深度穿透 CIFR：算力基建的估值陷阱、财务杠杆与 3.5 GW 隐秘管线 在确认了 Cipher Digital (CIFR) 从矿商向 AI 基建商的战略转型后，我们必须进一步剥离财务报表上的会计粉饰，直击其真实的企业价值与执行风险。对于交易算力基础设施 Alpha 收益的投资者而言，以下是五个最容易被市场误判的核心认知。 一、 估值错位：为什么不能看市盈率 (P/E)？ 散户投资者最容易踩的陷阱，是将公司预期高达 7.87 亿美元的年化净运营收益（NOI）直接等同于净利润，从而算出十几倍的“低估值”。 真相是，NOI 只是项目层面的毛现金流。 CIFR 背负着 72 亿美元的巨额债务，且拥有庞大的重资产结构。在扣除每年约 5.4 亿美元的利息支出和 6.6 亿美元的折旧与摊销（D&A）后，其真实的净利润（Net Income）极大概率为微利或亏损。因此，其远期 P/E 实际上是失效的（N/A）。 正确的估值锚点： 基于当前 85 亿美元的市值和 72 亿美元的债务，CIFR 的远期 EV/EBITDA 约为 20.3x。这恰好落在成熟数据中心 REITs（18x-25x）的公允定价区间内。市场并没有瞎，目前的股价已经完美计价（Priced-in）了那 700 MW 已签约容量的价值。 二、 免费的期权：3.5 GW 剩余管线的终极博弈 CIFR 的总电网容量为 4.2 GW，扣除已定价的 700 MW，公司手里还捏着 3.5 GW 的未签约容量。 如果按远期满产状态保守估算，这 3.5 GW 对应的资产终极价值可能高达数百亿美元。但在当前的市值中，这部分资产几乎被定价为零。这种极端的折价，反映了基建投产的“地狱级”门槛。 要把这 3.5 GW 变为摇钱树，CIFR 必须跨越三座大山： 并网监管： 突破 ERCOT 等电网极其拥堵的审批批次（Batch Process）。 供应链窒息： 抢夺交货周期长达 3-4 年的高压变压器。 天量 CapEx： 筹集 350 亿至 500 亿美元的建设资金。 三、 租不如造？大厂为何甘做“冤大头” 面对上述天量资金和复杂工程，AWS、Google 等云巨头为何不绕开 CIFR，自己去德州拿地建厂以节省成本？ 核心答案只有一个：算力竞赛中，时间比资本贵得多。 科技巨头如果从零开始排队拿地并网，至少需要再等 3-5 年，这意味着在下一代 LLM 军备竞赛中直接出局。通过向 CIFR 支付高额的租金溢价，巨头们买到的是“即刻投产的确定性”。同时，将基建重资产外包，也让云厂商得以将宝贵的现金流（CapEx）全部倾注于采购昂贵的 AI 芯片，实现表外融资和工程风险转移。 四、 终极 确认：合同带来的财务杠杆跃迁 CIFR 最核心的质变，并非挖到了多少比特币或建了多大的厂房，而是其资产负债表性质的彻底洗白。 拿到科技巨头长达 15 年的不可撤销合同，相当于获得了 AAA 级的信用背书。这将使 CIFR： 从高息的“矿企垃圾债”市场，跃迁至低息的投资级项目融资（Project Finance）市场。 资本成本（WACC）的大幅下行和贷款比例（LTV）的显著提升。 总结： 对于量化追踪和事件驱动型交易而言，CIFR 后续的“Alpha 催化剂”非常清晰：不再是电价的微调，而是能否顺利获得更低成本的银团循环信贷，以及能否将手中的 3.5 GW 管线分批转化为新的大厂长协。每一次融资成本的下降，都是直接增厚股东价值的纯粹收益。 免责声明：本人持有文章中提及资产，观点充满偏见，非投资建议，dyor

