及以下评级，高票息，强周期属性） • 综合高收益：HYG、JNK、USHY（三大龙头） • 短久期高收益（降低利率风险）：SHYL 大类3：全市场综合债券（利率债+投资级企业债+MBS打包，固收底仓） • 标杆：AGG、BND（全球两大总债ETF，久期≈6年，均衡配置） 大类4：MBS住房抵押债（政府机构背书，介于国债与企业债之间） • 代表：MBB、GNMA，波动小于企业债，票息略高于国债。 大类5：市政债（Muni，美国地方政府债，利息免征联邦所得税，高收入人群专属） • 代表：MUB（全国市政债）、SUB（短期市政债） 大类6：浮动利率债（对冲加息，票面利率随Libor重置） • 国债浮息：TFLO • 企业浮息：FLOT 大类7：高股息固收替代（你要求加入的高股息ETF，属于权益类收益工具，非纯债券） 不属于债券，但常被用来替代债券吃稳定现金流： 1. 高股息大盘：SCHD、VYM、HDV 2. 公用事业类（类债资产，波动极低）：XLU、UTIL 3. REIT不动产（永续现金流，久期极长，利率敏感）：VNQ 二、核心品种横向对比（风险、利率敏感度、收益、股债相关性） 品种分类 核心标的 久期 信用风险 加息表现 降息表现 和股市相关性 当前票息水平 超短期国库券 SGOV/BIL 0.2年 无 几乎不跌 小幅横盘 极低 4.7%~5.2% 短期国债(1–3Y) SHY/VGSH 1.8年 无 小幅回撤 小幅上涨 负相关（避险） 4.3%~4.6% 中期国债(7–10Y) IEF 7.5年 无 明显下跌 大幅上涨 负相关 3.9%~4.2% 长期国债(20Y+) TLT 17年 无 深度回撤 大涨 强负相关（熊市对冲神器） 3.6%~3.9% 投资级企业债 LQD 7年 低 中等回撤 上涨（利率+信用双利好） 弱正相关 4.8%~5.3% 高收益垃圾债 HYG/JNK 4年 高 小幅波动 上涨，但更看经济 高度正相关（熊市会跟股票一起跌） 6.5%~7.5% 综合总债底仓 AGG/BND 6年 中低 温和回撤 稳步上行 弱负相关 4.4%~4.8% 高股息权益 SCHD/VYM —（权益） 行业风险 震荡 看盈利 中等正相关 3.8%~4.5% 三、关键规则总结 1. 利率债只吃久期风险，无违约；期限越长，价格对美联储利率越敏感：TLT波动≈IEF的2.5倍，≈SHY的8倍。 2. 企业债=无风险利率+信用溢价：投资级跟随利率为主；高收益跟随经济周期为主，衰退期会暴跌，不能用来对冲股市。 3. SGOV/BIL是加息周期现金池；TLT是降息周期主力；LQD是经济平稳期增强收益的首选；AGG/BND适合做固收底仓。 4. 高股息ETF是权益资产，熊市没有国债的避险属性，只能当作“债券替代品”，不能等同于固收。

海力士这份财报，我觉得很多人会看错。 表面看，数据非常炸。 Q2 营收 79.3 万亿韩元，同比增长约 257%。 营业利润 60.5 万亿韩元，同比增长约 557%。 净利润 93.9 万亿韩元，创下历史级别表现。 放在任何一家公司身上，这都是非常夸张的增长。 但问题是，市场现在看的不是“好不好”。 而是： 够不够好？ 还能不能更好？ 这个利润率还能维持多久？ 这才是重点。 海力士这次财报有点典型： 经营数据很强，但收入和营业利润略低于市场预期。 净利润大超预期，里面又有 Kioxia 股权出售等投资收益影响。 所以市场不会只看一个“净利润暴涨”，而是会继续追问： HBM 订单还能不能继续排满？ DRAM 价格还能不能继续涨？ AI 云厂商 Capex 会不会放缓？ 中国长鑫、三星、美光会不会加速供给竞争？ 现在的高利润率，是结构性提升，还是周期顶部？ 这也是为什么最近存储板块波动这么大。 不是因为 AI 存储需求突然没了。 而是市场开始从“讲需求”进入“算兑现”。 过去一年，海力士、三星、美光、长鑫，包括整个存储链，涨的核心都是 AI。 