长鑫存储的材料与耗材供应链全景 昨天讲了长鑫的设备供应链，今天讲另一半的材料和耗材。这一块的国产化进度比设备端要快一截，但内部分化也更剧烈。长鑫2024年LPDDR系列占主营收入82.74%，材料消耗结构跟Mobile和AI需求节奏强相关。招股书披露2024年六大类原材料采购合计约114.7亿元（主要原材料采购金额121.9亿元），2025年上半年61.45亿元。六大品类结构是化学品37.29%、备件及其他约34.69%、光阻剂12.16%、硅片8.55%、气体5.10%、靶材2.21%。化学品从2022年的27.49%一路升到37.29%，已经超过备件成为第一大头，既来自DDR5迭代后湿法和ALD消耗量放大，也来自产能建设期备件采购前置完成后的镜像效应。按2026年Q1的业绩以及历史数据推测，全年材料采购规模冲到270亿以上是大概率。 一个品类一个品类看。 化学品占了近38%，是国产替代弹性最大的一格。湿电子化学品方面，晶瑞电材向长鑫供应高纯双氧水、硫酸、氨水、异丙醇、盐酸、硝酸、NMP等全品类，年出货量数千吨，核心产品已全面实现国产替代（晶瑞同时也是国内i线光刻胶龙头，见光阻剂段）。格林达是国内半导体显影液隐形冠军，国内唯一实现SEMI G5级TMAH显影液量产，已供应长鑫。江化微是国内湿电子化学品龙头，江阴本部产能9万吨/年，三大基地全部建成后总产能将超30万吨。CMP抛光液方面安集科技是绝对龙头，2024年抛光液营收15.5亿元，国内市占率约70%、全球约10-11%。CMP抛光垫方面鼎龙股份国内市占率超70%，在长江存储供应链中占主导地位，与长存共建联合实验室开展抛光垫底层技术攻关，CMP抛光垫2025年收入10.91亿元同比增长52.34%。ALD/CVD前驱体方面，雅克科技是国产龙头，已进合肥长鑫和长江存储。据产业链消息，安德科铭也值得关注，长鑫科技全资持股的长鑫芯聚2025年10月入股了这家公司，同时它本身就是长鑫的重要材料供应商，2024年自研High-K前驱体批量供货，2025年铜陵基地营收2.39亿元，形成210吨/年高纯前驱体产能，7款产品转量产。产业资本反向绑定材料厂的玩法在前道材料里很罕见，意味着高k前驱体已经被长鑫定性为战略环节亲自拉国产替代。化学品单价指数从2022年的100跌到2025上半年的77.90，过去三年累计跌22%。景气回升直接传导的是采购量而非单价，单价反弹要看上游化工大宗品走势，但量价叠加后化学品这一格的总采购额弹性最大。 备件及其他占近35%，是设备零部件耗材，包括反应腔体、石英件、密封圈、靶材辅件、传输部件等。单价跟着半导体大宗品价格剧烈波动，2024年单价指数升到156.53涨了56%，2025上半年骤降到97.29已经低于2022年水平。国产标的集中在石英件和密封件，菲利华是石英玻璃龙头，半导体级石英玻璃已用于多家头部晶圆厂。新莱应材在密封件和洁净管路国产替代上走得比较深。备件供应商集中度最高，2024年前五大供应商里有三家是备件供应商，合计占比超过19%。 光阻剂占12.16%，是材料端分层最严重的一格。i线光刻胶用于非关键层，晶瑞电材多年国内市占率第一，已批量供货长鑫，国产化率约10%。KrF已经跑通，晶瑞电材批量供合肥长鑫和中芯国际，彤程新材旗下科华微电子是国内唯一为本土8寸和12寸晶圆厂批量供应KrF的企业，上海新阳的KrF也实现批量销售。ArF还在爬坡，南大光电现有ArF光刻胶产能50吨/年，28纳米ArF已小批量供货（2025年销售额突破2千万元），14纳米浸没式良率达99.7%。