孙哥关键时刻靠 Claude Code 保住了 5000 万美金，这事对 AI 行业是巨大巨大的利好 以前大家讨论 AI 的 ROI，都是程序员提效 30%、客服成本降 50%，还是太保守了。现在有真实 Case 了：关键时刻帮大佬分析情感, 直接保住 5000 万美金 一个 Claude Code 订阅才多少钱？按MAX Plan 200美金算, 这 ROI 差不多25万% 景甜和孙哥这波表面上是娱乐新闻，实际上是 AI Agent 商业化的重大里程碑

拜读了孙哥的神文 留意到一个细节 "那个运动员不能提。我没提，虽然我知道，XX背上的纹身是因为运动员纹的。可能因为太大了洗不掉。" 景甜对张继科绝对是生理性喜欢. 钱可能可以买来一夜春宵，但是要得到女人生理性喜欢，还是得加强建模和自身建设 看看张继科这腿有多粗, 男人还是要多练腿

因为 $NVDA 是一部分基金的 funding short，这些基金在同时 short NVDA，然后去 long 其他半导体股。一旦 NVDA 开始涨，这波资金就得平空买回NVDA，然后去抛售一些其他半导体票

Business Insider 刚刚爆料，英伟达正在洽谈以超过 130 亿美元收购 Hugging Face。英伟达已经不满足于卖 GPU 了，黄仁勋想把 AI 时代最重要的开发者入口也拿下来 Hugging Face 可以理解成 AI 时代的 GitHub。几百万个模型、数据集都在这里分发，Qwen、DeepSeek、Llama、Nemotron 这一类开放模型，开发者很多时候第一站就是 Hugging Face。对英伟达来说，收购 Hugging Face 可以控制模型从下载，微调 ，推理的入口。以后 Hugging Face 上的模型如果天然优先适配 CUDA，最终这些 workload 还是会回到英伟达的 GPU 上 英伟达刚刚发布的财报也不错。Q2 收入 $962 亿，同比 +106%，数据中心收入 $890 亿，同比 +117%；下季度直接指引 $1,080 亿，而且英伟达罕见地预计 FY28 收入还能增长大约 70%。Jensen 在电话会上说得很直白：“compute is revenue” 英伟达去年底已经想按 70 亿美元估值投 Hugging Face 5 亿美元，当时 Hugging Face 拒绝了，因为不希望某一个大股东影响平台的中立性。现在 Jensen 干脆把价格抬到 130 亿美元以上收购 模型本身越来越便宜，甚至大量开放、免费，但模型越多、Agent 越多、调用越多，需要消耗的算力反而越多。所以英伟达最希望看到的，不是只有 Anthropic, OpenAI 两家垄断大模型，而是众多闭源开源模型一起繁荣

澳门这几年确实有点今非昔比，何鸿燊家族的澳博控股从 2014 年最高 20.48 港元，一路跌到今天 1.41 港元，跌了超过 93%，又创了 52 周新低，市值只剩 100 亿港元左右。 虽然澳门博彩业本身其实已经恢复了不少，2025 年全澳门博彩收入已经回到疫情前 2019 年的 85% 左右。所以澳博跌成这样，除了中国经济的问题，本身也有相当大的经营因素。 澳博当年最大的战略问题之一，就是在路氹城扩张得太晚、又投得太重。上葡京综合度假村前后花了大约 390 亿港元，偏偏建成开业又撞上疫情，等澳门真正恢复以后，竞争格局早就被银河、金沙、永利、美高梅这些公司抢得差不多了。今年上半年，上葡京总收入接近 40 亿港元，但物业 EBITDA 居然只有 2200 万港元；整个澳博现在背着超过 300 亿港元债务，手上的现金和存款只有 30 多亿，博彩市占率也只剩 9.8%。 横向一比银河娱乐虽然股价也远低于当年的高点，但现在仍然有接近 360 亿港元净现金；美高梅中国今年上半年赚了接近 19 亿港元净利润，博彩市占率大约 16%；永利澳门的股价虽然这些年也跌了很多，但至少没有像澳博一样不断刷新历史低位。 当年何鸿燊、葡京、澳门赌场，某种程度上就是中国改革开放以后财富快速积累的一个缩影。地产带来的财富效应、内地高净值人群(官员，老板)的消费、VIP 赌厅、跨境资金流动，最后很多都会汇聚到澳门。今天赌场也照样赚钱，但过去那个属于赌王、也属于中国财富高速扩张年代的澳门，基本已经结束了 某种意义上，澳门一直是中国经济一个晴雨表

这两天币圈概念股涨得都还可以，像 MSTR，还有我昨天提到的 $PURR ，包括交易平台 COIN、HOOD，今天整体表现都不错。 现在不只是 BTC 自己在反弹，美股这边的 Crypto Beta 也在明显扩散。矿股、交易所、DAT 公司都开始一起涨，说明资金的风险偏好确实在回来。 =接下来如果 BTC、ETH 能继续往上走，这些美股里的高 Beta 标的估计赔率还不错。币涨 5%，有些股票在情绪和估值一起扩张的时候，弹性可能远不止 5%?