AI 服务器要 HBM。 大模型推理要高带宽内存。 云厂商扩数据中心，要 DRAM、SSD、eSSD。 英伟达卖 GPU，背后就必须有人供应高端内存。 所以海力士最强的地方，就是它站在 HBM 这条最核心的链条上。 它不是普通存储公司，而是 AI 算力里的关键零部件供应商。 但也正因为这样，它的估值和股价已经提前反映了很多好消息。 当市场预期很低的时候，财报“不错”就够了。 当市场预期很高的时候，财报“很好”可能都不够。 这就是现在海力士的处境。 我的理解是： 这份财报没有证明存储周期结束。 相反，它证明 AI 存储需求还非常强，海力士的盈利能力也处在历史高位。 但它同时也提醒市场： 存储股已经不能只靠“AI 很强”四个字继续涨了。 后面真正要看的，是利润质量、订单持续性、供给扩张速度，以及 HBM 下一代产品能不能继续领先。 尤其是 HBM4、HBM4E、先进封装、英伟达长期合作，这些才是海力士后面能不能继续被市场高估值定价的核心。 如果这些继续兑现，那这轮存储主线还没结束。 但如果 AI Capex 开始放缓，或者供给扩张太快，利润率就会被重新定价。 所以我对这份财报的结论很简单： 海力士基本面还是强。 但市场已经从“相信故事”，进入“验证利润”的阶段。 短期股价交易的是预期差。 长期股价定价的，还是谁能在 AI 存储周期里持续拿到订单、利润和技术优势。 海力士财报不是差，而是市场太贪。 存储主线没被证伪，但从今天开始，资金不会再只为故事买单，而是要看真正兑现。

如果只能在利率再定价后选三条主线,我会这样摆仓位: $MSFT $AMZN $BTC 上周利率预期突然变脸。互换市场对今年12月降息的概率从72%骤降到50%,标普和纳指同时跌破50日均线,是近138个交易日首次。美国银行数据显示科技股资金8周来首次净流出,美股整体被净卖出144亿美元。比特币和以太坊单日跌超6%,24小时爆仓16亿美元。这种时候最该看清楚的是,谁对利率最敏感,谁手里有真现金流。 1、最脆弱的是AI硬件高估值股 $NVDA $SMCI $TSM 这一票全是靠3到5年后的算力故事撑估值。利率预期每往"更高更久"修一次,贴现率就多压一层。上周联储官员放鹰后,英伟达单日跌超3.5%,纳指跌超2%,技术型资金已经把跌破50日均线当趋势反转信号开始减仓。这些公司当下盈利不差,但估值定价的是2027到2030年,现在市场不愿意为那么远的故事付溢价了。美国银行统计显示AI主题ETF资金流入明显放缓,量化和机构同时在调仓。利率Beta最高的就是这批。 2、有真现金流的云厂商成了防御仓位 $MSFT $AMZN 还有港股的 $0700.HK ,它们的核心资产是稳定订阅现金流和调价权。Azure、AWS、Office、微信生态,这些业务跟基础设施和必需消费高度绑定,不是讲远期故事。在科技股被抛的同时,美股资金本月已经开始流入医疗、必需消费这些防御板块,云厂商的业务结构让它们天然占便宜。标普数据显示上周能源、房地产、金融、必需消费全是正收益,市场在偏好可见现金流。南向资金上周净买入8.9亿美元,腾讯这些港股科技龙头持仓环比增长超20%,说明钱正在从美股高估值成长股往估值更安全的地方挪。 3、加密蓝筹和垃圾币在利率面前完全两个世界 $BTC 和以太坊这周虽然也跌,但跟那些高杠杆Meme币和山寨币不是一回事。比特币和以太坊是价值储存加主链基础设施,利率一收紧,资金会从垃圾币往这些蓝筹集中,因为没人愿意在借钱成本变高的时候还赌那些zero-sum游戏。24小时爆仓16亿美元,爆的主要是合约杠杆和山寨币多头。比特币现货ETF今年前几个月资金流入超过400亿美元,机构化进程已经让它部分脱离纯投机属性。以太坊因为有质押收益和链上应用沉淀,在高利率环境下反而有相对收益支撑。 我最看好的是第二档那三个。市场现在的共识是"AI太贵要跑",但真正被低估的是云厂商在这轮利率再定价里的防御价值。大家都在担心科技股估值压缩,却没注意到MSFT和AMZN的现金流足够抗住贴现率上升,而且南向资金已经在实质增持腾讯这类标的。另一个非共识是,比特币这轮跌完之后,如果利率真的维持高位更久,它反而会从"risk-on投机品"重新被定价成"抗通胀+避险资产",因为传统成长股的吸引力在同步下降。

