DELL Q2 财报：AI 服务器进入加速兑现期，这份财报非常强 Q2 营收 $47B，同比 +58%，EPS $7.04，同比 +203%，均大幅超预期。AI Server 收入 $16.4B，同比 +100%，订单创纪录达到 $60.9B，Backlog 升至 $95B。同时传统服务器/网络 +122%、Storage +26%，说明增长不只来自单一 AI 产品线。 管理层非常乐观。CEO 表示，AI Server 业务本季度无论是订单、收入还是 backlog 都创下历史新高，而且传统服务器、存储和客户端业务也在同步增长。 管理层大幅上调 FY27 指引，营收从 $167B 提高到 $192B，AI Server 收入从 $60B 提高到 $74B，EPS 从 $17.90 提高到 $25.50。Q3 营收指引 $49B，也远高于市场预期。运营费用率预计降到 8%，创 42 年最低，经营杠杆正在明显释放。

“跌无可跌”？ $KBR 是我最近在看的"隐形分拆"机会 它计划在 2027年1月 把公司一分为二： Mission Tech（政府/国防科技服务） Sustainable Technology Solutions（能源/工业技术） Q1 营收 $1.92B，因为一个已知合同收尾而下滑—— 但 Adjusted EBITDA margin 13.1%，backlog $23.2B，book-to-bill 1.1x 分拆前市场给的估值往往是打折的，因为两块业务混在一起不好定价。 分拆后两家独立公司各自吸引对口的投资者——往往会重新估值。

4676 亿美元。 这是谷歌目前手里压着的未确认收入。 去年同期，这个数字还是 924 亿。 一年时间，直接翻了五倍。 财报里管这叫 Revenue Backlog。 意思很简单，客户已经签字画押承诺要给钱。 只是谷歌的云服务和 AI 算力还没来得及交付。 图表上最右边那根蓝柱子直接拔地而起。 从 2019 年的 114 亿爬到 900 多亿，谷歌用了整整五年。 从 900 亿冲破 4600 亿，只用了一年。 四千多亿美金排在门口，等着买谷歌的算力、模型和基础设施。 华尔街天天吵 AI 到底能不能变现。 真实世界的合同早就锁进了巨头的保险柜。 企业客户正拿着真金白银排队等服务器开机。

刚在我的油管会员研究官频道做完亚马逊Q1财报深度复盘。 AWS单季增速28%,15个季度最快。 Backlog环比飙50%到$3,640亿。 Trainium承诺订单$2,250亿,占AWS backlog的62%。 但单季烧$180亿现金,股价已经price in太多好消息。 我的三档目标价+当前$272的分层操作位置(加仓位、减仓位、核心仓),已经发到油管会员频道。

《VanEck：当前 AI 基建行情不是泡沫，加密市场冷清源自机构对 L1 们的失望》（编译 深潮）VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 指出，NODE 过去 15 个月领涨比特币近 100%，源于早期矿工向 AI 数据中心转型。市场从前 5 月的“高资本开支”驱动转为 6 月起被惩罚，比特币等软资产受压。AI 基建非泡沫，靠私人长期租约与数据中心 backlog 支撑；企业链兴起，L1 赢家属性削弱。若 CLARITY Act 实现信息披露，或有巨大 relief rally。 阅读全文：