贝森特这次所谓“史上最严厉制裁”落地后比宣传弱很多。美国只新制裁了大约 60 个中小公司和个人，没有马上处罚继续和伊朗做生意的国家，也没有碰市场最担心的中国大型金融机构 贝森特连什么时候真正开始执行二级制裁都没有给明确时间，而是说会给各国时间调整。Reuters 今天直接评价，这个所谓的“经济 D-Day”声势很大，但实际措施明显没有达到此前的预期。 与此同时，美国国务院据报已经准备最快本周开始把此前撤出的外交人员送回以色列、沙特、卡塔尔、阿曼等中东使馆 TACO进行中

Jackson Hole会议马上就要到了，美联储主席沃什也会发表讲话。我倾向于沃什最后大概率会和贝森特形成某种事实上的配合，至少不会和财政部对着干。 如果财政部开始回购长债、想办法压低长期融资成本，而 Fed 同时不愿意在通胀偏高的情况下继续大幅收紧，那其实就在慢慢往金融抑制（financial repression）的方向走。 金融抑制就是政府债务太多，又不可能一直承受 5%、6% 的高利率，那就通过财政部、Fed 和监管政策，尽量把国债利率和实际利率压住，同时允许通胀稍微高一点。比如国债给你 4%，但通胀长期有 3%～4%，债权人的真实回报就很低，政府则可以靠经济增长和通胀慢慢把债务“稀释掉”。这种环境历史上对黄金一直比较友好，对 bitcoin:native 这种固定供应量的资产同样是长期利好。 这周宏观上我最关注两个时间点：美东时间周三早上 8:30 公布 7 月 PCE，周五早上 10 点沃什在Jackson Hole讲话 Jackson Hole 前后我觉得有可能波动不会小，因为黄金和 BTC 已经提前交易了一部分这个预期。BTC 假设现在在 8 万美元附近，PCE如果偏热, 可能调整一波, 比如去个7.3～7.8 万，把最近追进去的杠杆洗掉。后面周五发现沃什实际上并没有真的收紧，再迅速 V 回去。 这里主要看真正重要的是讲话之后，如果长端利率和 real yield 开始往下、美元走弱，同时沃什没有表现出继续强力对抗通胀的意愿，那我觉得黄金和 BTC 的大方向依然 bullish。尤其如果市场最终确认 Fed 开始默许贝森特压低美国的实际融资成本，可能是对黄金和 bitcoin:native一轮更大的资产重新定价。

说到制裁伊朗，其实大部分普通人平时很难真正感受到金融制裁到底意味着什么。 我自己印象最深的一次，是几年前去迪拜的伊朗俱乐部 (Iranian Club) 吃 Kebab。吃完结账才发现，Visa、Mastercard 都刷不了，只能用现金付款，因为伊朗长期被排除在西方金融体系之外, 就算在迪拜的餐厅也不能收信用卡。 新闻里看是冻结资产、制裁银行，落到普通人的日常生活里，可能就是吃完一顿烤肉，连信用卡都刷不了。 刚刚查了一下，这家 Iranian Club 现在也已经关了。今年 2 月 28 日伊朗战争开打，大约两周后，Iranian Club宣布从 3 月 16 日起停止全部活动。和它一起被关停的，还有迪拜的伊朗学校、伊朗医院等一批与伊朗政府有关联的机构。 这世界变得太快，普通人要珍惜生活中的每一顿 Kebab 😋

OpenAI 又又又降价了 GPT-5.6 Sol API 从原来的 $5 / $30，直接降到 $4 / $20. 每百万 input / output tokens，输入便宜 20%，输出便宜 33%。前几周 Terra 才刚降了 20%，Luna 直接砍了 80%，现在终于轮到旗舰模型 Sol降价 跟 Claude 比。现在 Claude Opus 5 还是 $5 / $25，也就是说 OpenAI 的旗舰 Sol 已经比 Opus 便宜大约 20%；Anthropic 更高端的 Fable 5 是 $10 / $50 未来几年最确定的趋势之一，大概率就是 Intelligence Deflation(AI智力通缩)。人类会消费越来越多的 Token，但每一个 Token、每一个单位 intelligence 的价格会越来越便宜。 AI 用量继续增长和AI单价持续跌两件事完全可以同时发生

