闪迪CEO： $SNDK 凭什么一年涨34x？ 1. AI 下半场不拼训练，拼推理 大模型训练改为推理后，对闪迪的需求发生了质变，特别是KV Cache 键值缓存等场景利好闪存。 随着对话变长、用户变多，HBM、DRAM 已装不下，只能把一部分放到 NAND、SSD 上。 现在上下文动不动就 128K、甚至 1M token，再加上 Agent 智能体长时间任务，闪迪位置一下子关键起来了。 2. 芯片不按季度卖了！ 以前客户每3个月就来砍一次价，现在闪迪说话硬气了：想拿货？必须给我长期订单！直接抹平周期波动。 3. 闪迪是AI时代绕不开的硬通货 自从18个月前彻底脱离 $WDC 独立，就一直在转型，从周期股转型为AI股。华尔街之前没看懂，现在价值重估才刚刚开始！

闪迪的回购：平滑周期股的波动性 这波回购加上不断提高的长期协议比例，让我感觉闪迪（存储类核心厂商）越来越像英伟达；从一个周期类的半导体股票，变成刚需的AI产业基石。 过去的产业波动来源于需求的和供给的不稳定波动：需求在牛市的时候暴涨，然后涨价造成业绩暴涨，接着牛市扩产，供给超级加倍，价格暴跌。 那现在有了更高的长协比例之后：需求曲线更加平滑，承受未来波动的能力更强，当然还是会有扩产的问题，所以涨幅的二阶导肯定是放缓的，但不会像之前一样asp暴跌。 另外一点值得探讨：就是AI的需求到底和之前移动互联网手机爆量、云计算爆发的需求之间有没有本质区别，对于高带宽内存的需求是否能够维持在一个稳定的水平？ 这一点目前还有待观察，不过绝对的成长股也是不存在的，万物都有周期，英伟达的GPU也有不紧缺的一天。所以讨论内存股的波动率和涨价速度更重要。 再看这次公告内容，我认为对于短期的情绪是一个提振，让大家对于内存周期波动过于极端的预期有一个保底，但并不能实质性地解决我刚才提出的问题。 最后所有半导体都得看AI发展的需求，盈亏同源，牛市是AI创新的需求增加而暴涨，熊市也会因为需求减弱而下跌。 SNDK本次公告的确切内容是：董事会新增批准140亿美元股票回购额度，加上原计划尚未使用的约15亿美元，目前剩余授权合计155亿美元。公司预计用经营现金流回购，可通过公开市场、10b5-1计划等方式执行； 但公告没有规定完成日期、回购价格或每季度金额，公司也可以随时暂停。也就是说，这是“最多可以买多少”的授权，不是已经完成的交易，更不是公司承诺立即买完。 实际影响取决于回购价格和执行速度。 按照公告后约1,300—1,550美元的股价，155亿美元理论上可买回约1,000万—1,200万股，相当于减少约6%—8%的稀释股数；若利润不变，最终可使每股收益增加约7%—9%。 但这种增厚只有在公司真正完成回购后才会逐步出现。公司此前60亿美元计划已执行45.24亿美元，证明管理层有执行意愿，但新额度仍需观察季度进展。 一个常见误解是：回购会挤占扩产资金。公司实际公布的资本配置顺序是，首先投资技术、产能和业务，其次维持健康现金与零债务，最后才把“超额现金”返还股东。 因此，承诺返还100%超额现金，不等于把全部现金拿去回购，也不代表停止扩产；必要的研发、合资工厂和产能投入仍排在回购之前。

闪迪，空头最严厉的父亲！ FY28到FY30 预期 营收年增15-19%，毛利率80%，营业利润率75%，还将把100%的超额现金返还给股东。 攒了一个月的空头，现在燃料充足，申请起飞！ SK 海棒子你看看别人！