摇晃 今天市场成交2.87万亿，市场中位数下跌1.54%，最近a股的稳定性没有以前好了，上周三刚插了个中阴，这过去不到一周又调整了。像这两次的下跌，搁过去4个月里都是没出现过的，这也说明a股市场近期的分歧有扩大的迹象。 至于下跌的原因，玄学派觉得是招商策略会挖的坑，阴谋派怀疑是重要日子维稳限制净卖出，于是有人提前跑路，还有乐子派说今天提前检阅了空军，总的来说股民对市场波动的承受能力大多了，像今天这个级别的回调还不至于引发大面积的恐慌。 看看今天跌的多的行业，通信光模块-5.4%、元件-5.1%、电源设备-4.6%、半导体-4.5%、电子-4%、it服务-3.9%.......全都是过去半年的明星板块，涨幅巨大，今天集体回吐应该是里面有不少资金下车止盈。 今天涨幅唯一超过1%的只有银行，防空洞板块，大盘涨的好的时候无人问津，大盘一跌就有人抱头鼠窜进银行。 说白了就是市场里有相当一部分人从很早开始就把明天当做重要节点，节点之前阶段性止盈，止盈的人多了场面就略微混乱。昨天有读者问我现在到什么阶段了，我觉得9.3当做中场哨还挺合适的。 休息15分钟，我们进一段广告，后面是下半场。 我这些天一直有持续关注舆情热度，比如微信指数里“牛市”关键词的热度，最高也就到1.4亿-1.5亿，而去年9月底那轮行情的峰值热度是3-4亿。另外百度指数的“牛市”热度只有1400-1500，远不及去年9月峰值的2700-2800。 用通俗的话来说，目前的a股已经是牛市状态无疑，但只是“热身牛”，还没到全力牛，更没到疯牛，后续是有成长空间的，真正的久财3.0军团还没有整体入场。所以我到目前为止只减了一手ic，这个占我仓位的比例很低，谨慎一点预期，我觉得a股再向上10-20%的可能性是存在的。 …… 1、格力中报不及预期，最近3个交易日累计下跌8%。今天晚上公司公告第二大股东京海互联的增持计划实施完毕，该计划从3月20日至9月2日，计划增持10.5-21亿的股票，最终执行20.99亿，是奔着上限买的，平均增持股票的成本是45.26元。 京海互联是格力的经销商联盟，历来是站董明珠这一边的，可以视为准一致行动人。这次的增持半年前就披露了，对短期股价略有帮助，但不会很明显。格力现在的问题是房地产低迷，卖不出去新房子对空调的需求就不足。美的集团的小家电做的挺成功，小家电是日常消耗品，一定程度可以抵消周期，而格力则太依赖空调了。 格力空调营收占比近80%，美的47%，海尔21%，彼此受房地产的影响程度是不一样的。 2、comex黄金最新达到3553，刷新史高，目前市场几乎已经在完全定价美联储9月降息，我去看了一眼链上赌场的下注，降0.25%的概率是82%，降0.5%的概率是4%，不降息的概率已经下降至14%。 3、科创50指数根据规则调整权重，最大的权重股寒武纪目前权占比15%，之后要下调降至10%，因为规定单只股票的权重超过10%的要调回。这对寒武纪的股价有一定的负面影响，因为根据目前跟踪科创50的etf规模计算，接下来会有104亿的资金将被动抛售寒武纪。 4、长春高新连续两个涨停，窜升至各大股票社区的热股榜榜首。公司回应异常波动，公告称没有未披露事项，我看了下公司研发的新药之前汇报过进度，算是一个潜在利好，但看起来这一轮暴涨另有原因。从今天披露的龙虎榜看主要是游资大户在推动，过去3天国联民生证券宁波的席位买了3亿，国泰海通上海席位买了2亿，买的这么高调的通常都是关联避嫌的，也许只是想用打板的方式创造热度，吸引跟风。 5、还有不少读者追问顺丰最近怎么了，我看了下主要是把年报业绩不佳，被境外机构下调评级和目标价了。当然还有一个潜在的利空，我觉得外卖三巨头目前在血拼的即时零售，在某个角度看也是短程快递的替代品，外卖打的热火朝天，顺丰不知不觉被挖了墙角。 