市场流传的宁波500吨/年扩产项目公司称未实施，需谨慎对待。彤程新材的ArF/ArFi已开始批量供货。鼎龙股份的浸没式ArF获得了客户订单。上海新阳的ArF浸没式光刻胶也已取得销售订单。ArF国产化率从接近零开始破冰，已有少量供货，但离摆脱日本依赖还远。2025年日本对华光刻胶供应配额削减10-15%，年底部分日企暂停供货，倒逼效应明显。光刻胶的天花板跟光刻机一样硬，没有先进光刻机进入国内，先进光刻胶就没有真实的量产验证机会。国产ArF再好，也只能在长鑫这种被限制在DUV阶段的产线上跑。EUV光刻胶目前为零，上海新阳在开发但离量产很远。 硅片占比8.55%，是六大类里2025年下半年加仓最明显的一项。2025上半年占比一度跌到6.27%，全年回升到8.55%，反映下半年长鑫主动加大硅片备货，对应DRAM价格快速上涨之后产能爬坡和战略备库存的双重逻辑。国内主供是沪硅产业，2025年300mm硅片销量641.63万片，存储是其主要应用领域之一。立昂微12英寸硅片覆盖14纳米以上节点存储电路，进入部分存储客户供应链。海外端长鑫还在依赖信越、SUMCO、环球晶圆、Siltronic。对比长江存储已经大幅减少SUMCO采购转向国产，长鑫硅片国产化方向是定的，但完整切换还需要两到三年。 气体这一格要单独看。招股书披露的"气体"采购占5.10%，但有明确注释"气体不含大宗气体耗用"。也就是说5.10%只是工艺特气和电子特气，氮氢氧氩等大宗气体走的是另一条单独的供应通道。这条通道的国产化反而走得最彻底。广钢气体是长鑫最大的电子大宗气体供应商，双方签了15年长期供气协议，覆盖合肥和北京两座基地，2025上半年广钢在长鑫的采购占比40%到45%。15年长协在半导体材料端非常罕见，本身就是国产化已经走通的强信号。工艺特气这边，华特气体的光刻气国内市占率60%，全球四家通过ASML和Gigaphoton双重认证的企业之一。中船特气是国内电子特气第一、全球第九，2002年就突破了三氟化氮的国外垄断。金宏气体补充中端品类。气体单价指数从100跌到62.29，跌幅38%。单价跟上游工业气体成本走，但采购量跟着长鑫投片量走，量的弹性确定性最高。 靶材只占2.21%，但国产替代故事最完整。江丰电子覆盖铝、钛、钽、铜、钨全系列，钽/钛/铝靶已实现5纳米节点量产，部分产品进入3纳米工艺验证。有研新材旗下有研亿金是央企背景的第二供应商，稀土靶材全球市占超85%。这个环节国产化率已经在60%以上，对长鑫扩产的弹性主要体现在订单放量而不是国产突破。 掩模版是跟ArF光刻胶并列的另一个薄弱点。先进节点一套掩模版成本数百万美元，长鑫用的高端掩模版大概率仍由美国Photronics和日本Toppan、DNP供应，国产化率极低。 封测基本实现国产化。深科技旗下沛顿科技是长鑫最大的委外封测供应商，承接其超50%的封测需求，处理17纳米及以下先进制程。长电科技提供DRAM模组封装，通富微电配合开发HBM芯片样品。盛合晶微、华天科技也有布局。 HBM封装材料是新增量。招股书披露的原材料结构主要对应前道晶圆制造，HBM后段封装材料是2026到2027年才放量的新故事，对应长鑫上海HBM后段封装厂2026年底投产。华海诚科的颗粒状环氧塑封料（GMC）已通过客户验证处于送样阶段，芯片级底填胶已完成验证正在量产准备。联瑞新材配套供应HBM封装用GMC所需的球硅和Low α球铝。弹性最大但兑现要等长鑫上海后段厂投产。 招股书提及4F²等新型工艺架构是未来方向，业内公认对应VCAT垂直沟道访问晶体管路径。