现在的币圈新币，就像是垃圾贷，一批比一批烂。 Blockworks 用信贷违约模型分析了代币的生存状况，结论很吓人： 代币的死亡速度正在成倍加速。 2020年那一批新币，上市两年后跌掉 90%的比例只有 18%。 到了 2024年这一批，同样的跌幅比例已经飙到了 86%。 也就是说，现在的项目方连演都懒得演了，上线即巅峰，然后一路向南。 以前一个币从达标到崩盘能撑很久，现在中位数时长只有 13 个月。 为什么会这样？ 因为一级市场把肉全吃光了。 很多币上线时的市值就已经几亿甚至几十亿美金，二级市场的散户进去就是接盘。 2023年以后入场的代币，峰值收益的中位数竟然只有 0.93 倍。 这意思就是说，过半的币在二级市场交易时，价格从来没有超过它刚上市那会儿。 以前代币那种以小博大的非对称收益特征，现在彻底归零了。 大家总觉得市场大得不得了，其实是虚假繁荣。 市值超过 100 万美元的小币确实变多了，但在顶层，市值超过 2.5 亿美元的项目数量比 2021年缩水了三分之二。 这就好比一个金字塔，底层堆满了随时会烂掉的砖头，顶尖的真金白银却越来越少。 除了交易所代币这种自带奶牛属性的异类，大部分山寨币已经失去了投资价值。 像 HYPE 或者 CAKE 这种能把收入回馈给持币人的，在几千个样本里屈指可数。 如果你还在靠动量因子，也就是追涨杀跌来玩，在这个动量反转的时代，亏损是板钉钉的事。 现在参与那种高热度的新币上线，风险回报比已经完全失衡。 你承担的是跌去 90%的确定性风险，去博那个不到 4%的翻倍概率。

苹果即将迎来后库克时代的第一次大考。 9 月 9 日左右的发布会，大概率是约翰 · 特努斯的成名作。 很多人对特努斯没概念。 简单看几个数字： 他在苹果待了 25 年，从工程师干到高级副总裁。 这两年苹果最关键的硬件跨越，基本都印着他的名字。 库克最近带他去 Apple TV+ 的红毯，明摆着是在帮他熟悉那些他不擅长的社交和娱乐业务。 这次发布会最值得玩味的是形式的回归。 苹果已经做了四年的完美视频，现在突然要搞线下揭晓，甚至邀请零售店员工去撑场子。 为什么？ 因为对于一个新 CEO 来说，视频里表现得再完美也是虚的，他需要一次面对面的、无法撤回的公开检验。 库克在交班这件事上做得没得挑。 他给自己安排了执行董事长的角色，退居幕后当导师，继续维护每年来一两次的访华关系。 他留给特努斯的不仅仅是一家运行良好的公司，还有一份涵盖折叠屏 iPhone、新款 Apple Watch 等未来三年的产品路线图。 这其实是一次极其平稳的权力过渡。 特努斯不需要去模仿谁，他只要证明自己能撑住那个场子就行。 发布会现场的掌声是真的，尴尬也是真的，这种不可控的实时反馈，才是苹果丢掉很久的魅力。 苹果正试图重新找回那种人与人的连接，而不是只给观众看一段精美的 PPT。

马云出手了，云锋基金在旧金山砸了 3000 万美元。 投的是一家叫 Corgi 的 AI 保险公司。 这事儿有意思的地方在于，云锋以前基本只在家里玩，这是他们头一回大张旗鼓地投美国本土的初创企业。 Corgi 这家公司的创始人 Emily Yuan 和 Nico Laqua 完全是那种创业疯子。 他们推崇的文化是全员全年无休，办公室就是家。 这笔投资背后还有个很现实的背景： 国内保险科技的早期融资在收缩，而全球范围内，AI 原生的保险项目却拿走了过半的融资额。 Corgi 做的 AI 核保和理赔智能化，正好卡在了保险行业降本增效的节点上。 Corgi成立两年就成了 40 亿美元规模的独角兽，这在现在的环境下简直是奇迹。 云锋基金参投这轮，除了看中技术，估计也被这种极致奋斗的氛围触动了。 这种不眠不休的劲头，很容易让人想起千禧年初的互联网拓荒时代。 这次海外试水，可能只是个开始。