6、碳酸锂产能释放超预期，今天期货价格大跌4%。之前因为宁德时代矿场暂停利好涨的那点幅度都跌回来了。这个行业最大的特点就是几乎都是民营企业，国企央企几乎没什么声量。所以政府就算想推行反内卷去产能，也缺乏直接操作的办法，大概只能提高环保要求，提高行业门槛来间接施压，而底下的民营企业则是各怀鬼胎，都想着死道友不死贫道。 7、宇树科技官宣四季度提交IPO申请，到时候可能会带动人形机器人的一波热潮。 哦还有一些读者昨天对我踏空300万美元的币感到好奇，这事不是我故意编出来哄你们开心的。那个协议叫thena，它从上线的第一天起我就提供lp挖矿，前前后后挖了2年多，是主力矿。我挖到的矿币都卖了，加起来有15-20万美元，结果后面它突然IEO，价格涨了10-15倍。区块链市场波动剧烈，涨10倍其实都不算什么，就好像双色球每个星期都会开出500万，不是你的就不要多想，做投资保持平和心态很重要。 就这些吧，问题不大，可以继续奏乐继续舞。

性爱小技巧：骑乘位教学 开始男生先躺平、女生跨坐准备开始。用手扶着茎身，用阴唇和阴蒂从根部蹭到龟头，来回抹开润滑，等穴口完全张开再往下坐。整根进到底以后停三秒，让双方都确认角度。 骑乘位的主动权在女生腰和膝盖上。教程按「先找点 → 再给节奏 → 再上杀招」 第一阶段：找点（前1分钟） 坐下后先微微前倾，双手撑在男生胸口或床上。骨盆慢慢前后挪，找到龟头正好顶在前壁G点那一块的位置。找到以后，用阴道轻轻夹一下“咬住”，再开始动。 前倾坐：胸靠近男生，阴蒂更容易蹭到他，G点刮擦强 坐直：进得更深，视觉冲击强，但阴蒂摩擦变少，后面要男生靠手补 先用前倾坐热身。 第二阶段：基础节奏——深坐浅抬 1 坐下到最深，停半秒 2只抬到一半，用入口绞住冠状沟磨两下 3再坐到底，耻骨压住他耻骨 连续做 10–12 下。男生若开始抓你大腿等部位，说明深度对了。这一段的目的是把里面撑开、让润滑够，不是为了马上射。 第三阶段：本片杀招——超慢∞字（横8字） 女生坐下到底，几乎不上下弹，只用屁股画超慢的横8字： 一圈往前/往一侧：龟头撞G点 一圈回来：用内壁磨冠状沟和系带 再一圈把幅度略加大：会阴和阴唇把囊袋也卷进去轻轻蹭过 一圈 3–4 秒，速度越慢男生越受不了。
大约 8–10 圈，男生通常会双手抱住你屁股往上顶，求你快点。不要听。把他的手按回胸口或让他只能扶着你腰，继续原速。快了这招就废，变成普通女上。 可轮换的变体（每组∞字之间插一组，避免单一）： 小幅上下：只离开 2–3 厘米再坐到底，专打浅层 前倾研磨：胸贴上去，双方身体接触更多 坐直深磨：上身直立，骨盆在最深处画更小的圈 第四阶段：手怎么配 骑乘位女生腾得出上半身，手别闲着。 一只手撑住他胸口保持平衡 另一只手可往后托他囊袋，跟着8字轻轻托，不要又捏又扯 想女生自己先高潮：把他的手带到你们小腹相贴的位置，让他用拇指按阴蒂；或你自己伸手下去，8字继续画，阴蒂单独给点/小圈 阴蒂一加上，∞字会从“磨他”变成“两个人一起往上走”。这一段女生多半腰发软、动作开始变形——变形了也不要停，把8字收得更小即可。 第五阶段：卡射点——坐直吸牛奶 感觉他囊袋收紧、腹部发硬、呼吸忽然变快、手开始把你往下按的时候，立刻执行收招： 整个人坐直，吃到底，一动不动。
只用阴道做“吸牛奶”：用力收缩 → 完全放松 → 再收缩 → 再放松，连续 10 次。