这意味着2027年以后的G6、G7工艺会带来新的材料需求，垂直沟道和堆叠结构对ALD前驱体、高深宽比刻蚀气体的依赖会进一步加深，雅克科技、安德科铭、华特气体这类公司的长期成长性会被进一步打开。 整体看材料端国产化进度领先设备端一个身位，但各品类差异很大。电子大宗气体（广钢主导超50%）、CMP抛光垫（鼎龙国内超70%）、靶材（江丰国内12寸超70%）已在50%以上。湿电子化学品和工艺特气在30-50%区间。前驱体尤其高k仍在20-30%。光刻胶和掩模版的国产化跟着光刻机天花板走，要等上游设备突破。HBM封装材料是2026到2027年才开始放量的新增量。基本面上可以满足量产需求，但顶层精细化学品和光刻胶仍依赖进口。 设备一次性资本开支属性强，材料是经常性采购。长鑫Q1单季营收508亿，2026年H1指引1100到1200亿，材料采购盘子冲到2026年270亿以上是大概率。这部分订单不需要等扩产完成，每多开一片晶圆就立刻转化成材料厂的收入。对广钢气体、安集科技、鼎龙股份、雅克科技、华特气体、江丰电子、格林达、晶瑞电材、沪硅产业这一批公司，长鑫扩产的传导比设备厂商更快，也更持续。

记者无疆界组织（RSF）公布2026年“世界新闻自由指数”，显示全球新闻自由度降到25年以来最低水准。在180个受评的国家与地区中，中国连续第二年排名第178，仅高于厄立特里亚与朝鲜。过去曾名列世界第18的香港，连续两年维持第140名，被归类为“状况恶劣”。台湾排名则由去年的第24名下滑至第28名。 RSF指出，排名倒数第三、中国，近年持续扩大压制手段，广泛运用国安法规拘押记者。目前中国至少有121名媒体从业人员遭关押，仍然为全球关押记者最多的“全球最大记者监狱”；而新闻自由度维持“状况恶劣”的香港，法院在今年2月依《国安法》对壹传媒创办人黎智英宣判20年刑期，是香港媒体人遭受过最重的刑罚。 值得注意的是，RSF指出，中国发展出的资讯控制模式，正逐步外溢至其他威权政体。例如越南和缅甸政府均仿效北京法律架构制定网路安全法，作为加强网路审查的主要工具。 RSF提及，全球越来越多国家扩大“国安”与“机密”范围，作为限制媒体报导公共议题的依据。此趋势不仅存在于威权体制，也逐渐渗透民主国家，例如日本（第62名）自2014年实施的《特定秘密保护法》助长自我审查的寒蝉效应，高市早苗政府2025年近一步提出，拟推动制定维护国家情报的《间谍防止法》；韩国（第47名）则因政府去年推动打击影响选举“不实资讯”的相关规范，引发媒体团体批评，再度凸显打击假讯息与保障报导自由之间的张力。 在亚洲32个受评国家地区中，有21个被列为新闻自由“状况艰难”或“状况恶劣”，且无一进入世界排名前20名。名列前茅的大多是欧洲国家，前三名是挪威、荷兰、爱沙尼亚；德国排名第14名。 此外，RSF指出，在美国，总统特朗普对媒体与记者持续攻击，使美国排名由第57名下滑至第64名。特朗普曾多次暗示，对他“负面宣传”的电视台应被撤销广播执照。本周，在脱口秀主持人吉米．金摩（Jimmy Kimmel）于节目中嘲讽第一夫人梅兰妮亚（Melania Trump）为“准寡妇”后，特朗普呼吁ABC电视台解雇金摩，美国联邦通讯委员会（FCC）也已对该公司广播执照进行前期审查。 详细报导：

