刚刚粉丝问了个很好玩的事情： 他把 $LITE 之前的毛利率都拉通了一遍，他发现过去的毛利率平均下来几乎没怎么涨，他很好奇，也很疑惑“如果光真的那么好，为什么毛利率还是没到70 或者80%？” 其实问的很好，因为你去看lite过去的毛利率在2021-22期间达到45-52%，现在FY2026又回到44-50%，前者是因为5G/wa电信需求，而后者是AI数据中心需求。 而中间的下跌则是因为当时电信市场库存调整叠加3D sensing业务萎缩比如苹果砍单、收购Cloud Light的整合成本，以及产能利用率下降而导致的。 但这样又引发一个新的问题，那为什么现在毛利率才50%上下？ 而不是已经80%？ 其实这个问题的本质是在问光难道没有周期的限制吗？光有何空间？ 回答这个问题，我们需要先去看产品，目前而言1.6T结构性比800G毛利率更高，这也意味着迭代性的技术发展会带来更高的毛利率 对于lite而言从100G lane到200G lane的技术升级，200G lane的渗透速度比预期更快，定价和毛利率都更好。 其次能做的人很少，所以定价权就自然更强，就好比如800G用的是100G/lane技术，EML芯片成熟度高，类似于中际旭创、新易盛、Coherent、LITE都能做， 而1.6T要求200G/lane的EML，对InP外延片的均匀性、调制带宽、激光器波长一致性要求都跳了一个台阶。目前能稳定量产的就LITE、COHR和少数几家，良率差异直接决定了谁能拿到订单，供给紧、需求急，定价自然好 这一点和存储的三寡头格局相似，供给侧高度集中，需求爆发时定价权完全在卖方。 其次的原因是800G是8×100G，需要8颗EML。1.6T如果用200G/lane，只需要8×200G或者4×400G，激光器数量可能更少，但每颗200G EML的价值远高于100G EML，技术难度不是线性增长而是指数增长 光为什么会是下一个爆发点或者热点？ 1.6t之后还有3.2t，而这个还包括更重要的封装形态从pluggable向CPO/NPO迁移 哦 还有3.2T → 6.4T → 12.8T 所以，you are not bullish enough