【关于今晚海力士的暴跌】我认为这次SK海力士的大跌，并不意味着公司的长期基本面发生了变化，而更多是短期盈利结构和资金面的共振。 第一，海力士和美光盈利弹性的来源不同。 美光这几个季度利润超预期，一个很重要的原因是传统DRAM占比更高。由于DDR5、Server DRAM等产品今年合约价格连续快速上涨，而DRAM通常按季度重新谈判合约，因此价格上涨能够较快反映到利润表中。 相比之下，SK海力士约60%的收入来自HBM。HBM并不是普通商品存储，而是与NVIDIA等客户的平台绑定，通常采用更长期的供货协议和定价机制，因此在今年传统DRAM价格快速上涨过程中，HBM并没有同步享受到全部涨价红利，导致短期利润表现相对逊于市场偏高的预期。Reuters今天的报道也提到，市场担忧HBM出货节奏和盈利兑现速度，是股价调整的重要原因之一。 第二，我认为长期逻辑没有改变。HBM需求并没有下降，相反，无论是Rubin平台还是下一代AI GPU，对HBM的需求仍然非常强劲，多家机构依然预计未来几年HBM将保持高速增长，而2027年HBM有部分买方预计有100% ASP的合约价上涨。 第三，HBM不是完全意义上的商品commodity，它更像是一种高技术壁垒、与客户共同开发的定制化产品。因此，我一直认为，SK海力士不能完全按照传统存储公司的周期股估值去看。尤其公司近60%的HBM业务，更接近AI基础设施供应链的一部分，未来估值中应当获得20倍以上的科技成长股溢价，当下只给了6倍估值，未来还有巨大的上修空间 第四，今天10%左右的跌幅并不是完全来自基本面。近期SK海力士ADR上市吸引了大量资金，同时韩国市场本身杠杆交易比例较高，很多投资者通过融资或杠杆ETF参与。当略低于市场预期的盈利预测出现后，获利了结、融资盘平仓以及杠杆资金去化，很可能共同放大了跌幅。 我之前买入的7709仓位没动。我判断海力士这个价格接近底部.