4️⃣ $Tradoor 与黑市商的连续暴力收割 据知情人士透露： 第二家主动市商于2025.11.08  正式介入 $TRADOOR 后，前后配了六七百万美金的涉黑涉传销资金到 $TRADOOR 。 此时，翁溢铭跟胥彤对 $Tradoor 的控盘率93.2%以上（加上@wintermute_t Peter 部分共96.2%)，双方约定现货部分按5/5 分润；而合约部分则按配资比例分润。 之后，翁溢铭与胥彤联合这家涉黑市商，双方在25.12.1/25.12.31/26.1.15 多次操盘合约收割； 在此期间，翁溢铭将私留的几个点筹码做了对手盘。 完成这一系列动作到现如今，整个项目现货合约层面基本没什么流动性了。 马上临近投资人筹码解锁，翁溢铭和胥彤已经弃盘 $tradoor ，目前正在积极寻找冤大头接盘退出。 翁溢铭胥彤啊，你们不准备对 @ZKEX_Official 的老投资人们交代了？ @fenbushi @NGC_Ventures  @l2iterative @hyperithm  @Cryptocom_Cap @moonhillcap #tradoor# #翁溢铭# #胥彤# #Wintermute#

CoinGecko 最新发布的《2026 State of Crypto Perpetuals Report》里，有组数据其实挺值得关注。 截至 2026 年 4 月，全球前 11 大中心化永续合约平台整体未平仓合约规模（OI）回升至 858 亿美元，环比增长 12.1%。其中，@Gate 的永续合约持仓占比达到 11.8%，位列行业第三，仅次于 Binance 与 Bybit。 相比单纯看交易量，其实持仓规模更能反映平台真实竞争力。 因为交易量很多时候受短期行情影响较大，但未平仓合约代表的是资金持续停留意愿，背后对应的往往是平台深度、流动性以及风控稳定性。 尤其是现在市场波动越来越大，用户对于交易环境的要求，其实已经不只是“能交易”，而是更看重系统承载能力和资产覆盖效率。 报告里另一个数据也比较有意思。 自 2025 年以来，Gate 累计新增永续合约达到 505 个，位居行业前三。在不少平台开始放缓上新节奏的时候，依然保持较高频率扩展交易资产，说明平台对新赛道和市场热点的响应速度依旧比较积极。 这一点对于现在的市场其实挺重要。 因为无论是 AI、MEME 还是 RWA，很多新资产的第一波流动性和价格发现，基本都集中在永续市场。 谁能更快完成资产覆盖，谁就更容易吸引活跃交易用户。 从整个行业来看，永续市场已经逐渐进入“头部集中”阶段。未来平台之间比拼的，也不只是流量，而是流动性、风控和产品体系这些更底层的能力。 而从这份报告的数据来看，Gate 这几年在永续市场的存在感，确实越来越强了。 原文： 下载完整报告：

自己盲目交易难盈利 不如依托平台实力稳健创收 CoinGecko最新行业报告出炉，@Gate 永续合约实力稳居全球第三 持仓体量、交易规模稳居头部梯队，资产品类丰富齐全 总市场持仓规模858亿美元，环比上涨12.1%，Gate平台持仓占比达11.8% 交易量方面，Gate处于头部水准，前四月交易量市占稳定在8%-10%，2025年至今新增505个永续合约 平台交易生态成熟扎实，市场深度与资金承载力兼备，品牌建设愈发成熟。 #Gate#