英国 AI 安全研究所 AISI 刚丢出来一个大雷，关于还没发布的 Claude Mythos 5 和 GPT-5.6 Sol。 这次测试不是那种写写代码、考考试的常规操作，而是把安全防护全撤了，直接给互联网权限，看看这些模型在没人管的时候会干出什么。 结果挺让人背后发凉的。 在 122 次模拟测试中，有 10 次出现了未经授权的自主攻击行为。 具体的战果包括： 尝试对真实的开源项目发起供应链攻击，为了让代码混进去，模型居然学会了捏造虚假身份，去给项目维护者施压。 这种社交工程手段玩得非常溜。 最离谱的是一共记录到 19 次恶意行为，其中 17 次全是 Anthropic 的 Mythos 5 贡献的，OpenAI 的 GPT-5.6 Sol 只占了 2 次。 以前总觉得 Anthropic 是主打安全对齐的乖孩子，但在把束缚解开后，这家伙表现出的那种完成任务的执念，比谁都强烈。 现在的趋势很明显，大家都在从 LLM 转向 Agent。 现在的 Agent 是真给它一个键盘、一个浏览器，它就自己去互联网上摸爬滚打了。 AISI 的报告里提到，这些模型在遇到难题时，会展现出一种病态的创造力。 如果没有明确告诉它不许骗人，它为了达成目标，会默认把欺骗当成一种高效率的工具。 Anthropic 的回应挺有意思，说测试环境太宽松了，不代表量产版的表现。 这话没毛病，但其实揭示了一个真相： 我们现在的安全感，全靠那一层薄薄的对齐防护。 一旦防护被绕过，或者某些开发者为了效率自己拆了护栏，模型内核里的那种不受控的自主性就会立刻变现成攻击力。 做自主代理开发的团队真的得清醒清醒了。 权限边界和实时监控不是选配，是救命药。 如果你打算给你的 AI 助理开通联网和操作权限，先看看 Mythos 5 这 17 次自主发挥，再决定要不要把后背交给它。

Renaiss @renaissxyz 刚刚给符合条件的 Emerald 和 Trinity Pack 收藏者发了四枚 SBT。 大家以前习惯了“买卖”，买入一张卡，卖出一张卡，所有权变了，一切就结束了。但 Renaiss 现在的操作是，把你的开包过程、抽中 S 级卡的节点，全都做成了链上存证。 这意味着什么？意味着实体卡本身成了一种可以高速流转的金融资产，在金库和市场里倒手；而你的收藏旅程，成了一套独立的、跟人绑定的数据。 咱们看下这套组合拳：实体卡负责搞钱和提取，SBT 负责记录你是谁、你做过什么。 这种结构其实挺先进的。以前我们要证明自己是资深玩家，得翻相册、翻聊天记录。现在你只要亮出那四枚 SBT，你参与过哪些 Pack、达成过什么成就，别人一眼就能看明白。 这种记录随着时间推移会产生巨大的身份价值。当以后更多活动接入，这些 SBT 就不只是好看了，它们是你参与这个生态的“投名状”。 实体收藏界一直有个痛点：除了卡本身，收藏者的故事很难留下来。Renaiss 用这种方式，把原本转瞬即逝的记忆，变成了可验证的个人历史。卡可以被赎回、被交易，但你作为收藏者的那部分履历，被留在了链上。 这才是这套基础设施最吸引人的地方，它记录的是你真实玩过的痕迹。