CoreWeave Q2财报：功成不必在我 理解CoreWeave的财报，首先要理解它的业务逻辑，说简单点，就是借债买卡出租算力，“2x做多token ARR”。 CoreWeave一边是借债：通过债务、股权融资和客户预付款筹集资金，另一边是买卡：购买英伟达GPU、建设数据中心和接入电力，然后再通过长期合同将算力出租给OpenAI、Meta、微软和其他AI公司。 所以CoreWeave要赚钱：就是能够尽可能低的成本借到钱，尽可能买更多的卡并且部署尽可能多的算力，然后尽可能租出更高的价格。 所以这种公司要看的财务指标是收入和Backlog、GPU租赁价格、产能建设速度、资本开支、债务规模和融资成本。 从这些指标看， CoreWeave Q2收入达到25.75亿美元，同比增长112%，环比增长24%；Revenue Backlog达到1042亿美元，同比增长246%，相比Q1增加48亿美元。 考虑到本季度已经确认25.75亿美元收入，可以粗略推算Q2新增合同约为74亿美元（74 亿-48 亿），Book-to-Bill接近2.9倍。 这说明当前限制收入增长的主要因素仍是产能交付，需求不是问题，问题是产能跟不上来。 再看销售端：管理层表示，Q2新签合同的预计贡献利润率比此前几个季度高5至10个百分点，很大一部分来自Vera Rubin产品。公司还在7月将多个SKU价格上调约25%。订单价格也在改善。 扩产方面： Q2公司口径资本开支达到93.52亿美元，Q3预计进一步达到115亿至135亿美元；全年资本开支指引由310亿至350亿美元上调至350亿至390亿美元。 按照全年收入指引中点128亿美元和资本开支中点370亿美元计算，今年资本开支接近收入的2.9倍。 这对产业链是非常强的需求信号，但对CoreWeave股东来说，公司仍需要不断融资才能维持增长。 再看看负债端： Q2现金流简化到底：经营现金流+6.79亿美元； 投资现金流−71.66亿美元； 融资现金流+100.71亿美元； 现金净增加35.84亿美元。 说明公司仍然需要大量的靠外部融资来支持资本开支，只要资本市场继续认可GPU残值和客户合同，公司就能以较低成本获得资金并扩大ARR；如果信用利差上升、贷款机构降低GPU抵押率，或者客户合同质量下降，CoreWeave就可能面临融资成本上升、股权稀释或者产能建设放缓。 所以这种模式说到底的盈利还是非常脆弱，极度依赖外部的融资环境。 因此Coreweave开始在往Token Factor转型，不想只单纯靠租GPU赚钱： CoreWeave的Managed Inference已签约ARR在几个月内从约100万美元增长到超过1亿美元，公司预计2026年末达到至少2.5亿美元。 这意味着公司开始从按小时出租GPU，逐渐扩展到按Token提供推理服务。推理和软件服务通常具有更高利润率，也能增强客户黏性，还可以吸收长期合同到期后的旧GPU，延长设备的商业寿命。 这样做的好处是卖服务的利润率显然要比当GPU包租公要高。 最后一点，我把CoreWeave当做AI基础设施景气度最强的观测指标之一。这份财报表明，AI算力需求仍然超过供给，Rubin需求很强，A100和Hopper等旧GPU价格也没有明显崩塌，资本市场仍愿意把GPU和长期算力合同视为可以融资的资产。 其中，最直接的受益者依然是英伟达。 CoreWeave每增加一笔Backlog、每提高一次Active Power，都需要采购更多英伟达GPU、网络和软件。CoreWeave自身盈利还受到电力成本、建设进度、债务利率和客户价格影响，而英伟达通常在GPU交付时就可以确认收入。 对于光互联、电力设备、液冷、HBM、SSD等产业链公司，这份财报同样提供了积极的需求信号，但具体投资还要考虑供应商份额、扩产速度、交付能力、价格变化和技术路线。CoreWeave可以验证行业总需求，无法直接证明每一家供应商都能获得同样的收入和利润增长。 够大。Nebius接下来需要证明，它可以通过更健康的资产负债表、更低的融资成本和更高的软件收入占比，把行业景气度转化为更好的股东回报。

🧐 美股财报周简报 ： AI 算力需求加速，云计算增速超预期 这周四大科技巨头 Q2 财报出来了，让我们来快速过一遍： 1️⃣ 云计算增速超预期 ➤ AWS 增速 36.7%，18 个季度以来最快，年化收入 1690 亿美元 单一个亚马逊云就可以排进 500强 前 24，绝对是亚马逊的现金奶牛 积压订单：4960 亿美元 backlog，三位数增长，都是签约未交付的部分，提前锁定了未来几年的营收 💡 值得一题的是： 亚马逊单季净利润 626 亿美元，其中 534 亿来自非经营性收益（ 持有的 Anthropic 股份的增值 ） ➤ 微软 Azure 则是 43% 增速，年收入首破 1000 亿美元 股价单日 +15%，2008 年以来最佳，一天涨出近 4500 亿美元市值 🤔 虽然永远缺存储，但永远也缺算力，大家在存储叙事的噪音下，云计算绝对是被低估了的 2️⃣ 反面教材： $META （-8%） 同样烧钱，Meta 资本开支上调到 1300–1450 亿美元 自由现金流骤降 91%，但出租算力的变现计划还在 “画饼” 阶段 市场并不买单，单日跌幅 - 8%，持续打破连跌 11天 的记录 AI 叙事进入下半场，市场从为叙事付费，转向为「订单和现金流」付费 —— 最后 一姐 @heyibinance 说：何必东奔西走，币安全部都有，玩美股上币安！😆

NOK 财报前，分享一下 J.P. Morgan 和 Jefferies 的想法 两家机构虽然切入点不同，但核心观点比较一致：AI 网络需求不是问题，限制 Nokia 的是供给。 J.P. Morgan 认为，Q2 AI & Cloud 订单有望超过 Q1 的 10 亿欧元，IP Networks 正成为新的增长引擎，受益于国际 Neo-cloud 和 Hyperscaler 的数据中心交换机订单，以及 AI 推理、Agentic AI 带来的 DCI 需求增长。如果供应链能够跟上，公司甚至有机会将 Network Infrastructure 全年收入增速指引从目前约 19% 上调至最高 28%。不过，激光器等关键零组件仍然紧张，因此收入兑现速度可能慢于订单增长，真正的业绩释放预计仍将在今年下半年。 Jefferies 则更加看好 2027 年。他们认为市场低估了 Nokia 已经积累的大量 AI 订单。公司 2025 年获得约 24 亿欧元 AI & Cloud 订单，2026 年 Q1 又新增约 10 亿欧元，但收入确认仍然有限，说明 Backlog 正在快速累积。随着第二座 InP 工厂年底投产、产能瓶颈缓解，这些订单将在 2027 年开始集中兑现，推动 Optical 和 IP Networks 加速增长，同时带动利润率明显扩张。因此 Jefferies 将目标价上调至 13.8 欧元，认为 Nokia 正从传统通信设备商逐渐转型为 AI 数据中心网络基础设施公司，未来有望迎来新一轮估值重估。