中间不要偷偷摆腰。10 次的杀伤力就来自“外面静止、里面在吹”。男生会爽到眼神失焦，很多会直接说出类似“慢点 / 要射了 / 受不了”的话。 两种结束方法，按你想不想让他射： 让他射：吸到第 6–7 次若已经在跳，就保持坐直继续吸完 大概10 次，或改成极小幅坐磨把他送出去 再拖一轮：吸完 10 次后不要立刻恢复狂颠，先前倾贴上去停 15–20 秒，等那波过去，再从半速∞字重新起 女生自己快高潮时反过来：把8字改成只在最深处前后 2 厘米的小磨，同时自己收缩。骑乘位高潮时膝盖容易滑，提前用手撑好，或让男生托住你腰。 实操注意 膝盖和大腿先垫好，真能做满 15 分钟的人很少，中途可改成蹲姿骑乘（脚掌着床）省力，角度也更利于撞G点。 男生往上猛顶就失去这套的意义。开口让他躺住，顶多轻微配合，主节奏必须在你。 润滑不够会磨痛，尤其是慢8字那种长时间贴磨，中途可以抬起来补。 坐直进太深顶到宫颈，立刻改前倾，让龟头从“顶死”变成“刮过”。 建议 15–20 分钟：前 3 分钟进入和找点，中间∞字加变体，后面一次坐直吸牛奶和余波。注意看男生你抱屁股求快的手、你坐直静止时小腹的收缩，以及结合处8字的慢轨迹。

Chat Control 没有死，它只是换了个马甲 在公共舆论中，“保护儿童”往往被塑造成不容置疑的政治正确。然而，欧盟近期强推的 Chat Control 法案，其真实图景却恰恰相反——这项法案的实际效果，是以牺牲 99% 无辜公民的数字隐私权为代价，去追逐那 1% 的潜在罪犯。 前不久，这项在程序正义上饱受争议的法案，凭借一个隐蔽的程序漏洞，以少数票强行通过了。 “绝妙的民主”：一场暑假前的政治偷袭 我们需要理清这场博弈的来龙去脉。 2022 年，欧盟委员会提出 Chat Control 法案，其核心条款是：允许 Meta、Google、微软等科技巨头在无需法院令的情况下，对平台上的私信进行大规模、自动化的无差别扫描，以检测儿童性虐待材料（CSAM）。事实上，这项“临时授权”自 2021 年起就已生效并多次续期。 直到今年 3 月，民意迎来了一次短暂的胜利——欧洲议会以 311 票对 228 票的绝对优势，明确投票拒绝为该授权续期，该临时授权于 4 月 3 日正式到期。 然而，政治博弈的残酷性在于它并不轻易服从民意。 7 月 2 日，欧盟理事会（即各成员国政府）绕开议会，将几乎一字未改的法案重新包装，通过“二读程序”重新提交。二读程序中藏有一个关键的规则红利：议会需要全体议员的“绝对多数”（即 710 票中的 361 票）才能否决法案，而非仅仅看“到场议员的多数”。 欧盟理事会特意将投票时间选在了暑假前的最后一次全体会议，此时大量议员已提前离会。 最终的投票结果极具讽刺性：276 票赞成，314 票反对，17 票弃权。 反对票比赞成票足足多了 38 票。但正是因为未能凑够 361 票的法定理性绝对多数，该法案在法律层面上被判定为“通过”。 前欧洲议员 Patrick Breyer 直言不讳地将这一行径斥为“对民主程序的公然蔑视”。 这一结果在海外技术社群与舆论圈引发了剧烈震荡。在 Reddit中，高赞评论字字见血： “通过只需要 276 票，否决却需要 361 票。真是绝妙的民主。” “温情提示：政客、律师和官员因‘职业保密’原则在法案中获得豁免。老大哥从不审视自己。” “作为一个坚定的欧洲一体化支持者，我不得不承认，正是这种暗箱操作，在一步步摧毁公民对欧盟的信任。” 面对“我们现在该怎么办”的提问，最高赞的回答只有冷峻的一句话：“Use Signal. Side note: Telegram is NOT encrypted.” 算法凝视与失效的审查系统 所谓的“无差别扫描”，究竟在扫什么？又是如何剥夺我们的隐私的？ 在目前通过的 Chat Control 1.0 框架下，扫描对象为未端到端加密的平台私信，涵盖 Instagram DM、Discord、Snapchat、Skype、Xbox 消息、Gmail 以及 iCloud 邮件。