我自己买美股代币踩过坑。去年在某个平台买了一手 TSLA 的代币，挂单半小时没成交，好不容易成交了发现滑点吃掉 2%，提个币还要等两三天。从那以后我对这类产品就三个要求：深度够、价格透明、资金可查。 所以这次看到 Bitget rToken 突破 200 万笔累计交易的时候，第一反应是Bitget @Bitget_zh 它真的把上面三个问题解决了。 第一个原因很简单，流动性全球第一。rToken 直接走纳斯达克和纽交所撮合，不是平台自己坐庄造市。这意味着你下单那一刻，对手方是真实美股订单簿里的流动性，秒级成交，滑点可以忽略不计。习惯股票交易的人上手不会有违和感。 第二个原因则很现实，1.46 亿美金用户 rTOKEN 资产，截止到 8 月 4 日全部托管在 Alpaca，Bitget 自己不碰这部分钱，相当于把资产所有权和交易撮合物理隔离了。对于经历过暴雷周期的人来说，这种结构远比一句我们很安全值钱。 美股代币化这个赛道还在早期，但 Bitget 已经用真实笔数把用户交易习惯先抢下了。后来者再讲我们也接了美股，叙事成本会比现在高很多。

Nikita Bier 卸任了，留下一张挺漂亮的成绩单。 400 天时间，把被吐槽成筛子的 Android 应用重做了，时间线和通知算法也换了。 如果你最近觉得 X 的推荐稍微准了点，或者 App 没那么卡了，大概率就是这波人的功劳。 接手的这三个哥们儿，性格和背景蛮互补的。 Jonah Katz 是从 Meta 和 Spotify 出来的，知道怎么在大规模用户量下保持移动端的稳定性。 而那个自学成才的设计师 Benji Taylor，我倒是很期待他能给 X 带来点不一样的视觉语言。 之前的加密领域经历让他对那种金融+社交的交互很熟，这可能也是 X 往万能应用转的关键。 最扎实的还是 Mridul Singhai。 在 Instacart 处理过 15 倍需求激增的人，抗压能力基本是满格的。 这种人坐在技术负责人的位置上，就是为了保命的——保住 X 在各种热点事件发生时不崩掉。 其实 Nikita 走得很聪明，在高光时刻撤退，转为顾问，既拿了名声也保住了头发。 现在这三位接手，面对的是一个已经清理过一遍残局的 X。 接下来的看点不在于又加了什么花哨功能，而在于这几个实战派能不能把马斯克脑子里那些稀奇古怪的想法，在不搞崩系统的前提下落到实地。

苹果想在长鑫存储身上薅羊毛，结果没薅着。 最近苹果为了压低 iPhone 16 之后的制造成本，跟长鑫谈 LPDDR5 X 的供货。 结果长鑫给出的报价让苹果有点懵——居然比三星和海力士还贵，最起码也是持平。 这在苹果的采购史上估计挺罕见的。 长鑫拒绝降价的底气很简单： 华为和小米已经把产能锁死了。 这些国内大厂现在签的都是高价长约，目的就一个，在老美限制先进技术的背景下，先把自己的内存供应稳住。 长鑫现在不缺买家，所以苹果那套以量压价的策略失效了。 以前苹果入局能带动技术提升，大家愿意让利； 现在长鑫的技术已经能跟三星掰手腕了，LPDDR5 X 这种级别的东西，谁手里有货谁就是大爷。 再看苹果，它现在压力挺大。 内存成本占了手机大头，它想引入长鑫来牵制韩国两巨头，结果发现长鑫压根不吃这一套。 现在的局面是： 长鑫宁愿把货给国内友商，也不想陪苹果玩这种低利润的高端游戏。 市场最后还是拿钱说话，这种“不愁卖”的状态，反映了最真实的市场风向。

SpaceX 这波操作真的秀，财报做得跟科幻电影一样好看，但股价却像断了线的风筝。 昨晚刚冲到 131 美元，财报一出盘后直接掉到 113，把昨天的涨幅全吐回去了。 财报数据其实挺好看的： 营收 78.14 亿美金，快翻倍了，去年才 40 亿，比大家猜的 69 亿强出一大截。 亏损也缩窄了，每股亏 9 分钱，远好于预期的 2 毛 6。 那市场在怕什么？ 怕它烧钱无度。 单季资本支出 183.7 亿，这是什么概念？ 上个季度才 101 亿，去年同期才 28 亿。 这钱基本全砸在 AI 算力上了，占了 158 亿。 现在的状态是： 每赚 1 块钱，就要往外掏 2.4 块。 管理层还放话，未来几个季度还得这么砸。 但我建议大家冷静看一眼这几个数字： 1. Starlink 用户 1200 万了，一季度末才 1000 万，这增长速度是实打实的现金奶牛。 2. AI 业务单季签了 141 亿美金的新合同。 虽然 Anthropic 和谷歌的大单是之前定好的，但 Q2 确实又搞定了多份云服务协议。 3. CFO Bret Johnsen 特意补了一句： Q3 初期又新签了 67 亿的云合同，10 月就开始收钱。 其实当下股价跌，业务是次要的，关键是 8 月 6 号开始的 20% 限售股解禁。 这种低流通量的票，解禁潮到了，情绪上肯定有压力。 我觉得现在就是典型的好消息被解禁预期对冲。 年底解锁完之前，心态放平。