今天，全球电源系统领军企业 Vicor Corporation（NASDAQ: VICR） 公布了其 2026 年第二季度财报。 一、 Vicor 二季度财报核心盘点 Vicor 本季度的业绩展现出极强的弹性，在核心指标及前瞻能见度上实现了全方位的超预期（Double Beat）： 营收增长：单季度营收达到 1.434 亿美元（环比增长 26.9%），超出华尔街预期的 1.387 亿美元。 盈利爆发：净利润升至 4,980 万美元，摊薄后每股收益（EPS）达到 $1.04，大幅击败分析师一致预期的 $0.62–$0.65（超幅超 60%）；毛利率环比回升至 58.0%。 订单狂飙：截至二季度末，在手订单（Backlog）达到 3.8 亿美元，环比增长 26%，同比增长高达 145%，锁定了未来数个季度的业绩能见度。 为什么 EPS 的超预期幅度远大于营业利润？ 本季营业利润（3,490 万美元）超出预期约 5%，但 EPS 却出现爆发式超预期。其核心原因在于**“营业下（Below-the-Line）项目”**的合力贡献： 高毛利特许权收益（Royalty）：技术授权许可收入边际成本极低，直接拉动净利润； 巨额现金的利息收益：账面 4.536 亿美元现金在高利率环境下产生了数百万美元的非营业利息收入； 有效税率下降：受研发税收抵免等因素影响，实际有效税率大幅低于华尔街模型预估。 二、 财报释放的三大产业信号 Vicor 的业务专注于高性能电源模块（Power Modules）与分级电源架构（FPA™），其主打的 48V 低损耗供电网络 及 垂直供电（VPD）技术 旨在解决芯片“最后一英寸”的供电与散热问题。从更广的产业视角来看，这份财报释放了三个关键趋势： 1. 供电网络（PDN）成为算力新瓶颈 12V 传统供电架构在千瓦级芯片面前已难以为继。在手订单大增 145% 印证了数据中心正在全面加速向 48V 及更高压供电架构转变。高功率密度电源模块已从“高端选配件”演变为顶级 AI 算力的“必选基础设施”。 2. 生态规模化：从单点供应走向授权与多源供应（Multi-Sourcing） 特许权与授权收益（Royalty/Licensing）的增长，表明各大芯片与电源巨头正在通过付费授权的方式，将 Vicor 的设计规范纳入行业标准。多源供应解除了一级云厂商（Hyperscalers）对供应链单点故障的顾虑，将加速 48V 方案的普及。 3. 电源系统的产业链价值重估 在电力资源极度紧张的背景下，电源转换每减少 1% 的热损耗，就意味着能多部署数十张 GPU 并降低 PUE（能耗指标）。高壁垒的“电源与热管理”环节正享受与核心半导体类似的估值重估（Re-rating）。 三、小结 算力竞赛的战场早已不仅限于晶圆代工与逻辑设计，“电力输送效率、PCB 面积占用、热密度管理” 已经成为决定下一代 AI 超级计算机能否如期交付的决定性因素。跟踪电源与供电网络产业链的订单变化，将是观察整个 AI 硬件周期最敏锐的前瞻窗口之一。

今天盘后 $AEHR 将公布 FY2026 Q4 财报 市场预期营收约 1870 万美元，环比增长约 81%，Non-GAAP EPS 接近盈亏平衡。期权市场预计财报后股价波动约 ±18%，说明市场对这份财报分歧不小。 AEHR 位于这条产业链的上游。 它的设备负责对硅光芯片进行 Wafer-Level Burn-In（WLBI） 测试，在芯片进入光模块之前筛除早期失效产品。过去几个月，公司已经连续获得硅光子客户追加订单，其中最新两笔订单都发生在财年结束之后，因此不会反映在今晚公布的 Q4 Backlog 中。 今晚要关注四件事： 1. 硅光子客户是否透露更多扩产计划，以及是否还有新的追加订单。 2. FOX-XP 自动化系统需求是否继续增长，这关系到硅光子量产推进速度。 3. 此前 4100 万美元 AI 测试设备订单的 backlog 转化情况，以及收入兑现节奏。 4. FY2027 指引是否继续乐观，特别是管理层对 AI、硅光子和光互连市场的展望。 AEHR 虽然不能直接代表整个光通信行业，但它可以帮助我们判断硅光子量产是否仍在加速推进。 如果管理层继续确认客户扩产、追加订单和量产节奏，将进一步印证近期产业链持续扩产的趋势。这样再结合后续 AAOI、Lumentum、Coherent 等公司的财报，市场就能更完整地验证 AI 光通信产业链的需求。