谷歌明天发财报，华尔街共识EPS $2.86，美银给的数字是$8.38。 差了三倍。 跟谷歌自己的业务一毛钱关系都没有。 答案就一个词：Anthropic。 谷歌持有Anthropic大约14%的股权。今年2月Anthropic估值3800亿美元，5月融完H轮直接跳到9650亿，翻了1.5倍。 美银估算光这一项浮盈就大约800亿美元，直接计入谷歌的利润表。 上季度已经演过一遍了，Q1报告EPS $5.11，满屏都在喊"大幅超预期"。 把投资浮盈剥掉，经营EPS只有$2.62，比共识反而差了一分钱。 所以明天如果你看到谷歌EPS接近$8，别急着下结论。大概率是Anthropic的估值又被mark up了一轮，跟谷歌多卖了几个广告位没有关系。 真正该你看的是Google Cloud：上季度增速63%，三大云里最快。 积压订单4620亿美元，一个季度翻了一倍。CFO自己说"需求太大，产能跟不上"。 全年资本开支指引1800到1900亿美元，这些钱花出去能换回多少收入，才是判断AI投入有没有回报的硬指标。 明天盘后EPS数字，大概率是全场最大的烟雾弹。

今天照例刷推，看到 Backpack 官推发了一条，说 SPCX 链上交易量突破了 8600 万美元。 周日美股休市，全球所有券商关着门，华尔街没有一个交易员在上班。 但 SpaceX 的股票正在 Sol上被买来卖去，8600 万美元，而且还在涨。 有必要认真聊一下 Backpack 这家公司在做的事情。 因为很多人可能还把它当成一个普通的加密交易所在看，但如果你真的去扒一下它的产品结构和背后的人，你会发现这个东西的量级比表面看到的大得多。 先说 SPCX 本身，不是合约、代币化映射，也不是某个 DeFi 协议包了一层壳的合成资产。 SPCX 是 Backpack Securities 发行的真实股票，底层通过美国持牌券商清算，受 SIPC 保护，纽约法律框架下的真实所有权，并且有股息，有投票权。 跟你在盈透或者嘉信买的 SpaceX 是同一个东西，唯一的区别是交易层在 Sol 上。 这个区别带来的结果是，周五 SpaceX 收盘，如果周末出了一条重大消息，传统券商的用户只能干瞪眼等到周一早上九点半才能动。 Backpack 的用户周六就能交易，两天的时间差，在市场剧烈波动的时候可能就是 10-20% 的价差，实打实的信息定价效率碾压。 然后说券商互转。 上个月 Backpack 上线了一个功能，你在它这里买的美股可以直接转到盈透、嘉信这些传统券商的账户里。 过去两年所有做代币化美股的平台都面临同一个质疑：你卖的到底是不是真股票？底层有没有真实持仓？还是就是一个跟着价格走的影子？大部分平台对这个问题的回应是贴一个审计报告或者喊两句口号。 Backpack 的回应是：你觉得不是真的？转一笔到你的盈透账户试试，转得出去就是真的，转不出去就是假的。 这个功能的杀伤力在于它是自证的，不需要信任任何第三方审计机构，不需要看任何储备证明报告。 能转就是真的，不能转就是假的，一步验证，没有中间地带。 据我了解目前整个加密行业里支持券商互转的只有 Backpack 一家。 然后是 BP 这个 token。 三月份的时候我注意到这个标的，Backpack 如果真的能把"美资券商 + 加密交易所 + RWA 基建"这三件事整合在一起跑通，它就不是一个普通的加密项目，是一个新物种。 当时 FDV 对比美国上市中小券商动辄几十亿的市值，明显低估了。 而且 20% 的股票认购权开放给了 BP 的质押者，等于 token 跟公司的真实股权产生了绑定关系，加上 Sol 生态从官方到基金会到项目方集体在给 Backpack 站台，资金面的支撑也在加强。 过去一年加密交易所扎堆做美股，Bitget 做代币化美股和 Reality，币安上了真实股票交易，Gate 也在推自己的方案，赛道很火热，但每家的路线不一样。 Backpack 走的可能是里面最重但也最有壁垒的一条路。 它不是在加密交易所里加了一个美股功能，是从底层重建了一套证券基础设施，然后用加密的方式去分发。 真实股权、券商互转、前监管主席坐镇、周末可交易、Sol链上结算。这几张牌单拿出来每一张都有别家在做，但五张同时打出来的目前只有这一家。 一句话：买美股，用Backpack 。