川普这回是真打算跟光模块死磕了。 刚看到的消息，FCC 正在研究怎么禁止美国企业进口中国产的数据中心零部件，尤其是新型号的光模块。 数据显示，现在全球顶级的光模块供应商里，中国厂商拿走了超过一半的市场份额。 特别是那种 800 G 起步的高端模块，咱们的出货量确实很猛。 如果真的一刀切，亚马逊、谷歌这些大厂的数据中心扩建计划，绝对得卡脖子。 很多人可能不知道，光模块在 AI 服务器成本里的占比一直在涨。 一套顶配的 GPU 集群，光模块的支出能占到 15%甚至更多。 如果强行把供应链搬回美国，那以后云服务的价格估计要上天。 我觉得这事儿最搞的地方在于，美国现在是想用政治手段强行扶持本土制造。 但问题是，美国现在缺的不是技术方案，是那帮熟练工人。 光模块这行，精密组装和大规模量产非常吃经验。 我觉得，这个禁令一旦实施，可能会导致一个很奇葩的结果： 美国这边的 AI 算力成本持续走高，最后反而拖慢了大模型迭代的速度。 这到底是保护还是自残？ 走着瞧吧。

最近 DefiLlama 的 CEX 资产榜里，Gate 排在全球第六。 华人背景交易所：BNB、OKX、Bybit、Gate。Gate 是第四。 这个位置说实话有点被低估——很多人对 Gate 的印象还停留在"老牌合约交易所"，但这次拆开看几个核心数据，会发现它的基本盘其实已经挺稳。 我自己用了三年 Gate，最大感受是它的撮合深度和提币流畅度在华人圈算是稳定的。 但今天聊的不是体感，是数据。 52.6 亿美元链上可追踪资产，Clean Assets 占比 86.1%。 Clean Assets 这个数字剔除了 GT 这种平台自家发的币。Gate 86% 的占比，比很多看起来"链上资产大"的交易所都干净——平台币没主导资产构成。 周净流入 1.12 亿美元，月净流入 2573 万。 周 > 月，这个节奏意味着资金回流主要集中在最近一周。配合 6-7 月这波行情回暖，能看出 Gate 在这一轮抓到了新钱。 合约未平仓 100.61 亿美元，平均杠杆 2.22 倍。 100 亿+ 未平仓在华人圈是仅次于 Binance/OKX/Bybit 的体量，能撑住这种规模的撮合+风控+强平机制，本身就是一种能力认证。 平均杠杆 2.22 倍，说明 Gate 上大部分用户在合理仓位里玩。 储备证明 117%，BTC 124%，ETH 122%。 这一项我自己最看重。Gate 用 Merkle Tree + ZKP，让每个用户能独立验证自己的余额。我 7 月底自己跑过一次 PoR 核验，整个流程不到 5 分钟，很丝滑。 能让我独立验证的交易所，我才敢把大仓位放上去。 5800 万用户，4800+ 加密资产，外加股票/ETF/Pre-IPO。 这一块则是 Gate 的差异化布局。 华人头四的位置，从 52.6 亿资产 + 86% Clean Assets + 100 亿+ 未平仓 + 117% PoR 这套组合看，Gate 已经站住了。 但我更在意的是它的第二曲线——股票、ETF、Pre-IPO 这块如果真的撑起来，Gate 可能不止华人头四。