其技术手段主要依赖三种路径： 哈希匹配：对比已知违法图片数据库（如 PhotoDNA 技术）； AI 图像识别：试图检测未知违法图片； 文本分析：用于识别所谓的“诱骗”语言模式。 目前，采用端到端加密的消息（如 Signal、WhatsApp）尚在安全地带，但“目前”并不代表未来。 比隐私泄露更令人担忧的是，这套依靠算法维系的审查系统在现实中低效且臃肿。各项官方及权威机构的数据给出了有力的回击： 德国联邦刑事警察局（BKA）指出：在收到的 Chat Control 警报中，高达 48% 的线索完全与犯罪无关。 瑞士联邦警察的数据更为激进：80% 的机器自动生成报告最终被证实为无效错误。 爱尔兰警方的实证同样印证了这一现状：在收到的 4192 份报告中，仅有 852 份（20.3%）确认为真实违法材料。 欧盟委员会自己的评估报告亦不得不承认：没有任何证据表明，这种侵犯广泛公民隐私的无差别扫描，与定罪率的提升有任何实质性的因果关联。 在源头上：2024 年来自私信扫描的报告仅占所有儿童保护报告的 36%，绝大多数真正有价值的线索依然来自公开帖子和云存储。 最荒谬的现实来自于科技巨头自身——在 Meta 产生的庞大报告中，99% 是早已记录在案的旧材料，对于阻止正在发生的、当下的虐待行为几乎毫无裨益。 前欧洲议员 Patrick Breyer 曾做出过一个极具穿透力的比喻： “用大规模监控来保护儿童，就像拼命在屋里拖地，却始终不肯去关上那个一直开着的水龙头。” 权力、资本与被操纵的议程 既然技术上漏洞百出，法理上备受质疑，为什么这项法案依然能被强行推向历史舞台？因为在其背后，伫立着一条隐秘的利益链条。 据跨国媒体（Balkan Insight）的深度调查揭露：美国组织 Thorn 是 Chat Control 最激进的游说力量之一，而极具讽刺意味的是，它同时也是 CSAM 扫描软件的商业销售商。 在这场资本与权力的合谋中，政治权力的傲慢展现得淋漓尽致。欧盟委员会负责推动该法案的专员 Ylva Johansson，曾三次拒绝与数字权利组织会面，却被曝出在幕后使用微定向广告技术来精准推广这项提案——而这一推广手段本身，就已经公然违反了欧盟引以为傲的《通用数据保护条例》（GDPR）。 甚至连欧盟理事会自己的法律顾问也在内部意见中明确发出警告：该提案已实质性违反了《欧盟基本权利宪章》第 7 条（关于公民隐私权的规定）。但在暑假前的政治时间窗口里，这些理性的声音悉数被权力掩埋。 终局未至：Chat Control 2.0 的技术灾难 如果说 1.0 时代是对公共通信管道的截流，那么正在谈判中的 Chat Control 2.0，则是对人类数字生活根基的毁灭性重塑。 1.0 尚且局限于未加密平台，而 2.0 的核心诉求是引入客户端扫描（Client-Side Scanning）。这意味着，在你的信息被端到端加密、发送出去之前，它必须在你的本地设备（手机、电脑）上接受算法的预先审查。 这相当于：加密的锁依然挂在门上，但在你打包行李的阶段，权力就已经强行翻开了你的私密背包。 对此，Signal CEO Meredith Whittaker 表达了决不妥协的底线： “我们宁可选择退出欧盟市场，也绝不会破坏我们的隐私承诺。这是装在安全瓶子里的监控毒酒。” 同时，全球超过 500 名顶尖密码学家联署公开信指出：在操作系统底层强行引入客户端扫描，等同于在数字世界的基础设施中亲手挖出一个巨大且无法修复的安全漏洞。 目前，2.0 仍在艰难的谈判与拉锯中，这场关于数字自由的战争远未结束。 我们如何自处？ 