黄仁勋说过的话，基本都实现了。 存储短缺，验证了；光产能不足，验证了；数据中心需求爆炸，英伟达财报816亿营收、数据中心同比暴涨92%，再次验证。 他现在在说什么？ 端侧AI是下一个战场，AI PC先跑，戴尔等厂商已经在布局设备内置本地模型，满足医院、工厂这些对数据隐私要求高的场景。 AI手机紧跟，市场规模可能超过AI PC，苹果在WWDC、谷歌在安卓系统都在推相关功能，本地+云端混合架构正在成型。 更大的图景是AI基建仍在初期，智能体AI刚起步，物理AI还没开始。未来十年AI基础设施建设速度可能跟不上需求，传统产业引入AI带来的市场变革，黄仁勋估了90万亿美元。 英伟达Q2指引给到910亿，比华尔街预期高出50亿。 你可以质疑他，但他过去说对的概率，不能被忽视。 英伟达，人类历史上第一家十万亿美元市值的公司，已经在路上了。

英伟达今晚出财报，市场预期Q1营收791亿美元，已经是天文数字了。 但对英伟达来说，超预期才是常态。 过去12个季度里有9个季度超出市场预期10亿美元以上，这次大概率也不例外，就看能超多少。 Blackwell芯片需求在加速，花旗把出货量预期上调到1120万单元，同比增长58%。 微软、谷歌、亚马逊今年资本支出预计接近翻倍，这些钱大部分都在流向英伟达，需求端看不到任何放缓的信号。 今晚关注一下Q2指引给多少。

为什么你总是拿不住大肉，却能扛住巨大的亏损 昨晚CPI数据出来，4月同比3.8%，创2023年以来新高。 纳指、高通、英特尔、美光...全都在跌，不乏看到有人说这波结束了。 结果今天不到24小时基本就涨回来了。 芝加哥大学研究过一批活跃交易者的账户记录，亏损最严重的那组有一个共同特征：持有亏损头寸的平均时间，是持有盈利头寸的2.4倍。赚钱的单子，平均拿17天就跑，亏钱的单子，平均扛42天才认。 这不是个人性格问题，只是人类大脑的默认设置。 心理学上叫损失厌恶，损失100元的痛苦，是赚100元快感的2倍。所以盈利的时候大脑拼命想锁定，亏损的时候大脑拼命想回本。 结果就是：市场给你的机会，你只吃了一口就跑，市场给你的教训，你死撑着不学。 这次CPI超预期，英伟达的订单、AI服务器的需求、存储芯片供应紧张的现实问题，这些都没有变，跌的原因就是情绪。 昨晚如果跑了，今天再追回来的成本比卖出去的价格还高，而且还要手续费。 操作越多，摩擦成本越高，情绪损耗越大，账户越难涨。 最难的不是选股，是市场有噪音的时候，你还能鉴定你的选择，没有乱操作。

很多人认识孙哥，是从那些奇葩新闻开始的。 奇葩新闻之外，这个人过去十年，几乎没错过任何一个风口。 十年前压BTC，后来喊英伟达和特斯拉，再后来一句"永远缺存储"让存储板块的人赚得盆满钵满。 每一个方向，现在回头看都已经长出了资本龙头。 “孙哥的项目你别碰，孙哥的话你必须听”含金量还在上升