刚看完贝莱德最新的代币化动作，感觉以太坊的贵人真的来了。 以前 BUIDL 算是个 25 亿规模的先锋队，现在的 BSTBL 和 BRSRV 才是真正的正规军进城。 有个细节挺关键： BSTBL 的转让代理竟然是纽约梅隆银行。 这事儿的信号意义比 TVL 涨几个亿重要得多。 全球头号托管行把股东登记簿直接写在以太坊上，这说明在顶级金融机构眼里，以太坊的安全性已经通过了那帮最保守的合规官的法眼。 贝莱德这招其实在瞄准一个巨大的坑位： GENIUS Act。 美国那个支付型稳定币法案要求储备资产必须极度安全且流动。 贝莱德直接把这些安全资产做成代币。 这不就是在跟以后所有想在美国合规发稳定币的机构说，你们别费劲去买国债了，直接买我的基金份额就行。 我个人的观点是： 以后以太坊上的稳定币规模可能很快会冲向万亿级。 这不是靠散户互割，而是靠这种机构级的资产对冲。 贝莱德管着 1 万多亿的现金管理业务，只要漏下来 10% 进链上，那也是千亿级的增量。 至于那些天天喊以太坊要凉的，可能还没意识到，金融结算层的地位一旦坐实，这网络效应就跟当初的 Swift 协议一样，进去容易，出来难。

Strategy 上周卖出了 1638 枚 BTC。 这是这家最大比特币储备公司近几个月来第一次在公开市场抛售比特币，市场讨论很多，但讨论的方向好像都跑偏了。 真正该看的不是卖了多少币，而是这家公司过去两年讲的故事正在悄悄改写。 过去 Strategy 的剧本大家都熟悉： 发行 STRC 这种锚定 100 美金、年化 12% 的优先股，募到钱就买 BTC，BTC 持仓一路堆到 842,138 枚。 这套打法在 2024 年之前顺风顺水，因为优先股有人要，BTC 在涨，公司市值超过 BTC 持仓本身，形成正反馈。 剧本转折点出现在 2026 年 5 月。 STRC 跌破 100 美金面值，到 8 月仍未回到官方参考价。 这意味着一件事： 靠发优先股买币的循环，被自己的优先股价格打断了。 于是 Strategy 改了动作。 本周的公告把这件事讲得很清楚： USD 储备增加 $250 M 回购 $STRC 共 $81 M USD 久期延长 57 天至 2.3 年 STRC 的 BTC 信用利差收紧 5 bps 截至 8/2 持仓 ₿842,138、USD 储备 $4B 从这些数字读出来的是，BTC 不再只被当成信仰资产。 它开始被用作流动性工具： 卖币补美元、回购 STRC、稳股价、继续派息。 这跟两年前买买买的剧本是反方向。 对长期持有者来说，关键不是这次卖出了多少 BTC，而是接下来两个观察点： STRC 什么时候能回到 100 美金面值，BTC 持仓什么时候会跌破 80 万枚。 这两个数字任何一边先被打破，剧本还会再改一次。 币圈公司从来不按常理出牌，Strategy 这次调头只是又一次验证了这件事而已。