最近 AI 革命的队伍里，好像出现了一帮“叛徒”。 在人类马上就要实现 AGI的紧要关头，居然有一些大企业的 CTO 开始问：这个AI多少钱？能不能便宜一点？我们的数据安全吗？模型的政治倾向能不能自己控制？ Thomson Reuters 就是典型。没有选择无限充值 Claude，而是拿 Qwen 做底座搞了自己的 Thomson-1，准备把 Claude 现在承担的一部分 workload 接回来。CTO 甚至非常不给面子地承认：这么干的重要原因之一，就是成本 🤣 更离谱的是，他们还不放心直接把 Safety、伦理、政治中立这些事情全部交给闭源顶级模型厂商，非要自己跟帝国理工重新对齐一遍, 这就很不符合 AGI 时代的精神了 闭源顶级模型都已经这么聪明了，你一个 CTO 为什么还在算 Token 成本？为什么还在考虑数据控制？为什么还担心 Safety？为什么不相信世界上最顶级的 AI 公司替你把这一切都安排好？ 相信顶级模型ARR继续指数级增长的朋友，可能得考虑一下这帮“叛徒”的想法 最难的 20% 任务继续用 Claude / GPT，剩下 80% 用 Qwen 这种 open-weight 开源模型 + 私有数据 + 后训练，可能才是很多企业最后的选择?

这轮 Crypto 整体反弹，如果想在美股里找一些除了 $MSTR 之外、Beta 更高一点的 Crypto股票，我觉得有两个票可以顺便看看： $PURR 和 $CYPH 分别是$HYPE版的MSTR和$ZEC版的MSTR $PURR 是 Hyperliquid Strategies，本质上就是 HYPE treasury。后台比较硬：董事会里有前波士顿联储主席 Eric Rosengren，Druckenmiller 上季度也新买了大约 2300 万美元。Trump 上周直接公开点名 Hyperliquid，说 CFTC 正在研究怎么把Hyperliquid以完全合规、合法的方式带进美国。 $CYPH，Cypherpunk Technologies，基本可以理解成 ZEC treasury。Naval Ravikant 去年那句传播很广：“Bitcoin is insurance against fiat. Zcash is insurance against Bitcoin.” 随着 BTC 越来越机构化、链上资产越来越透明，Privacy的需求可能重新被定价。 电影《社交网络》里面的Winklevoss 双胞胎 直接领投了 Cypherpunk 约 5888 万美元的融资，SEC 13D 当时披露 Winklevoss 对公司的股份一度接近 19.9%，公司买 ZEC 也是通过 Gemini 执行和托管。 所以如果接下来 Crypto 继续走风险偏好修复， MSTR / PURR / CYPH 都有机会反弹。MSTR 是最成熟的 BTC treasury trade，PURR 是 HYPE + 美国合规化预期，CYPH 则是 ZEC + privacy 隐私叙事。后两个盘子小得多，波动肯定也大得多，但真进入一轮 Crypto risk-on模式，它们的弹性值得关注。

贝森特表面上喊的“史上最严厉对伊制裁”。但私下其实已经在给谈判铺路了。Reuters 今天确认Trump 上周主动给巴基斯坦陆军元帅 Munir 打了电话，希望巴基斯坦利用自己的影响力，把伊朗重新拉回谈判桌。Munir 随后就去了德黑兰。Trump 嘴上还在继续施压，私下已经让最重要的中间人之一开始传话了。 贝森特自己之前说这轮制裁的时候，也专门提到，经济施压可能减少美国再次进行大规模军事行动的必要性。一边把制裁搞得声势很大，一边又在想办法重新谈，而且还强调尽量不需要再搞大规模军事行动 又是极限施压, 还吹对标诺曼底登陆D-Day，事实上，很多盟友都不愿意跟着美国一起制裁😅 最后让 Trump 可以对外宣布自己把伊朗逼到了谈判桌，然后再签一个“伟大的协议”顺势下台阶TACO

