Leo 的宏观笔记(@Leooo2099):马斯克说200多家新云服务商，会像小鱼一样死掉、被整合。这话放在一个月前，会被当成唱空AI。现在没人这么觉得了，因为债市已经先动手。马斯克的原话是，过去几周，没有AI数据中心以外收入的公司，基本借不到钱了。看一眼板块就知道：CoreWeave离高点跌了六成多，Nebius跌了四成多，一批从挖矿转型做算力的公司跌了七八成。但我觉得这件事要分开看。 AI需求本身没问题。Anthropic、台积电、美光这些财报，一个比一个强。出问题的是中间那一层：借钱买卡、盖机房、再把算力租出去的公司。需求是真的，但它们的钱是借的，利息是硬的，客户合同却未必够长。这个剧本2000年演过一次。那几年全世界疯狂铺光纤，铺完发现用不完，一批电信公司破产。但那些埋在地下的光纤没消失，后来被低价收走，反而让之后十几年的互联网公司用上了便宜带宽。这次大概率也一样，Chamath和马斯克都提到，2027年会冒出一批盖了一半、闲着的算力，它们不会被浪费，只会换个主人、换个价格。所以现在借钱扩张的新云，能躲就躲，跌得多不代表便宜。账上有现金、靠自己赚钱的大厂，会是接盘的那一方。真正可能捡到便宜的，是用算力的，算力一便宜，模型公司和做AI应用的公司，成本就会降下来。 AI这场革命是真的，但革命里，修路的人不一定都能活到通车那天。

Leo 的宏观笔记@Leooo2099

2026.10.26 03:21

马斯克说200多家新云服务商，会像小鱼一样死掉、被整合。这话放在一个月前，会被当成唱空AI。现在没人这么觉得了，因为债市已经先动手。马斯克的原话是，过去几周，没有AI数据中心以外收入的公司，基本借不到钱了。看一眼板块就知道：CoreWeave离高点跌了六成多，Nebius跌了四成多，一批从挖矿转型做算力的公司跌了七八成。但我觉得这件事要分开看。 AI需求本身没问题。Anthropic、台积电、美光这些财报，一个比一个强。出问题的是中间那一层：借钱买卡、盖机房、再把算力租出去的公司。需求是真的，但它们的钱是借的，利息是硬的，客户合同却未必够长。这个剧本2000年演过一次。那几年全世界疯狂铺光纤，铺完发现用不完，一批电信公司破产。但那些埋在地下的光纤没消失，后来被低价收走，反而让之后十几年的互联网公司用上了便宜带宽。这次大概率也一样，Chamath和马斯克都提到，2027年会冒出一批盖了一半、闲着的算力，它们不会被浪费，只会换个主人、换个价格。所以现在借钱扩张的新云，能躲就躲，跌得多不代表便宜。账上有现金、靠自己赚钱的大厂，会是接盘的那一方。真正可能捡到便宜的，是用算力的，算力一便宜，模型公司和做AI应用的公司，成本就会降下来。 AI这场革命是真的，但革命里，修路的人不一定都能活到通车那天。