文曄（WT Microelectronics, 1、3Q26：營收和營業利益都略高於財測中位數，淨利創單季新高 1）營收5,973億元，季增1%，年增82%，財測中位數是5,920億元。毛利率3.60%，比2Q26的3.41%高。回升主因是毛利較高的工業、車用和 Future 營收增加，抵銷了一部分資料中心對毛利率的稀釋。 2）營業利益142億元，季增10%，年增151%，營益率2.38%，財測中位數是140億元。 3）歸屬母公司淨利103億元，季增6%，年增170%，EPS 7.97元，已連續四季季增。GDR 和 ECB 發行讓股數增加到13.42億股，年增19.5%。 4）淨財務成本19.4億元，季增22%，比原先預估的17至18億元高，主因是營運資金需求增加，利率也上升。 5）1至9月累計營收1.682兆元，年增101%，EPS 20.99元。營益率2.21%，比2025年全年約1.8%高。 2、應用別：資料中心季減屬於出貨節奏，通訊和工業、車用表現較好 1）資料中心與伺服器占55.5%，季減5%，年增114%。季減和前次指引相當，公司表示 AI 需求仍強。 2）通訊占12.6%，季增5%，年增113%，受惠 AI 資料中心光通訊需求，但略低於前次指引。 3）工業與儀器季增13%，車用季增18%，消費性與其他季減7%，三者都優於前次指引。手機受旺季和提前拉貨帶動，季增32%。 4）Future 延續上半年的復甦，營收年增逾40%。 3、4Q26財測：營收季增26%，毛利率因資料中心占比提高而下滑 1）營收7,300億至7,700億元，中位數7,500億元，年增119%。資料中心與伺服器、通訊預期季增高雙位數，車用、工業、消費性、PC、手機則季減。 2）毛利率中位數3.24%，季減0.36個百分點；營益率中位數2.26%；營業利益中位數170億元，季增19%。 3）財務成本預估26億至28億元。歸屬母公司淨利中位數115億元，季增12%；EPS中位數8.56元，季增7%，年增147%。 4、資產負債：為2027年成長大舉備貨，營運資金和利息負擔同步上升 1）存貨5,090億元，季增60%，存貨天數從47天升到66天。公司表示這是為4Q26和2027年成長備貨，屬健康情況。 2）淨負債比從22%升到31%，淨槓桿比從0.8倍升到1.0倍。ROWC 從47%降到38%，年化ROE 從32.8%降到30.1%。 3）9月完成約9.35億美元的 GDR 和零息 ECB，以4%以上的利率估算，每年約可省4,000萬美元利息。借款利率約4.5%至5%，每升息一碼影響約5%。公司預期利息費用會繼續走高，但營業利益和淨利仍會成長。 5、2027年展望：AI 帶動高速成長，但 EPS 成長預期低於營收 1）公司表示，各大雲端服務商（CSP）2027年的 AI 資本支出展望都是正向，預期資料中心與伺服器維持高速成長，通訊持續成長，車用和工業看法正向。消費性、PC 和手機則要看總體環境、成本上漲和售價調整的影響。 2）預估的2027年營收為2.717兆至3.357兆元，年增12.5%至38.0%；EPS 33.57至36.24元。毛利率預估3.0%至3.4%，成長幅度低於營收，主因是產品組合、財務成本，以及 GDR 稀釋效應在2027年全年反映。 3）2026年全年預估營收年增約105%至107%，EPS 28.85至29.88元。 4）公司只逐季給財測，沒有提供2027年EPS，但對2027年維持樂觀。 6、Future 與產業背景 1）Future 過去幾乎沒有資料中心業務，現在已開始接單出貨。歐美車用和歐洲工廠自動化已結束去庫存、轉為成長。Future 毛利率較高，可抵銷一部分 AI 產品線的低毛利。 2）Gartner 把2026年全球半導體成長預估從92%上修到108%，2027年預估成長39.2%。2025至2029年 CAGR 從25.9%上修到35.1%，其中資料中心與伺服器為54.9%，上修幅度最大。 3）資料中心零組件有缺料情況，公司表示大致可控。