摩根士丹利：继续给 $SPCX 维持 $300 目标价，牛市情景直接看到 $600。 按照当前约 $140 的股价，把 SpaceX 的航天和连接业务约 $127/股扣掉，市场留给整个 AI 业务的价值只有大约 $12/股，相当于只给了略高于 1 倍的 2028 年 EV/Sales。 Cursor 现在已经进入超过 64% 的《财富》500 强企业，企业客户超过 5 万家，6 月 ARR 约 $40 亿。 摩根士丹利预计，今年年底 ARR 可以做到 $80 亿，2027 年约 $170 亿，2030 年达到 $330 亿，而且这个预测甚至还没有把 SpaceX 收购后的协同效应算进去。 SpaceX 买 Cursor 也不只是买一个 AI 编程软件。现在这套东西已经开始拼成一条完整的 AI 产业链： Cursor 负责开发者入口和工作流，Grok 提供模型，X 提供实时数据，SpaceXAI 提供算力，Starlink 提供全球连接，未来 Tesla 再把 AI 延伸到机器人和现实世界。 其中最值钱的一块其实是 Cursor 手里的开发者数据。5 万多家企业每天真实使用 AI 写代码、修改代码、测试和 Debug，这些交互数据可以持续反哺 Grok 和 Cursor 自研模型。 反过来，SpaceX 的 Colossus 算力又能让 Cursor 减少对 OpenAI、Anthropic 等第三方模型的依赖，把推理成本压下来。 Morgan Stanley 预计，随着 Grok 和 Composer 承担更多推理任务，Cursor 目前很差的毛利率有机会在今年转正，并在 2030 年升到 60% 出头。 接下来市场会重点看 Q3 对 Cursor 的进一步披露，以及 Grok 4.6、4.7、Grok 5 和下一代 Composer。 如果 Cursor 真能从今年约 $40 亿 ARR 冲到年底 $80 亿，再继续保持企业端渗透速度，那么 SpaceX 现在最容易被低估的，可能已经不是火箭和 Starlink，而是它正在悄悄长出来的企业 AI 平台。