我也比较认同 Bitfinex 这个判断。 bitcoin:native 这一周涨了 20%+，但合约资金费率只是在突破那一下短暂冲高，随后很快就降了下来，并没有出现那种价格越涨、杠杆多头越拥挤的状态。正常如果这一轮主要是合约资金硬拉，funding 往往会一直维持在比较高的位置，现在这个结构明显不是这样。 另外两个数据也值得看。Spot CVD 这段时间一直比较坚挺，说明现货端确实有人持续接货；Coinbase Premium 此前长期处于明显负值，但最近也在快速收窄，现在已经回到零轴附近，偶尔会短暂翻正，只是还没有形成持续的正溢价。 所以目前 BTC 这轮上涨的结构我觉得还是比较健康的：价格已经涨了很多，衍生品并没有明显过热，现货买盘反而一直比较强。接下来Coinbase Premium如果能够持续转正，说明美国这边的 spot buying 也真正回来了

Anthropic 正准备在今年秋天上市，目前时间窗口大致在 9 月底到 10 月初。NYT 最新又披露了这次 IPO 的规模：目标估值最高约 2 万亿美元，融资超过 1000 亿美元。 这个数字有多夸张，可以直接和今年 6 月的 SpaceX 对比。SpaceX 上市时估值约 1.77 万亿美元，最初融资 750 亿美元，最终募了 857 亿美元，当时已经创下史上最大 IPO 纪录。Anthropic 如果按现在这个方案上市，估值比 SpaceX 高大约 13%，融资规模还要再高至少 17%，SpaceX 的纪录会被刷新。 但从二级市场交易的角度，我觉得这件事未必是现有 AI 股票的利好。SpaceX 上市的时候就出现过很明显的资金腾挪：这么大的 IPO 要吸收几百亿美元的新资金，很多机构和投资者为了参与打新，自然要卖掉一部分现有持仓、腾出现金。 Anthropic 如果真的要一次性融资 1000 亿美元以上，这个吸血效应只会更大。尤其 Anthropic 和现在美股很多 AI 股票本质上抢的是同一批资金——原本买 NVDA、AI 硬件、数据中心这些标的的钱，现在突然多了一个估值 2 万亿美元、增长速度极快的纯 AI 龙头可以配置。 所以哪怕 IPO 还没真正开始，市场也完全可能提前交易这个预期：Anthropic 上市不是给 AI 板块凭空增加 2 万亿美元市值，而是在现有的 AI trade 里面重新分蛋糕。 到时候最值得观察的，的是哪些 AI 股票会被拿来当“funding source” 😅

如果 Trump 后面真的和伊朗和解、TACO，黄金和 bitcoin:native 有可能会是一个先跌后涨的走势 最近这波黄金、白银、BTC 涨得这么快，我觉得里面有一部分其实是在交易美国长端国债利率压不住。30 年国债收益率一直很高，贝森特又开始想办法干预长债，市场自然会担心，如果美国最后不愿意让长端利率继续往上，那压力是不是会慢慢转移到美元和货币信用上。所以最近黄金、白银、BTC 里面，其实都有一点美元贬值交易的味道。 那如果 Trump 突然和伊朗和解，油价很可能会先快速下来。油价下来以后，通胀压力也会小很多，10 年、30 年国债收益率可能就没必要一直顶在这么高的位置。这样的话，市场之前最担心的长端利率压不住这个问题，反而会暂时缓解。最近黄金、白银、BTC 因为这个逻辑涨上去的部分，短期就有可能先吐回来一点，所以真 TACO 的第一反应，我觉得它们未必是继续涨，反而可能先回调。正好爆一波高杠杆的BTC多头。 但这个回调我也不会直接理解成趋势结束。因为如果后面油价真的持续下来，通胀也跟着缓和，长端利率继续往下走，那对黄金和 bitcoin:native 中期其实又是好事。所以我现在比较偏的剧本是：Trump TACO 以后，原油先下跌和航空股涨；然后黄金、白银、BTC 先dip一波, 洗一下多头，然后继续涨

刚刚看了一眼 Polymarket 2028 年美国大选的赔率,AOC 已经冲到第二了，仅次于 Vance。 我觉得现在已经不能再把 AOC 当成一个“极左边缘人物”来看了。这其实有点像很多人当年看 Trump。早期觉得他太极端、太不符合传统政治规则，根本不可能当总统。后来才发现，当越来越多人对现状不满的时候，所谓“极端”本身就可能变成一种优势。 美国现在最大的问题之一，就是普通人的经济体感和资产价格越来越脱节。 股市、AI、Crypto、PE一轮又一轮创新高，asset owners 越来越有钱；但对大量年轻人和中产来说，房子越来越买不起，医疗保险、大学、食品这些刚性支出又一直很贵。 Trump / MAGA 给这群人的答案，本质上是一套右派的 solution： 全球化、移民（墨西哥以及各种非法移民）、中国、华盛顿的政治精英抢走了你们的机会，我来把美国重新夺回来。 问题在于，如果未来两三年这套 solution 最后没有生效——贫富差距继续扩大，通胀和生活成本压不下来，普通人依然觉得自己没有分享到繁荣——那 2028 年美国选民完全可能开始寻找另一套 solution。 而 AOC / Bernie 这一派卖的是另一套解释： 你过得不好，是因为亿万富翁、大公司、保险公司、房东和资本家拿走了经济增长的大部分收益 2028 年美国大选很可能会变成一场 populist vs populist。 右边是 Vance，左边可能真的是 AOC。 如果 Trumpism 最后被证明解决不了美国普通人的经济焦虑，下一次民粹浪潮完全有可能从右边摆到左边。 而从投资角度看，这也是一个不能忽略的风险：如果 2028 年民主党重新上台，尤其是 AOC 这种更偏左的路线胜出，至少按照现在的政策倾向，对 AI 和 Crypto 都不会是什么好消息。 当然，这个是两年后的事情了, 发个贴记录一下

