风险资产的剔骨刀来了 最近几周，十年期美债收益率再度抬头，直接摸到四月初的高位区间，盘中一度逼近4.9%。 这一轮长端利率走高，根本不是美国经济超预期强劲，核心诱因是通胀的黏性彻底超出市场之前的乐观预期。居高不下的顽固通胀，直接锁死了美联储的货币政策宽松空间，让美联储根本没有降息的底气和理由。 马上到来的六月美联储议息会议，就算本轮不加息、维持利率不变，只要最终公布的点阵图偏鹰，叠加官员尤其是沃什的表态继续强硬、维持紧缩论调，市场目前仅剩的、对年内降息的微弱预期，会直接被完全证伪、彻底熄火。 除此之外，当前美债收益率曲线的变化，是更需要警惕的信号。 前期持续了很久的长短端利率倒挂，近期确实在逐步收窄，但这次收窄的结构非常恶劣、完全不是利好。正常的良性修复，应该是短端利率下行，带动倒挂缓解；但现在的走势是反过来的：长端利率主动向上追平短端利率，市场走出了典型的熊陡结构。 从历史行情规律来看，熊陡走势对各类风险资产都极度不友好。背后的本质逻辑很直白：市场开始重新定价走高的期限溢价。 通俗来讲，就是市场对远期资金的风险定价变高了，所有人都默认，未来长期借钱的成本、风险补偿都会持续抬升。 一旦市场整体资金中枢、长期融资成本系统性上移，所有依靠杠杆估值、靠低成本资金撑起来的资产，都会持续承压、估值挤泡沫。接下来的市场环境，对杠杆类资产、成长类资产都非常不友好，整体风险偏好会持续走低。

🥹全球风险资产同步走弱，韩股芯片板块跌幅居前 A股与港股今日均跌约2.35%；隔夜美股方面，道指跌0.20%、标普500跌0.51%、纳指跌1.47%；韩国KOSPI上一交易日跌6.37%。加密市场同步承压，BTC、ETH分别跌约1.4%和1.8%。 市场回撤主要受AI与芯片高估值调整影响，中东局势推高油价后，通胀与利率担忧同步升温。 韩国市场因三星电子、SK海力士等芯片股权重较高，叠加外资与机构集中卖出，波动最为明显。

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昨晚的债市和通胀风波，风险资产跟着下跌，让交易员们吵翻了，因为都在猜测美国接下来该如何选择。 目前债市不买财政部的账，美国借钱变贵，房市已经冻住了。接下来美国要么牺牲经济，要么牺牲股市，要么油价先回落。若通胀再硬，美联储也可能再加息。 美国 10 年期国债收益率冲到约 4.97%，离 5% 只差一线，这是 2023 年 11 月以来，首次正式站上 4.9% 水平。 而如果国债收益率往上走，那么美国政府、企业和老百姓借钱都会更贵，房贷也会跟着走，不少买家直接毁约，住房成交基本冻住。有分析称，弃单率已达 2023 年以来最高水平。 所以接下来全球的交易员，都在关注周五的 CPI 消费者物价指数和下周美联储动向。 如果 CPI 消费者物价指数数据还是偏高，那么美联储加息预期还会加码。债市现在又等于在跟财政部对着干，这让市场猜测，经济、股市、油价，总得有一个往下走。 这也是本轮交易员们，在争论的原因，因为大家对哪个往下走，略微分歧。

🧐表面看，停火带来油价暴跌，风险资产该松一口气 ⚠️但盘面给的是另一条暗线： 📉英伟达暴跌、CDS飙升，芯片股从估值压力变成信用担忧 🚀苹果重夺全球股王，资金开始奖赏“少烧钱、多利润”的公司 🚨BTC跌破64,000，ETF连续流出 👇本周FOMC、GDP、PCE、四大财报一起上桌，今晚先把预案做好！

风险提醒：AI股、科技股、风险资产，接下来的1-3个月要减仓，等一波抄底，不要追高，时间从今天开始算，现在全球流动性开始紧缺了，大概率要从AI先去一波大的杠杆，尤其是那些2倍/3倍做多中韩半导体、美国AI等。 #风险提醒# #AI# #科技股# #风险资产#

战争叙事主导今天的交易情绪，传统风险资产全面承压。美股：防务股、能源股逆势，科技股和高估值板块压力最大，折现率高了远期现金流就缩水，逻辑链很直接 QQQ $711，跌1.88% XOM $144，涨4.05% LMT $520，跌0.49% RTX $196，涨0.24% BTC $62466，跌0.82% 防务股这次不是统一逆势，洛马跌了，雷神才微涨。能源是真的涨，埃克森美孚今天4%，原油带的 战争叙事主导美股这个判断是对的，但传导路径比防务涨、科技跌要复杂一些 先说科技为什么跌得最惨，QQQ今天将近跌2%，背后是一个很干净的DCF逻辑。科技股的估值核心是未来现金流的折现值，分母是折现率，折现率锚定无风险利率。现在美国2年期国债收益率创2025年以来新高，同时原油从$70涨到$79，通胀预期重新被推起来，市场对Fed降息的预期再往后推。折现率高了，远期现金流的现值就缩水，估值越高、现金流越靠后的公司跌得越狠，这是数学，不是情绪 能源股的逻辑是直接的，原油涨能源公司的利润就涨。埃克森美孚今天4%，完全对应油价的涨幅，没有复杂的传导，是最简单的受益链条 防务股这次有点分化，反而是这个交易日最值得注意的细节。洛马跌，雷神微涨，没有出现大家预期中的战争溢价统一爆发。一个解释是市场已经把美伊冲突的防务预算利好提前定价了很多，今天只是实质性冲突导致的risk-off情绪压制了部分涨幅。另一个解释是这次冲突的性质，精准空袭而不是大规模地面战，采购需求的边际增量有限，市场反应相对克制 更值得关注的比较是QQQ跌1.88%而BTC跌0.82%。科技股作为风险资产跌幅是BTC的两倍多，这个关系一年前是反过来的，地缘风险下BTC通常跌得比QQQ惨。今天这个数字对换，是BTC和纳指之间相关性结构变化的另一个数据点 接下来要看的是Q2财报季。7月下旬各大科技公司陆续出业绩，如果业绩没有问题，但折现率的压制没有消退，市场会进入一个奇怪的状态，基本面好但估值在收缩，这是今年科技股最难处理的交易环境 DYOR 非投资建议