对于我们这些每天穿梭在多种语言之间的人，这意味着什么？ 当你使用翻译工具阅读一封来自海外合作伙伴的商业邮件，当你在 Discord 或 Slack 上与外国同事探讨行业趋势，当你将一份敏感的跨国合同翻译成中文时——这些原本属于个人与商业机密的内容，正在历经一个不可知、不可控的自动化算法的“凝视”。 更具现实威胁的是：这些用于扫描的数据库极不透明，算法从未公开，且误判率高达 13-20%（此为欧盟委员会自身披露的数据）。一张无辜的学术截图、或者一句因文化差异被误读的翻译，都可能因为“特征相似”而被算法自动化标记，随后被递送到某个未知国家执法机构的收件箱中。 信息平权的前提，永远是信息流通的安全。 如果说我们消除语言的藩篱，是为了让更多人能够自由地看见这个真实的世界；但如果在这个世界里，有一套隐蔽的系统正在无时无刻地窥视、审查着你—— 那么我们所需要的底层工具，就不仅仅是一座高效的翻译之桥，还需要一把足够坚固的、捍卫数字主权的隐私之锁。 9 月谈判行将重启，对抗 Chat Control 2.0 的战役依然艰巨。正如 Patrick Breyer 所言：“他们会一直试，直到通过为止。” 而我们要做的，就是保持凝视，直至权力退场。 隐私，从来不是你“有没有东西需要隐藏”的问题，而是你“有没有权利拒绝被窥视”的问题。 💡 遇到复杂的海外技术法案与深度长文？开启「沉浸式翻译」，双语对照，助你解构政客与资本的文字游戏。 #ChatControl# #Privacy# #信息平权# #EndToEndEncryption#

SpaceX 未来 3—4 年，可能还有 3 倍涨幅空间！！！ 🔥 SpaceX 上市后股价直接腰斩近 50%，首份财报出来又踩了一脚刹车。 但 All-In 节目的几位顶级投资人聊完，结论居然全在看多。 Q2 营收 78 亿美金（同比翻倍），Starlink 贡献了 42.9 亿收入，1200 万订阅用户，客单价 66 美元，调整后 EBITDA 达 25.97 亿。 Falcon 9 每次发射增加 2.6Tbps 容量，Starship 以后一次能塞 60 颗 V3 卫星，单次容量提升直接拉暴 20 倍到 60Tbps。直连手机（Direct-to-Cell）加特斯拉节点，直接切全球通信大盘。 单季度靠出租 Colossus 算力给 Anthropic 和 Google 进账 25.6 亿美金，马斯克直接定下年底 1000 亿美金 ARR、明年算力冲 5-10GW 的目标。 单季 CapEx 砸了 184 亿美元。追加 6GW 算力对应将近 3000 亿美金资本需求，市场全在担心他怎么融到这笔天方夜谭般的资金。

美国 7 月未季调 CPI 年率 3.4%，预期 3.4%，前值 3.50%。美国 7 月季调后 CPI 月率 0.1%，预期 0.1%，前值 -0.40%。美国 7 月季调后核心 CPI 月率 0.2%，预期 0.20%，前值 0.00%。美国 7 月未季调核心 CPI 年率 2.5%，预期 2.50%，前值 2.60%。

据 Greekslive，3.2 万张 BTC 期权到期，Put Call Ratio 为 0.26，最大痛点 64000 美元，名义价值 20.6 亿美元。17.7 万张 ETH 期权到期，Put Call Ratio 为 0.77，最大痛点 1900 美元，名义价值 3.4 亿美元。从主要期权数据看，本周有 9% 的期权到期，比例不低，主要是虚值看涨建仓较多，也造成 Gex 相对分散，看跌持仓很少，下跌方向的 Gex 也相对集中。比特币的 PCR 持续在 0.26 低位，看跌期权的持仓量极低。