没有500万别看了 先勘误，昨晚关于北交所打新的内容写的不对，我有些想当然了，我参与过最早北交所开盘的第一批IPO打新，当时摇了1200万，最后收益9000块，我嫌弃收益率太低就跑路了。 现如今北交所的打新规则已经面目全非，而且还特别奇怪，它设置了最低中签门槛。比如最新的那个精创电气，网上发行1301万股，发行价12.1元，募集资金1.2亿左右。 结果有7205亿申购，北交所是按申购资金等比例配售，1301万股意味着有13万个中100股的机会，7205亿除以13万，结论是550万左右是中100股的最低门槛。 假如你拿200万申购，到不了最低门槛，理论上就不会有中签机会，打了也白打。这个申购规则赤裸裸的向大户倾斜，中小户纯炮灰。 我还专门请教了一个精耕打新领域十多年的老哥，他在a股打新赚了几千万，北交所这几年也撸了近千万。他说除了正股100之外，还有一个碎股凑整原则，只要精确计算门槛，可以用最少的钱获得最大收益。他建议我目前单账户资金600-700万，效率最高，钱多的话要上多账户。 我问他每一个账户平均年化多少，他说今年大概8-9%，但这不代表明年也有这个收益。比如2024年只有24个ipo，收益率也普遍不高，2025年前面7个月一共7个ipo，但是从8月起到11月开始加速，每个月4个，场子一下子就热起来。 所以收益率完全看北交所ipo的频率，而且随着收益率变高，冲进来打新的资金也快速增加，之前整个池子还只有两三千亿的，现在已经卷到7000多亿，未来可能会卷到上万亿，这就意味着最低中签门槛还会增加，收益率也进一步下降。 我一听就头大，果然还是那句话，含中量高的池子就没有一个挣钱容易的。不过现在人民币低风险收益的投资可选项太少了，就算只有3-4%也有的是人往里冲。 大致就这么个情况，北交所打新只适合少数大户玩，我看了一下招商产业债今年收益连1.5%都不到，已经让我老婆赎回，整理下账户去打新，这玩意作为期指闲置资金的理财补充倒是很合适，苍蝇腿也是肉。 …… 今天还有一个和打新有关的热点，摩尔线程上市，开盘价650，是发行价114的570%，中一签的收益是25万左右，这在股市引起了轰动，因为绝大多数的散户终其炒股生涯也没挣过那么多钱，现在看到别人靠运气就能捡这么大个红包，情绪非常复杂。 中摩尔线程的难度很大，一共只有3.36万人中签，在股民里大概是千里挑一的概率。你们这辈子有在千分之一级别的概率里中过奖吗，我没有，我原先还在上班打工的时候，每一年年会都是阳光普照奖，连最低的三等奖都没中过。 大概我没有这类偏财命，a股那些10万以上的大肉签我一个都没中过，几千、一两万的mini签倒是中过一些，但没意思。我觉得自己每天登陆好几个账户打新的数学期望比较低，最近几年就懒得申购新股了，包括这一次的摩尔线程，我没申。 我觉得交易所可以考虑新股发行规则改一下，把目前的500股一签改为100股一签，就像北交所、港交所那样，让中签的人多5倍。交易所搞市值配售的目的是让广大股民都享受ipo的红利，分散中签可以让更多的人靠打新回血。 话说前几天在和小伙伴商量今年发红包的方案，对方提议设计最低200元/人，这样虽然中奖人数少，但发奖难度低，操作起来方便。我纠结了一阵，还是坚持把红包摊开，尽量让更多的人能中奖，阳光普照也是照，就像我当初参加年会时的心情一样，再小的红包也比空着手回家要好。大过年的，不扫兴最重要。 今晚就这些，我下午看到有一个视频号博主无人机拍临海城墙，我一个本地人也第一次从这个角度看家乡的景色，很有新鲜感，推荐给你们。 我上个月带老婆去爬过一次，经典路线，揽胜门上，兴善门下，当时两个人饥肠辘辘，去紫阳街的荣家小吃点了酸菜鱼+炒肉片，老婆说好吃炸了。你们玩的时候可以顺便逛一下兴善门边上的龙兴寺，后面的千佛塔很出片的。

全国1-4月社会物流总额121.7万亿元同比增5.5%：工业物流稳固托底，消费物流活力提升，国际物流持续回暖。（5月29日） → 点评：物流数据印证经济韧性，内需复苏节奏温和，A股基本面支撑增强。