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CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 统计称，截至 10 月 27 日，比特币短期持有者（持币不足六个月）向交易所转入的 BTC 已从一周前的盈利主导转为亏损主导。过去 24 小时，亏损与盈利状态下的交易所流入量差值为 -1.86 万枚 BTC，而一周前为 +1.04 万枚 BTC，10 月 26 日更一度降至 -2.31 万枚 BTC。与此同时，过去一周短期持有者向交易所转币处于盈利状态的时段占比从 75% 降至 16%，表明短期持有者的亏损压力明显上升。

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr.表示，过去 30 天比特币矿工收入中，手续费平均占比仅为 0.64%，较一周前的 0.65%小幅下降，自 2025 年 8 月中旬以来持续低于 1%。当前矿工收入仍主要依赖区块奖励。在电价为 0.05 美元/千瓦时的情况下，使用 Bitmain Antminer S19 挖出 1 枚 BTC 的电力成本约为 8.67 万美元，高于当前 BTC 市价；而 S21 的对应成本约为 4.43 万美元，盈利缓冲更高。Axel Adler Jr.指出，BTC 价格上涨已改善矿工经营环境，但老旧设备仍面临较大成本压力；若手续费收入占比回升至 1%以上，则意味着链上活动对矿工收入的贡献增强。

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 发文称，10 月 7 日凌晨约两小时内，BTC 从 85,500 美元跌至 83,900 美元。其 Taker Order Pressure Oscillator 一度降至 -4.9，显示主动市价卖单明显压过买单；与此同时，Liquidation Pressure Oscillator 从 -11 降至 -78，表明本轮下跌伴随大量多头强平。截至 04:00 UTC，BTC 回升至约 84,100 美元，卖压指标也回升至 -3.1。Adler 指出，单次深度负值并不能确认趋势反转，更值得警惕的是 BTC 持续跌破 83,900 美元，同时卖压和多头清算指标连续维持负值。其此前同类指标也曾在短暂极端后迅速修复。

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 表示，比特币调整后 MVRV 的 30 日与 365 日均线比值于 9 月 20 日突破 1.0，意味着短期均值升至年度均值之上，按其模型划分，市场由“早期牛市”进入“牛市”阶段，当时 BTC 价格为 80,691 美元。截至其发文，该比值为 1.018，只要维持在 1.0 以上，市场结构仍偏多。这是自 2012 年以来该模型第六次出现上述阶段切换，此前五次中有四次牛市阶段结束时的价格高于进入时；唯一例外发生在 2015 年 8 月，该阶段仅持续 16 天，随后回落至早期牛市，并于同年 10 月重新进入牛市阶段。

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 发文称，持币 0–3 个月地址的 NUPL 已由 6 月约 -0.13 回升至 -0.02，接近盈亏平衡；而 3–6 个月持币者 NUPL 仍为 -0.14，未实现亏损更深。与此同时，3–6 个月持币群体的 Realized Cap 较自身峰值回撤 69.6%，显示当前年轻筹码中的主要压力已集中在这一批持币者。

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 发文称，Strategy（MSTR）已较峰值下跌 78%，跌幅明显深于 BTC 自高点回落的 51%。Strategy 当前持有 847363 枚 BTC，平均成本约 75651 美元，总成本约 641 亿美元。Adler 认为，Strategy 并不存在传统意义上的强平风险，其债务主要为可转债，基础风险不是级联清算，而是其从激进买入转向防御：近期 BTC 周度购买规模已大幅下降，股权融资中用于买币的比例不足 11%，更多资金被转入美元储备。其指出，市场需关注 BTC 是否持续低于约 7.5 万美元成本线，以及 Strategy 是否从卖股融资转向系统性卖 BTC 支付优先股股息和债务利息。

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 发文表示，美联储连续第四次维持利率在 3.50%–3.75% 不变，但点阵图偏鹰，削弱了风险资产支撑。BTC 在利率决议后一度冲至约 6.64 万美元，随后回落约 4%，跌破 6.4 万美元并在低位震荡，成交量放大显示抛压明显。与之相反，黄金虽一度跌至约 4220 美元，但很快被买回并重返 4300 美元上方。Adler 认为，这种分化显示资金更偏好防御资产，BTC 当前仍被视为纯风险资产；若不能重新站上 6.4 万至 6.5 万美元区间，市场或继续维持谨慎避险状态。