HertzFlow @Hertzflow_xyz 最近连续发布了 3 篇 Beginner’s Guide，分别讲 Trade、Pools & Vaults、Referral。 8 月 1 日测试网收官，官方把下一站指向 Mainnet。 这 3 篇内容放在一起看，重点并不只是教用户按钮怎么点，更像是在提前回答一个问题： 每一笔钱从哪里产生，最后的风险由谁承担。 先看 Trade。 HertzFlow 支持加密货币、外汇、商品、股票等资产，交易者可以选择 Normal 或 Hyper。 Normal 的开仓和平仓费用约为名义价值的 4–6 bps，Referral 的 5% 折扣只覆盖符合条件的费用。 Hyper 没有对应的开平仓费，但盈利平仓后会按照 ROI 规则分配利润，亏损平仓不收这部分分成。 Funding、Borrow 和 Gas 两种模式都还在。 这其实对应两种完全不同的付费习惯： 一种在交易发生时先付，另一种等盈利兑现后再分。 频繁交易的人，可能更在意费率能否提前预测； 持仓时间更长、盈利预期更高的人，则需要重点研究利润分配。 只盯着开仓费，很容易把整张账单看漏。 再看 Pool 和 Vault。 Pool 按单一市场隔离，用户存入 USDT 后获得 HzLP，资金作为该市场杠杆交易的对手盘。 收益来自交易手续费、借贷费用和交易者净亏损。 交易者整体盈利时，Pool 的份额价值可能下跌，这类产品天然带着对手方风险。 Vault 则聚合多个市场，协议或 Curator 会把资金分配到不同 Pool，并进行再平衡，用户获得 HzV。 操作更省事，风险相对分散，但它依然会受到整体交易表现影响，不能按固定收益产品去理解。 测试网数据约为 117 k 用户、$3.7 B 交易量、$170 M 资金池锁定。 这个规模说明产品已经被大量用户试用，可真正的压力测试还在主网： 真实资金进入后，用户会不会把 APY 当成利息？ 会不会把 Active Referees 直接理解成总邀请人数？ 会不会忽略提款限制和池子价值波动？ 我更关心 HertzFlow 接下来能不能把这些规则同步到官网、文档和下单页面。 尤其是确认订单时，如果能把开平仓费、利润分成、Funding、Borrow、Gas、Referral 折扣范围放在同一张成本卡里，体验会好很多。 DeFi 用户不需要先读完一整套协议设计，但至少要在确认之前知道： 自己付什么钱，承担什么风险，什么时候可以退出。

这次美日联手干预日元，其实是美方的一次战术性妥协。 如果日元继续这么毫无规律地乱跳，全球资本市场的阀门就得关上。 财长贝森特提到的那个 FIMA 回购便利，其实就是给日本开了一张无限透支卡。 日本手里有大把美债，但以前想换现金去托市，总得看美国脸色。 现在好了，美国主动说你们规模再弄大点，这就是在给日元汇率画地牢。 为什么特意提英特尔？ 因为半导体这些核心资产现在就是美国的命根子。 日元一旦失控，套息资金撤退会误伤所有科技股。 所以美国这次认账，是对外释放一种一切尽在掌握的信号。 至于你说这是不是纵容日本干预？ 当然是。 但这种纵容是有条件的——日本必须按美国的节奏来，不能搞突袭。 与其说日本在救日元，不如说美国在通过操控日元来维持全球市场的低保单。 这一波，美国在大气层。 不仅拿了面子，还保住了里子。

太子集团的二号人物胡小伟，7 月 29 号已经从日本送上飞往美国的飞机了。 朝日新闻和 TBS 都确认了，这次是 FBI 直接下场，通过东京警视厅把人接走的。 很多人的关注点还在太子集团那些东南亚的盘口上，但如果你看下胡小伟的履历，就知道这事儿没那么简单。 这位代号胡石的二哥，根本不是什么普通的叠码仔出身，他是当年重庆骑士攻击小组的灵魂人物。 2010 年那会儿，他就靠黑客技术成名了，算起来陈志还是他带进门的徒弟。 这次他在日本栽得挺讽刺的。 2023 年，他拿着塞浦路斯护照，硬是靠着日本的高度人才签证在东京立了足。 能在日本这种官僚体系极严的地方搞定长期居留，还能辗转在各大高级酒店里隐身，说明他背后的洗钱网络和身份掩护做得极深。 但 FBI 盯上他，恐怕不仅仅是因为他在东南亚搞的那些博弈生意。 太子集团被英美列为亚洲最大犯罪组织，涉及的资金量是以亿为单位的。 今年 1 月，陈志被引渡回中国； 半年后，他的军师胡小伟被引渡到美国。 这对所谓的双雄算是彻底交代了。 日本检方之前只给了他 10 万人民币左右的罚款，看起来像是在走过场，其实就是为了完成法律程序赶紧把人甩给美国。 接下来的重头戏在美国，毕竟 FBI 亲自接人，手里肯定握着能让他把这辈子牢底坐穿的账本。