百度今天财报出来以后，美股直接跌了 15% 我看了一下财报，市场真正担心的东西其实很清楚：百度传统 Search 这台现金牛，可能正在发生结构性的流量流失。 Q2 百度总收入 313 亿人民币，同比 -4%，但真正难看的是 Online Marketing Revenue，只有 131 亿，同比 -19%。更重要的是，百度 App 6 月 MAU 从去年同期 7.35 亿掉到 6.44 亿，一年少了 12% 左右。 我觉得这里背后是一个很大的流量迁移：中国用户以前有问题，习惯“百度一下”，现在越来越多需求已经被别的入口截走了。吃什么、去哪玩、买什么东西、怎么装修，直接去小红书搜；真正的信息问答、知识搜索、长一点的问题，越来越多人直接打开豆包、DeepSeek。 光豆包今年 6 月 MAU 已经做到 3.82 亿，整个 AI Chat App 的 MAU 已经接近 5 亿。这其实就是传统 Web Search 最麻烦的地方：以前互联网是“我帮你找到网页”；现在正在变成“我直接把答案给你”。 百度自己也知道，所以过去一年一直在疯狂把 Search AI 化。去年 7 月，百度已经有 64% 的移动搜索结果页包含 AI-generated content。 问题来了：你这么做确实可以跟豆包、DeepSeek 抢用户，但也等于自己动自己的广告商业模式。以前用户搜一个问题，要点几个网页、看几个广告；现在 AI 在最上面直接把答案总结完，用户还点什么？ 所以百度现在特别尴尬： 另一边过去最赚钱的 Online Marketing -19%，Legacy Business -23%。AI 新业务还在长，老现金牛已经开始明显缩水。 这件事情也让我对 $GOOG 稍微多留一个心眼。 Google 现在当然远没有百度这么惨，最新一个季度 Search & Other revenue 甚至还 +17%，说明 Google 目前 monetization 做得非常好。 但 Google 面对 ChatGPT 的办法，本质上和百度一样：疯狂推 AI Overviews / AI Mode，自己先把传统 Search 变成 Answer Engine。 而早期第三方数据已经看到，出现 AI Overviews 的 informational queries，organic CTR 和 paid CTR 都曾经出现过非常明显的下降；2026 年 paid CTR 后来有所恢复,现在还不能说 Google Search 的广告模式已经出问题。但长期这个矛盾我觉得是真实存在的： Google 为了不让 ChatGPT 抢走 Search，只能自己先牺牲传统 Search的广告主利益(AI Overview抢广告点击) 百度今天跌这么多，当然有公司自己掉队、广告需求弱的问题，但我觉得它可能也提前给大家演示了一遍未来几年传统搜索行业要面对的东西： 流量正在从 Web Search，往 Social Search + AI Answer Engine 迁移。 百度可能只是最先掉血的那个

同意。现在资金明显还是更愿意抱团 CSP，也就是微软、Amazon、Google 这些云厂商。 这轮财报其实同时利好 CSP 和半导体，因为云收入重新加速，说明 AI Capex 确实开始转化成收入，ROI 的逻辑比之前清楚了。但从资金流来看，CSP 的确定性还是更高, 因为收入增速已经看到了 再加上 10 年、30 年美债收益率还在高位，资金自然更偏向估值低一点、现金流更稳定的 CSP。 半导体和存储则刚经历了一轮大的去杠杆，波动率还很高。很多 long-only fund 不是不看好，而是现在不敢直接上大仓位。至少要等 SOX 的波动率降下来，资金才更容易重新进场。 所以现在买 $SMH 的远期 call，但暂时不重仓单一个股，我觉得这个思路挺合理。