【颱風“米克拉”致台灣多地淹水 民進黨被批不治水只會潑髒水】 受颱風“米克拉”外圍環流及西南氣流影響，全台出現強降雨，多地出現淹水災情。不料，積水迅速消退的台北市成綠營眾矢之的，災情更嚴重的高雄、屏東等南部縣市卻“無人問津”；台當局領導人賴清德更藉水患催審“總預算”，遭批滿腦政治算計。在民進黨“執政”下，這場水災正演變成一場荒謬的政治鬧劇。 6月25日，台北市降下短時強降雨，內湖區多處發生積水，水深甚至淹至成人大腿根部，部分山坡地更發生土石崩落，造成該區域20年來少見的大淹水。台北市長蔣萬安首當其衝，台北市政府則被質疑“調度緩慢”。 台北淹水災情很快演變成“政治攻防戰”。民進黨的議員、“立委”將矛頭直指蔣萬安，稱其施政無能、“市政神話破功”，親綠媒體隨之“帶風向”，“青鳥”（台灣綠營的激進支持者）則在社媒平台放話“這就是選蔣萬安的代價”，並為民進黨台北市長參選人沈伯洋造勢。據傳“深夜勘災”的沈伯洋本人更是“刷了一波存在感”，被綠媒直誇“看起來已經像台北市長”。 面對質疑，今天（26日）前往內湖勘災的蔣萬安回應，根據台北市各個雨量測站數據，在25日雨量排名前10的測站中，有7處都在內湖區，其瞬時雨量甚至超過100毫米，超出排水系統保護標準，造成積淹水災情，但也可以看到水排得非常迅速，代表市政府定期都有在做各項清疏工作。蔣萬安也表示，雖然積水很快消退，但仍為許多居民、店家帶來生活上的不便，“我們感同身受，也會持續檢討”，同時宣布只要符合災害救助標準，每戶最多可申請2萬元（新台幣，下同）救助金。 值得注意的是，全台多地發生淹水災情，台北內湖雖一度積水，但積水在1小時內就消退，但蔣萬安和台北市政府幾乎“霸屏”新聞版面；反觀淹水災情更嚴重的高雄、屏東、台南等南部縣市，卻得不到輿論關注。台灣網友直言：“為什麼只關注台北？”“青鳥看到綠色就眼瞎？” 不少輿論指出，這種落差背後，濃厚的政治操作意味不言而喻。年底選戰將至，蔣萬安作為藍營“明星市長”，民調持續領先民進黨參選人沈伯洋。曾有分析直言，除非蔣萬安“自己犯錯”，否則沈伯洋很難贏。 對此，藍營直指民進黨“不會治水，只會潑髒水”。國民黨“立委”陳菁徽批評，過去民進黨“在野”時，說治水責任在台當局，如今民進黨“執政”，看到水患卻只會見獵心喜，攻擊地方政府，完全是潑髒水、甩責任的政治操作。曾任中國國民黨發言人李明璇也發文質疑，綠營第一時間不是關心災情和後續的家園整理，而是“出征出征再出征”，“除了沒有人性，更沒有擔當”。 但最令人錯愕的，是賴清德的態度。賴清德25日聲稱，台當局總預算案還沒過，若發生災害，當局“拿什麼錢去救災”，遭台灣網友諷刺“有錢又怎樣，還不是要自己爬屋頂”。藍營也隨即反擊，痛批賴清德身為台灣地區領導人，竟帶頭製造恐慌，這不是負責任的防災態度，而是政治甩鍋。新黨台北市議員侯漢廷表示，全台淹水，民進黨卻只想到政治攻防，“值得唾棄”。 台灣《聯合報》指出，即使台當局總預算仍在審查，台當局仍可動支上年度已核准的經常性、延續性業務預算，目前台當局手上至少有147億元治水經費，救災工作根本不受影響。賴清德當過市長、“行政院長”，心裡比誰都清楚，如果不是從選舉攻防出發，何出此言？真相卻是，藍白放行治水等民生預算時，民進黨“立委”全數投反對票。如果台當局真的沒錢救災，民進黨才是元凶。 在台灣，民生議題政治化已不是新鮮事。淹水災情四起，當政客及輿論都忙於政治攻防而不是救災時，議題就已失焦。對此，台灣網友不由感慨：“以前不管哪裡淹水大家都是互相關心，現在淹水大家都是互相攻擊、嘲笑。這就是民進黨‘執政’十年帶給台灣人所謂的‘團結’。”（來源：香港新聞網） 詳情：